永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

全球新興市場今年遭逢低潮，反觀印度股市仍展現全速前進的上漲動能。在政府宣布降稅利多以及消費類股助攻之下，周一印度BSE Sensex指數締造新猷，以今年漲幅來看，可說是全球最強新興市場股市。 

印度官方宣布調降逾50項產品的商品與服務稅率，受此激勵，BSE Sensex指數上漲0.6％至36,718.6點，寫下歷史新高。該指數由30家市值最大企業組成，今年累漲8％。

涵蓋較廣泛的NSE指數揚升0.7％至11,084.75點，創1月29日以來最高。

此次印度政府將香菸稅率維持不變，帶動菸草業者ITC股價大漲3.7％。

今年3月以來，全球開發中經濟體開始走下坡，也讓印度與其他新興市場股一漲一跌之勢愈趨明顯。

近期數據顯示，過去10周投資於新興市場股的基金流出逾170億美元，寫下2年多來新興市場最長的資金外流潮。

印度股市在全球新興市場一枝獨秀，主要是受到國內部分公司業績亮眼的支撐。塔塔顧問服務（TCS）今年股價飆漲近50％，表現在Sensex指數成份股居冠。上周該公司公布財報，拜大筆美元收入所賜，上季淨利大幅躍升至734億盧比（10.7億美元），超乎分析師預期。

Vontobel資產管理公司基金經理奇雷特表示，「印股此波多頭歸功於一些企業股以及少數產業的帶動，而非整體大盤上漲或是宏觀經濟改善的支撐，因此漲勢看來相當分散。」

除此之外，印度較不受全球貿易摩擦升溫的波及，也使投資人湧入印股。

富達（Fidelity）亞太股市團隊投資總監莎蔓特（Medha Samant）表示，「很多市場觀察家如今認為印度再度成為避險標的...貿易戰對這個國家的經濟前景沒有影響。」

莎蔓特提及，近期油價拉回也有助於提振印股信心。

不過她也說，印股的長期不利因素在於政治情勢，該國將於明年第2季舉行大選。

媒體盛傳日本銀行（央行）可能改變超寬鬆貨幣政策，引發日圓與日本公債殖利率23日盤中大漲，促使日銀以固定殖利率無限制買進公債，宣示捍衛寬鬆政策的決心。

這凸顯市場懷疑日銀當前政策的可持續性，且因日本投資人近年大買海外債券，日銀即使小幅微調政策，影響將擴及全球債市，相關傳言也挑動市場敏感神經。

日圓兌美元23日盤中一度強升0.6%，日本10年期公債殖利率也一度勁升6個基點至0.09%，是近兩年來最大單日升幅。日銀隨即以0.11%的殖利率無限量買進公債，為2月來首見，也展現寬鬆決心。

日債殖利率稍後微降到0.08%，但仍上升5個基點，日圓升幅也縮小至0.1%，成為111.31日圓。日銀2016年開始以控管公債殖利率為貨幣政策目標，將10年期公債殖利率訂在零附近；一旦殖利率上升過大，日銀便以固定殖利率無限量買進。

路透、彭博資訊及朝日新聞等媒體報導，這種操作模式使銀行業及債券交易商獲利持續遭到壓縮，因此日銀官員經濟日報提供

對於該如何緩解現行政策的副作用正展開辯論，可能改變的做法包括微調殖利率曲線管控政策，及變更購買資產的操作方法。

日本投資人近年為了追求更高的收益率，大買海外債券，若日銀微調政策，可能會把資金吸回國內，影響擴及全球債市，因此相關傳言也牽動全球債市投資人的敏感神經。

日銀總裁黑田東彥則說，相關報導「毫無根據」；日銀官員私下透露，日銀7月31日會議不太可能討論改變政策。

儘管外界要求日銀調整貨幣政策，但日本通膨持續疲軟，仍需要寬鬆政策，使日銀陷入兩難。若降低寬鬆力度，將使日圓升值，通膨目標更難達成，且傷害出口業。損保日本興亞資產管理公司債券主管平松指出，「日銀雖迅速阻止殖利率大幅上升，但要消除現行政策的副作用並不容易，因為此舉可能導致日圓升值及日股下跌」。

摩根大通匯市專家佐佐木融指出，日銀可能會讓10年期殖利率升到0.10%，以擴大貨幣政策彈性；但即使如此，日圓升勢也將在109到108日圓價位附近受阻。

美國財長米努勤（左）21日在阿根廷布宜諾斯艾利斯的G20財長會議上遭到圍剿。圖為他前一天與巴西財長瓜迪亞會晤。

美國總統川普20日接受電視訪問時表示，他準備對價值5,000億美元的中國商品課徵關稅，美國財長米努勤21日在阿根廷布宜諾斯艾利斯出席20國集團（G20）財長及央行行長會議前也附和川普的說法表示，他不會把美國對中國5,000億美元進口貨品全部徵收關稅的可能性「減到最小」。

不過，針對川普在受訪時指控中國和歐盟操縱匯率，以增強經濟競爭力，米努勤則試圖滅火表示，美國無意干預外匯市場。川普的談話已引發匯率戰可能開打的疑慮。

彭博資訊報導，在「雙普會」引發政治危機後，川普為轉移焦點，20日受訪時全面拉大戰線，不但威脅要對價值5,000億美元的中國商品課徵關稅，還指責歐盟操縱匯率，並怪美國聯準會升息，削弱了他提振美國經濟的力道。

川普20接受CNBC訪問時被問到，「你會加碼到5,000億美元嗎？」川普回答說：「我準備加到5,000億美元，我這樣做，是為我們國家做該做的事，我們長期被中國剝削。」

米努勤在G20財長會議前強調，美國政府的目標是要與中國達成「更平衡」的貿易關係，讓中國更開放市場並准許美國增加出口到中國。

他指出幾個美國貨品可以擴大出口到中國的領域，包括能源、農產品及科技。

米努勤說，中國有龐大、正在增長的人口，將可以消費更多產品，而且他們喜歡美國貨。但他警告，美國公司不應被強迫轉移技術。

此外，米努勤談到美國政府願意與歐盟、日本簽署貿易協定，目的是開放市場，准許真正的自由貿易。

他表示，「如果歐洲相信自由貿易，我們準備簽署自由貿易協定。」他說，任何協定都是要消除關稅、其他壁壘及補貼。「三大議題必須一起處理。」

針對川普不滿聯準會升息的發言，米努勤表示，他和總統仍支持聯準會的獨立性。川普的發言很不尋常，白宮通常不會評論聯準會的貨幣政策。

人民幣兌美元匯率再探底，人民幣中間價昨（19）日下調152基點，報6.7066，離岸和在岸匯價跟進雙雙重挫。其中，在岸人民幣下午收盤跌破6.77元關口；離岸人民幣更連破七道關口失守6.8元，同創一年新低。

FXTM富拓中國分析，人民幣下一個目標點看跌7.0元大關；不過，路透引述三名接近決策部門的人士指出，大陸官方不希望人民幣跌至6.9元水準。

華爾街見聞報導，人民幣即期匯價連續重挫，昨日在岸人民幣下午收盤跌破6.77，報6.7734，較上一日官方收盤價下跌589基點，續創去年7月以來逾一年新低。

離岸人民幣則連破6.74、6.75、6.76、6.77、6.78、6.79及6.80七道關口，下跌逾450點，截至昨晚9時，離岸價格為6.8012，創逾一年新低。

德銀對人民幣後市預期最為悲觀，預估今年內人民幣將會貶值17%，到明年看跌至7.4元，到時港幣及人民幣會重返「1兌1」水準。目前約港幣1.15兌人民幣1元。

德銀理由是大陸中央要冷卻房市、貨幣政策轉向寬鬆、加上美元借貸成本增加，預計資金外流會加劇，人民幣難逃貶值命運。高盛也警告，中國資本外流的速度將大於預期。

不過，路透指出，汲取2015年「811匯改」後人民幣急跌的教訓，中國人民銀行無意動用大量外匯存底干預匯市，但不會讓人民幣跌破6.9元「紅線」。

報導指出，由於大陸下半年經濟進一步放緩，加上中美經貿摩擦對出口帶來壓力，人行認為人民幣有需要適度貶值，但不想看到人民幣大幅貶值，6.9元會是底線。

市場認為，一旦人民幣急挫或需要恢復市場信心，人行和外匯管理局必要時會再出手護盤。

華爾街見聞援引民生證券研究院執行院長管清友指出，大陸央行對在岸人民幣兌美元匯率的控管還是很強，人民幣不會出現較大貶值，且離岸人民幣價格參考意義愈來愈小。他預測人民幣對美元匯率今年守穩6.82元。

FXTM富拓中國市場分析師鐘越認為，儘管人行一再宣示不會讓人民幣大幅貶值，但近期還是難擋人民幣重挫走勢。

受惠於美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）國會做證看好美國經濟展望，進而強化市場對美國持續升息的預期，刺激美元對主要貨幣全面走強，亞洲貨幣則倒成一片，其中韓元重貶0.6％，日圓貶破113兌1美元，創半年新低價，人民幣離岸價更貶破6.75元關卡，創下逾1年新低。 

追蹤美元對6大對手貨幣表現的美元指數，周三盤中挺升至95.32點，大漲0.35％，已逼近6月觸及的一年來高點95.531。

美元兌歐元漲0.3％來到1.1619美元，兌英鎊更強升0.6％，報1.3031美元，逼近10個月新高。

亞幣應聲全倒，日圓摜破113兌1美元大關，最低來到113.14日圓，創今年1月9日以來低；韓元重貶0.6％，至1,132兌1美元；印度盧比跌0.3％，來到68.62兌1美元；台幣亦貶值6.6分，收30.582元。

人民幣兌美元中間價下調到6.6914元，再刷新逾11個月新低。交易員指出，因美元指數飆升，在岸市場開盤後購匯需求大幅攀升，在岸價一路跌破6.72元。下午收盤前略有拉回，在岸價收報6.7145元，單日跌幅0.53％，創2017年8月7日以來新低。

鮑爾周二在參院做證時表示，美國經濟還會穩健成長好幾年，他同時還淡化中美貿易戰升溫對美國經濟帶來風險，此番證詞強化投資人預期明年底前美國利率一路看升。

許多分析師認為，美國不斷升息之際，全球其他主要國家只不過才剛踏出邁向貨幣政策正常化的步伐，美元後市仍有上漲空間。

加拿大皇家銀行首席貨幣策略師柯爾（Adam Cole）指出：「我們又回到由貨幣政策分歧主導匯市走向的局面，這部分對美元相當有利。」柯爾還說，「我認為市場低估美國明年的升息次數，所以關鍵將在於Fed明年會升息幾次。」加拿大皇家銀行預估明年總共將升4次，遠高於市場推估的1次。

美中貿易大戰延燒，美國宣布將對價值2,000億美元（折合新台幣逾6兆元）的大陸商品加徵10%關稅，最快8月底生效；對此，中央銀行官員昨（11）日回應，假設美中貿易大戰走到最壞的地步，衝擊到台灣實質經濟、產出缺口擴大，我國貨幣政策將會視情況進行調整。暗示必要時，央行可能擴大寬鬆貨幣或降息，以扶植經濟成長。

央行官員說，初步查閱，清單裡並不包含手機終端產品，但也坦言對台灣經濟的衝擊，比先前的500億美元清單略大，不過整體而言「還好」。

官員並強調，內部正密切關注此事發展，因為一旦演變成各國都用關稅相互抵制，進而導致全球經濟貿易活動減少、貿易量下降，就可能衝擊我國下半年的經濟成長表現，因台灣經濟成長動能相當倚賴外需。

美國10日再度宣布將對另外2,000億美元中國商品加徵進口關稅，並可能會在8月30日徵求公眾意見結束後生效，商品清單包括服裝、電視零件和冰箱等消費品以及其他高科技產品，但不包括手機等一些備受關注的產品。

央行官員指出，按照過去經驗，正式生效需經四、五個月時間，但若加速通過，也不排除有提前至8月底適用的可能。

央行初步檢視，目前這2,000億美元、6,000多項產品清單裡，並未包括手機終端產品，雖然納入部分機械零組件，但台廠是否會受到衝擊，還是發生轉單效應，仍有待評估。

央行官員並表示，美國對中國的2,000億美元加徵關稅清單若正式生效，對台灣經濟的影響，確實會比先前的500億美元清單略大一些，但因為手機終端產品仍未納入，所以整體影響「還好」。

不滿英國首相梅伊的脫歐立場過於軟弱，甚至提出與歐盟成立自由貿易區的構想，脫歐大臣戴維斯（David Davis）周日晚間憤而請辭，外交大臣強森（Boris Johnson）緊接著在周一也辭職。兩名脫歐大將相繼閃辭，梅伊面臨逼宮下台危機，周一英鎊反轉下跌。 

向來是堅定疑歐派的戴維斯，在周日遞交給梅伊的辭職信中批評：「目前政策的走向讓我們陷入談判弱勢，而且這種處境無可避免。」

至於強森請辭，唐寧街只發表一句簡單聲明，表示梅伊已接受辭呈，感謝強森的服務。

據悉，強森私底下一再批評梅伊計畫在脫歐後仍與歐盟保持堅固經濟關係，並稱該計畫是在「擦亮一坨屎。」

戴維斯閃電請辭的前兩天，英國內閣要員在首相梅伊的契克斯（Chequers）鄉間別墅舉行馬拉松式會議，達成與歐盟成立貨品自由貿易區的共識，以保護製造業等產業的供應鏈。但這意味英國在脫歐後仍與歐盟維持緊密的經貿關係，戴維斯不滿梅伊對歐盟做過多讓步，有違徹底脫離歐盟單一市場初衷。

唐寧街10號首相府明快宣布，任命主管住房政策的副部長拉布（Dominic Raab），接替戴維斯成為新任脫歐大臣。

在野黨工黨黨魁柯賓（Jeremy Corbyn）表示，戴維斯在此關鍵時刻走人，代表梅伊已成跛鴨，無能力推行脫歐政策。

不過戴維斯周一表示，他不鼓勵挑戰梅伊的領導地位，加上投資人的解讀是，戴維斯這個反對「軟脫歐」的絆腳石移開後，梅伊政府與歐盟的談判將更順暢，周一早盤英鎊一度走高0.5％，升至兌1.3363美元，為6月14日以來的最高價位。但在強森也請職的消息傳出後，英鎊反轉下跌0.1％，報1.3274美元。

富時100指數則因為軟脫歐有利企業，周一盤中上揚0.4％。

貿易戰正面開火倒數，股匯市量縮反彈。台股昨（4）日成交金額驟降至1,219.62億元，較前日縮水近三成，終場在台積電小漲1.5元力挺下，指數微升6.15點，以10,721.87點作收。匯市總成交量亦縮小至9.42億美元，較前一營業日的17.84億美元幾近腰斬，終場新台幣收在30.501元，單日升值8.5分。 

匯市交易員表示，6月以來匯市日成交量幾乎都有15～20億美元，類似昨天出現個位數的成交量十分不尋常，也顯示市場完全抓不準方向，交投轉趨保守。而台股指數雖於臨收盤前逆轉勝，由跌翻紅，但中美貿易戰倒數計時，投資人紛紛退場觀望，造成昨日量能的急縮。顯見股匯兩市都因貿易戰在即，有量能退潮的壓力。

元大投顧亞太區研究部主管陳豊丰強調，受中美貿易戰外部因素影響，台股波動不小，且若中美雙方6日真正互相課徵高關稅後，波動程度將持續加大。台股昨成交金額較前日的1,700億元，大減將近3成，且自6月中以來，台股融資餘額下降，人氣暫時退潮反而是台股當前隱憂。

根據統計，融資餘額6月中觸及近期高點1,924億元後，迄今下滑至1,867億元，由此變化可看出，暫避貿易戰不確定性的心態，不只出現在法人操作上，一般投資人也加緊做好準備。

外資昨對台股雖轉賣為買，小幅買超18.37億元，然重點在於外資的買進與賣出金額降至246與228億元，相較過去動輒3、400億元，進出幅度都縮小，一方面當然是受美國放假影響，卻也不可忽視機構法人閃避貿易戰風險的決心。

外資券商主管分析，台股量縮也象徵籌碼相對安定，趁著美國企業界呼籲停止貿易戰、美股休市，台股反而有了反應基本面的時間，外資昨買超標的中，蘋概股出現族群性上揚，指標股如：台積電、可成、鴻海等均獲國際資金加持，可成也是高盛、摩根大通點名看好的iPhone大將；另高殖利率族群也在台化的帶動下，重新吸引價值買盤目光。

相較之下，被動元件族群股價雖居高不下，但近期波動大，讓投資人提高警覺，矽晶圓族群股價更出現明顯修正，漲價題材概念股的報酬風險比是否具吸引力，法人廣泛討論。因此，股價先前相對沒表現的蘋果iPhone供應鏈，以及趨吉避凶的高殖利率股，便開始獲得法人資金進駐。

人民幣對美元匯率6月重貶，使市場擔心中國準備用貨幣貶值作為因應美中貿易衝突的武器。但專家並不認為中國有此意圖，因為此舉將得不償失。

中國從2005到2014年間曾經系統性地干預匯市，壓低人民幣匯率；2015年之後中國為防止資金外逃，反而藉干預匯市來支撐人民幣匯率。

6月人民幣貶值3.3%，是1994年中國建立外匯市場以來最大的單月貶幅。分析師表示，截至目前為止的貶值主要是基於市場力量，而非匯率戰。他們警告，如果人民幣持續疲軟，可能使美中貿易緊張益發升高。

康乃爾大學著名中國經濟學者普拉薩表示，「在兩國貿易與經濟摩擦升高之際，匯率變動的象徵性意義比正常時期更大」。

他表示，「人民幣對美元貶值，可能是作為一項墨跡測驗，可能代表中國讓市場來決定匯率，或是北京試圖提醒華府中國還有另一項貿易戰的武器」。

分析師指出，今年初儘管美元對歐元及其他新興貨幣升值，但人民幣仍對美元升值；最近人民幣止升回貶，一部分可能是基於補貶效應。

中國2015年改用一籃子貨幣作為穩定人民幣匯率的指標，不再釘住美元；亦即當其他貨幣對美元貶值時，人民幣也會對美元走貶。

華府外交關係委員會高級研究員賽特塞表示，「就目前來看，人民幣對美元貶值比較傾向於中國當局是在維持人民幣對一籃貨幣走穩。但如果出現人民幣有意大幅貶值來抵消關稅的衝擊時，便很可能會受到重視」。

市場目前最人民幣貶值的反應相對低調。TS Lombard研究集團首席中國經濟學者鮑雙指出，中國讓人民幣做戰術性貶值，可能是向華府傳送一項訊息；但如果人民幣重貶，對中國將會產生反效果。

他指出，「許多市場人士猜測中國可能會將人民幣武器化，藉由貶值來抵消關稅的影響。我們並不認同此點，雖然中國當局目前正考慮貶值此一選項」。2015到2016年中國為了阻止資金外逃，曾經燒掉約1兆美元的外匯存底，來對抗市場的貶值預期；如果現在再次引發市場預期，對中國將是一大風險。

他表示，「人民幣大幅貶值的結果將是得不償失，因為將加速資金外逃，使國內流動性吃緊，並可能加重信用市場壓力」。

彭博資訊盤點全球22大央行下半年展望，指出九個經濟體央行可能升息，包括美、英、加拿大、瑞典與挪威等已開發國家、以及南韓、印度、印尼與沙烏地阿拉伯等新興經濟體央行，歐洲、瑞士、日本與澳紐將按兵不動，中國央行則預料維持「一手鬆、一手緊」策略。

美國聯準會（Fed）為收回寬鬆資金並控制通膨，暗示下半年將升息2碼，但將密切觀察政府的減稅措施是否會導致經濟過熱。英國央行同樣為抑制通膨，下半年可能升息1碼，變數是英國脫歐展望。

加國央行對當前經濟擴張有信心，去年中來已三度升息，預料明年中之前還會再升息三次。挪威因石油產業景氣回溫，央行已預告9月將進行七年來首度升息。實施負利率逾三年的瑞典年底前也有機會小幅升息。

幾個主要已開發國家下半年利率政策可能按兵不動的原因各異，日本、澳洲與紐西蘭是通膨欲振乏力，歐洲央行則面臨歐元區近期經濟走軟、年底前將結束購債措施，以及與美國貿易緊張情勢等難題，瑞士則打算「緊釘」歐洲央行利率動向，避免躁進影響瑞郎匯率。

中國雖須抑制信貸成長，但同時面臨經濟走軟以及與美國陷入貿易戰的問題，只能維持一手鬆、一手緊策略，即利率可能按兵不動，但傾向調降存準率，提高對小企業融資供應來支撐成長並抵禦外部衝擊。

南韓與印度因經濟成長穩健，下半年可望分別升息1碼。近來飽受新興市場賣壓衝擊的印尼可能繼續以升息阻貶印尼盾。沙國因貨幣緊釘美元，下半年傾向跟進Fed升息。

其他新興國家方面，巴西、俄羅斯、南非、墨西哥與土耳其預料按兵不動。阿根廷基準利率預估年底前將降息至33%，貨幣政策依然緊縮。

近來人民幣急貶，引發市場憂心美國與中國之間的貿易戰可能演變成匯率戰，無疑將讓美中貿易爭端多了一個戰線，勢將讓美國總統川普有更多攻擊中國的彈藥。

CNBC網站報導，分析師認為，中國應該不會蓄意壓低人民幣匯率，但可能減少阻貶人民幣的影響力。

人民幣在兩周內貶3%，正推升市場對於美中貿易爭端加劇的焦慮情緒，因為川普上任之初曾說中國是匯率操縱的「總冠軍」。

法國巴黎資產管理公司經理人哈特說，若中國允許人民幣進一步走軟，美國政府可能視此為一種負面回應，進一步推升緊張情勢，若中國在沒有經濟趨緩的明顯證據下，被認為「積極出售」人民幣，美國就有立場主張中國是為貿易而讓人民幣貶值。

受美元走強和中美貿易衝突不斷影響，人民幣近期持續下探。人民幣兌美元在岸價昨（26）日連跌破6.54、6.55元等價位，重挫320個基點，續創今年以來新低，夜盤時刻貶勢不止，貶破6.58，單日貶幅達1％。此外，更能反映市場實際情況的離岸匯價，昨晚也貶破6.59關口，全天跌逾500基點，從3月26日最高點以來貶幅達5.38％。 

中國人民銀行行長易綱稍早喊話，中國不會因貿易戰而蓄意削弱人民幣，但以中間價來說，從4月起至昨天，人行放手讓人民幣走貶2,299個基點，累計貶幅達3.5％，近期中美貿易無和緩跡象，市場似有一面倒看貶人民幣的心理預期，甚至有分析指出，美元兌人民幣將可能突破7元關卡，無論人行此舉到底是否真為貿易戰，人民幣匯率在短期內將面臨很高的風險。

中間價昨大跌287個基點，報6.5180元，仍逾5個半月新低。路透引述交易員指出，中間價連五貶激起市場恐慌性購匯情緒，即便隔夜美元指數出現調整，但在岸價依舊持續下挫，截至下午4點半，報收在6.5560元，跌破6.55元價位。

值得注意的是，夜盤時刻，在岸價貶勢不止，至昨晚10點左右已跌到6.5842元，等於一天內下跌近500個基點，離岸價同樣跌勢沈重，端午節後，人民幣就已出現「墜崖式下挫」。

交易員認為，市場還需要一段時間才能消化人民幣貶值預期，這段期間即使美元指數下挫，但人民幣仍可能走出一波「獨貶」行情，將讓人民幣匯率指數出現較大調整。

華爾街見聞引述國泰君安分析師認為，川普的政策可能同時惡化中國經常帳戶和金融帳戶，從而加大人民幣貶值壓力。海通證券認為，一旦人民幣形成貶值預期，未來結售匯有轉為逆差的可能，增加人民幣的貶值壓力，預計年內人民幣對美元仍然存在一定貶值壓力。

根據人行數據，今年5月外匯存底為31,106.2億美元，較上月減少142.3億美元，已經連續兩個月減少，並創出7個月來的新低。如果人民幣貶值預期形成，大陸外匯存底恐有加速流失的壓力。

美元超強走勢下，新台幣已連續四個交易日貶值共2.42角，昨（26）日收盤價30.412元再創近九個月新低，對此，中央銀行總裁楊金龍（右圖）表示，央行維持新台幣動態穩定的重點是降低匯率波動，「並非扭轉趨勢」。 

楊金龍昨天回函台灣機械工業同業公會理事長柯拔希，也同步說明央行匯價政策，強調央行對匯率並沒有「為所欲為」的自由與能力，維持新台幣的動態穩定的重點是降低波動而非扭轉趨勢。外匯市場解讀，楊金龍此言代表央行不會逆勢干預，如果美元續強，新台幣將一路走貶到底。

楊金龍指出，近期外界持續關注新台幣匯率議題，新台幣原則上由外匯市場供需決定，央行本於職責會全力維持外匯市場秩序及新台幣動態穩定，因為台灣是小型且高度開放的經濟體，匯率動態穩定，有助經濟穩定與發展。

他強調，觀察近年新台幣平均波動度小於其他主要貿易對手貨幣，這也符合多數企業的期待；但近年國際經濟瞬息萬變，先進國家貨幣政策外溢效應，使得各主要貨幣對美元波動度擴大，「企業宜強化匯率避險操作」，並且加速轉型升級，以降低受到匯率波動的影響。

央行過去在彭淮南擔任總裁時代便提出過「柳樹理論」和「逆風操作」，重點都是在順勢而為前提下，減少台幣波動幅度，楊金龍說法也證實央行外匯操作依舊維持穩字訣，即央行不會逆勢扭轉新台幣升貶方向，但會求取台幣相較其他亞幣「相對穩定」、「動態穩定」。

至於柯拔希建議央行應對企業購買智慧機械及機械業投入智慧機械研發給予1％以下優惠利率的專案融資貸款，楊金龍則回應，央行對企業提升競爭力的努力深表肯定，目前銀行資金充裕，政府相關單位也陸續推出各項政策貸款，企業融資管道多元，且目前寬鬆的貨幣政策有助企業減輕資金成本；言下之意等於婉轉回絕柯拔希的提議。

金管會證期局昨天則持續對台股信心喊話，強調近期股市波動較大主要是受中美貿易摩擦影響，且不僅台股，全球主要股市皆然，金管會將持續注意，並適時將採取相關措施。

歐洲央行（ECB）決策官員指出，ECB可能自明年秋天起，才會就調升短期利率展開討論。歐銀總裁德拉吉上周曾指出，對於升息仍將保持耐心，歐銀官員最新說法似乎強化德拉吉的鴿派論調，間接否認央行可能於明年9月啟動升息的揣測。 

《華爾街日報》報導，立陶宛央行總裁、同時身兼ECB決策委員的韋斯洛斯卡（Vitas Vasiliauskas）受訪表示：「我想從目前情勢來看，或可考慮在明年秋天商討進一步行動的可能性。但正如我所說，只是討論。」

韋斯洛斯卡說歐銀或將於明秋「討論」升息，言下之意是歐銀可能在明年底啟動升息。

本月14日的政策會議，歐銀宣布擬讓2.5兆歐元購債措施逐步退場，但也附上一句，並無在明年夏天升息的打算。歐銀的前瞻指引是否意味著，明年9月例會將著手升息，對此總裁德拉吉於會後記者會上閃爍其詞。

歐銀曾表明目前維持歷史低檔的利率會延續到2019年，記者問及明年9月例會是否包含在這段期間內。德拉吉的回應被多位分析師解讀為，他不排除最快於明年9月12日的政策會議升息。

這番揣測遭韋斯洛斯卡打槍，他在立陶宛首都的辦公室接受《華爾街日報》專訪時暗示，歐銀明年9月例會將不會宣布升息。他表示:「照一般的認知，9月底之前都算夏季，」這代表歐銀自2011年後首度升息的時間點，應會落在明年9月之後。

儘管歐銀官員對歐元區經濟成長依舊樂觀，可望以超出經濟學家預期的速度維持擴張，韋斯洛斯卡還是不忘警告，該區經濟潛藏「下行風險」，美中貿易衝突即是其中之一。

中國人民銀行昨（24）日宣布「定向降準」0.5個百分點，華泰證券研究所首席宏觀研究員李超認為，儘管官方釋出7,000億元人民幣（下同）流動性超乎預期，但不代表貨幣政策已轉向寬鬆。他並指出，在中美貿易戰逐漸升溫的情況下，預估今年定向降準還有1到2次，此外還將搭配人民幣貶值的雙向政策以因應。 

華爾街見聞報導，李超指出，人行昨日宣布今年以來第三次定向降準，除了顯示其在貨幣政策的操作上更加穩健且靈活適度，且主要目標則是針對5月份社會融資增量的快速下降。為了避免對今年全年經濟增速造成負面影響，李超預估，今年下半年還有1～2次定向降準的可能。

李超並稱，中美貿易戰的不斷升溫，不僅讓外部環境的不確定性大增，也讓人民幣匯率的貶值壓力攀升。他預計，今年人民幣兌美元可能貶至6.6元，這也促使人行可能繼續採取降定向降準藉以釋放長期資金。

他進一步解釋，中美兩國利益相互交織，在互相徵收關稅的條件下，中美雙邊貿易可能都會受到負面影響。從歷史過往經驗看，貿易戰可能對中美兩國形成的「類停滯性通貨膨脹」預期，因此勢必得在貨幣政策上有所應對。

申萬宏源宏觀團隊亦表示，本次人行如期降准，但並未如上次利用定向降準資金，置換到期的「中期借貸便利」（MLF）資金，而是側重於對特定領域的支援。不僅強調資金的結構性調整，也顯示人行的定向降準政策更加靈活。

該團隊也預期，今年內仍有降準空間。尤其5月以來美元指數走高，人民幣相應貶值，儘管人民幣穩中向上的趨勢並未改變，但貨幣政策仍應立足於對結構性去槓桿的支援。因此年內將視流動性和信貸條件，適度擇機降準。

歐洲央行 (ECB) 今 (14) 日召開貨幣決策會議，決議於 2018 年底結束購債計畫；消息一出，歐元兌美元先漲後跌，一度貶破 1.17 美元。

台北時間週四晚間 9 點 24 分，CNBC 數據顯示，歐元兌美元跌幅擴大至 1.0%，來到 1.1671 美元。

ECB 公布 6 月利率會議決議，維持主要再融資利率於 0.0%、隔夜貸款利率於 0.25%、隔夜存款利率於 - 0.40% 不變。

ECB 稱，將維持當前利率水準，至 2019 年夏季左右。

ECB 於聲明中表示，若後續經濟數據，可證實 ECB 的中期通膨展望，ECB 將在 2018 年底結束購債計畫，每月 300 億歐元淨資產購買規模，會持續到 2018 年 9 月；10 到 12 月的構債規模，減至 150 億歐元。

自 2015 年以來，ECB 共計構債約 2.55 兆歐元。

ECB 將 2018 年歐元區 GDP 下調至 2.1%，低於先前預期的 2.4%；並把 2018 年通膨率上修至 1.7%，高於之前預估的 1.4%。

ECB 首席經濟學家 Peter Praet 上週便透露，ECB 可能會在本次會議中，針對是否於 2018 年底結束資產購債計畫一事，展開討論。

當時，外界就預期，ECB 極可能於年底結束購債計畫。

利率決議公布後，歐元兌美元一度大漲，之後又翻黑走貶。

歐元兌美元走貶。(圖：翻攝自 CNBC)

歐洲央行（ECB）將於14日召開決策會議，市場預料ECB將把經濟及政治面的不確定因素擱在一邊，先開始討論如何終結購債計畫。ECB打算讓投資人了解「德拉基護盤」已經結束，ECB不會因為義大利利率上升就繼續維持QE。

歐元區去年經濟強勁復甦，使市場認為ECB如果從今年9月底起再縮小購債規模，明年初完全停止購債、年中時首次升息應屬合理；孰料今年初景氣轉弱，義大利政局動盪，國際油價上漲，且美歐貿易戰一觸即發，使投資人又預期購債計畫將持續到明年春天。

但ECB首席經濟學家兼「鴿派」大將普瑞特上周證實ECB仍將討論退場計畫時，令市場相當震驚。IHS Markit機構經濟學者瓦垂特指出，「普瑞特的發言，令市場覺得ECB的政策展望已相當明確」。

義大利財長特里亞上周末宣布仍決心留在歐元區，使義大利公債跌幅縮小，也使經濟學者預期ECB可能會以此作為終結QE的機會，以免夜長夢多；預料ECB最快14日就會提出詳細的選項，不過7月會議時才宣布的機率仍較高。

投資人普遍希望能夠更了解QE結束後的可能情況，尤其是利率方面；但ECB目前不大可能明說升息時機，預料將繼續表示會在結束購債「很久之後」才會升息。

BNP資產管理公司經濟學者巴維爾表示，德拉基與普瑞特兩大「鴿派」都將於明年任滿，屆時ECB可能更偏向「鷹派」，因此ECB較可能於明年秋天德拉基卸任後便首度升息。

投資人也關心ECB是否會將到期的債券本金繼續投入市場。ECB已經表示2019年1-4月期間每月將投入150億歐元的回收本金，但之後將如何卻諱莫如深。

學者指出，ECB將依循美國聯準會（Fed）的作法，就是在開始升息之後一段時間，才開始縮減資產負債表。

歐洲央行（ECB）預定周四（14日）召開決策會議。多數經濟學家預料，隨著歐洲通膨意外強勁、義大利情勢穩定，ECB勢必會在年底以前結束購債措施，本周或7月會議便會公布退場細節。至於外界關注的升息時程，專家預料最快在明年中調升利率。 

ECB首席經濟學家普拉特（Peter Praet）上周公開表示，本周在拉脫維亞首都里加舉辦的會議，將開始討論量化寬鬆（QE）逐步退場計畫。

雖然市場仍存在多項威脅歐洲成長的風險，例如美歐貿易爭議，但近期油價上揚，已帶動歐元區通膨數據較預期強勁，接近ECB目標，先前動盪義大利政治情勢也趨於穩定，兩者皆加深歐洲QE年底告終的預期。

無論ECB於此次會議或7月揭曉退場細節，但據路透調查經濟學家看法，大多數受訪者皆認為購債計畫勢必於年底告終。

德意志銀行首席經濟學家沃爾（Mark Wall）表示：「我們預期ECB的QE措施將在12月結束。第4季就會縮減QE規模，預料2019年6月首度調升利率。」

高盛也同樣認為QE在年底退場，但預料升息可能在2019年下半發生，「ECB可能會更新前瞻指引，將升息步伐更直接與通膨發展連結」。

以美國在2015年進入升息循環、2017年展開縮表來看，ECB縮減資產負債表的時程可能比升息更晚，估計至少在明年下半升息之後。

百達財富管理公司（Pictet Asset Management）經濟學家杜羅茲（Frederik Ducrozet）表示，「我們認為ECB會採取彈性退場機制，而不是毫無條件地承諾QE結束時間。」

杜羅茲預料，ECB此次會表明不再擴大資產購買計畫，不過退場細節可能於7月會議後發布。

歐元區之前陷入債務危機，促使ECB展開QE政策，隨著經濟回穩，ECB自今年1月起每月購債金額由600億歐元減半至300億歐元（約354億美元），並承諾此購債額度會維持到9月。

市場預期，ECB此次將下修經濟成長預期，但調降幅度應該不大，同時會上修通膨預期。

印度央行6日意外宣布提高基準附買回利率1碼，以壓制通膨，是2014年來首次升息。

印度央行6日意外宣布提高基準附買回利率1碼，為6.25%，是2014年來首次升息，以壓制通膨，並緩和美國緊縮政策對印度金融市場的干擾。印度升息進一步顯示美國「雙率」齊升，已加重新興經濟體的升息壓力。

印度央行貨幣政策委員會六位委員一致同意升息，加入其他新興經濟體行列，但大部分經濟學者事前預期央行將維持利率不變。央行會後聲明中並將上半年及下半年消費者物價指數（CPI）年升率預估分別提高到4.6%及4.7%，高於原先預估的4.4%；且如果油價再漲，通膨率還可能更高。

近日來阿根廷、土耳其和印尼等新興經濟體央行，均已先後宣布升息；印尼央行6日也表示，如有必要，不排除繼續升息。

2019年度預估經濟成長率雖維持7.4%，但升息將使印度經濟成長展望更加複雜。據服務業採購經理人指數指數顯示，5月服務業出現三個月來的首次萎縮，而服務業占印度經濟規模的55%。

央行指出，原油價格動盪及全球金融市場動向，都使未來市場風險升高。原油是印度最大宗的進口品，油價上漲對通膨造成威脅，印度4月CPI年升率為4.58%，已連續六個月超過央行所訂的4%中期目標。

油價上漲也使貿易逆差增加，加上美元匯率與美國利率「雙升」，對印度盧比匯率造成壓力。

今年來盧比對美元匯率已貶值4.7%，是亞洲表現最遜的貨幣。過去六周印度外匯存底已減少140億美元，主因央行加速干預匯市以支撐盧比。

凱投集團經濟學者夏赫表示，「這可能是印度溫和升息周期的開始。未來六個月左右央行還會進一步升息，預料2019年第1季時附買回利率將再升2碼，為6.75%」。

美國跨國企業高度依賴海外營收，美元升值將衝擊獲利。

美元升值使美國跨國企業的獲利面臨威脅，預料今年第3季財報將受到美元升值的明顯影響。歐元對美元匯率於2月初達到1.25美元的高峰後持續回貶，本周義大利政治危機一度將匯率壓到1.15美元以下，總貶幅超過7%。且4月中以來，美元指數也升值逾5%。

在標普500指數成分企業中，許多公司都高度依賴海外營收，因此美元升值對這些外向型公司的盈餘不利；企業短期固然能進行匯率避險操作，但若美元持續升值，業績仍難免受傷。

美元最近走強的時段，也與企業公布第1季財報的時段重疊。大企業第1季總獲利雖比去年同期激增25%，但標普500指數一直無法突破1月時的高點，顯示投資人預期企業獲利成長已達頂峰；若美元再進一步升值，這種想法將更加普遍。

FactSet數據顯示，分析師預測第2季外向股（營收過半來自海外）營收及獲利成長仍將優於內需股。投資人仍較衷情外向股，例如標普500內需股指數今年來便下跌，外向股則上漲近3%。

但長期而言，外向股的人氣主要受中國經濟及美元走勢的影響。CIBC大西洋信託投資長唐納貝丁指出，美元升值的影響很可能使第3季大企業的財報失色，尤其是高度依賴海外營收的科技類及消費必需品類股。

另外，小型股以內需為主，較不受美元升值及貿易緊張升高的影響，並充分享受美國經濟增強及減稅的好處，因此表現優於藍籌股。

湯森路透數據也顯示，分析師預測標普500成分企業獲利成長將開始放緩，預估今年獲利將成長22%，明年增幅縮小至9.5%。

瑞銀全球財富管理公司估計，美元必須再升值10%，才會對標普500企業的獲利明顯不利。