永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

新冠肺炎疫情迅速擴散，南韓、義大利及伊朗等國確診病例急遽攀升，加深投資人對病毒可能在世界各地大爆發的疑慮，導致國際金融市場24日遭逢「黑色星期一」大屠殺。

美股三大指數24日開盤跌逾3%，道瓊工業指數崩跌960點，為過去三年第三大單日跌點；南韓股匯更成為重災區。拖累原油等商品價格大跌，資金轉進避險資產，國際金價再次衝上2013年以來新高，朝1,700美元大關邁進。

恐慌情緒蔓延衝擊金融市場，美股三大指數24日早盤領頭重挫，歐股盤中也哀鴻遍野，英法德等三大股市倒成一片，義大利盤中跌4%，亞股也幾乎全軍覆沒。

匯市方面，亞幣幾乎全被打趴，只有傳統避險資產日圓升值0.3%；美元指數則升值0.4%。南韓股匯市尤其成為亞洲重災區，韓股跌近4%，韓元匯率重貶0.8%至去年8月來最低。

肺炎疫情也抑制對商品需求，國際原油期貨價格下跌3.7%；工業商品也受牽累，銅、橡膠價格悉數走跌。現貨金價躍漲至七年新高的每英兩1,680美元，進逼1,700美元大關。高盛表示，金價有可能漲上1,850美元。

專家警告，新冠肺炎在全世界的傳播速度正逼近臨界點，市場憂心這會成為全球性的流行病。

在此同時，市場也加碼押注主要央行「降息救經濟」。根據彭博資訊計算，投資人正在賭聯準會（Fed）等七大央行今年底前將共降息205個基點。

受新冠肺炎（武漢肺炎）疫情衝擊，中國大陸股市在農曆春節長假過後暴跌，連帶拖累各國股市走低，但全球股市迅速反彈，美股大盤道瓊工業指數甚至進逼3萬點大關，日股大盤也因資金回籠而抗跌，為何股市無懼於疫情擴散？

根據彭博數據，陸股上證指數自2月3日開市迄10日止僅跌2.89%，同期道瓊漲3.61%至29,276點，日經225指數漲2.07%。日經新聞中文網引述摩根大通證券首席股票策略師阪上亮太報導，「或許可以説是『危機不拋售』，經驗法則顯示，行情不會因災害和疫情而大跌，這次也是如此」。

功臣之一：積極買入的宏觀基金

野村證券策略師高田將成表示，CTA（商品投資顧問）等短線投資人認為，在截至2月中旬的一個月裡需要避險，因此一方面加速拋售美國等已開發國家的股市指數期貨和原油期貨，另方面增持美國公債。

然而，短線投資人未等到所設定的2月中旬目標，就被迫減持股票的空頭部位，原因是很多投資人與短線投資人對做，典型的代表就是重視世界經濟基本面分析的全球宏觀避險基金 。高田將成認為，「在這場與賣股票短線投資人的角力中，積極買入的宏觀基金占了上風」。

疫情對中國經濟影響有限？

那麼，是否真如宏觀基金業者認為，新冠肺炎疫情擴大對世界經濟影響有限？若詢問經濟學家，認為「影響有限」的看法占了大多數。

例如，SMBC日興證券的首席經濟學家牧野潤一指出，「新型肺炎除了中國大陸赴海外遊客減少的直接負面衝擊外，還可能因為中國大陸內需下滑和供應鏈斷裂等因素，暫時拖累中國和世界經濟，但以更長遠眼光來看，對經濟影響是中立的。

牧野潤一預測，1-3月中國實質國內生産毛額（GDP）成長率將降至4.0％，但之後到今年下半年會迅速復甦，明年年1-3月會恢復至7.3％。

他的樂觀論據是，只要度過疫情的最艱困時期，工廠就將逐步復工，供給將隨之復甦，之前被壓抑的需求將會浮現，「新型肺炎並未導致中國國內的需求消失，只是出現的時間延後而已」。

世界經濟觸底的信號逐漸增強

此外，受中美第一階段貿易協議的帶動，世界經濟景氣的觸底信號正在增強中，這也助長了看好股市的樂觀論調。

以美國製造業的景氣指標為例，IHS Markit的採購經理人指數（PMI）已從2019年8月的前波低點持續回升，而被認為容易受全球大企業景氣影響的供給管理協會（ISM）的製造業指數，則在1月回升至50.9，遠高於市場預期的48.5，而且是逾半年來首度站上50的景氣榮枯線。

摩根大通資産管理公司的全球市場策略師前川將吾認為，基於製造業生産和庫存周期改善的世界經濟景氣循環，已進入全面上升階段，這項趨勢不會因這次疫情而顯著惡化。

資金可能開始動起來

由於看好這種長期經濟景氣循環開始好轉，2019年持續從股市撤資的退休金基金等所謂「長線」機構投資人，已開始採取行動。三菱日聯摩根士丹利證券公司根據追蹤共同基金流向的EPFR數據，以2019年5月中美貿易摩擦升溫為轉捩點，資金幾乎一直從世界股票基金流出。

從股票基金撤出的資金流向了貨幣市場基金（MMF），自2014年7月底以來，累計有超過1兆美元的資金流入全球貨幣市場基金。

三菱日聯摩根士丹利證券的首席投資組合策略師古川真指出，受貿易摩擦影響而從股市撤走資金的長期投資人，陷入不得不冒投資風險的情境，這種「真金白銀」以美中第一階段貿易協議和ISM製造業PMI改善為契機，最終可能開始全面買入股票。

換言之，市場暫時認為，經濟景氣循環的好轉和股市供不應求這兩項利多，將抵銷武漢肺炎疫情的威脅。

美國利率上漲風險

美國利率動向是另一個影響股市走勢的因素。一家大型證券公司股票部門的主管提醒說，若當前穩定處於低檔的美國長期利率走高，目前偏高的美國股市恐難以為繼。

今年初10年期美國公債殖利率約為1.9%，投資人在新冠肺炎疫情爆發後大舉買入，致使這項殖利率在2月初降至1.5%左右，目前維持在1.6%左右。

野村的高田表示，CTA與宏觀避險基金以美國公債市場為舞臺，展開攻防戰。CTA持有大量買進美國公債的多頭部位，相形之下，宏觀基金加強拋售美債。

CTA的盈虧分界點為1.7%

高田表示，CTA的盈虧分界點可能是10年期美國公債殖利率為1.7%，假設超過這個水準，CTA很可能被迫清倉拋售，導致美國利率大幅上揚，屆時股價將走跌。

SMBC日興證券的首席股票策略師圷正嗣表示，新冠肺炎未使股市大跌的根本原因，是投資人認為利息和資金充裕的情況將持續下去。正因為如此，才更有必要關注利率的動向。

本週操盤筆記 (0203-0207)

1. 陸股開市下達「禁空令」：

壟罩在新型冠狀病毒疫情的陸股終於將在週一 (3 日) 開市，而面對美股、亞股、港股的普遍修正，陸股週一 (3 日) 的補跌壓力可謂是相當沉重。

以新加坡 A50 期貨觀察陸股週一 (3 日) 開盤後的補跌壓力，統計自 1 月 24 日 (陸股封關日為 23 日) 至 1 月 31 日止，新加坡 A50 期貨共下跌了 8.49%。

而面對中國股市的下跌壓力，週日 (2 日) 晚間據陸媒《21 世紀經濟報》獨家消息指出，中國證監會已連夜下達通知，要求陸股券商週一 (3 日) 起暫停「融券賣出」業務，禁止市場上的放空行為。

接到中國證監會通知的券商已對內部發佈通知指出，週一 (3 日) 起，所有兩融客戶暫停新的融券賣出交易，但此前已存續的融券賣出倉單不強制歸還。

2. 美國一月非農報告：

週五 (7 日) 美國勞工部將公布一月非農報告，市場預期，美國一月新增非農就業人數將落在 16.0 萬人，估計將優於上月的 14.5 萬人；失業率則估計將持平於前月的 3.5%。

上週四 (30 日) 美國聯準會 (Fed) 召開一月利率會議，Fed 於會後聲明內「下調」了對於家庭支出之看法，Fed 一月會議指出，美國家庭支出一直以「溫和」步伐擴張，一反先前十二月時所使用之措辭，稱家庭支出一直以「強勁」步伐擴張。

Fed 在一月會議聲明中重申，雖然美國的企業固定投資和出口仍然疲軟，但美國經濟仍是走在溫和擴張的路徑之上，勞動力市場仍表現強勁，近月來美國就業增長穩定，失業率保持在低水平。

鮑爾並在記者會上表示，家庭等消費者支出增長在 2019 年下旬已放緩至溫和狀態，但是支出的基本面依舊穩固，而勞動力市場表現也是相當優秀，薪資出現增長，尤其是低收入工作，鮑爾並認為，勞動參與率的回溫，正暗示美國勞動力市場還有更多的提升空間。

3. 美國 ISM 製造業 PMI：

週一 (3 日) 美國供應管理協會 (ISM) 將公布一月 ISM 製造業 PMI 終值，市場預期，一月 ISM 製造業 PMI 將落在 48.4，雖然對比前月的 47.4 是出現好轉，但仍低於 50 的景氣分水線。

而中國正爆發新型冠狀病毒疫情，這恐導致中國 Q1 需求大減，進而影響全球經濟以外，美國本土也正因為波音的停產危機，可能拖累整體的資本支出下滑。

上週二 (28 日) 美國公布 12 月耐久財訂單月增率終值報 2.4%，但其中 90% 來自國防訂單，事實上，美國 12 月非國防飛機及零件訂單是大跌 75%，這導致了企業資本支出領先指標的「非國防資本財訂單」報月減 0.9%。

市場經濟學家認為，目前美中貿易戰仍未降低關稅，再加上新型冠狀病毒疫情勢將衝擊 Q1 的中國需求，而波音作為美企資本支出的大宗，卻也身陷停產泥沼，美國製造業景氣短期之內，可能難見樂觀。

4. 美股財報週持續：

本週美股將有 Google (GOOGL-US)、恩智浦 (NXPI-US)、Lumentum (LITE-US)、迪士尼 (DIS-US)、英飛凌、高通 (QCOM-US)、百度 (BIDU-US)、Uber (UBER-US)、默克 (MRK-US) 等公司將公布財報。

美股市場尤其關注 Google、迪士尼等重要權值股的財報表現，台股市場則是高度關注高通、恩智浦、Lumentum、英飛凌等公司財報。

德國去年第4季經濟略有起色，使2019全年呈現小幅成長，也讓過去一年因製造業受創而險些陷入衰退的經濟情勢好轉。柏林當局為回應各界對提振經濟不力的批評，宣布斥資860億歐元（950億美元）翻新鐵路基礎建設的十年計畫，規模為史上最大。

統計局15日初步估計，德國第4季經濟產值小幅攀升，使2019全年國內生產毛額（GDP）成長率達到0.6%，是六年來最緩慢的成長步調。去年貿易緊張和需求普遍減緩，使原已跟結構性挑戰搏鬥的德國經濟步履蹣跚。但年尾GDP小幅攀升，燃起德國經濟已熬過最低迷時期的希望。官方預定2月14日公布正式的第4季經濟數據。

然而，德國經濟尚未否極泰來，尤其是核心工業仍未脫困。福斯（VW）等大型車廠正面臨轉型至電動車的關鍵時刻，西門子等製造商則承受因應氣候變遷的壓力。中東地緣政治不確定性，以及英國脫歐失序的風險，也將打擊信心與成長動能。

今年德國成長率可能只勉強比去年好一點，經濟學家預估為0.7%，可能不到美國今年預估成長率的一半。

德國經濟積弱不振，激起要求政府擴大財政刺激的聲浪，連鷹派經濟學家也表示，在稅收充裕、利率又低之際，政府應擴大投資學校並造橋鋪路。柏林當局14日順應民意採取行動，宣布規模860億歐元的十年基建計畫，支出金額比前一輪預定撥給鐵路系統現代化的預算經費提高54%。聯邦政府將出資620億歐元，國營的德國鐵路公司（DB）則負擔240億歐元。

這項十年計畫的目標不只是升級和擴建鐵路、橋樑、車廂等設施，也要擴大運能並推動更多路線電氣化，吸引更多乘客放棄汽車、飛機，改搭電動列車，讓大眾運輸更環保，藉此降低碳排量、對抗氣候暖化。

為支援實體經濟的發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行 (人行) 週三 (1 日) 宣布 1 月 6 日起調降金融機構存款準備金率 0.5 %，釋放「新春大禮」約 8000 多億人民幣的長期資金。

人行負責人表示，此次降準是全面降準，為了體現「逆週期調節」，釋放長期資金約 8000 多億人民幣，有效增加金融機構支援實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支援實體經濟的資金成本，直接支援實體經濟。

中國人民銀行還重申不搞大水漫灌，這是為維持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相應的措施，以營造適宜的貨幣金融環境。

中國總理李克強自一個多禮拜 (去年 12 月 23 日) 前才剛放話，要將進一步研究採取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種貨幣政策，如今，人行降準政策適逢元旦出爐，為市場注入「活水」。

市場分析師指出，元旦後降準可以達到一箭多雕成效，不但臨近農曆春節，市場資金需求量大，能向市場釋放足夠的流動性，滿足春節前資金需求高峰，還可向銀行釋放低成本的中長期資金，進而帶動 LPR 報價和貸款實際利率跟進調降，達到降低實體經濟融資成本的目的。

在熱錢湧入下，新台幣兌美元匯率本季以來強升3%，科技大廠分析，在新台幣兌美元、兌人民幣同升的情況下，目前匯率情況與2017年底類似，科技業業外蒙匯損陰影，業界初估，下游組裝代工廠鴻海、仁寶、英業達、和碩，以及PCB族群大廠欣興、華通、敬鵬等潛在匯損合計上看百億元。

數據顯示，新台幣兌人民幣近一個月走升0.91%、近三個月升1.91%。至於新台幣兌美元，近一個月升值1.4%，最近三個月升值3.2%。

此外，近一個月美元兌人民幣貶值0.5%、近三個月貶1.77%，分析師估計，美元對人民幣貶值1%，對鴻海等製造大廠毛利率影響約0.3個百分點。至於品牌廠雙A華碩、宏碁則和製造商相反，因為品牌跨國營運主要支付成本是美元，新台幣等各種貨幣兌美元升值，將有正面幫助。

除潛在匯損影響以外，由於新台幣兌主要貨幣走強，業界研判，若結算時維持趨勢不變，美元與人民幣換回新台幣計算的12月營收數字也會受到影響。

科技業財務主管分析，台灣市場因台股殖利率高、美元又受降息預期壓抑，熱錢偏好台灣，促使新台幣匯率在亞洲貨幣中明顯走強，不利外銷與出口製造結算表現。

業界觀察，由於新台幣兌美元走強，對於鴻海為首的製造大廠將直接受到影響。鴻海昨天並未評論匯率。不過，鴻海年報提到，新台幣升值對於以美元為營收之本的公司極為不利，公司秉持保守避險原則，嚴密監控外匯部位，避免匯兌損失擴大。

依據鴻海年報記載，減少匯率波動風險的基本策略，儘量以資產與負債部位互抵，加上理財、利息收入、認列投資利益與處分投資利益，以減少外部匯率的變化影響。

統計數據顯示，目前新台幣走勢重演2017年底情況。2017年時，鴻海該年度業外匯損上百億元、仁寶約20億元、和碩15.5億元、英業達5.72億元，廣達逆勢有匯兌利益；PCB族群廠商除健鼎以外，華通、台郡、欣興、敬鵬等合計匯兌損失約10億元。

.

熱錢鍾愛台股持續匯入，昨（16）日估計匯入約5億美元，激勵新台幣匯率盤中狂升1.67角、最高升抵30.15元；為避免新台幣升勢過快過猛，中央銀行出手調節，加上美元買盤逢高進場，新台幣匯率升值金額降至5.4分，收30.263元，為近一年半新高。

央行對戰熱錢，使台北匯市總成交量擴大至17.13億美元。匯銀主管指出，加計上周四、五的16億美元，近三個交易日內，外資合計匯入逾20億美元，激勵新台幣匯率連三升，迅速由30.505元升抵30.263元，累計升值2.42角，升幅高達0.8%。

對於央行選在昨日出手大砍新台幣升幅，匯銀主管表示，相較於上周四、五亞洲貨幣齊漲行情，新台幣匯率昨日呈現一枝獨秀，因美國與中國達成第一階段貿易協議後，市場缺乏更多利多消息刺激，主要貿易對手國韓元甚至還微幅收貶，新台幣匯率與亞幣走勢不同調，讓央行擴大調節幅度。

匯銀主管表示，市場湧現螞蟻雄兵（散戶）日圓買匯潮使外幣需求升溫，加上投信海外匯出款需求，結合央行調節力道，新台幣匯率從最高價30.15元，回落至30.263元報收。

匯銀主管估算，外資昨日淨匯入約5億美元，使新台幣匯率一度攀升至30.15元，但投信與散戶合計的美元買盤力道也不弱，央行再臨門一腳進行調節，新台幣匯率由狂升1.67角，瞬間縮水三分之二的升幅，最後升值不到6分。

熱錢愛台股，匯入後持續加碼股市，激勵台北股匯市雙雙收漲，儘管這波外資匯入潮，意在台股、不在炒匯，但時序逼近年底，為出口商年報作帳的關鍵時刻，匯銀主管預料，央行將進場調節、緩和新台幣匯率升勢，30元整數關卡暫時難以突破。

據《彭博》報導，歐洲央行 (ECB) 在 9 月擴大負利率政策以來，歐元區各國的財政部長，紛紛表示反對的聲音。

歐洲央行在今年 9 月 12 日時，擴大負利率政策，將利率調降至負 0.5%，當時許多歐元區國家的財政部長，尤其是北歐各國，皆紛紛批評央行所採取的貨幣寬鬆政策，表示負利率將會對儲蓄和退休金體系，造成嚴重的傷害。

比利時及盧森堡的財政部長，亦表示過度寬鬆的貨幣政策，將對資產價格造成風險，除此之外，荷蘭財政部長 Wopke Hoekstra 則是表示，負利率將會對金融市場穩定性造成風險。

除了各國財政部長之外，各大金融機構也對於負利率政策，提出了批評的意見，德意志銀行總裁羅爾 (Karl von Rohr) 表示，負利率政策是目前金融產業所面臨的最大挑戰。

歐洲央行前任總裁德拉吉 (Draghi)，在實施負利率政策時曾經表示，建議除了貨幣寬鬆政策之外，各國央行亦應各自透過財政政策的實施，以協助歐洲更快擺脫非傳統寬鬆工具的使用。

德拉吉的發言亦得到部份歐洲國家的支持，法國及義大利的財政部長表示，呼籲有財政餘裕的國家，如：德國及荷蘭，應採取擴大公共支出等財政寬鬆政策。但德國及荷蘭兩國，皆未針對此議題作出回應。

歐洲央行總裁拉加德 (Lagarde)，將於本週在布魯塞爾與各國財政部長會面，共同討論紓困基金的改革等議題，屆時預期亦將會針對負利率政策，進行進一步的檢討。

最新民調顯示，英國當前執政的保守黨可望在12月12日的國會選舉大勝，將比其他政黨總和多贏68席，取得逾30年來最多席次，這代表首相強生有望順利推動英國脫歐，減輕相關不確定性，消息激勵英鎊兌美元28日盤中升值至一周來最高，兌歐元更逼近七個月高點。

根據民調機構YouGov的調查，在英國下議院650席中，強生的保守黨可望贏得359席，較2017年的317席大有進展；最大在野黨工黨預估贏得211席，代表損失51席，為二戰後第二差的成績。這次民調運用的多層回歸與事後分層（MRP）模型曾精準預測2017年英國大選結果。

保守黨取得過半席次，有助強生能在明年1月31日前，履行讓他的脫歐方案在國會順利過關的承諾，也讓強生在與歐盟後續的談判中，有更多可做出讓步的空間。

民調結果帶動英鎊兌美元28日盤中升值0.3%，報1英鎊兌1.2965美元，兌歐元也生致0.85英鎊，為5月6日來最高。

澳洲聖喬治銀行首席經濟學家陳佳努（音譯）表示：「民調結果顯然對於英鎊是好消息，因為市場對英國脫歐協議順利過關形成更鞏固的看法。」

在英國12月大選前，英鎊匯率的走勢一直緊隨民調結果，例如26日民調顯示，保守黨僅以些許差距勝出，拖累英鎊走貶。市場偏好由取得多數席次政府所帶來的確定性。彭博資訊的調查也顯示，對於押注英鎊升值的投資人而言，保守黨勝選是最佳的結果。

三菱日聯銀行駐倫敦外匯策略師哈德曼（Lee Hardman）在民調出爐前表示，若保守黨與工黨差距大幅縮小，可能拖累英鎊貶到1.28美元以下 ，另一方面，在選前也難以見到英鎊匯率升破1.3美元。

週一 (18 日) 美國總統川普與聯準會主席鮑爾 (Jay Powell) 於白宮舉行私下會談，討論範圍包含美國經濟成長、就業與通膨。

聯準會於聲明中表示，本次會議財政部長梅努欽 (Steven Mnuchin) 也加入討論。

聯準會提到，鮑爾言論與他上週在國會聽證會上的言論是一致的，並未暗示或承諾美國央行下一步行動。

聯準會稱，利率政策決定將取決於有關的最新經濟數據，並將完全基於「謹慎、客觀且非政治性」的分析來採取行動。

川普週一推文表示：「(我) 剛結束在白宮與聯準會主席鮑爾進行非常友好、懇切的會議。談論的內容涉及利率、負利率、低通膨、寬鬆政策、強勢美元與其對製造業的影響、對中國、歐盟和其他國家的貿易等等。」

川普長期來一再嚴厲地抨擊聯準會與主席鮑爾沒有更快、更大幅度地降低利率。今日「川鮑會」是兩人間繼 2 月白宮的「非正式晚宴」後，今年第二次會面。

歐盟負責英國脫歐談判的主談代表巴尼耶向歐盟成員國政府代表簡報與英國的協商進度時表示，雙方的磋商無足夠進展，英國的提案內容不符所需。

歐盟對英國首相強森的脫歐協議提案潑冷水，認為提案內容對於北愛爾蘭的安排太過複雜，歐盟與英國也都說還有很多工作要做才能達成協議，使英國在本周如期達成協議、本月底有協議脫歐的前景再次生變。

英國與歐盟在上周末的密集協商未能獲得突破性的進展，歐盟不滿意強森提出的方案；歐盟首席英脫談判代表巴尼耶說，可能必須在本周四、五開完歐盟峰會之後續談，顯示英國不太可能在10月底有協議脫歐。

衛報報導，巴尼耶向歐盟成員國政府代表簡報與英國的協商進度時表示，雙方的磋商無足夠進展，英國的提案內容不符所需，愛爾蘭邊境的海關提案仍有「未經測試」的風險，歐盟無法同意。他說，要在本周達成協議，強森還必須在政治上再加把勁。

BBC指出，歐盟成員國政府代表被告知，英國願意在脫歐後的北愛爾邊境問題上做出讓步，但在關稅安排上與歐盟仍有「很大的差距」。

強森的政府說，如果能在峰會召開時達成協議，將在下周的特別會期時提出脫歐法案，交議員表決。這是最後的機會，表決通過才趕得上格林威治標準時間10月31日23時的脫歐期限。

英國女王伊莉莎白二世14日在國會演說，展開國會的新會期，演說包含27項法案，其中七項都與英國脫歐有關。

強森也提出，若他能在英國國會大選獲勝，會推行的計畫；英國預料未來幾周就會提前改選國會。

美國封殺中國大陸再出新招，擬限制美國資金投資大陸股票及債券。美國財經頻道CNBC引述美國白宮內部文件指出，美國需時至少幾個星期，研究限制美國資金投資中國大陸證券（股票、債券等）的政策。

據香港信報引述CNBC報導，美國白宮官員曾經先後澄清，美政府目前無計劃阻止中資公司上市。

不過，CNBC披露，白宮上周初曾在內部傳閱文件，列出限制美國投資中國大陸證券的原因。

文件指出，下一步會安排政策協調會議在9月30日至10月4日期間舉行，政策制訂過程為時數周至超過一年不等，視乎美國總統川普會否介

全球最大對沖基金橋水創辦人達里奧（Ray Dalio）表示，川普或在中資公司在美國除牌的討論後有更大的動作，包括動用特權阻止美資流向中國。

路透日前引述三位消息人士報導，美國川普政府正在考慮，將中國大陸企業從美國境內證券交易所下市，此舉恐將導致美中貿易緊張急遽升高。

消息指出，白宮考慮的可能途徑，包括要陸企從美國證券交易所下市，限制美國政府退休金基金投資陸企。美國官員也在研究如何限制美國企業管理的指數納入陸企。數以百計的陸企去年納入MSCI指數。

美中新一輪的高階官員貿易談判暫定10月10日將在美國華府展開，此時美方傳出這些訊息，外界解讀是美方在談判前提高壓力的一種策略。

另外，美國商務部長羅斯（Wilbur Ross）昨天表示，香港示威活動可能影響下周在華盛頓舉行的新一輪中美高級別經貿磋商，希望衝突能夠盡快和平解決。

香港信報財經網報導，對於香港有高中生在示威活動中被警員槍傷，羅斯接受外國媒體Varney & Co時指出，這對全球來說是非常重要的人道事件，希望衝突能夠盡快和平解決。

羅斯表示，香港示威活動可能對中方在中美貿易談判中產生一些影響，因示威活動表明中方社區內部存在國內分歧，而且香港對中國的國際貿易活動甚為重要。

羅斯強調，美國總統川普希望能與中國達成一項完整的貿易協議，以解決結構性問題，包括強迫技術轉移、補貼國有企業、侵犯智財權，以及要求平等市場准入等。倘若中美貿易協議並無解決這些問題，便不是一個令人滿意的協議。

最新數據顯示，歐元區、德國、印尼及泰國等經濟體的9月通膨率都放緩，南韓更歷來首度跌入負值，閃現全球通膨趨緩的警訊，也增添各國央行寬鬆的論據。

歐盟統計局1日公布，歐元區9月通膨率比一年前升高0.9%，低於市場預期，且只有歐洲央行（ECB）低於、但接近2%通膨目標的一半，增添ECB以寬鬆挫施刺激經濟的根據，支持ECB重啟量化寬鬆（QE）政策的決定。

9月不計能源與食品物價的核心通膨率則年升1.0%，為2016年底以來首度超越整體通膨率。經濟學家認為，歐元區物價道明年都會持續低於趨勢成長值，且民眾的通膨預期也在下滑，成為不利因素。德國9月通膨率也意外減緩，年升0.9%，低於8月1.8%。

在亞洲，南韓9月消費者物價指數（CPI）較去年同期下滑0.4%，為1965年公布數據以來首度出現負值，且減幅甚於市場預估的0.3%，暗示通縮威脅蠢動。若CPI連跌兩季，代表陷入通貨緊縮。南韓政府與央行則把通膨降溫解讀為技術性調整，認為只是暫時現象，不可能會長期陷入全面通貨緊縮。

這項數據加重南韓央行再度降息的壓力。多數經濟學家預測，央行將在本月或11月降息1碼，使基準利率將觸及歷史新低的1.25%。

分析師指出，南韓物價跌入負值，代表全球經濟成長亮起紅燈。法國興業證券經濟學者吳錫泰說，仰賴全球貿易的南韓面臨通縮威脅，將加深全球經濟長期萎靡的疑慮，而南韓一連串疲弱的數據可能是德國經濟的壞兆頭。

東南亞兩大經濟體印尼和泰國的通膨也在9月走緩，印尼CPI年升3.39%，低於市場預期。泰國9月CPI則年升0.32%，為八個月最低，也不如預期。

印尼和泰國央行今年都已降息以支撐經濟，印尼央行較積極，7月來累計降息三次，泰國今年來則降息一次。野村認為，泰國央行預料會在12月調降基準利率1碼。

各國央行掀起降息潮，大陸是否跟進受到外界關注。中國人民銀行行長易綱昨（24）日表示，大陸是一個大型經濟體，貨幣政策主要是服務國內經濟，決定貨幣政策也主要是「以我為主」，考慮國內的經濟形勢和物價走勢來進行預調和微調，不急於像其他國家央行有較大的降息和量化寬鬆的政策。

易綱表示，目前銀行、證券、保險業的外資市場准入已經大幅開放，明年將全面放寬股權比率限制。

路透報導，易綱昨天在中共建政70周年的首場新聞發布會上表示，大陸經濟目前還是運行在合理區間，而且在宏觀經濟政策特別是財政政策、貨幣政策上，應對下行壓力的空間還是比較大。

易綱以貨幣政策為例，目前利率水準應當是一個適度的水準，法定存款準備金率的水準也為今後的宏觀政策調整留下充足的空間。

易綱表示，既要穩當前，也就是說要加強逆周期調節，保持廣義貨幣（M2）和社會融資規模的增長速度和名義GDP的增長速度大體上相當、大體上匹配，堅決不搞「大水漫灌」，同時還要注意保持槓桿率的穩定，使得整個社會的債務水準處於可持續的水準。

易綱特別指出，大陸並不急於像其他一些國家央行所做的那樣，有一些比較大的降息和量化寬鬆的政策。「我們的判斷是，中國的貨幣政策還是要保持穩健的取向，要保持這個定力。」

他還強調，在貨幣政策操作的過程中，應該珍惜正常的貨幣政策的空間，使得能夠在這個正常的貨幣政策的空間中，儘量延續正常的貨幣政策，這樣對經濟的可持續發展是有利的。

易綱稱，他有一個判斷，就是向前看，再過幾年，如果哪個國家，特別是哪個主要經濟體還保持正常的貨幣政策，那麼這樣的經濟體應當是全球經濟的亮點，也應該是市場所羡慕的地方。

在化解中小金融機構風險方面，易綱表示，縣域等中小金融機構要聚焦為當地實體、民營企業和小微企業服務；而目前一段時間來看，整體銀行間同業的風險溢價也在收斂。他稱，目前中小金融機構出現的風險，機構、地方政府和監管機構都要負起責任。

中央銀行總裁楊金龍昨（19）日指出，熱錢9月巨額且集中匯入，央行確實動用外匯存底進場調節；至於熱錢蜂擁入台的原因，楊金龍直指，是受到台股的高殖利率吸引，也可能是因為台灣經濟成長率好，外資對新台幣匯率出現一些預期（升值），央行對此都已充分掌握。此話透露，近期匯入的外資，部分確實具有炒匯嫌疑。

熱錢連續匯入，讓新台幣匯率9月以來激升4.04角，累計升幅1.3%。對於央行在這段期間內是否進場調節，楊金龍表示，若外資匯入有巨額且集中情況，央行都會進場調節，而「9月確實有這個現象」；至於熱錢9月匯入金額，楊金龍不願明說，只表示以金管會公布金額為主。

推薦

 

新台幣匯率昨日在31元整數大關上下游走，終場貶值0.6分，收31.006元，總成交量為12.52億美元。

楊金龍說，今年前八月外資為淨匯出，但9月1日至今，匯入金額不僅龐大，還非常集中，而台股的高殖利率是吸引外資匯入的主因。

根據國際清算銀行（BIS）資料，新台幣名目有效匯率指數只比泰銖弱，幾乎是亞洲最強貨幣，央行是否會擔心新台幣比其他亞洲貨幣強勢，影響出口競爭力？楊金龍回應表示：「我們在講出口競爭力的時候不會用名目實質匯率指數，而是以考量各國物價指數後的實質有效匯率指數為準，如果是用實質匯率指數比較，新台幣還是很有競爭力。」

主要央行吹寬鬆貨幣風潮，包括韓國在內的亞洲國家紛紛降息，台灣沒降息，會不會助長新台幣升值壓力，進而影響我國出口表現？楊金龍表示，一般認為利差為導致資本移動的主要因素，但台灣並非如此，吸引外資來台的不是利率，而是台股的高殖利率。

對於香港反送中，是否引發港資大舉入台的情況？楊金龍表示，初期確實有觀察到香港匯入台灣資金有一些增加，但金額不大，「央行不認為有資金不正常流入情況」，至於港資是否來台買房，央行並未掌握相關數據。

8月人民幣狂貶，國銀人民幣存款卻逆勢增長，跌破市場眼鏡。中央銀行昨（17）日公布，8月銀行人民幣存款餘額為人民幣2,664.1億元，月增人民幣10.8億元，且不論是DBU（外匯指定銀行）、OBU（國際金融業務分行）的人民幣存款，全都較7月增加。

人民幣兌美元匯率在8月底跌至7.16，為11年半新低，單月重挫3.64%，為25年單月最大貶幅，但央行昨日公布的8月人民幣存款不減反增，就連央行官員都坦言「出乎意料」。其中，DBU人民幣存款增加人民幣1.33億元，增幅0.06%，OBU則是增加人民幣9.56億元，增幅2.92%。

央行分析後發現，國內人民幣存款，個人戶減少、法人戶增加。對於法人戶增持人民幣定存，央行官員推測，壽險、投信業者的國際債券到期收回資金，但因受限於法定投資上限，無法再加碼，轉進人民幣定存停泊。至於個人戶，則是因人民幣存款利率下滑，部分散戶定存到期後不續作，轉而投資人民幣計價基金，導致個人戶人民幣定存減少。

在國外OBU部分，電子業客戶匯回盈餘後，暫存OBU人民幣定存帳戶裡，為OBU人民幣存款增加的主因。

央行官員表示，人民幣匯率在8月一度下探7.17，但持有人民幣存款的個人與法人戶顯然「不願在最低價出場」。

人民幣投資人就算不繼續存定存，也會轉向其他人民幣計價商品，例如：國內散戶便轉進人民幣基金，以壽險為主的法人戶，則是因國際債券投資額度瀕臨滿水位，轉進人民幣存款停泊。

央行提供資料顯示，8月新募集六檔人民幣基金，金額為人民幣7.49億元，除一檔為中國股票型基金外，其餘均為目標到期型新興市場債券型基金，且大部份都包裝成投資型保單，可以解釋成，散戶的人民幣存款流失，是跑去買人民幣計價的投資型保單了。

在法人戶部分，8月有兩檔人民幣計價國際債到期，金額為人民幣8億元，大部份都是壽險業投資，這些債券到期後，壽險業收回資金，並轉進人民幣定存，為8月人民幣存款增加的主因。

在華府拒絕北京希望延後9月1日起加徵關稅的要求後，美中官員難以針對原定本月舉行的貿易談判時程安排達成共識。美中貿易磋商缺乏進展，衝擊投資人信心，美歐股市3日盤中重挫，美股早盤跌約400點。

美中貿易磋商缺乏進展的跡象愈來愈明顯，加上美國8月製造業景氣三年來首度陷入萎縮，拖累美歐股市3日盤中走低，美股三大指數跌1.2%至1.6%，道瓊工業指數跌逾400點。國際油價跌2.2%-3.7%。

大陸外交部發言人耿爽在2日例行記者會中被問及，美中雙方9月1日起相互加徵新的關稅，會否影響雙方原計畫9月初在華盛頓進行的新一輪經貿磋商時，他說，當前最重要的是為雙方繼續磋商創造必要條件。

彭博資訊引述知情人士的話報導，美中還沒針對重新對話的基本條件達成共識，原因是彼此缺乏互信，中方官員訪問華府的日期也還沒敲定，雖然這未必代表談判不會進行。

隨著10月底脫歐大限迫近，英國首相強森28日提議讓英國國會暫時休會至少一個月，以降低無協議脫歐計畫在國會遭遇阻撓的機率。女王當日也隨即批准此案。英鎊匯率應聲挫低。

強森28日表示，將把英國女王演說日期訂在10月14日，屆時他將提出政府的立法議程。強森此舉形同迫使國會提前休會、延後開議，自9月中起關門約一個月，把國會議員能試圖攔阻「無協議脫歐」法案的時間限縮至大約兩周。

推薦

 

消息傳出，英鎊立即對歐元、美元大幅貶值，幅度皆逾1%，反映投資人認為這顯示「無協議脫歐」可能性升高，這將打擊英國經濟展望。

在媒體訪談中被問到是否意圖阻止議員推遲脫歐時，強森回答：「這絕非事實…在10月17日重要的（歐盟領袖）峰會登場前，雙方將有充裕的時間，國會議員也有充裕時間辯論歐盟、英脫和其他種種議題。」

在強森亮出這記撒手鐧的前一天，英國反對黨領袖27日協力尋求動用國會程序，迫使強森把英脫日期延到10月31日最後期限以後。

此刻仍在暑休的英國國會訂於9月3日復會，兩周後再休會，好讓各政黨舉行年度大會，通常會在10月初再開議。女王演說則是正式展開國會新會期的儀式，伊莉莎白女王將朗讀由政府備妥的講稿，文中將列出未來一年立法議程。

在女王演說前暫停國會運作，儘管在英國史上司空見慣，但在數十年來爭議性最大的政策決定出爐前決定限縮國會審議時間，立即引起一片譁然。

下議院議長貝爾考痛批強森此舉是「憲法上令人髮指的行徑」，意圖阻撓議員辯論脫歐計畫。在野的工黨副黨魁華森推文說：「這項行動簡直駭人聽聞，違反我國的民主。我們不能讓此事發生。」

台北時間週四 (22 日) 淩晨 2 時許 (即美東時間週三下午 2 時許)，美國聯邦公開市場委員會 (FOMC) 公布 7 月政策會議紀要顯示：大多數聯準會官員認為，7 月的降息是重新調整 (recalibration) 的一部分，不應視為未來進一步降息的預設路線。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 投票決定調降聯邦資金利率 1 碼，基準利率區間介於 2.00% - 2.25%，這是 2008 年金融海嘯以來首次降息，但聯準會並未承諾未來會進一步降息。

聯準會 (Fed) 主席鮑爾 7 月底的記者會中表示：「我們認為，這次降息基本上屬於貨幣政策的中期調整 (midcycle adjustment) 政策的性質，這不是一系列降息循環的開始。」7 月政策會議紀要中也呼應，政策制定者將降息此舉視為利率的中期調整。

7 月政策會議紀要寫道：「大多數與會官員認為，降息一碼是政策立場調整的一部分，或者是中期調整的一部分，以應對不斷變化的經濟狀況。」

會議紀要內容還提到：在本次會議之後對貨幣政策前景的討論中，與會者普遍傾向認為，貨幣政策將以即將發布的經濟資訊，及其對經濟前景的影響為前瞻指導，避免出現任何遵循預設路線的跡象。

許多與會者建議的許多風險的性質判定為拖累經濟，以及關於這些風險何時可能會解決並不明確，強調政策制定者需要保持靈活性並關切即將公佈的經濟數據涵義。

支持降息的官員給出三大關鍵因素，首先是經濟活動放緩，尤其是企業投資和製造業的減少；第二是為了在經濟活動放緩和貿易緊張局勢加劇之際進行風險管理；第三是考量到疲軟的通膨，該數據一直低於聯準會 2% 的目標。

會議紀要指出，有些官員考量到疲弱的通膨數據希望降息 50 個基點，同時，考慮到自 6 月會議以來風險已減少，有 2 位聯準會官員維持不升不降的意見。

最終，儘管與會官員一致認為，在會議召開前的幾天裡，經濟有所改善，但他們還是同意降息，來應對疲軟的全球經濟增長前景的影響和貿易政策的不確定性，回歸設定的 2% 通膨目標。

13日晚間傳出大陸國務院副總理劉鶴與美國貿易代表賴海哲、財政部長米努勤通話後，因市場預期中美貿易戰可能出現轉圜，除激勵美股大漲，離岸人民幣也急速拉升，最多一度飆漲逾千個基點，甚至重見「6」字頭。

大陸商務部網站13日晚間9時許公布，當晚，大陸國務院副總理劉鶴應約與美國貿易代表賴海哲、財政部長米努勤通話。

新聞稿稱，「中方就美方擬於9月1日對中國輸美商品加徵關稅問題進行了嚴正交涉。雙方約定在未來兩周內再次通話。商務部部長鐘山、中國人民銀行行長易綱、國家發改委副主任寧吉喆等參加通話。」

新華社隨後於13日深夜報導，美國貿易代表辦公室表示，川普政府將推遲原定於下月開始對包括筆記型電腦和手機在內的某些中國產品徵收10% 的關稅。

美國貿易代表辦公室在一份聲明中表示，其他產品的關稅將被推遲到12月15日，其中包括「電腦、視頻遊戲機、某些玩具、電腦顯示器，以及某些鞋類和服裝產品」。

受此一消息激勵，美國三大股指小幅低開後迅速拉升，道瓊指數一度大漲逾500點。截至發稿時，美股三大指數漲幅均逾1.5%。

此外，離岸人民幣13日夜間也快速拉升，一度重見「6」字頭，最高曾來到6.9849。人民幣在岸夜盤約9時30分後同樣急漲。

人民幣對美元中間價13日下調115個基點，續創逾11年新低。在岸人民幣周二收盤則是小幅升值，來到7.0669，結束早前連續多日的跌勢。市場預期，13日夜間傳出的此一利多消息，將有機會激勵周三陸股及人民幣匯價表現。