永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

鴻海董事長郭台銘宣布參加國民黨黨內初選，競逐2020年總統大選，外資圈高度關注。摩根士丹利（大摩）最新報告針對郭董參選，分析未來集團營運可能效法台塑、台積電交棒給專業經理人，團隊合作為主要挑戰；滙豐證券則發布報告力挺郭董，並欽點郭台銘、台積電、紡織股合組的「3T概念股」為首選。

大摩此次發布專文與台股策略報告，同時就民進黨和國民黨皆不只一名候選人參選，提出台股慎防波動的警示。滙豐日前則已升評鴻海至「買進」，目標價110元，最新報告再把其與台積電等並列台股首選；另外，近期摩根大通、德意志、美林等也紛紛出報告，分別評等鴻海「加碼」、「持有」、「減碼」，首批出爐的看法中性偏多。

大摩首先從鴻海營運切入，分析郭台銘參與大選後，當務之急除個人造勢，還有集團今年將舉行董事改選。根據公告，鴻海將在6月21日股東常會改選董事，換算必須於4月23日前公布已任董事，5月12日前公布候選人；而目前集團有九名董事，包括郭台銘；能否順利改選勢受關注。

大摩進一步指出，郭台銘針對集團布局，已分設出12個子事業體，加上郭董先前透露希望效法台塑共治，判斷集團未來發展可能走向專業團隊領導，跟進台塑或台積電聘用專業經理人。

相較於美林在新團隊還沒上任率先唱衰，大摩不置評轉型是好是壞，建議把焦點放在事業體間如何合作，是延續現有經營關鍵。

就大選而言，大摩認為，執政黨和在野黨都有不只一名候選人可能出線，現在又多了商人出身的郭台銘參選，可能為行情添波動。但也點出，台灣已長期面臨iPhone主導的產業生態轉型挑戰，郭董的出線，更反映經濟政策受到關心。

滙豐策略報告則表示，台股雖已飛越該券商給的10,880點目標指數，但盤面仍有潛力方向，特別是郭台銘（Terry Gou）、台積電與紡織股英文所組成的「3T概念股」，正是突圍五窮六絕秘訣。

滙豐並重申看好鴻海的四個理由，包括一、股價經歷1.5年長線打底，二、毛利可望好轉，三、子公司營運提升，四、經營規模龐大足以抵禦市占挑戰。

台積電法說會今（18）日登場，2018年年報昨天出爐。台積電董事長劉德音和總裁魏哲家首度聯名，在致股東報告書中表示，台積電先進製程7奈米領先對手至少一年，並強調5G和人工智慧（AI）將驅動半導體業持續成長。台積電挾強大的技術組合、最廣泛的客戶及最大規模的潛力市場三大優勢，比過去任何時候都處於更佳位置，去掌握未來成長的機會。

這是台積電創辦人張忠謀在去年交棒給劉德音和魏哲家後，劉、魏兩人一年來經歷產業劇烈波動，美中貿易大戰牽動全球經濟成長放緩、智慧手機成長趨緩等空前挑戰，仍憑藉台積電多年累積的實力，首次一起向股東信心強調，台積電的技術、客戶關係根基穩固，能抵擋任何逆風和挑戰，並掌握更好的機會。

劉德音和魏哲家強調，台積電去年晶圓出貨量達1,080萬片12吋約當晶圓，年增2.9%，提供261種不同製程技術，為481個客戶生產1萬436種不同產品，在積體電路製造服務領域市占攀高至56%，已連九年成長。

在製程技術方面，台積電第二代7奈米製程技術預定今年量產，將成為業界第一個商用極紫外光（EUV）微影製程技術。至於5奈米製程技術開發，進度符合預期，預定本季試產，客戶產品設計定案計畫將今年上半年開始進行，明年上半年量產。台積電3奈米技術也進入全面開發階段。

展望未來，台積電表示，今年面對全球經濟疲軟及國際間貿易緊張局勢所帶來業務上的逆風，將致力強化業務的基本體質，並加速技術的差異化，並將強化網路安全及機密資訊保護措施。

台積電認為，5G及AI持續的產業大趨勢，將會驅動未來半導體業成長，台積電也將為半導體市場未來的應用提供先進且完備的解決方案。

鴻海董事長郭台銘昨（17）日宣布參加國民黨初選，選上就代表國民黨角逐2020年總統大選，多家外資出具報告，德意志認為有利台灣科技股；滙豐看好鴻海業績續揚，目標價拉高到110元。

「郭董選總統」效應昨天持續在股市發酵，並延伸至集團陸、港股掛牌企業。鴻海收盤漲逾2%、收去年3月23日以來新高價91.8元，外資持續加碼1.6萬餘張，連續15個交易日站在買方，為2017年2月底來逾兩年最長買超，合計已買超15.7萬張，「鴻家軍」陽程、亞太電、臻鼎-KY、帆宣都有2%以上的漲幅。

鴻海子公司在陸、港股漲幅更是猛烈，港股掛牌的富智康集團大漲28%，A股掛牌的工業富聯（FII）飆漲停板漲10%，雲智匯科技、鴻騰精密均漲逾9%。

郭董宣布參選後，滙豐隨即發布報告，喊出外資圈給鴻海的第二高價。小摩日前升評鴻海、喊出105元，沒幾天就被比下、退居第三，最高依舊是麥格理喊150元。

滙豐之前對鴻海提出谷底已過、毛利轉穩及股價低基期等三大利基，這次再調升。滙豐也看好鴻海第1季財報重演大驚奇，帶動外資圈持續上調財測；現階段滙豐領先調高鴻海預測後，推算今、明年集團每股純益可達9.2元、9.5元。

德意志證券科技產業分析師呂家霖表示，郭台銘參選有機會提出更親商、更友善科技業的政見，因此有利於台灣科技股。

他分析，郭台銘在台灣是備受敬重的生意人，吃苦耐勞、目標堅定而且執行力強，能力有目共睹，加上投身科技業久，可望比其他政黨提出貼近產業心聲的政策。不過，郭台銘若參選，恐為集團營運帶來不確定性。

鴻海董事長郭台銘昨（15）日表示，今年鴻海股東會（6月21日）將改選董事，將擬出新董事名單，未來將強化董事經營，他個人色彩則會降到最低，盼退居二線讓年輕人發揮，但公司未來的大方向還是會由他自己參與指揮。

郭台銘昨日出席ICRT與美國在台協會在台大舉辦的「台灣關係法40年座談會」，被大批媒體以及群眾包圍提問時，釋出以上訊息。郭台銘相關談話，一度遭外媒誤解為有意辭去鴻海董事長一職，引發市場議論，鴻海昨天則鄭重否認，強調並無此事。

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郭台銘提到，鴻海董事會將擬出新的董事名單，強化董事的經營，把他個人色彩降到最低。他並以旗下FII（工業富聯）、夏普等事業為例強調，鴻海有個日本的團隊把夏普經營得不錯，其他新的業務還包含安全、健康等，不見得全是製造，都有非常強的團隊。

郭台銘強調，他投資是看未來訂定大方向，而公司未來大方向還是會由他來參與指揮，但日常運作他會退到第二線，因為他已經69歲，有45年經驗能傳承，讓年輕人早點學習接班、取代他的位置，他就能騰出點時間未公司未來做長期規畫，是現在訂定的目標，也是希望將累計的經驗能因騰出點時間寫成一本書對內傳承、對外扶持其他企業。

不少鴻海小股東曾憂心郭台銘若退休，恐影響鴻海營運，郭台銘去年已在股東會上多次向小股東保證不退休，且強調「未來五年不考慮退休事宜，會持續培育優秀的接班梯隊與人才。」

鴻海集團近年積極培育「青年軍」，郭台銘近年在校園活動、內部的動員場合也多次向這些大學生以及新加入的幹部喊話強調，「希望培育年輕人才，我的位置絕對屬於年輕人，也希望他們都能成為實體經濟的接班人和領軍人才。」

美股標普500指數上周漲破2,900點整數關卡，為六個月來首見，分析師指出，若本周的企業財測或經濟數據捎來春季的暖意，顯示美國經濟正在擺脫冬季稍早的疲軟態勢，可望帶動標普500指數突破前一波創下的盤中歷史新高價。

美國財經媒體CNBC報導，標普500指數上周五收漲0.7%，報2,907點，為六個月來首度突破2,900點心理關卡，離去年9月21日寫下的盤中高點2,940點僅一步之遙。交易員關注的下一個關卡是2,930點。

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美國財報季正緊鑼密鼓展開，本周將發布上季財報的企業將橫跨金融（高盛、花旗、摩根士丹利）、科技（IBM、Netflix）、運輸（聯合大陸）、消費品（嬌生）等各大產業。湯森路透旗下Refinitiv的數據顯示，美企第1季的獲利可能較一年前下滑2.3%，第2季獲利成長2.3%。

不過，這次投資人更重視企業財測，原因是分析師對美企上季獲利是否已觸底仍缺乏共識，對本季的獲利表現也意見分歧。保德信金融集團（Prudential）首席市場策略師寇斯比表示，市場目前需要的是展望樂觀的財測，大盤盤勢持續向上，市場基本上已預期標普500指數可望漲至2,900點，但可能在衝破2,900點後再度拉回。

美國本周公布的經濟數據也是觀察重點，包括3月零售銷售、工業生產、新屋開工等涵蓋消費支出、製造業及房市各領域的數字。近來美國經濟數據已冒出復甦的綠芽，例如3月新增就業人數回升、企業裁員人數降至1969年來最少、汽車銷售好轉及製造業景氣小幅好轉等。

MarketWatch指出，美國汽車銷售成長，可望為本周公布的零售銷售數據注入強心針，但油價大漲可能帶給消費者支出壓力；聯準會（Fed）將公布的褐皮書預料將更樂觀看待經濟情勢。目前經濟學者預期，美國第2季經濟將成長近3%，約比第1季預估成長率高一倍。

大立光昨（11）日公布首季每股純益37.68元，符合市場預期。大立光執行長林恩平表示，目前訂單仍往上，「4月會比3月好，5月不會比4月差」；董事長林恩舟更首度證實，大立光已取得三星訂單。

林恩平與林恩舟昨天分別出席大立光法說會，以及華為台灣P30系列旗艦機發表會。過去向來偏保守的林恩平，此次點出4、5月狀況，且訊息偏向正面，法人為之驚豔。

大立光第1季毛利率64.2%，季減5.1個百分點，年增0.9個百分點；稅後純益50.54億元，季減22%、年增26%，每股純益37.68元。林恩平表示，目前看來訂單仍往上，手機主鏡頭的規格持續升級，光圈設計愈來愈大，目前新機種比較多，學習時間長，對良率挑戰也大。

林恩舟昨天再度為華為新機站台，凸顯大立光與華為關係密切。林恩舟受訪時透露，最近非蘋智慧手機需求不錯，除了華為表現好之外，三星今年也不錯，希望華為在台灣能多賣一點，以增加大立光的訂單。

之前市場法人均猜測，大立光今年可能接到三星手機鏡頭訂單，不過，大立光均以「韓系客戶」帶過。林恩舟昨天的說法，證實三星已經成為大立光的客戶。

大立光本季營收有望一路向上，市場分析，主要因為去年蘋果iPhone銷售不如預期，大立光營收提前到11月反轉下滑，本季因客戶順單，非蘋新機加上蘋果iPhone降價刺激買氣雙重利多力拱，激勵大立光本季營運展望優於去年同期。

華為近日發表旗艦新機P30 Pro配備四顆後置鏡頭，是全球第一款量產採用潛望式鏡頭設計的手機，讓P30 Pro具備10倍光學變焦功能，大立光為其鏡頭主力供應商，本季營運添動能，昨天會中法人關注高倍變焦的潛望式鏡頭的規格進展。

林恩平表示，Zoom Ratio（變焦倍數）不在大立光這端，這是由客戶決定，至於其中用以折射的零組件-稜鏡，因主要是用磨玻璃，目前大立光不考慮自製。

鴻海昨（10）日公布3月營收3,766.05億元，月增41.8%，年增7.9%，為歷年同期新高。累計鴻海首季營收1兆563.32億元，較去年第4季新高1.8兆元，季減逾41%，但年增2.8%，也是歷年同期新高。

法人認為，鴻海3月營收不畏蘋果iPhone銷售低潮衝擊，繳出佳績，應與華為等非蘋訂單出貨相對強勁，及網通類產品出貨暢旺有關。

展望第2季和今年營運，法人認為，仍須密切觀察整體經濟大環境動態，尤其是美中貿易戰是否能順利落幕，更是值得關注的重點。若大環境回歸正常，在控制費用得宜下，鴻海毛利率和營業利益率可望優於去年，帶動獲利成長。

鴻海基本面可望出現轉機，近期成為市場資金搶進的標的，外資昨天持續買進逾9,100張，連續十個交易日買超，十天來外資已買逾9.7萬張。鴻海昨天股價漲0.5元、收83元，站穩所有均線之上。

因應後續成長的人才需求，鴻海集團今年擴大展開「AI人才招募計畫」，強調因應集團對內對外AI大數據分析運用場域需求擴大，徵才人數不設限。新幹班學士起薪4.5萬、碩士5.2萬、博士6萬以上，鼓勵年輕人挑戰百萬年薪。

另外，鴻海子公司工業富聯也扮演集團轉型的領頭羊，由於鴻海集團有超過6萬台的機器人，超過1,600條的SMT線，超過5000種的測試設備，超過17萬台的模具加工設備，工業富聯則在此基礎上打造工業互聯網平台。

鴻海集團積極朝向多元布局，旗下官方社群平台鴻橋昨日公布，以「8K+5G生態圈」參加深圳展會，動員子公司工業富聯，鴻海集團投資的夏普和SMART等產品參加大會，同時展示富士康工業互聯網、先進8K技術以及電子白板等領域的最新成果。

依據鴻橋介紹，夏普展出輕量化8K攝影機，並支援8K影片同步回放，配合夏普完整的傳輸、編輯、剪輯以及顯示系統，可協助內容製作。

清明連假台股休市期間，美股道瓊指數強勢上漲逾200點，市場三大證券投顧董總，包括富邦投顧董事長蕭乾祥、統一投顧董事長黎方國、以及台新投顧總經理李鎮宇均預期，台股本周可望啟動補漲行情。

美股方面，在台股休市期間，四大指數齊步走揚，其中道瓊指數上漲206點，漲幅0.79%；NASDAQ漲幅0.55%、S&P 500漲幅0.67%，費半上漲0.92%。

富邦投顧董事長蕭乾祥指出，3月營收、國內法說、美股財報，將是本周三大觀盤重點。營收方面，時序邁入4月，3月營收密集公布，基本面題材若能在3月營收、第1季財報陸續揭曉期間持續發酵，這些個股的股價，將不排除有持續上揚空間。

法說會部分，大立光、漢翔、精誠、康普、友華、美喆-KY、桓達、龍燈-KY、波力-KY、崇佑-KY等，本周預計召開法說會，將成為市場短線多空的聚焦點。

至於美股超級財報，時序邁入4月後，美股新一季財報將密集公布，摩根大通、高盛、花旗、嬌生、IBM、NETFLIX、亞培、GE等，都預定4月中旬之前公布；Google、德儀、亞馬遜、蘋果等，則預計4月下旬公布財報。

根據Factset統計，S&P 500企業第1季獲利預估年減3.7%，自去年底預估的成長2.9%下修，為2016年第2季來首見負成長，然而，對照今年來股市漲勢，顯示股價表現與獲利預期脫鉤，後續須留意產業營運基本面能否跟上股價。

統一投顧董事長黎方國認為，「營收、季報揭曉屆臨之際，台股真實價值亦將出現考驗，預計走勢震盪將擴大」，雖然短線操作風險升高，但若法說會與財報表現能有好消息釋出，台股未來仍是有望盤堅向上。

大立光11日開法說會，日前公布3月營收月增55%，合計第1季營收98億元，擊敗里昂等十大外資預測；隨著法說會到來，外資看好股王第2季營收跳增雙位數成長，並將聚焦客戶拉貨、擴產進度、高階鏡頭、股利政策及市場競爭等五大焦點。

大立光繼今年1、2月營收連續擊敗市場預測，剛公布的3月營收增幅超過五成，再度「超標」演出，包括給出最高目標價的里昂、瑞銀、野村、大和、瑞信、美林、摩根大通、摩根士丹利、德意志及滙豐證券等，預估第1季營收皆低於實際的98億元，外資圈財務預估數不排除再做上修。

大立光同時釋出，4月會比3月好的佳音。外資評估，大立光整體第2季營收可能較首季大幅跳升，除里昂的預測值偏低、預估為103億元，季增幅5%，其他半數以上券商皆預測120億元至130億元，最高的摩根大通更預測136億元，換算增幅高達20%至40%。

外資分析師認為，華為為首的非蘋機種拉貨，將使股王本季有高水準表現，瑞銀另指出，iPhone本季出貨可能改善，較第1季下滑13%，優於去年第2季季減的27%。其報告雖未點名理由，但市場分析或與大陸、印度iPhone降價有關。

隨著非蘋機種擴大採多鏡頭，以及三款新型iPhone鏡頭可望採三、三、二的設計，大和預期，今、明年三鏡頭手機出貨將提高到1.8億支至3.5億支。今年表現上，第1季確定為大立光谷底。

針對法說會，外資還將關注獵地擴產、高階鏡頭等發展。如德意志、野村認為，大立光今年將順利擴產，最快於下半年出貨7P鏡頭；野村證券科技產業分析師李佳伶指出，包括小米推出紅米Note 7／7 Pro等價位在人民幣千元至2,000元的機種採用48MP+、高像素鏡頭，均有利大立光高階產品滲透。

至於股利政策，外資估派發總額介於77億元至97億元。由於大立光具高獲利、高股利特徵，市場也將關注是否採分季配息。

鴻海上周公布財報，表現優於市場預期，加上外資調高評等和目標價，激勵股價昨（1）日開高走高、終場以漲停價80.8元鎖死，為六年半來再次漲停，也寫下鴻海自台股放寬漲跌停幅度至10%以來的首次漲停紀錄。

鴻海財報表現好，昨天在股市寫下四大亮點，除了股價漲停外，成交量也爆出17.1萬張（含盤後），寫下鴻海交易量歷史第三高；第三，市值回升到1.12兆元，擠下台塑化，站上市值亞軍地位，僅次於台積電；第四，昨天外資捧場，買超鴻海4.37萬張，高居買超個股之冠。

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鴻海去年稅後純益1,290.65億元，每股純益8.03元，均優於法人預期；去年第4季稅後純益626億元，季增達151.7%，每股純益4.06元，雖較前年同期略低，卻已經是歷年的單季第三高。外資展望翻多，調高目標價及評等。

昨天開盤後，鴻海股價以77元開高走高，最後攻上漲停80.8元，成交量創下2017年4月5日以來的大量，寫下歷史第三高，單日市值增加超過千億。

巧合的是，2017年4月5日成交量高達17萬507張，創歷史次高，僅次於2012年5月間的31萬張歷史天量，當天是4月的第一個交易日，昨天寫下歷史第三高成交量，同樣也是4月的第一個交易日。

外資昨日買超鴻海4.37萬張，高居個股買超冠軍，買超鴻海連五個交易日。

根據證交所成交資料統計，外資券商買超鴻海前三名依序是台灣匯立、台灣摩根、瑞士信貸，瑞銀居第四，接下來則是美商高盛、美林、麥格理等券商的買超力道也強；但在多家外資券商買超居多下，港商法興、港商野村則是賣超鴻海。

美國本周將公布製造業、零售支出及就業等一連串重要數據，經濟學家預期，這些數據將顯示，美國經濟在經歷去年底與年初的寒冬後，將顯露景氣回升的綠芽，暗示近來的經濟活動低迷只是暫時現象。

美國本周陸續發布的2月零售銷售數據、3月汽車銷售將是觀察消費者是否持續擴大開支的指標，可望捎來喜訊，雖然股市去年底遭逢賣壓、退稅額不如預期等因素持續拖累消費者支出，但經濟基本面、就業及勞工薪資等數據仍良好。本周的3月供給管理協會（ISM）製造業指數及2月耐久財訂單，能用來判斷第1季製造業景氣是否依然疲軟、及企業資本支出的態勢。3月ISM製造業指數可望小幅攀升，而2月耐久財訂單數據雖然可能萎縮，但之前的2月製造業活動調查數據暗示，不計運輸的耐久財訂單可望成長。

美國第1季經濟可能僅成長1.5%，經濟學家歸咎於美國政府局部停擺與冬季天氣欠佳，認為只是暫時現象，問題在於第2季景氣是否能回升。路透的全球基金經理人調查也顯示，全球經理人3月增持股票，提高股票資產配置比率至47.6%，同時減持現金，配置比率降至四個月低點的5.8%。

大同集團財報利空連環爆，大同去年稅後大虧近333億元，是成立百年來最慘，但大同昨（28）日股價開低走高，終場僅小跌0.1元，小股東嚇出一身冷汗。

根據證交所昨晚最新資料，神祕買盤來自兆豐證、永豐金證、統一證等本土券商，摩根士丹利等外資也站在買方，自營商更連續兩天買超，是大同昨天股價「神甩尾」的關鍵買盤。

市場原本憂心，大同去年財報大虧，將引爆龐大賣壓。大同昨天以下跌約4%開出後，跌幅一度擴大至約6%，12時過後買盤突然大舉湧進，一度拉升至平盤，終場僅小跌0.1元、收24.75元，成交量2.8萬餘張。

大同股價出現高達6%的震幅，市場關注買盤來自何方。根據證交所資料顯示，買進最多的券商為兆豐證，買超2459張，永豐金證、統一證分居二、三名，買超都逾千張，是昨天推升大同股價的主要買盤。

就三大法人動向來看，外資昨天持續出脫約3,200張，連六個交易日賣超；投信則小賣22張；自營商則買超362張，連續兩個交易日買超。

值得注意的是，昨天大同融資、融券同步減少，融資減少約1,236張，整融資餘額降至12.37萬張；融券昨天更大減逾7,500張，融券餘額降至1.3萬餘張，為近期低檔，券資比也從前一日的16.69%大降至10.75%，為近期低點。

分析師指出，大同昨天資券同減，不排除融券回補是昨天股價「神甩尾」的主要推手，後續可觀察融券是否持續退場，導致出現券單回補買盤力道減弱的狀況。

大同集團財報連環爆，旗下面板廠華映昨（27）日宣布，去年大虧252.83億元，導致至去年底淨值轉負，股票面臨下市；大同受本業不佳與業外轉投資事業鉅額虧損拖累，去年稅後暴虧332.93億元，是公司成立百年來最慘。

華映淨值轉負，證交所表示，若華映今天申報去年財報，最快5月8日下市。華映成為綠能之後，大同集團旗下第二家面臨下市企業，逾24萬名股東持股將成壁紙。大同去年底每股淨值降為14.5元，並無變更交易方式或股票下市的問題。

華映去年大虧，拖累持股28.56%的大同財報，加上先前綠能虧損逾70億元，大同去年認列這兩家轉投資虧損高達99億元。全年個體稅後淨損106.43億元、合併淨損332.93億元。

華映大股東還包括同集團的中華電子投資、志生不動產、綠能，華映大虧，集團相關企業都難逃影響。

彭文傑表示，至去年底，大同每股淨值仍有14.5元，沒有變更交易的疑慮，也沒有會計師簽證財報的問題。另外，出售旗下資產芙蓉大樓案已經暫停，暫時不會處分。

華映去年稅後淨損252.83億元，歸屬母公司淨損195.61億元，每股淨損3.02元，去年底歸屬公司權益為負45.62億元，每股淨值負0.7元。黃世昌表示，華映財務困難，已於去年12月聲請重整及緊急處分，由於可用資金有限，目前六代廠及4.5代廠雖已復工，但平均產能利用率僅10%至20%，無法支應人事、水電等基本開銷。

台股昨（18）由蘋概三王台積電、大立光和鴻海領軍攻高，其中，台積電、大立光本周都將出席美林論壇，股價提前表態，增添論壇的利多想像。外資預估，台積電、大立光都將釋出偏多展望，尤以大立光第2季營收可望大增二到四成，最受矚目。

外資論壇向來有帶動台股氣氛的感染力，在美林論壇登場前夕，美林證券為首的外資昨天擴大買超台積電，單日狂敲近1.5萬張，激勵權王收高上漲近1%、收241元；大立光昨天也漲30元、收4,670元，加上買盤簇擁多家將出席的權值股，更添市場期待。

美林證券看好半導體景氣及手機多鏡頭趨勢，日前同步上調台積電、大立光目標價至260元、5,000元，估兩家公司今年營運皆在第1季落底，第2、3季隨著旺季到來逐步墊高。以第2季來說，美林預期台積電營收將較首季成長13%，大立光跳增38%，皆釋出樂觀看法。

花旗、滙豐、瑞信、大和、野村等外資也都提出台積電、大立光營運自第2季起成長的觀點，包括給予台積電300元目標價的花旗，預估台積電下季營收季增率約7.7%，瑞信估為13.9%，且兩家都預測毛利率同時由第1季的41%提高到44%至45%；大立光則有大和、野村等，預估成長率三成起跳，最高毛利率上探69.7%。

美林指出，台積電第2季起受惠非蘋機種拉貨及晶圓庫存消化重啟動能，將逐漸擺脫弱勢，至下半年湧現電子新品與高效運算（HPC）訂單，還會展現更高幅度的成長。預估今年7奈米將貢獻台積電四分之一的營收，使全年獲利向上。

瑞信證券台灣區研究部主管艾蘭迪認為，台積電因晶圓汙染事件，部分晶圓將在下季補出貨，反映下一季動能優於預期，因此在汙染議題後，將下季成長率由2%提高到14%。不過他也提到，仍須關注汙染事件處理及景氣復甦進度。

被動元件廠國巨昨（14）日公布去年財報，獲利超過338億元，每股純益為80.3元，包括全年營收、毛利、營業利益、稅後淨利與稅後每股純益等，都創歷史新高，寫下五驚奇。國巨擬配發每股現金股利45元，也是歷史新高，以昨日收盤價339元來計算，殖利率高達13.2％。

去年前三季被動元件市況熱絡，價格走升，帶動產業業績顯著成長。國巨去年合併營收771.56億元，年增139.2％；全年毛利率達63.3％，比2017年大增超過30個百分點；營業利益率也高達47.8％，歸屬母公司業主淨利為338.39億元，稅後每股純益為80.3元。

國巨擬配發去年度每股現金股利45元，其中包含44.3元盈餘分配及0.7元資本公積發放，盈餘配發率約56％。

被動元件產業的淡季效應從去年第4季延續至今，且外界預期今年第2季的市況可能繼續平淡，下半年才有機會回溫。國巨表示，大中華區終端客戶因美中貿易爭端影響，仍持觀望態度而降低需求，該公司繼續調節經銷商進貨，以協助其庫存管理及調整客戶服務模式。

展望未來，國巨認為，當前受中國市場及電子供應鏈需求減緩的影響，且中國區主要經銷商仍在調整庫存，但被動元件的產業結構持續朝良性方向調整。該公司將針對日系廠商退出品項，陸續開出新產能，以提高市占率及優化產品組合，提升高容、高壓、精密設計及車用與工規電阻電容等高階產品的產出及銷售。

國巨在去年底時，已將積層陶瓷電容（MLCC）的月產能擴增到500億顆，目前市場短期需求疲弱，所以步調隨之調整，不過到2020年底時，月產能仍預計將擴增至700億顆。

花旗環球證券新任台股研究部主管徐振志首部大作出爐，將台積電推測合理股價調升至300元，是2018年10月股災以來首度獲外資喊上「3」字頭，並預言台積電未來五年內將為股東創造100％報酬，料將重新點燃國際資金擁抱台積電熱情。 

■雙王評等相繼獲調升

自多家外資接連調升大立光評等，將推測合理股價調升到「5」字頭開始，外資圈針對權值股翻多的心態愈來愈濃厚，這股風向現由股王吹向權值王。今年以來外資加碼台積電共7.76萬張，持股率達77.49％。

台積12日在台股上漲2.17％，收235.5元。周二美股早盤，台積ADR續漲逾1％，到39.1美元。

徐振志長期耕耘半導體研究領域，且有豐富業界經驗，研究風格向來穩健、不譁眾取寵，因此，當花旗環球證券針對台積電做出「深度分析（Deep Dive）」，看好台積電未來五年可替股東創造翻倍收益，給予台積電高度評價、列為花旗環球大中華科技股的買進首選時，迅速引起法人討論。

■未來五年現金股利豐

歸納徐振志的最新觀點，台積電擁有技術領先優勢，加上強大營運實力，未來五年有機會重現2013～2017年經驗，替股東帶來100％收益，這些收益來源包括：

1.每股純益年複合成長率超過一成，換算下來，台積電五年就可多創造出61％以上獲利。

2.依據台積電每年股利不少於前一年度的政策，五年下來的現金股利加總可締造超過20％回報。

3.更重要的，是台積電掌握科技新趨勢的營運動能，除了智慧機相關業務仍將貢獻40％的成長力道，新竄起的高效能運算（HPC）、物聯網（IoT），以及車用商機，也都將扮演重要角色。

如此一來，大大有助台積電獲得重新評價（re-rating）機會。相對之下，目前約17倍本益比、3.3倍股價淨值比的位階，依舊便宜，花旗環球認為，投資者將願意以更高的價格，參與台積電的長線成長。

■目標價競逐一觸即發

回顧2018年來除了德意志證券頂住股價波動，長時間未調整台積電推測股價估值、維持在302元以外，已有大半年時間沒有大型外資機構對台積電給出300元等級期望值。因此，重量級外資花旗環球此番喊出300元，一場資金與目標價競逐戰一觸即發。

除了花旗環球將台積電地位進一步提高，美林證券甫將推測未來12個月合理股價提高到260元，並認為第一季就是營運谷底。巴黎證券則認為，把時間拉長到5G的長線發展，包括寬頻、應用處理器、系統級晶片（SoC）、射頻（RF）與基地台等，2020年將貢獻台積電營收超越三成水準，重申台積電依舊是巴黎證券在相關領域中的投資首選。

台灣首家大尺寸面板廠華映宣布裁員2,500人，裁員比率佔全廠4,500餘位勞工超過5成，這也是台灣面板業有史以來最大規模的裁員行動，且此次裁員內容全數都是本國勞工，約當七成的本勞被裁，華映人資部門已經對內發出公告，預計解雇的時間點為5月10日。 

此外，與華映同屬大同集團旗下的綠能員工11日也爆料指出，今年以來已經第二次出現薪資延後發放狀況、且公司也未繳交勞保費用，員工對於未來憂心忡忡。

華映在去年12月13日宣布，請重整以及緊急處分，其後在12月24日宣布，考量到撙節支出節省人事成本，裁員63人。而華映在去年底為了保障員工薪資和營運費用，簽訂信託契約拿出12億元信託，各以新台幣6億元為上限。不過華映一個月人事費用就將近3億元，以此推算，所信託的薪資帳戶已經差不多燒光了。

自從華映財務危機以來都是客戶用現金購料、再由華映生產，不少客戶已陸續轉單，而業務副總鍾兆其將離職，後續業務狀況恐怕更為辛苦。2月初法院准許公司緊急處分之聲請，至於重整則是駁回、還在抗告中，90天的喘息期轉眼已經過了30天。接下來重整之路如何走？昨晚本報致電華映總經理、發言人都聯絡不上，就連總機都說公司下班無法轉接電話，因此無法取得公司說明。

桃園市政府勞動局證實收到華映的大量解僱計畫書，公司擬在5月10日解僱2,500人。勞動部也表示，華映預計在18日進行首次勞資協商，呼籲華映可以從優給付勞工相關費用。

雖然華映去年底已經復工，但據了解，目前生產車載面板的4.5代廠，手上訂單差不多在今年5月中旬就結束，華映人資部門已經對內發出公告，預計解雇的時間點為5月10日。華映向法院以及銀行團聲請重整以及債務協商的計劃書中，提到將會收掉1座4.5代廠，換句話說，屆時4.5代廠將關閉，集中在6代廠生產。

勞動部部長許銘春表示，華映在去年底向法院申請重整時，已指派勞動部勞動關係司同仁與桃園市勞動局共同合作，入廠訪談華映總經理及工會理事長，輔導公司應依法辦理員工權益相關事項；同時也主動函請法院，基於照扶弱勢勞工，在審酌是否准予重整及准許緊急處分時，能兼顧並考量全廠4,500餘位勞工的家庭與生計。

晶圓代工龍頭台積電因光阻原料導致良率大降，15日調降首季財測，惟在蘋果股漲、法人上看股利9元及多次配息、庫存加速消化等利多激勵，18日股價不跌反漲，終場漲3元收230元，市值有望再重返6兆元。 

統一投顧董事長黎方國指出，台積電19日將敲定股利政策，今年股息上看8～9元，也有可能採按季四次配發，即每季股息2元起跳，有助長期投資人的退休及養老基金進場，尤其台積電採多次配息，不利作空，空頭回補壓力大。

台積電南科Fab 14B廠發生光阻原料導致生產良率大幅下降事件，上周五調降第一季財測，但預期晶圓可在第二季補足，全年約減少每股盈餘0.08元，利空傳出，台積電美國存託憑證（ARD）未受衝擊，收38.09元小漲0.08％。

台積電18日召開為期2天的例行董事會，將決議今年股利以及是否改採多次配發等重要事項。台積電財務長何麗梅日前指出，台積電自由現金流量充足，初步規畫今年要配發的現金股利會比去年提高，也有意分多次配發，但仍待董事會討論後才能確定。

法人圈預期，台積電今年每普通股將配發9元現金股利，將創下股利分派新高紀錄，並且最有可能會採取兩次方式進行發放，也有可能採按季四次配發。

法人表示，台積電發生光阻原料影響良率事件後，股價已先行反應利空，為期2天的董事會，19日可望決議提高現金股利，加上近期半導體生產鏈有見到訂單回流情況，股價開始反應這些利多消息。

外資上周五賣超台股52.31億元，但對台積電逆勢買超3,510張，18日外資續買超至6,688張，累計連六買超67,341張，估計約砸了154億元，占了外資近六日買超245億元的63％。

黎方國也駁斥知名分析師說「台積電螺絲鬆了」，強調過去台積電只要製程改變時，良率就會較差，從張忠謀擔任董事長期間就是如此，不過這次台積電「因禍得福」，反而可消化庫存，讓產業更健康。

此外黎方國說，台積電大客戶輝達（NVIDIA）、蘋果及聯發科等，均傳出財報優於預期，或是對下半年展望樂觀等看法，對台積電未來營運不看淡。

台股半導體指標台積電下修財測，牽動外資圈緊急更新最新狀況，摩根士丹利、花旗環球、凱基投顧等多家法人機構加班應戰後提出，根據台積電下修全年財測幅度不大來看，無一修正對台積電評等與展望，不過，多數都強調股價短線18日將面臨修正壓力、中期則僅能於區間整理。 

台積電在晶圓報廢事件發生之初，並未立即下修財測，當時市場反應也相對平淡。摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻認為，此次台積電修正首季財務預測，並下修首季每股純益預期後，研判股價將受到衝擊（trade down）。

凱基投顧也認為，台積電調降首季財測後，將會引來賣壓，不過，因為全年展望沒太大改變，技術領先地位也依舊穩固，因而維持「買進」投資評等。

匯豐證券半導體暨科技產業分析師洪希民則認為，本次發生晶圓報廢問題的台積電14B廠，僅為獨立事件，台積電其餘先進製程都在其他廠區，不須太過放大解釋。他對台積電的技術領先抱持正向觀點，但也語重心長建議，台積電或許需要增強營運管理強度，避免未來再發生類似事件，影響到持股大戶產生管理鬆動的信心問題。

回顧台積電15日修正財測當晚，外資圈便點出三大疑慮，意味市場對台積電的說法，還是存有「霧裡看花」之感。不過，也因為台積電2019年全年財測下修幅度並不算大，外資分析師說，目前不致需要大幅調整財務模型，自然也不會牽動推測合理股價估值與投資評等。

外資圈的三大疑慮，首先來自本季的營收水準。花旗環球證券半導體產業分析師徐振志認為，台積電1月營收約達成首季財測中間值的36％，意味本月與3月的營收可能都比1月更差；這雖然代表外資圈對台積電第一季營收看得保守，但樂觀派外資認為，這就是台積電全年谷底。

2.因為台積電預期晶圓報廢事件對2019年全年毛利率、營業利益率各只減少0.2個百分點，對每股盈餘衝擊也只有0.08元，看來相當輕微，然摩根士丹利認為，現在還不清楚這次因光阻劑引發的風波，造成損失是否由台積電自行吸收？

3.台積電將部分第二季訂單提前至本季生產，是不是影響第二季動能，外資圈現在還在觀察中。

針對台積電提出「看到一些需求增加」，摩根大通證券科技產業研究部門主管哈戈谷（Gokul Hariharan）推敲，應來自蘋果舊款iPhone的貢獻，根據小摩調查，iPhone 8、8 Plus，以及低階iPhone所使用的A11應用處理器，第二季將增加1.5～1.8萬片晶圓需求。整體而言，在下半年旺季來臨之前，小摩認為，台積電股價將先於區間震盪。

股王大立光12日股價風光重返4,000元，外資看好三鏡頭及7P鏡頭的爆發力，金豬年後連二買，帶動股價上揚5.82％，市值增加近300億元，站上5,365億元，外資對股價普遍共識是站穩「4」字頭，形成「外資挺股王、同步挺台股」新風潮。 

國際資金在新春開紅盤後，受到投資氣氛好轉，以及大立光1月營收月增率轉正激勵，重手砸下15.17億元、連兩個交易日大買大立光共383張，驅動股價連日跳空上揚，累計上漲5.82％，讓大立光失守近百日的4,000元關卡終告收復。投信也共襄盛舉，加碼大立光51張。

大立光去年稅後盈餘243.7億元，年減6.2％，每股純益181.7元，略低於前年度的193.65元，股利將在4月分董事會揭曉，市場預估與去年的72.5元差距不大，外資對於長期投資大立光、領現金股利，興趣仍高。

一線外資券商對大立光目標價在4,000～4,500元之間，其中花旗環球目標價4,900元最高，大立光股價近期迅速彈升，收復4,000元關卡後，下半年的營運動能可否持續催熱股價，牽動外資券商是否進一步調升財務預期，也給了市場想像空間。

目前看來，外資研究機構對大立光依然信心滿滿，尤其鎖定高階智慧機採用三鏡頭趨勢。大陸廣發證券執行董事暨海外電子產業首席分析師蒲得宇指出，蘋果2019年的新機，至少有兩款會升級為三鏡頭，三款新機對鏡頭的使用量較前代iPhone增加60％，除蘋果外，華為與三星均已發表三鏡頭、甚至四鏡頭機款，兩大陣營一齊推升大立光在供應鏈中的價值。

大和資本證券科技產業分析師黃奎毓則預估，搭載三鏡頭規格的智慧型手機，將從2018年1,800萬支，今年翻十倍達1.8億支，2020年再翻倍、達3.53億支，足見商機龐大，相信大立光絕對是規格升級最大受惠者。

摩根大通證券科技產業分析師張恆認為，大立光1月營收報喜後，本季營收年增率有機會轉正，步出谷底。他同時提出，華為新旗艦機種P30 Pro，將搭載4,000萬、2,000萬、800萬畫素的三鏡頭，營造五倍光學變焦與廣角拍照體驗，該鏡頭模組成本高達60～70美元，是智慧型手機問世以來新高，預料其他廠牌為了跟進鏡頭升級來搶市，也將搭載更高端三鏡頭，印證光學鏡頭升級浪潮確立。

不過，大立光現在面臨的外部環境，較過去來得複雜，包括：全球智慧型手機出貨成長動能趨緩、蘋果iPhone定價策略太高導致銷售低迷、中美貿易戰恐傷終端消費信心，都是必須密切觀察之處。