永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

美國聯準會主席葉倫 (Janet Yellen)　圖片來源：afp

《Zerohedge》報導，美商高盛證券 (Goldman Sachs) 首席經濟學家 Jan Hatzius 近日在接受媒體專訪時表示，由於近期美國通膨率出現顯著走低，故該行略為下調 Fed 六月升息機率自 90% 至 80%，並且九月的升息信心也出現了些許動搖。

如下圖所示，最新美國三月份核心個人消費支出 (Core PCE) 年增率為 1.6%，自前月的 1.8% 出現小幅下滑，同時象徵市場通膨預期的十年期美債平衡通膨率，亦自一月份的高點 2.08% 一路下滑至目前的 1.82%。

道瓊工業指數近3月走勢

美國總統川普（Donald Trump）近來一連串失言風波，不僅讓他陷入可能遭到彈劾的危機，也令投資人擔憂他所推動的經濟改革受阻。在政治風暴愈演愈烈下，周三全球主要股市一片慘綠，美股三大指數大跌逾1％，道瓊指數創8個月來最重跌勢；此外恐慌指數VIX更彈升近19％，創逾8個月來最大升幅。

受美國政治紛擾加劇，推升市場避險氣氛升高，周三早盤，道瓊工業、標普500與那斯達克綜合指數都重挫逾1％，芝加哥期交所VIX波動指數盤中更跳漲近19％至12.69，為去年9月9日以來最大單日漲幅。

歐股也全軍覆沒，包括英德法等股市殺聲隆隆，法股跌幅深達1％。

美元指數周三則跌至97.77，刷新6個月低點。受美元疲軟影響，日圓兌美元升破112日圓的兩周高點；歐元兌美元也升抵1.1128美元，為去年11月9日以來最高價位。瑞郎兌美元升至0.9820瑞郎，為7周高點。

川普閃電開除前聯邦調查局局長柯米（James Comey）後，紐約時報周二踢爆川普曾對柯米施壓，要求他停止調查前國家安全顧問佛林（Michael Flynn）與俄羅斯的關係。如果屬實，該事件恐讓川普因涉及妨礙司法公正，並面臨被彈劾的危機。

稍早，華盛頓郵報也揭露上周川普與俄羅斯外長員會面時，曾向後者洩漏有關伊斯蘭國的安全機密。川普一連串負面消息頻傳，已讓投資人憂心川普能否做完任期。即使他能做到任滿，受太多紛擾纏身，導致他所承諾的減稅與擴大公共支出等政經政策也恐怕無法完成。

總部位於東京的Global-info外匯公司總監荻野表示，「投資者需要觀察川普能否落實所有政見、進行妥協與讓事情組織化。」SEB投資公司全球資產配置部門負責人彼特森說「川普議題似乎還將再掀新的波瀾，這也是投資者目前關注的焦點。」

印度總理莫迪　圖／美聯社印度BSE SENSEX指數走勢

印度股市兩大指數SENSEX和NIFTY 50，周二雙雙再創歷史新高，NIFTY指數更是首度突破9,500點大關。印股屢創新猷，主要是投資人看好莫迪政府的改革議程，可望增強印度經濟成長動力及企業獲利。

周二印度指標SENSEX指數終場收漲0.86％，來到收盤高點30,582.6點。NIFTY 50指數終場漲0.71％收在9,512.25點，同樣刷新收盤高點。股市分析師預期，在印股多頭延續的護航下，NIFTY指數上看9,600～9,700點。

SENSEX指數今年迄今大漲14.6％，NIFTY 50指數今年來累漲15.96％。

全球25歲以下人口，4分之1集中在印度；印度中產階級持續擴張，隨著這龐大族群的所得提高，料能在中期內帶動經濟強勢成長。印度市場備受期待還有一關鍵因素，總理莫迪領導的政府大力推行改革，因而受到海外投資人熱捧。

根據基金追蹤機構EPFR資料，今年至今印度股票基金就吸金60億美元，去年全年淨流入38億美元。

不過基金經理人對於印股後市看法不一。Neptune印度股票基金操盤手迪賽（Kunal Desai）表示：「我最常被投資人問到的問題是『我是否錯失良機？』答案當然是否定，印度往後幾年的展望正面得很。」

迪賽特別提到，印度執政黨印度人民黨（BJP）3月在地方選舉意外大勝，莫迪政府挾此人氣可望一路挺進到2019年大選，這將激勵莫迪更積極改革，拉抬印度成長。

波士頓資產管理公司GMO的投資組合經理布哈提（Amit Bhartia）指出，印度股市走高，流動性扮演關鍵角色，然印股估價也因此被推高，今年本益比已達19.6倍，居新興股市之冠。

凱投宏觀分析師沙哈（Shilan Shah）亦有相同顧慮，他表示印股估值過高，意味進一步上漲的空間有限。

沙烏地阿拉伯與俄羅斯15日表示，贊成將現行減產協定的有效期限延長九個月，到2018年3月底止，帶動國際油價15日盤中勁揚約3.5%。

倫敦布侖特原油7月期貨15日一度大漲3.5%，報每桶52.63美元，紐約西德州輕原油也漲3.8%至每桶49.66美元。國際油價大漲也帶動商品價格、與商品出口國貨幣走揚。

沙、俄兩國能源部長法利赫與洛瓦克在北京召開聯合記者會表示，若要將全球原油庫存量壓低到五年平均水準，必須延長減產效期。兩人將出席預定25日召開的石油輸出國組織（OPEC）部長級會議，並表明上述立場。

法利赫表示，「減產協定必須延長效期，因為到6月底時，我們還無法將庫存量壓低到期望的水準。我們的結論是結束減產的較佳時機應是2018年第1季底。這是各參與國普遍的共識」。

洛瓦克也說，「初步的諮商顯示每個參與國都對減產協定有所承諾」，沒有一國願意退出。

這次部長會議還會邀請更多產油國參加。

OPEC減產雖激勵美國頁岩石油增產，但美國原油庫存量已出現縮減信號；過去5周持續減少，並已降到3月底時的水準。

高盛集團表示，全球油市正在恢復供需平衡；國際能源總署也預測，如果OPEC等國下半年繼續減產，全球原油需求量將大幅超過供給量。

能源角度公司專家喬漢指出，「OPEC與俄羅斯體認到如果要對油市造成震撼並贏得敬畏，不能只把效期延長到年底。市場不僅要看減產多少，更重視出口減少多少」。

大公國商品研究公司主管表示，變數之一是美國頁岩石油的增產情況；美國開工油井數量已連續17周增加，目前日產量已比去年中的谷底回升達10%。而且美國對亞洲原油出口量激增，尤其令OPEC國家擔憂。

除了公開演說，Fed官員也以業務報告、部落格等方式發表意見。圖為美國聯準會大樓外觀。圖／美聯社

美國聯準會（Fed）官員對外發言的頻率逐年增加，估計今年平均每人將發表14次的公開談話，創下20年來新高紀錄。經濟學家雖然樂見聯準會提高透明度，然而聲音太多也讓人無所適從。

德意志銀行首席國際經濟學家史洛克（Torsten Slok），接受美國財經媒體CNBC訪問時指出，自1990年代中期以來，聯邦公開市場委員會（FOMC）官員發表演說的次數逐年攀升，今年每位官員對外發言的次數將達到14次的新高紀錄，相較之下，1996年只有區區4次。

史洛克指出：「我們在解讀聯準會官員談話內容時，幾乎被大量的訊息淹沒。聯準會傳出的聲音太多，外界開始接收到不同訊息。」

不過史洛克亦表示：「聯準會提高透明度值得讚賞，此舉有利金融市場整體發展。如果不清楚央行的決策方向，聽聽FOMC或聯準會官員的談話將會有幫助。」

央行官員大量訊息的來源不只在於演說，還包括發布更多業務報告，甚至在部落格發文。今年3月明尼亞波里聯準銀行總裁卡希卡里（Neel Kashkari）便透過部落格詳細說明，為何他反對聯準會在同月的例會調高聯邦基金利率，當時只有他1人投下反對票。卡希卡里這篇文章的點閱率相當高。

聯準會與外界溝通最顯著的轉變是在2011年，當時的聯準會主席柏南克開始在公布政策聲明之後舉行記者會。

然而部分專家認為，資訊太多也會造成一些負面影響，畢竟過猶不及。Avalon Advisors資深經濟學家暨投資組合策略師瑞恩斯（Sam Rines）透過電子郵件表示：「若聯準會能準確簡單的將市場導向某個具體結果，這便是好事，但如果市場對央行失去信心，或是央行失去對情勢的掌控能力，便可能走向不幸的結局。」

法國大選後市場風向正在轉變，加上全球經濟成長改善、美國聯準會（Fed）利率政策正常化，投資人眼光正移向美國以外股市，尤其是價位低且盈餘成長更強的歐股，最近資金大舉湧入，後市看俏。

美國以外的市場今年吸引到比美國更多的投資基金，反映投資人認為美國經濟表現與其他地區的差距正在縮小、甚至是消失。法國大選後國際資金大量湧入歐洲股市基金，5月10日止的五個交易日內淨流入額創60億美元新高紀錄，顯然是因為歐洲經濟成長加速，企業獲利回升，以及歐洲一些主要國家已經度過政治風險。

追蹤21個已開發市場（美國與加拿大除外）中大型股表現的MSCI EAFE指數，在今年第1季的報酬率為7.4%，高於美國標普500指數的6%。分析師預料，EAFE指數的資產，在未來十年將出現豐厚的投資回報。

市場預料全球經濟成長正出現改善，是投資人看好歐股未來表現的原因之一。國際貨幣基金（IMF）近期將全球今年經濟成長預測從3.4%上修至3.5%。

歐股基金每周淨流入額 資料來源：EPFR、金融時報

歐股的價格偏低以及良好獲利前景，也是吸引投資人的因素。若以Stoxx歐洲600指數今年預期的獲利推算，該指數的本益比為16倍，低於S&P指數的18倍。Atlantic信託投資長杜納貝迪恩也指出：「美國的獲利成長比歐洲更接近頂峰。」此外，MSCI EAFE指數成分股的股息收益率達3%，高於S&P指數成分股的2%。

美國與其他市場間分歧的貨幣政策也帶動美國以外市場的經濟成長。隨著Fed逐步升息，而歐洲央行和日本央行卻仍維持寬鬆，預料將提升美國以外市場流動性，並對歐股帶來正面影響。

法國總統大選由「擁歐」的中間派候選人馬克宏以66%得票率，擊敗「反歐」的極右派候選人雷朋，成為法國史上最年輕的總統，解除歐盟與歐元區崩解的危機，接著重點將是6月的國會選舉。

歐洲政治風險降低，使市場焦點轉向經濟基本面，歐洲股匯市中期仍看好。

馬克宏與雷朋得票率 資料來源：法國內政部

馬克宏年僅39歲，從未參與選舉，曾擔任歐蘭德政府的顧問，並短暫出任經濟部長。他去年脫離政府，另組「前進黨」投入選戰。

由於選民高度不滿中間偏左與中間偏右兩大主流政黨的施政績效，又對極左與極右兩個民粹政黨不放心，使標榜「擁歐、中間、溫和」路線的馬克宏，能在亂軍中殺出重圍。

馬克宏發表勝選演說表示，「歷史長河的新頁於今天開展，我要為民眾重拾希望與信心」。雷朋立即承認敗選，但強調她已使國家陣線黨成為法國「頭號反對力量」，誓言將在6月國會改選延續這場鏖戰。這次大選的缺席率為1969年最高紀錄，還有12%的空白票及廢票，顯示選民對所有候選人的熱情降低。

政局焦點轉向6月11日及18日的國會選舉，馬克宏的前進黨需由目前的零席，衝到290席（過半）以上，才能落實經濟改革政策。中間偏左的社會黨及偏右的共和黨因敗選分裂，對於是否與馬克宏合作仍無定見。

金融市場反應平淡，馬克宏勝選的利多已在4月23日第一輪投票後高度反應。歐股8日早盤一度小漲0.1%，隨即溫和回檔。歐元兌美元8日一度升0.2%到1歐元兌1.1023美元，但之後因投資人獲利了結，重貶0.5%到1.0944美元。

美國聯準會主席葉倫 (Janet Yellen)　圖片來源：afp

《彭博社》報導，美國聯準會 (Fed) 舊金山分行主席威廉斯 (John Williams) 表示，從上週五 (5 日) 美國新增非農就業數據大增 21.1 萬人，再加上失業率意外下滑至 4.4% 的亮眼表現下，當前美國勞動力市場可謂是非常強勁。

美國失業率走勢圖　圖片來源：tradingeconomics

威廉斯在專訪上，繼續維持 2017 年 Fed 可望升息 3 碼至 4 碼的預期不變，威廉斯認為，美國勞動力市場將可望繼續出現超出預期的擴張，並且通膨率也正接近 Fed 的 2% 通膨目標。

威廉斯進一步指出，當前的美國經濟強勁，已經有一點超出美國經濟的潛力，甚至威廉斯更表示，勞動力市場失業率意外下滑至 4.4%，似乎勞動力市場在 Fed 的寬鬆政策下，已經有一點出現過熱。

威廉斯說道：「如果你要問下半年貨幣政策該如何運行才是合適的，我的答案是，我並未更改我先前的看法。」此前威廉斯曾經預估，2017 年 Fed 將維持全年升息 3 碼至 4 碼的升息路徑。

而談到近三個月來市場熱議的 Fed 縮表問題，威廉斯表示，他的立場絕對支持 Fed 於今年開始縮減高達 4.5 兆美元的資產負債表，威廉斯強調，Fed 執行縮表的緊縮政策，才能為下一次金融危機，預留貨幣政策的運行空間。

據 CME 聯邦基金利率期貨暗示，在上週五 (5 日) 美國勞工部公布數據大好的新增非農就業報告之後，目前市場預期 Fed 於六月再次升息的機率，已進一步攀升至 87.7%，顯示市場與 Fed 之間對於升息的共識，又再次出現了凝聚。

CFTC 紐約輕原油 (WTI) 淨多單部位　圖片來源：Zerohedge

《Zerohedge》報導，據美國商品交易委員會 (CFTC) 最新數據顯示，截至上週二 (2 日) 當週，紐約輕原油 (WTI) 淨多單共大減 52315 口，壓低淨多單總口數至 203104 口，累計近 2 週一共減少約 12 萬口淨多單，創下史上最大減幅。

統計紐約輕原油 (WTI) 近一個月以來已共大跌掉 9.64%，其中上週就大跌掉 6.30%，拖累 WTI 跌至當前每桶 46.22 美元，來到近五個月的低檔區徘徊。

紐約輕原油 (WTI) 日線走勢圖 (近一年以來表現)

雖然沙烏地阿拉伯領軍的 OPEC 仍在執行減產協議，甚至還延長了減產協議至 2017 年底，但是另一方面美國頁岩油商卻正在快速復甦，抵銷了 OPEC 的減產利多。

據美國油服公司貝克休斯 (Baker Hughes) 數據，如置頂圖所示，截至 4 月 28 日當週，美國石油鑽井平台數較前週再增加 9 座至 697 座，創下 2015 年四月來新高，實現連續 15 週成長，累計今年以來增加 172 座油井平台。

今年來國際黃金現貨價走勢

預期美國聯準會（Fed）將在下月升息，加上法國總統大選的政治危機有退潮跡象，上周國際金銀價格再度暴跌，周線更創6個月來最大跌幅。高盛預期金價短期依然受壓，3個月內可能下探至每盎司1,200美元。

美國4月就業報告強勁，加深外界對Fed將在6月升息預測，以及法國大選的不確定性已經下滑，使得國際黃金現貨價格上周重挫3.2％，收在每盎司1,227.59美元，寫下去年11月以來單周最大跌幅。

黃金的姐妹金屬銀價上周也同步大跌5.4％，收在每盎司16.31美元，為去年10月7日以來最大周線跌幅。

分析師認為，投資人對黃金等避險資產的需求降溫，是導致金價近來疲弱的關鍵原因。美國上周五公布4月就業報告表現強勁，更加鞏固外界對於Fed在下月調升利率的想法。

Kitco金屬分析師魏柯夫（Jim Wyckoff）指出，「就業報告落入美國貨幣政策的鷹派陣營，這些鷹派人士期望美國能夠加快升息腳步。」

美國利率攀升，將使以美元計價的黃金更加昂貴，因此也大幅抑制投資者對持有黃金的意願。

其次法國中間派候選人馬克宏料將當選法國總統，使得市場避險氣氛消散，也進一步讓金價遭到打壓。

此外令金價前景雪上加霜的還有世界黃金協會的最新報告，指出全球對實體黃金的需求較1年前銳減18％，至於全球央行首季對黃金的購買量也年減27％。

高盛投資銀行認為，金價短期賣壓將持續。它指出美國利率可能再度調升，以及預期美國稅改可能通過與全球經濟成長將增強等因素，都促使金價短期前景看空，該投行預測金價在3個月內恐跌至1,200美元，但仍維持12個月目標價為1,250美元不變。

至於銀價方面，美銀美林發布報告指出，雖然供給減少有助支撐銀價，不過動能卻不足長久推升銀價走高，主要是銀在商業與非商業的需求太過疲弱。

台灣時間本（5）月16日凌晨，MSCI明晟即將公布半年度調整，並於5月31日收盤後生效。法人指出，台股2月終結連13季雙降後，指數表現相當亮眼，本季雖多空因素交互作用，但仍有望力拚連二個季度權重不降。

外資券商主管分析，對台股權重有利的二大正面因子是：一、弱勢美元帶動國際資金匯聚新興亞洲，台股是國際資金的買超焦點，若此趨勢延續，對台股權重具正向助益；二、台股流動性略有進步，且現股當沖降稅甫上路，主管機關持續刺激台股成交量能，外資興趣會較高。

相對地，也因為弱勢美元影響，新台幣在外資波段買超下，首季就強升6%，本季相對美元仍升值中。由於電子出口產業占台股企業比重高，匯損將侵蝕掉獲利，若情況未明顯改善，可能引發市場對上市櫃企業獲利估值下修。

另外，中國上証A股連續三年扣關MSCI新興市場指數失敗後，今年6月獲得通過、明年納入的機會較往年提高，更是台股最大疑慮。

瑞銀財富管理投資總監辦公室分析師霍慧敏認為，滬港通、深港通陸續開通，QFII、RQFII制度下的資金匯回限制與自願停牌機制等議題都獲得解決。不過，掛鉤A股金融商品要事先審批的限制目前仍懸而未決，倘若這個絆腳石能在短期內獲得解決，上証A股便很可能會在明年納入MSCI指數。

瑞銀估算，以MSCI初始納入上証A股5%估算，可能會吸引全球約15億美元（約折合新台幣450億元）追蹤MSCI新興市場指數的被動資金流入。假設主動資金按照指數權重的變化來調整部位，則將另有約80至100億美元的資金流入A股。

世新大學財金系助理教授梁彥平說，MSCI公布最新提案，市場預期對上証A股納入機率提高，且調高藍籌股的投資評等，可望擴增外資資金流入。A股一旦叩關MSCI成功，基期偏低的陸股，將成為外資投資新興市場的首選，台股也將面臨外資資金排擠。

美國聯準會（Fed）3日決議維持基準利率於0.75%至1%不變，但罕見地明確表示經濟成長減緩只是暫時的，強調經濟穩健復甦的進展，促使市場認為Fed政策偏向「鷹派」，因此預期6月將升息1碼的機率上升到九成。

Fed決策機構聯邦公開市場委員會（FOMC）3日決定，維持聯邦基金利率區間為0.75%到1%不變，但在會後聲明中，不尋常地明確表示經濟成長減緩只是「暫時」的，卻強調就業成長強勁，通膨也向目標趨近，且消費基本面堅實，因此將維持現行的漸進升息路徑。

FOMC的聲明指出，「經濟活動將以溫和速度成長，勞動市場情勢也將進一步強化，中期通膨將穩定在2%上下。短期經濟展望的風險處於大致平衡狀態。家庭支出僅低度成長，但支撐消費持續成長的基本面因素仍然堅實，且企業投資趨堅。FOMC預期經濟情勢的進展方向，將符合漸進升息的作法」。

決策聲明針對縮小資產負債表（即量化寬鬆政策退場）議題的說法，則與3月相同，表示到期之抵押擔保證券（MBS）及公債本金，將再投入市場，「直到利率正常化順利執行為止」。

經濟學者指出，Fed淡化處理第1季經濟成長減緩的問題，顯示Fed不會因此改變既定的漸進升息路徑，即今年內預料將再升息2碼。利率期貨市場預期，Fed在6月會議將升息1碼的機率達到94%，比會議前的67%大幅提高，美元4日盤中溫和升值，公債殖利率也上升。

摩根大通首席美國經濟學者費洛利指出，「這份聲明使6月升息之門更寬」。基石總體經濟公司學者裴利表示：「基本情況是今年再升息2碼，可能分別在6月及9月，並於12月開始縮小資產負債表」。

Fed主席葉倫及至少其他五位決策官員，預訂於5日發表談話，有機會更充分說明會議決策。

圖:AFP Fed決議維持利率不變

法國里昂街頭的總統競選海報。(AFP)

ISM 製造業採購經理人指數 (2000年至今表現)　圖片來源：Bespoke

《Zerohedge》報導，週一 (1 日) 美國供應管理協會公布四月份 ISM 製造業採購經理人指數為 54.8，遠低於市場預期的 56.5，但仍居於 50 的景氣分水嶺上方。

美國四月 ISM 製造業採購經理人指數分項指數　圖片來源：ISM

從幾項變化最大的細項指數來看，四月份 ISM 新訂單指數下滑幅度最大，自三月份的 64.5 一口季下滑至 57.5，前景維持擴張，但增速呈現放緩。

四月份雇傭指數亦自三月份的 58.9，大幅滑落至 52，但展望前景亦是維持擴張，增速放緩。

目前 ISM 製造業採購經理人指數共已連續八個月，落在 50 的景氣分水嶺上方，市場人士分析，雖然四月份 ISM 指數表現低於市場預期，但目前來看，美國製造業景氣估還尚未出現顯著悲觀。

進一步展望美國經濟後市，執掌總體經濟預估的美國聯準會 (Fed) 亞特蘭大分行週一 (1 日) 預估，第二季美國實質 GDP 季增年率估為 4.3%，對比第一季實質 GDP 季增年率 0.7% 之表現，Fed 估美國經濟第二季可望出現噴出式成長。

綠：亞特蘭大 Fed 估計美國 Q2 實質 GDP 季增年率為 4.3%　圖片來源：Atlanta Fed

上週美國亦公布四月份消費者信心指數終值為 97，略低於市場預期的 98，顯示美國消費者對於經濟前景仍然是保持樂觀，但一些市場經濟學家憂慮，Fed 最關注的通膨指標個人消費支出 (PCE) 四月

份卻是出現大幅衰退，在通膨成長出現滯礙的疑慮下，未來恐怕會拖累消費者信心走低。

美國製造業PMI指數

美國周一公佈多項經濟指標都不理想，3月個人所得與支出成長皆不如預期，而且聯準會重視的通膨指標出現16年來首度下降，顯示今年第一季美國的消費疲弱，可能讓聯準會對進一步升息感到警戒。

同時，供應管理協會（ISM）公布4月製造業經理人指數（PMI）下滑到54.8，顯示製造業活動放緩。

受到歐洲市場因勞動節假期休市的影響，美股周一交投清淡。早盤三大指數在平盤附近游移，投資人等待臉書、蘋果和特斯拉等重量級科技財報登場。

雖然該指數在50以上表示景氣仍在擴張，並且是連續第95個月擴張，但4月指數遠不如3月的57.2，也低於分析師先前預期的56.4。

ISM亦指出，通膨沒有上揚的壓力。製造業的4月價格指數下降到68.5，低於3月的70.5。

另一項由研究機構Markit公佈的製造業經理人指數，4月終值為52.8，不及前月的53.3。

美國商務部表示，由於消費者大幅削減購買汽車等耐久財，3月個人支出連續第2個月持平，成為2年多來消費最疲弱的2個月期間。個人所得則僅增加0.2％，略低於前月的增加0.3％。

美國聯準會重視的通膨指標-個人消費支出（PCE）物價指數較一個月前下跌0.2％，為去年2月來首見滑落。若是扣除食品與能源的核心PCE物價指數甚至出現2001年9月來第一次下跌，月跌幅為0.1％。

如果和去年同期相比， PCE物價指數及核心指數分別上揚1.8％及1.6％，未達聯準會希望的2％目標。

商務部另外公佈，3月建築支出經季調後月減0.2％，而經濟學家原先預估成長0.4％。相較之下，2月建築支出經修正後大幅成長1.8％，達1.221兆美元，創下史上最高紀錄。

聯準會主席葉倫。

美國聯準會（Fed）周二起召開2天例會，預計台北時間周四清晨宣佈決策。Fed此次料將按兵不動，而把焦點擺在縮減資產負債表的計畫細節，討論減持美國公債和抵押債券的時程及方式。

據《華爾街日報》報導，在周三（3日）發表的會後政策聲明中，Fed決策官員料將坦承自3月中旬集會後，美國經濟成長動能讓人略為失望，但仍不會鬆口政策轉向，還是照前幾次例會草擬的政策路線去走。

Fed在3月例會將聯邦基金利率調升到0.75％-1％區間，並規劃今年內還要再升息2次、每次升1碼，Fed官員另示意將著手縮減資產負債表。

消費支出縮手影響，上周五出爐的美國第1季GDP季增年率0.7％，不僅低於預期且是3年最差成績，但此最新報告在Fed決策會議響起警報的機率很低，主要是有跡象顯示暫時性因素抑制消費支出，加上近年來美國經濟都是開年低迷，進入春夏季後就持續加溫。

此外，3月通膨意外放緩，該月消費者物價指數（CPI）月跌0.3％，核心CPI自2010年來首見下滑。Fed官員認為美國已接近完全就業，失業率降至4.5％的近10年最低點，未來幾個月通膨率理應緩步走升。

美國經濟站穩腳步之下，Fed官員很快將焦點轉移到如何處理4.5兆美元的債券資產，3月集會時他們就開始慎重討論，但關於減持龐大債券投資組合的方式，仍有多到數不清的技術細節有待商榷。

據3月會議紀錄所示，針對到期債券償還的本金，Fed官員傾向逐步減少再投資，而非一下子抽回所有資金。

GME集團聯邦基金利率期貨報價顯示，期貨市場交易員預測，聯準會6月之前再升息的機率63％。

4月23日法國總統大選首輪投票之前，市場預期6月前升息機率還不到5成，但隨著法國中間派候選人馬克宏以第一高票挺進5月7日決選，擊敗極右派候選人瑪琳雷朋的勝算大，市場對Fed6月前再升息的預期提高。

美國財經網站CNBC報導，在法國總統大選首輪投票由主張留歐的中間派選人馬克宏（Emmanuel Macron）取得領先後，歐洲央行（ECB）也鬆了一口氣，並最快將在6月向市場釋出縮減量化寬鬆貨幣政策（QE）的鷹派訊息。

根據ECB內部人士透露，由於極右派雷朋（Marine Le Pen）與極左派梅朗雄（Jean-Luc Melenchon）兩位反歐色彩濃厚的候選人，僅雷朋進入第2輪投票，且馬克宏在決選出線的機率相當高，導致法國脫歐的風險大幅消除，加上歐洲經濟目前正處於多年來最佳狀態，讓不少ECB決策官員已開始評估是否在6月決策會議釋出縮減QE訊息。

消息人士透露，ECB很可能在6月貨幣政策會議改變聲明措辭，藉以反映他們對歐洲經濟前景已出現改善的樂觀立場。據了解，該央行可能把「經濟展望有下行風險」、「未來可能進一步降息」或「擴大資產收購規模」等字句進行全面或部分刪除。

不過這些人士也強調，這項想法還在討論當中，措辭調整與否還需視經濟數據的表現而定。1名消息來源透露，「在進行任何改變時，我們都要非常謹慎小心。」

這也意味ECB在周四會議上料將按兵不動。他們在會後聲明可能重申將維持資產收購行動至少到今年底，以及之後將持續利率在低檔一段時間的承諾。

法國央行總裁戴加洛（Francois Villeroy de Galhau）上周曾談到，目前要進行任何政策改變都言之過早，此外ECB首席經濟學家普魯特（Peter Praet）先前也警告，即使只是討論升息的想法，都可能削減ECB的貨幣政策效力。

因此ECB的任何舉動，都將取決經濟數據的表現，尤其是近來通膨揚升是否已站穩腳步。歐元區上月通膨年增率為1.5％，低於2月的2％。

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新聞出處/http://www.chinatimes.com/newspapers/20170427000082-260203

美國總統川普廿六日公布稅改藍圖，從調降企業稅和提高個人標準扣除額雙管齊下。就任屆滿百日前三天，川普表現出有注意到要兌現減稅的競選支票。

紐約時報、華盛頓郵報事先披露的內容顯示，川普提議將企業稅率由百分之卅五降至百分之十五，目前透過「稅負流轉」（Pass-Through ）方式，以個人所得稅率報稅的小型企業，以及川普自己的不動產事業都將受惠。

美國許多企業的所得和抵減可轉移到其業主和股東個人申報上，包括小公司，全球性大型法律事務所、避險基金，以及川普本身的房地產及品牌公司。川普在競選期間就鼓吹企業稅降至百分之十五，眾院共和黨團的稅改版本是百分之廿。如果川普的稅改方案最後排除開徵邊境調整稅，等於扣掉一大財源。

華府智庫「稅務基金會」估計，企業稅調降將造成美國未來十年歲入減少二點二兆美元（約六十六兆台幣），必須美國未來十年經濟成長率年增零點九個百分點，才能彌補虧損，但智庫預估年增成長率連零點五個百分點都很困難。

眾院共和黨領袖努力淡化與白宮的差異。歲入委員會主委，德州共和黨籍議員布雷迪說：「我認為，稅改愈大膽愈好，只是很有挑戰。」

不過，目前國會有一道程序限制，任何稅改方案不得在十年內增加預算赤字。五個百分點的差距將讓布雷迪與眾院議長萊恩計畫今年底前通過，課稅所得維持不變的「稅收中立」稅改方案，更為困難。國會怎明訂規則，防止納稅人把高稅率的薪資改為低稅率的營業獲利，也很傷腦筋。

華府智庫「卡圖研究所」稅務政策主任愛德華茲認為，川普喊出百分之十五企業稅，主要是因為他想贏：「如果是百分之廿稅率，美國大概跟其他國家差不多。川普要讓美國再度偉大，因此要降得更低。」

愛德華茲還說，較低的企業稅率有助於川普整合親商和民粹壁壘分明的白宮幕僚：「這完全吻合川普民族主義的修辭，又是自由市場的政策。」

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新聞出處/https://money.udn.com/money/story/10511/2428191

美國總統川普本周將做出稅制改革的「重大宣示」，但官員透露，宣示內容主要為「廣泛的原則與優先順序」，細節可能要到6月才會出爐。專家也認為，川普的稅改案不具備國會要求的「稅收中性」條件，可能只會做到「暫時」減稅。

路透報導，川普的「重大宣示」內容將包括「廣泛的原則與優先順序」，強調以減稅來促進經濟成長並增加稅收，不包括邊境調整稅（BAT）。川普的預算主管穆瓦尼認為，政府在預算局5月底提出官方預算書前，都不會發表具體的稅務計畫。

川普的稅改計畫估計將使稅收十年內減少1兆美元，因此須從其他方面增加1兆美元稅收、或削減等額的其他支出。若不符合「稅收中性」原則，共和黨須透過「預算協商」程序以簡單多數通過此案，但減稅可能在兩年後便失效。

美國財長米努勤強調，政府在規劃稅改時，首重經濟成長與就業創造，經濟成長率若能提高1個百分點，能使政府總稅收增加2兆美元。但他的這項主張需先通過預算「動能評分」程序。

川普的另一對策是再度向國會提出廢除／替代歐記健保案，以撙節1兆美元的政府健保支出，彌補減稅漏損，但能否過關仍難預料。

眾院議長萊恩積極推動邊境稅，雖預估可使稅收增加1兆美元，但未獲得黨團的強力支持。

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