永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

歐洲央行總裁德拉基8月將參加美國傑克森洞全球央行年會發表演說。 路透

知情人士指出，ECB可能在9月會議宣布明年1月開始縮減量化寬鬆（QE）措施規模，因此歐洲央行（ECB）總裁德拉基8月在美國傑克森洞全球央行年會發表三年來首見的演說時，可能會暗示政策立場轉向。

華爾街日報報導，這是近三年來，德拉基首度在傑克森洞發表演說，他屆時預料將進一步暗示，ECB將減少依賴貨幣刺激措施。全球市場目前都在緊盯ECB對於每月600億歐元（685億美元）購債計畫的未來盤算，這項購債措施將持續到12月。

ECB官員表示，該行可能會在9月7日的貨幣決策會議上，宣布明年將逐漸縮減購債計畫的規模。

傑克森洞年會將在8月24至26日舉行，德拉基演說的日期與ECB 9月的會議僅相距不到兩周，且在ECB召開會議前一周內，所有與會官員均不得公開發表談話，市場因此將德拉基在傑克森洞的演說，視為暗示政策將轉向的明顯時機。

德拉基上回在傑克森洞發表演說是在2014年8月，該場演說被認為是對即將啟動購債計畫的預告。知情人士指出，在同一個場合上暗示該計畫的結束將會達到某種對稱效果。

不過，ECB官員也警告，若經濟數據不如原本預期，該行也可能會改變縮減量化寬鬆規模的時間表。隨著ECB減少對家庭及企業祭出刺激支出和投資的支持，任何減少量化寬鬆規模的措施都會測試歐元區經濟韌性。

ECB官員表示，最可能的情況是該行自明年1月開始每月減少100億歐元的量化寬鬆規模，如此將會與聯準會（Fed）的步調一致。Fed在三年前開始縮減量化寬鬆規模。在今年底前歐洲央行的購債計畫將達到2.3兆歐元（2.6兆美元）。

ECB最近的決策會議將在7月20日登場，但多數經濟學家預期貨幣政策屆時不會有太大變動，決策官員也還沒正式討論縮減QE規模。購債措施預定延續到至少今年底。

儘管歐元區的通膨仍未達ECB設定的2%目標，但德拉基上月利用在葡萄牙辛特拉舉行的ECB論壇表示，「通膨威脅已經結束，而再通膨力量正在蠢蠢欲動。」

中國人民銀行昨（12）日公布，大陸6月底廣義貨幣（M2）餘額人民幣163.13兆元（約新台幣734兆元），年增率9.4%，再創歷史新低。人行表示，這是大陸金融體系內部去槓桿的結果，外界應對M2成長率放緩客觀看待。

澎湃新聞網報導，人行的數據顯示，6月M2成長率分別比5月底和去年同期低0.2個和2.4個百分點。同時，大陸6月狹義貨幣(M1)餘額為人民幣51.02兆元（約新台幣230兆元），年成長率為15%，分別比5月底和上年同期低2個和9.6個百分點。

針對大陸6月M2增速的下滑，人行調查統計司司長、新聞發言人阮健弘指出，隨著穩健中性貨幣政策的落實，大陸金融機構表外擴張速度有所放緩，由此產生的存款和M2成長率相應下降，這是金融體系內部去槓桿的客觀結果。對M2成長放緩要客觀看待。

阮健弘表示，大陸金融對實體經濟的支持力度是穩固的，並沒有減少。此外，貨幣政策操作注重預調和微調，金融監管協調有所加強，金融部門適當地把握去槓桿節奏。6月數據具有高基期效應，因此拉低了6月M2成長率約0.15個百分點。

隨金融進一步回歸到為實體經濟服務本意，阮健弘認為，只要實體經濟合理的融資需求得到滿足，M2成長放緩實際上反映存量貨幣周轉效率的提高，比過去低一些的M2成長率可能成新常態，對此不必過度解讀。

葉倫證詞重點

美聯準會（Fed）主席葉倫周三在眾院做證時重申今年內將啟動縮減資產負債表，未來幾年也將維持緩步升息的貨幣政策基調，但緊縮銀根的利率高點將低於前幾波的升息循環。 

葉倫重申緩步升息並預告此波升息循環不會升太多，投資人吃下定心丸隨即進場買股，帶動美股周三跳空大漲，道瓊工業指數大漲150點或0.7％，來到21,558點，標普5百與那斯達克指數也分別勁揚0.7％與0.9％。

葉倫本周赴國會進行半年一度的貨幣政策作證，周三先到眾院，周四轉到參院，這可能是葉倫最後一次到國會做證，因為葉倫任期到明年2月屆滿，外界預料川普將提名他人取代葉倫的職位。

根據葉倫向眾院提交的書面證詞，美國經濟表現可能足以「讓聯邦基金利率未來緩步上調」，俾以達成Fed持久的充份就業與物價穩定目標。

葉倫指出：「未來幾年進一步緩步升息可能是適當的政策，以便維持經濟擴張，同時讓通膨率回升到我們的2％目標。」

葉倫並形容目前聯邦基金利率比中立水位「來得低」，且考量中立水位相較於歷史均值也偏低，「因此聯邦基金利率不用升太多，便會來到Fed中立的政策立場水位。」

Fed偏好通膨率指標從2月的1.8％，下滑至5月的1.4％。葉倫表示，通膨率下滑一部份原因是反應一次性的特殊因素，「決策官員會密切監控未來幾個月的通膨發展。」

縮表時程方面，葉倫僅重申會在今年啟動，但是並未透露較明確的縮表可能時間，「決策委員會目前認為，只要經濟走勢大致符合預期，今年可能就會啟動縮減資產負債表。」

2008年金融危機過後Fed採行購債的量化寬鬆措施，迄今帳上債券資產部位高達4.5兆美元。

Fed下次決策會議定於7月25日召開。上次會議Fed決議升息1碼，為近幾季來第3度升息，同時預告今年年內還會再升息1次。不過，葉倫的證詞也未透露下次可能的升息時點。

葉倫對經濟展望的評論與上個月Fed宣布升息後的記者會內容大致雷同，上周公布的官方數據顯示6月失業率雖微升至4.4％，但仍在近16年的低檔。

《MarketWatch》報導，週一 (10 日) CME 玉米期貨再度勁揚 2.42% 以每英斗 402 美分作收，創下逾一年以來的新高水平，同時累計今年以來共上漲了 14.20%。

CME 玉米期貨日線走勢圖 (近一年以來表現)

受惠於國際玉米期貨價格大漲的刺激，美股一眾肥料類股週一 (10 日) 也應聲噴出，如 CF 工業控股化肥公司 (CF-US) 即應聲大漲 6.56%、全球最大濃縮磷肥生產商美盛 (Mosaic)(MOS-US) 亦是應聲大漲 5.31%。

據《SeeItMarket》此前報導，受到近期美國小麥產區出現大乾旱的影響，事實上國際農產品期貨不僅玉米出現大漲，小麥、黃豆等農期貨，亦是同步出現走高。

據美國農業部 (USDA) 乾旱監測圖顯示，目前美國北部的蒙大拿州、南北達科他州等地，嚴重的旱災仍在持續當中，甚至旱情還有更為擴大的跡象，市場憂慮，小麥、玉米等農產品產量，將會大受衝擊。

美國 USDA 乾旱監測圖　圖片來源：U.S. Drought Monitor

美國聯準會主席葉倫周三與周四將出席國會聽證。圖／美聯社

金融時報報導，美國聯準會（Fed）主席葉倫（Janet Yellen）將在周三與周四兩天出席國會聽證，討論貨幣政策走向與美國經濟展望。投資者將密切關注她對利率政策的看法，與Fed將於何時開始縮減4.5兆美元的資產負債表。

根據Fed上周發布最近一次貨幣政策會議的紀錄顯示，儘管決策官員對於縮表時機依然抱持謹慎態度，但有部分官員希望能在「最近幾月」宣布開始縮表，其中9月會議是最可能時間點。

至於針對貨幣政策走向，儘管美國就業市場仍表現強勁，但債市卻出現部分雜音，主要多集中在美國通膨的低迷不振。以美國就業報告來看，雖然上月大幅增加22.2萬個工作機會，且4、5兩月新增就業人數也跟著上修，但更令外界關注的卻是薪資成長仍持續疲弱。

許多資深央行觀察家認為，就過去經驗而言，除非通膨真正加速，並且因為多項理由支撐而持續一段時間，不然美國現今的最佳貨幣政策是以不變應萬變。

肇因於通膨偏弱，也導致Fed與債券交易員對未來利率看法呈現歧異。前者預期美國利率到2018年底將再度緊縮100個基點，不過後者測可能只有45個基點。

Investc首席經濟學家蕭伊（Philip Shaw）認為雖然Fed的升息方向短期不見改變，但「未來數月的經濟數據將占有重要地位」，這將反映美國經濟動能是否持續，以及疲軟通膨為Fed堅信只是暫時性現象而已。

ING首席經濟學家奈特利（James Knightley）則表示，葉倫很可能趁本周的國會聽證，「企圖縮減Fed與市場對政策前景的評估」。

他還補充投資者與市場另一個關注的焦點，為葉倫對於部分資產價格已大幅膨脹，以及紐約聯準銀行總裁杜德利（William Dudley）先前提到寬鬆的金融條件，將對升息提供「另一個動力」的見解。

美國聯準會（Fed）主席葉倫本周（12及13日）將赴國會出席半年一次的聽證會。依據Fed事先對國會提交的「貨幣政策報告」指出，美國經濟平穩成長，但問題也不少，包括投資偏弱及生產力成長緩慢，並強調資產價格偏高。

報告中提到Fed對經濟懷抱信心的理由，主因經濟穩健擴張支持消費支出平穩成長；但基於多項原因，使成長速度相對緩慢。

但企業貸款需求仍然偏弱，「顯然資產市場的高風險胃口，並未使非金融產業借入更多資金」；雖然「金融機構的授信標準基本未變」，但第1季貸款需求普遍低落。

Fed指出，已有證據顯示金融機構正在尋求機會，以承擔較大的風險；例如一些信用評等較差的企業，也能享受到通常只有高評等企業才適用的低利貸款，利率差距「目前正逼近歷史區間的低點」。

投資偏低可能是生產力成長緩慢的原因之一；目前生產力平均年增率僅約1%，只有1990-2004年期間的一半；不僅拖累經濟成長，也抑制薪資上升幅度。

Fed還指出，過去四季勞工平均總時薪（包括薪資及各項福利）僅上升2.25%，而純薪資的增幅也僅2.5%。

由於勞動市場緊俏，因此已有證據顯示薪資溫和上升，但從歷史標準來看仍十分疲弱。

美國聯準會6月會議紀錄顯示，最早可能在7月26日正式宣布縮減資產負債表計畫，圖為聯準會主席葉倫。 美聯社

美國聯準會（Fed）6月會議紀錄顯示，決策官員已準備在未來幾個月內啟動量化寬鬆（QE）政策退場，最早可能在7月26日正式宣布縮減資產負債表計畫，但委員們對於「早縮」還是「晚縮」，及利率「快升」還是「慢升」仍有歧見。

由於投資人對歐美央行緊縮政策展望的消息高度敏感，在歐美央行6月會議紀錄發布後，主要國家公債重挫，賣壓也蔓延到全球股市，美股三大指數跌0.6%至1%，道瓊工業指數跌逾百點，歐洲主要股市也下跌。

聯邦公開市場委員會（FOMC）6月13到14日的會議紀錄基調，呈現「偏鷹派」立場，與最近歐洲、英國、加拿大等多國央行首長的鷹派發言相呼應。Fed主席葉倫7月12、13日將分別出席國會參、眾兩院聽證會，有機會說明未來的政策展望。

會議紀錄顯示，多位「鷹派」官員主張Fed應在「兩個月內」正式宣布退場計畫，即在7月25到26日的會議後就宣布。但「宣布」並不代表立即執行，能給市場一些準備的時間。不過，一些「鴿派」官員不希望在9月前有明確動作，認為應再觀察經濟數據。

針對利率，決策官員都同意繼續升息，但「鴿派」官員對9月再度升息「有些不安」，並暗示若通膨率持續偏低，將重新評估現在到明年底前的升息速度；也有委員主張一旦開始「縮表」，升息的速度應該放慢。

對於通膨率已連續三個月下降，多數官員認為原因是一些「獨特的」因素，包括無線通話費率及藥價下跌。官員也預期通膨將在中期間回升，但也有一些官員對通膨率遲遲未達2%表示憂心。

針對失業率偏低，一些官員表示能讓失業進一步向下破表，認為勞動市場持續緊俏有助拉高工資，但另一些官員表示「失業率大幅且持續偏低」，可能引發金融市場動盪。

葉倫所剩任期不長，是否續任仍未定，這也可能促成縮表時程提前。圖／美聯社

美國聯準會（Fed）官員暗示，聯準會可能提前於9月宣布縮減資產負債表的計畫，此外可能要拖到12月才會再次升息。這麼做可給Fed時間評估市場對縮表的反應，同時觀察近來通膨放緩的情況，是否一如預期般消退。 

《華爾街日報》報導，Fed若在9月發布縮表計畫，也讓主席葉倫有機會趕在領導階層換血前就落實這項政策。葉倫任期即將於明年2月到期，美國總統川普尚未表態是否提名她續任。

Fed內部對於下一步動向尚未做出最終決定，但Fed主席葉倫下周出席國會聽證會，此外全球央行年會也將於8月底在懷俄明州傑克森霍爾登場，這些場合提供Fed官員釋放政策風向球的機會。

今年稍早Fed官員曾示意，考慮在3、6、9月升息，12月啟動縮減4.5兆美元資產負債表計畫。而今看來確實按照規劃於3月、6月升息，不過縮表時間有意提前，主要基於下述3大理由。

首先，鑑於美國經濟穩步擴張，全球景氣好轉，幾位Fed官員認為應及早開始縮表。

今年在聯邦公開市場委員會（FOMC）具投票權的芝加哥聯儲銀行總裁伊凡斯（Charles Evans），上月受訪時即指出，該著手縮減資產負債表，做好12月升息的準備。聖路易聯儲銀行總裁布拉德（James Bullard）雖無投票權，他也呼籲Fed展開縮表行動。

再來，若葉倫未獲提名續任主席，Fed官員不願等到12月才行動，免得縮表計畫開始沒多久就要換人當家。

第三，通膨問題仍困擾Fed，5月失業率降至4.3％的16年低點，且近幾個月來物價壓力減輕，通膨年率進一步低於Fed的2％目標。

部分Fed官員近幾周相繼表示，他們想看到更多證據證明，目前物價下滑只是暫時性現象，然後才會恢復升息。

萬一美國經濟出現意外變數，Fed官員仍來得及調整計畫，他們今年內還將集會4次，下一次例會就在本月25-26日。葉倫於9月、12月的例會後將召開記者會，這是最可能宣布縮表計畫的時間點。

深陷斷交風暴之際，全球最大液化天然氣（LNG）出口國卡達周二宣布，未來7年內LNG將增產30％，研判是準備與孤立它的波灣鄰國長期抗戰，但此舉恐使原本就供給過剩的LNG市場雪上加霜。 

中東地緣政治緊張，加上俄羅斯排除油國組織（OPEC）進一減產的提議，國際油價終止先前連漲8天的反彈走勢，周三盤中重挫3％。

紐約8月原油盤中大跌3.4％，每桶45.44美元，倫敦月原油下挫3％，每桶48.14美元。

國營卡達石油公司（Qatar Petroleum）執行長卡比（Saad al-Kaabi）周二宣布，未來5到7年內，LNG年產量由目前7,700萬噸，增產30％達1億噸，相當於600萬桶原油。

卡比同時指出，與伊朗共同開採的全球最大天然氣田─北方天然氣田（North Field），在重新開發後產量將提高20％。卡達政府係於4月時解除North Field的開發禁令，打算開採該區的南緣部分，預計5到7年內增加產量。

卡達擴大產能的舉動，將立即帶來LNG市場超供惡化的衝擊。現今LNG市場除卡達這個霸主把持外，澳洲、美國、俄羅斯也爭相搶食想分一杯羹。

卡達本就仗著生產成本低廉，以及LNG生產設施鄰近歐亞買家的地利之便而占盡優勢，如今又準備大舉擴產，美國天然氣業者恐首當其衝，不僅其產品競爭吃力，開採計畫可能也融資困難。

沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、巴林等波灣國家和埃及，指控卡達資助恐怖組織，且與伊朗過從甚密，上月相繼與卡達斷交，並對其實施交通、經貿封鎖。

沙國等4國提出關閉半島電視台等13項復交條件，限卡達10天內回應，原本2日到期，在科威特居間斡旋下又延長48小時，5日為最後回覆期限。卡達當局仍否認指控，外長阿爾塔尼（Sheikh Mohammed bin Abdulrahman al-Thani）批評這13項復交條件「不切實際也不可行」，呼籲透過對話解決爭端。

紐約原油期貨近3月走勢

美國財經媒體CNBC下半年原油調查顯示，6成受訪者認為，石油輸出國家組織（OPEC）已喪失對油市的控制力；超過9成受訪者一致認定，供給過剩是影響當前油價的首要主因；但逾半受訪者相信，油價跌至每桶45美元以下是觸底價位。 

◆周一油價連8漲，5年來最長

國際油價周一連續第8個交易日上漲，為5年多來最長連漲紀錄，紐約西德州中級原油期貨收在每桶47.07美元的1個月高點，但周二（7月4日）因美國國慶日假期交投清淡之故走跌。

CNBC原油調查（CNBC Oil Survey）指出，15位受調的油市專家中，60％異口同聲表示，OPEC已不若以往能在油市呼風喚雨。但同樣比例的受訪者預期，油國組織不會放棄定價權力，仍將繼續喊價。

◆觸底價格可能落在45美元以下

調查並顯示，53％受訪者認為，原油觸底價格可能落在每桶45美元以下。然70％受訪者指出，不排除油價進一步下探到3字頭。46％受訪者預測，油價就算摜破每桶40美元，也會持穩在35美元之上。

47％受訪者看衰油價後市，有擴大跌勢的風險，40％受訪者表示不致於如此。47％受訪者預料今年底前，油價介於每桶40到49美元，看好在每桶50到59美元區間的比率33％。

◆供過於求是影響油價主因

93％受訪者口徑一致，直指供過於求是左右當前油價的首要主因；80％受訪者預期今年結束前，油市超供仍為影響油價的頭號關鍵；僅7％認為，需求才是油價低迷的癥結所在。

47％受訪者相信，原油需求可望增強；40％預期需求持平；13％表示原油需求將趨於疲弱。

◆川普能源政策不會影響油價

美國頁岩油產量增多，亦被視為衝擊油價的關鍵因素，目前美國油產量每日930萬桶。根據CNBC調查，6成受訪者表示，美國總統川普支持石化業的能源政策不會影響油價；33％認為川普的能源政策，恐對油價造成些許傷害，7％則說會給油價帶來不小的負面衝擊。

投資機構GRZ Energy分析師葛里桑提（Anthony Grisanti）指出：「倘若美國頁岩油的日產量持續推高到1,000萬桶，今年入冬前油價恐跌到35美元之下。」

港交所行政總裁李小加

人行、香港金融管理局昨（2）日聯合公告，批准陸港「債券通」（香港與大陸債券市場互聯互通）上線。其中，「北向通」（從香港到大陸買債券）今（3）日上線試運行。德銀預估，未來五年有望吸納8,000億美元（約新台幣24兆元）投資大陸債市。

「債券通」為大陸金融市場對外開放又邁出一大步，今日是首個交易日，港交所將舉行債券通開通儀式，香港特首林鄭月娥將出席，下午將舉行債券通投資者論壇，人行副行長潘功勝、香港金管局副總裁余偉文及港交所行政總裁李小加將發表演講，詳述債券通的運作細節。

分析認為，基於「滬港通」和「深港通」的成功經驗，「債券通」也有效解決國際投資者對人民幣全面可兌換和資本跨境流動的擔心。

新華網報導，公告顯示，目前，「北向通」相關法規、業務規則、操作方案及監管安排、技術系統準備就緒。人行數據顯示，截至今年3月底，大陸債券市場托管量達人民幣65.9兆元，居全球第三、亞洲第二。但境外投資者持有的債券金額僅人民幣8,000多億元，只有總量的零頭。

同花順財經報導，投資界看好開通後市，德銀預期，債券通未來五年有望吸納8,000億美元資金投資大陸債市。隨著債券通開通，花旗也宣布，7月起將中國債券納入「花旗世界國債指數-擴展市場」。

交易時間為大陸銀行間債市交易日，上午9時至中午12時，下午1時半至4時半。債券通初步先開放予境外機構投資者參與大陸銀行間債市（北向通），產品包括所有債券、同業存單及資產支持證券。

香港初步會有14間銀行參與債券通結算，除三間發鈔行外，大型銀行如恆生、另外四家國有銀行香港分行，及外資如德銀香港和法巴香港等。

投資者可在境外電子交易平台，發放只含量不含價的報價請求，每次購買量最低為人民幣100萬元，最小變動單位為人民幣100萬元，報價機構會向投資者回覆價格，交易會在全國銀行間同業拆借中心完成。結算方式為券款對付，即債券交收與資金交易同時進行。

美國今年下半年經濟成長動能不會出現太大變化，因為經濟情勢大致符合先前預期，足以促使聯準會（Fed）下半年繼續緊縮貨幣政策，不過，美國總統川普的經濟成長政策成功落實的機率降低，可能導致美國明年經濟成長趨緩。

美國今年國內生產毛額（GDP）預估成長2.4%，沒有太大變化，理由是經濟情勢大致符合先前預期。美國今年實質GDP預料將成長2.4%，高於去年的2%，凸顯經濟成長步調比前幾年改善。

但明年成長率預估值已從3.2%大幅下修至2.7%，主要反映川普主要財經政策能成功落實的機率降低，而非重估經濟基本面。不過，美國中期經濟基本動能依然堅實。

美國中期的基本經濟表現雖然將缺乏財政政策變化或刺激措施支撐，但預料經濟仍將穩健擴張，目前已達八年的經濟景氣擴張有望至少延續至十年，經濟衰退的風險機率預料為10%至15%。

經濟學家原本樂觀預期川普政府能成功推出提振經濟方案，但目前這些政策落實的預期已逐漸消退，原因是川普政府忙著推動健保改革與邊境安全等其他優先政策，把寶貴的時間與政治資本用於他處。

就算缺乏川普經濟學，美國經濟仍處於轉強軌道上。勞力短缺將推升薪資壓力，消費者支出將受惠於薪資成長加速。此外，債務水準下滑將使一般家庭利用低利率取得更多消費力或購屋。

儘管企業投資應會受惠於企業獲利趨勢轉強，但可能須處理產能受限的情況。若重大基礎建設依然停滯，則政府支出對提振經濟成長的效果不彰。不過，各州與地方政府稅收可能改善，將舒緩預算吃緊的窘境。

聯準會（Fed）今年9月預料還會再次升息，並於第4季啟動縮減資產負債表。若出現重大經濟動盪，可能影響上述時程。但Fed主席葉倫期盼，能在明年2月任期屆滿前讓政策自動正常化進入下一階段，因此決策者較可能以緩慢的步調啟動縮表，而非延後行動。

美國周四公布2項重要數據，其中首季國內生產毛額（GDP）季增年率意外上修至1.4％，至於上周初領失業救濟金人數即使有所增加，但整體趨勢仍反映勞動市場保持強健。市場普遍預期第2季經濟可望加速成長。

商務部公布首季GDP年率修正值，經季節與通膨因素調整後，從原先在5月公布的1.2％，往上修正至1.4％，高於市場估的1.2％，讓外界看好第2季GDP會進一步增長。

首季GDP得以往上修正原因是出口和消費者在服務上支出增強所帶動，部分抵銷企業投資放緩對經濟的拖累。因消費者支出第2季期間仍然呈現成長，外界普遍預期帶動整體經濟加速成長。

Macroeconomic Advisers周三預估第2季季增年率為3.3％，亞特蘭大聯邦準備銀行本周稍早預估2.9％，摩根大通估計可達3％。

聯準會主席葉倫（Janet Yellen）6月中表示，美國經濟首季增長速度有所放緩後，接下來經濟已出現回升。商務部將在7月28日公布第2季GDP初值。

美國經濟從2009年7月開始成長到現在，擴張期正準備要邁入第9年，目前為美國史上經濟持續增長第3長紀錄。華爾街日報6月初調查預估，明年經濟陷入新衰退的機率僅16％。

勞工部公布上周（迄6月24日止當周）初領失業救濟金人數小增2,000人，至24.4萬人，高於市預估的24.1萬人。但此為連續121周低於30萬人水準，為1970年來維持低於此水準的最長紀錄。

較能反映就業市場實際狀況的4周移動平均人數，上周減少2,750人，下降至24萬2,250人。

前周（迄6月17日止當周）續領失業救濟金人數雖然增加6,000人，上升至194.8萬人，為連續第4周增加，但仍是連續11周低於200萬人水準，為1973年以來的最長紀錄。

美國銀行股價走勢

聯準會周三表示美國34家大型銀行全數通過第二階段的年度壓力測試，資本計畫全部獲得批准，讓這些銀行業巨擘得以計畫增加把接近全部淨利，拿來配發股利和買回庫藏股，規模是近幾年來最大，被市場視為金融股的大利多。

儘管金融股強勢開高，但受到科技股漲多拉回的拖累，美股周四早盤疲軟，道瓊工業與標普5百指數分別下跌0.1％與0.2％，科技股雲集的那斯達克指數則大跌0.8％。

許多銀行在通過壓力測試後，所宣布的配發股息和買回自家股票等規模都超過投資人預期。光是資產排行前6大銀行的合計金額規模就接近1,000億美元，激勵多家大銀行股價飆漲。

像花旗計畫配發股息189億美元，相當於市場預估的132％，周四開盤跳空大漲逾3.6％，報67.67美元。

美國銀行開盤亦跳漲3％，報24.66美元，因為其預計往後每季配發股利規模，會大幅增加60％至每股0.12美元，並得到聯準會批准買回價值129億美元自家股票，遠超去年的77億美元。

KBW那斯達克銀行指數今年來上漲2.8％，遠低於標準普爾500指數的上漲8.9％，被市場看好美國銀行股仍有大幅補漲空間。

這是聯準會自2011年開始實施年度壓力測試以來，首次出現所有大銀行的資本計畫全數得到批准。

聯準會官員指出，所有大銀行預期未來1年把獲利回饋股東的比率平均接近100％，遠高於去年的65％。這表示銀行業有足夠盈餘去吸收潛在虧損。

外界認為這是美國大銀行因2008年金融危機爆發面臨更嚴法規範後的一個轉捩點，因為這代表銀行業已回到危機前可穩定配發股利的日子，從而再次獲得投資人青睞。

聯準會上周宣布第一階段壓力測試結果，認為所有美國大銀行就算面對另一次經濟衰退，都具備存活下去的能力。

美國5月耐久財訂單數據暗示資本財投資降溫，可能對美國本季的經濟成長造成壓力。

美國5月耐久財訂單連兩個月下滑，且減幅比市場預期大，核心資本財出貨也意外下降，暗示資本財投資降溫，從而可能對本季經濟成長造成壓力，而政府稅務與貿易等政策的不確定性，也讓製造業展望蒙上陰影。

美國商務部26日表示，經季節調整後，5月耐久財訂單較4月下滑1.1%，總額為2,281.8億美元，為半年來最大降幅，比市場預估的0.4%大。4月訂單也遭下修至下滑0.9%，此前耐久財訂單連四個月攀升。

5月耐久財訂單減少的原因，是軍用飛機訂單驟減30.8%、以及民用飛機訂單銳減11.7%。不計運輸設備的耐久財訂單5月成長0.1%，不含國防設備訂單的訂單則月下滑0.6%。

5月不計飛機的非國防資本財資本財出貨也下滑0.2%，不如分析師原估的成長0.4%。用於計算國內生產毛額（GDP）的這些訂單出貨量也減少0.2%。

美國設備訂單與出或全面走緩，提高企業投資對經濟成長的助力將比預期弱的風險，讓經濟成長更壓仰賴家庭支出。這項數據也令人擔心美國第2季經濟成長的速度可能不如原先預期，最近零售銷售、製造業生產以及通貨膨脹都顯示經濟動能疲軟，房屋市場的數據則呈現空多並陳的局面。

此外，美國在稅制、貿易、法令及健保改革等政策的不確定性，也減弱美國企業信心，進而壓低美國製造業的需求。除非美國總統川普領導的政府推動促進經濟成長的政策，否則訂單與出貨的數據可能都不會太好看，若美國聯準會（Fed）持續升息，情況更是如此。

去年11月美國大選以來，很多跟製造業有關的信心指標都在1月至2月衝上幾十年來最高點，但此後多數指標紛紛回落至選前水準，很大一部份原因就是川普政府缺乏一套明確政策。

市場對於台積電今年除息後的填息走勢，抱有不少負面疑慮，除了考量台股與台積電的點數與股價位階均在相對高檔、增添填息的壓力與變數外，由於近期美元緩步轉強，加上短線美股修正，這些都是可能拉長台積電順利填息的時間變因。

觀察台積電過去的除息後走勢，多數呈現下跌，但後來都緩步走高，且能順利完成填息，上周五（23日）盤中創下歷史新高價，市值達到5.67兆元，外資不僅是最大推手，同時也是最大贏家。

台股今年除權息重頭戲，將由台積電在今日揭開序幕，其他如28日的台塑化、30日研華等中大型權值股，也都是市場關注焦點。由於台積電權值位居上市櫃公司之首，除息行情是否順利，牽動市場多空敏感神經。

法人指出，台積能否填息，外資也是關鍵。隨著美國聯準會鷹派勢力抬頭，美元重回強勢，外資領完台積1,448億元股利後，資金恐會短暫撤出台股轉進美元。

不過，外資圈則對台積電填息及台股後市信心滿滿，認為外資從台積電獲得共逾1,400億元的現金股息，將啟動台積電填息，以及其餘高殖利率電子股的資金湧入雙重行情，驅動台股多頭走勢得以持續。

瑞銀證券總經理暨台灣區研究部主管董成康說，國際法人客戶對還要不要持續「大力加碼」台股雖意見分歧，但是市場資金依舊充足，台股在全球股市中，具備基本面向上又有現金殖利率高的優勢，短期內應不必過度擔心行情反轉。

據統計，外資可拿到超過1,400億元。各外資研究機構都認為，台積電接下來幾年將持續上調每股現金股利金額，對偏好高現金股利與殖利率的國際長線基金來說，就是最大的吸引力。

國際油價跌勢進入第五周，在跌破每桶45到50美元的「痛苦門檻」後，22日盤中溫和反彈，倫敦布侖特油價重新站上每桶45美元防線，但市場「空頭」氛圍仍濃。專家預期，國際油價將在7月觸底。

布侖特原油8月期貨21日收盤重挫2.6%至每桶44.82美元，為今年來首度跌破45美元防線，22日盤中彈升，漲1.2%至每桶45.37美元，紐約西德州輕原油8月期貨也漲1%，報每桶42.97美元。

上半年這兩大指標油價跌幅都超過20%，跌入「空頭市場」。

美國能源資訊局（EIA）公布，上周平均原油日產量增加2萬桶，為935萬桶，為22個月新高。

5月底美國已開鑿、未完工的油井數接近6,000口，攀抵至少三年來新高，將使下半年日產量將再增加約10萬桶。

其他利空包括利比亞日產量已比去年11月增加逾30萬桶，奈及利亞本月出口量也將每天增加25萬桶。

油市其實不乏利多消息，包括美國上周原油庫存量大減250萬桶，汽油減少60萬桶，加上熱帶颶風可能侵襲美國，影響墨西哥灣區原油生產及進口作業等。但由於油市庫存去化太慢，加上多國增產，使油市只充分反映利空，對利多消息視而不見，空頭更軟土深堀，加重跌勢。

渣打銀行投資策略長布瑞斯預料油價將於7月前後觸底，因石油輸出國組織（OPEC）將落實減產，美國未來六個月的產量也可能停留在高原期。他表示，目前油市只聚焦於供給面利空，但不應忽略美國及中東夏季需求回升的利多。

OPEC成員國代表本周召開技術階層會議，聚焦於利比亞與奈及利亞產量迅速增加，並未要求其他國家擴大減產。伊朗油長桑賈尼表示，OPEC可能考慮擴大減產，但OPEC內部有人表示懷疑，目前尚無定見。

許多交易商相信，只有美國頁岩石油業因油價下跌而被迫縮小增產計畫，或沙國與盟友同意擴大減產幅度或延長減產效期，才能止住油價跌勢。

紐約西德州原油20日早盤一度大跌逾3%，遁入熊市。

紐約原油期貨價20日在紐約早盤重挫3%，較這波高點已下跌至少20%，代表遁入熊市，主因是美國、利比亞等產油國原油產量不斷增加，投資人擔心油市供過於求的情況加速惡化。

紐約西德州原油20日早盤一度大跌逾3%，報每桶42.9美元；倫敦布侖特原油跌幅也深達2.8%，每桶報45.6美元，跌破46美元，都是一年多來最低。

這兩項國際基準油價從5月底石油輸出國組織（OPEC）達成延長減產協議至今，已挫跌逾15%。

根據調研機構FactSet的數據，紐約原油2月21日漲至每桶54.33美元，自此之後共下跌約20%，符合技術上進入空頭市場的定義。

美國頁岩油商被指為導致這波油價下跌的主因，該國的產油量今年來快速增加，鑽油井數連續22周增加，刷新歷史紀錄。

除了美國以外，利比亞和奈及利亞的原油產量同樣也正在增加。自從利比亞與德國油商Wintershall達成協議後，該國至少兩個油田已重啟生產，每日原油產量也增加逾五萬桶至每日88.5萬桶；奈及利亞波尼輕質原油的產量則預料在8月將達每日22.6萬桶，遠高於7月的每日16.4萬桶。

能源資訊公司Kpler也指出，海上油輪的儲油量本月初攀抵1.12億桶，創今年新高，加重油市供過於求的問題。

美國和利比亞等因素削弱了OPEC等產油國為平衡油市所做的努力，這些國家已同意將減產協定延長至明年第1季。

從兩大原油期貨的線圖來看，美國油價的50日均線已向下摜破200日均線，是油市陷入熊市的另一跡象。

彭博資訊報導，前OPEC研究部門負責人卡巴扎預測，石油市場恐怕要到2020年才可能重新恢復平衡。油市短期間或許仍會自我平衡，但要全面重新平衡要等到非OPEC產油國的產量都開始不再增加，而時間大概是要三年後。

那斯達克綜合指數

在美光、輝達等晶片股領軍下，美國科技股周一出現復仇式大漲，費半指數上揚1.6％。蘋果股價強勁反彈2.6％，那斯達克綜合指數盤中強漲1.25％，創去年12月以來最佳單日，道瓊工指數和標普500指數亦同步創新高。

大型科技股一掃近日來低迷，連袂走高。谷歌母公司Alphabet盤中漲幅達2％，亞馬遜延續上周五併購有機食品超市Whole Foods的漲勢，續揚1.4％。微軟也有0.8％的漲幅。

另外，谷歌周日提出四大措施加強打擊極端主義內容在YouTube流傳，包括投入更多技術資源和人力，對恐怖主義內容採取更嚴格的態度等，以回應歐洲政府對矽谷網路公司反恐力度不足的批評。

谷歌法務長沃克（Kent Walker）上周日表示，谷歌致力成為對抗線上恐怖主義內容的解決方案之一，「谷歌旗下服務沒有恐怖主義內容存在的空間。」

谷歌的四大措施包括：1、部署更多技術資源，開發可學習辨識和移除極端主義內容的人工智慧軟體。

2、擴大YouTube信賴標誌（Trusted Flagger）計畫的獨立專家數量。

谷歌打算在現行的63個非政府組織中再增添50個專業機構，加強人力審查。谷歌表示，信賴標誌計畫的精確度高達九成。

3、對沒有明顯違反YouTube規則、處於灰色地帶的視訊內容採取更嚴格的立場，例如煽動性的宗教或種族主義內容會被加註警語，無法賺取廣告收入、被推薦，或是讓用戶發表評語，目的是降低這些內容的吸引力，讓人不容易找到此類影片。

4、谷歌與母公司Alphbet旗下Jigsaw公司合作，後者透過目標廣告向伊斯蘭國（ISIS）的潛在新成員發送反恐視訊，可能讓他們改變心意不加入極端組織。

英國首相梅伊如果未堅守「硬脫歐」立場，可能面臨保守黨內的成員逼宮。 歐新社

英國脫歐談判的第一輪會談將於19日在布魯塞爾正式展開，但英國媒體報導，若英相梅伊未堅守「硬脫歐」立場，可能面臨保守黨內的成員逼宮。

英國脫歐大臣戴維斯（David Davis）19日將前往布魯塞爾，會晤歐盟執行委員會談判代表巴尼耶（Michel Barnier）。首輪攻防將聚焦於雙方公民權利、分手費、北愛爾蘭邊界等問題。英國政府也已任命脫歐協商團隊的九名成員。

不過，在英國啟動脫歐談判前夕，英國保守黨的疑歐派大將向英國電訊報（Telegraph）透露，若梅伊在脫歐談判中偏離原定的「硬脫歐」計畫，他們將立即挑戰梅伊的領導地位。

梅伊在年初提出的脫歐規畫中抱持強硬的「硬脫歐」立場，主張英國完全退出歐盟單一市場、以新的貿易協定取代關稅同盟、退出歐洲法院司法管轄區等。梅伊為推動脫歐談判而提前啟動國會大選，不料保守黨在大選中痛失國會絕對多數，梅伊原先規畫的「硬脫歐」也面臨變數。

梅伊現正處於風口浪尖中，繼大選失利後，日前發生倫敦葛林菲爾塔公寓大火慘案，梅伊的應對方式飽受輿論批評。包含內閣大臣在內的多位保守黨國會議員認為她無法領導該黨走向下次大選，正暗中籌謀逼宮。若梅伊對硬脫歐的立場軟化，英國政壇可能上演一夕變天的戲碼。

電訊報報導，若梅伊的脫歐立場軟化，保守黨人士可能會推派一位候選人挑戰梅伊的黨魁地位。類似的例子曾發生在1989年，黨員當年推派名不見經傳的後座議員麥爾爵士挑戰柴契爾夫人，但未成功。