永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

美國財政部17日公布最新「美國主要貿易夥伴外匯政策報告」，中國大陸、日本、南韓、印度、德國、瑞士續留「觀察名單」（Monitoring List），沒有國家被列為匯率操縱國。

財政部2017年10月公布的報告已將台灣自「觀察名單」除名，當時僅列中國大陸、日本、南韓、德國與瑞士5個國家；今年4月的報告將印度列入「觀察名單」。

川普多次指控中國大陸操縱匯率，日前傳出白宮向財政部施壓，要求在匯率報告中正式認定中國大陸操縱匯率，不過最新的「美國主要貿易夥伴外匯政策報告」，中國大陸並未被列為匯率操縱國。

財政部長米努勤17日透過新聞稿表示，財政部正努力確保美國的貿易夥伴排除阻礙自由、公平與互惠貿易的障礙，尤其關切中國大陸對匯率作法缺乏透明度，以及近期人民幣疲弱；這些對於達成更公平、更平衡的貿易構成重大挑戰，美方將持續監督與檢視中方對匯率的作法，包括與中國人民銀行繼續對話討論。

米努勤指出，雖然中國大陸對匯率的作法仍缺乏透明度，但財政部評估今年中國人民銀行的直接干預有限；然而，近期人民幣貶值可能擴大中美貿易順差。

米努勤說，財政部很重視中國大陸堅守其不讓人民幣競爭性貶值，且不會把匯率做為競爭工具的承諾。

財政部根據三項檢視要件，決定是否認定貿易夥伴藉由匯率政策從事不公平貿易競爭。三項要件為：一、貿易夥伴對美國的貿易順差超過200億美元；二、經常帳順差占國內生產毛額（GDP）比率超過3%；三、持續性進行單向外匯市場干預，且年度內重複進行淨外匯購買之金額超過GDP的2%。

美國聯邦準備理事會（Fed）今天公布的會議紀錄顯示，Fed每一位委員在上個月的會議中都支持升息，並且普遍同意借款成本將進一步提高。

路透社報導，那是今年第3度升息，9月25至26日會議展現的一致立場可能升高聯準會的制定利率委員會12月將會再度升息的預期。

上述會議紀錄指出：「與會所有人士表達以下看法，認為委員會透過調升聯邦資金利率目標區間，繼續循序漸進鞏固政策，其作法適切。」

相較於聯準會8月會議紀錄，9月會議紀錄看起來顯示出不但比較沒有針對潛伏的衰退恐將來臨的可能性進行討論，部分人士似乎看到美國經濟走強的若干指標。

會議紀錄指出：「雖有幾位人士判斷近期數據意味，經濟活動節奏較今年稍早預期的更強勁，幾乎所有與會者對經濟展望的評估都沒什麼改變。」

不過，決策人士仍然強調，國際經濟相對疲軟恐創造「美元進一步升值的可能性」。這項因素可能對美國出口形成包袱。

美國總統川普揚言對中國實施新一波關稅，但強調無意讓中國經濟陷入「蕭條」。美國財長米努勤另表示，他不擔心中國會利用手頭的1.2兆美元美國公債做為貿易談判籌碼，因為美債市場有絕佳流動性。

川普接受CBS新聞「60分鐘」節目訪談時，被問到是否想讓中國經濟陷入蕭條，川普回答「不是」，接著卻將關稅措施啟動以來中國股市的跌勢，與1929年美國經濟大蕭條開始時相比擬。

川普表示：「我希望他們與我們談出公平的交易，像我們一樣開放市場」，川普也說「或許」會在當前的關稅措施中增加更多關稅。美國迄今已對總額2,500億美元的中國進口品陸續實施三輪關稅措施，川普還揚言對所有中國產品加徵關稅。

另方面，中國自5月來陸續減持美國公債，外界擔心中國會將拋售美債做為報復美國貿易爭端的手段。不過美國財長米努勤日前表示：「我沒有為這個問題失眠。美國公債市場流動性非常好…美國公債有很多買家」，「中國可隨心所欲行動」。

中國若拋售美債，可能導致美債殖利率上升並加劇美元波動性。美國財政部9月公布的數據顯示，中國7月減持美國公債77億美元，持有額降至1.17兆美元，為1月來最低，當時正值美國對中國進口品祭出第一波關稅措施，引爆美中貿易戰。

實際上，美國禁不起主要買家對美國公債的需求減弱。因為在未來數年預算赤字攀升且去年底通過的減稅措施預期影響美國國庫收入的情況下，財政部必須出售更多債券來支應政府支出。

而為抵消中國日益增長的全球影響力，美國總統川普政策大轉彎，考慮積極擴大對外援助，日前簽署一項法律，設立新的外援機構「美國國際開發金融公司」，授權該公司可提供600億美元貸款，並為願意到發展中國家開拓業務的企業提供保險，包括增加在非洲、亞洲和拉丁美洲的基建投資。

美國財長穆努欽（Steven Mnuchin）表示，美政府希望未來在與日本等國進行貿易協定談判時，可以依循此次美墨加貿易協定（USMCA）模式，加入防止操縱匯率條款。 

這樣的言論立即引發日本的不滿，日本媒體以頭版報導質疑美方立場，認為這是否意味未來日方為避免日圓急升所作的任何外匯干預，都會被貼上操縱匯率的標籤。

日圓被視為亞洲的「避險」貨幣，每當市場動盪時就會吸引資金湧入，帶動日圓大幅升值，對日本出口形成不利因素。

穆努欽13日在印尼峇里島舉辦席國際貨幣基金（IMF）與世銀（World Bank）年會時表示，華府認為USMCA裡的匯率內容，可作為日後貿易協定的範本，藉此遏止貿易夥伴操控匯率。

當被問及美日貿易談判時是否會加入匯率討論時，穆努欽表示：「我們的目標是匯率議題…可能希望未來貿易協議將列入議題。這不是針對日本，而是所有貿易夥伴。」

穆努欽曾批評人民幣匯率跌勢，警告大陸不要進行競爭性貨幣貶值，華府希望在解決美中貿易衝突的談判中，將匯率列為核心議題。

負責貿易談判的日本經濟產業大臣茂木敏充（Toshimitsu Motegi）周日表示，他尚未就匯率與美貿易代表萊海澤（Robert Lighthizer）進行討論。

茂木在電視節目回應穆努欽的說法，他強調：「倘若這必須討論，兩國財長將會列入議題。」

日本首相安倍晉三與美總統川普9月同意雙方展開貨物貿易協商，並且確認美方不會在談判期間內啟動汽車高額關稅。

川普過去曾批評日銀超寬鬆貨幣政策壓低日圓匯率，但日銀已駁斥此說法。

根據9月30日達成的USMCA協議，美、墨、加3國同意「避免操縱匯率或國際貨幣系統，俾以防止國際收支調整或取得不公平的競爭優勢」。

美債殖利率攀上7年新高，雖釋出美國經濟依舊看俏的訊號，但也引發市場憂心聯準會（Fed）可能加快升息的恐慌，摜壓美股周三全面重挫，標指創下8個月來單日最大跌幅。市場分析師認為，即將登場的財報季對於美股盤勢走向將更形重要，若表現符合預期，對大盤將帶來一定的支撐效果。 

根據數據供應商FactSet，華爾街分析師預估美國企業第3季平均每股盈餘可年增19％，雖不及今年頭兩季各繳出25％增幅，但仍有將近2成的高水準。

Fed主席鮑爾上周發表樂觀宣言，直呼美國經濟好到令人難以置信，市場預期Fed會快馬加鞭升息，刺激10年期美債殖利率衝上2011年以來最高點。

DataTrek數據公司共同創辦人柯拉斯（Nicholas Colas）指出：「第4季或許是一翻兩瞪眼的季度。不是長期利率走揚壓低股價；就是基本面夠強，維持股市反彈格局。」

分析師及投資人表示，美企第3季獲利與債券殖利率水位之間微妙的交互影響，有助勾勒出未來幾周的股市展望。

債券殖利率走揚下，股市投資人也開始對高負債的企業拿放大鏡檢視。高盛策略師建議投資人，目前最好以資產負債表強健的公司為標的。

財富管理公司Psigma投資長貝克特（Thomas Becket）表示，負債過多有損企業的獲利能力，也讓人對其承擔債務的能耐起疑，尤其實施庫藏股已成美股多頭的重要支柱。

但有研究報告指出，經濟走強料加速薪資成長，人事成本增加將壓縮利潤空間，反升高美企獲利的風險，股價後市也隨之蒙上不確定陰霾。

不過也有分析師警告，美國經濟展望振奮人心，對於美國企業來說本來是喜訊一樁，但是債市爆發拋售潮，殖利率飆升創高，會搶走股市的光環，企業將會更依賴亮眼財報來支撐當前股票估值，因此，投資人反而會對第3季財報季戒慎以對。

全球股市賣壓蔓延到商品市場，大宗商品11日盤中普遍下挫，國際油價持續擴大前一日的跌勢，基本金屬行情低迷，反映對貿易戰惡化的擔憂在全球所有市場引發驚慌，投資人正拚命撤離風險資產。

紐約西德州原油11月期貨11日一度大跌2.1%至每桶71.63美元；該期貨10日收跌2.4%至每桶73.17美元，為9月27日以來最低收盤價，這兩天的累計跌幅預料將是自7月17日來最大。

倫敦布侖特原油12月期貨11日盤中也重挫2.35％至每桶81.14美元；該期貨10日收跌2.3%在83.09美元。

彭博大宗商品指數11日盤中走低，為連兩天下跌。基本金屬行情欲振乏力，銅價一度挫跌2.4%至三周低點，鉛也跌抵兩年來最低價。分析師說，美中貿易戰衝擊投資人信心，近來部位平倉使大多數商品行情走低。

農產品價格也幾乎全盤皆墨，追蹤玉米、小麥和黃豆期貨的彭博穀物指數11日為連續第四個交易日下滑，阿拉比卡咖啡豆期貨也走低。

隨著美中貿易緊張升溫，投資人正拚命撤離股票、原油等所有風險資產。標普500指數10日創下自2月來最大單日跌幅，那斯達克100指數跌幅更是七年來最大。同時，1992年來侵襲美國本土的最大颶風「麥可」造成佛羅里達州土石流，也抑制了美國東南部對燃料需求。

現代期貨大宗商品分析師尹威爾（音譯）表示：「這是典型的外溢效果，油價受到對風險性資產的廣泛做空打擊，貿易紛爭的惡化引發對全球需求減緩的擔憂。若不是因為貿易爭端，油市大概會繼續因為持續的供給風險而維持上漲動能。」

在美國，颶風麥可已使本周墨西哥灣離岸原油產出減少40%，預料將造成高達160億美元損失。據美國石油協會（API）報告，美國至10月5日止一周內原油庫存增加975萬桶，為自2017年2月來最大增加庫存量。

中美貿易戰延燒後遺症浮現，台灣機械設備銷中國大陸、美國呈現消長的局面！機械設備9月出口值22.4億美元，年減1.3％，是2017年景氣復甦以來首度負成長；其中銷往大陸出現8、9連續兩個月負成長逾1成，輸美年增2成以上，今年機械出口值年增幅可能縮減至6％。 

川普政府7月6日開第一槍，對大陸第1波340億美元銷往美國加徵25％進口關稅，工具機也列入其中，台中精機、東台、程泰、亞崴及永進等工具機大廠從6月底、7月初陸續接獲大陸客戶暫停採購議價，上半年訂單未取消、但新接訂單放緩，反映在8、9月機械設備出口值，呈現銷往大陸衰退，美國持續增長的現象。

機械公會秘書長王正青指出，機械公會彙總統計9月機械設備出口值22.4億美元，年減1.3％，其中9月工具機出口值3億美元，年成長4.5％，但因9月新台幣兌美元匯率相較去年同期貶值，折合新台幣690億元，年增0.8％。前9月出口值205億美元，年成長10.7％；折合新台幣6,147億元，年增8.4％，其中工具機出口值27.3億美元，年成長13.3％。

王正青指出，5月台灣機械設備銷大陸締造8億美元單月新高，年成長39％佳績，6月7.8億美元，但中美貿易戰7月開打以來，8月台灣機械設備外銷大陸7.3億美元，8月銷往大陸降至6億美元，年減12％，9月6.1億美元，年減幅擴大至16％，但前9月銷往大陸機械設備仍成長11％。

反觀美國，則因為受美國製造業回流的激勵，需要添購機械設備資本支出，8、9月出口均呈現成長，其中9月銷往美國4.3億美元，年成長26％；前9月外銷美國年成長17％。

王正青指出，貿易戰引爆匯率戰，人民幣兌美元匯率貶至6.9元，新台幣兌美元匯率很快也會貶至31元以上，要看中美兩隻大象角力的結果而定。美期中選舉過後，貿易戰若能和緩，第4季出口就會回升，反之貿易戰延燒，將導致美國物價上漲，消費力下降，情勢難判斷，但依美調查機構報告顯示，台灣在中美貿易戰首當其衝，今年機械設備出口值年增幅可能從原本預估1成縮減至6％。

美國經濟數據強勁推升聯準會（Fed）持續升息的預期，帶動美國10年期公債殖利率4日盤中衝破3.2%關卡，漲抵七年多新高，債市賣壓也延燒到亞、歐市場，帶動美元續升，全球股市則普遍下跌。

美國供給管理協會公布（ISM）9月非製造業數創新高，ADP公布的9月民間就業人數大增23萬人，且美國5日將公布9月就業報告，非農就業人口預料將增加18.5萬人，失業率也可望降到3.8%的1969年來最低水準，使投資人預期聯準會將持續升息，加上殖利率突破重大技術壓力點，因而引發美債賣壓。

Fed主席鮑威爾表示，Fed終將使政策利率升到中性利率以上，顯示貨幣政策偏向「鷹派」，且Fed從10月起縮減資產負債表規模增至每月500億美元，流動性退場、加上美國政府舉債需求增加，都造成債市下挫。

美國10年期公債殖利率4日盤中衝上3.2305%，為2011年來最高，賣壓也蔓延至亞、歐市場，日本10年期公債殖利率升破0.15%，向日銀目標區上限0.2%逼近，德國10年期公債殖利率一度漲至19周高點。美債賣壓稍後緩和。

美債殖利率走揚也帶動美元續強，並對新興市場繼續造成壓力，美元指數一度升0.4%至96.121，韓元貶逾1%，印度盧比創新低，人民幣對美元離岸匯率也貶破6.9。

債市殖利率全面上升，對股市造成壓力。美股三大指數跌0.5%至1.2%，道瓊工業指數跌約200點，歐、亞主要股市指數都跌約1%，MSCI亞太指數重挫1.2%，MSCI新興股市更跌2.1%。

市場專家指出，美國經濟數據堅實，油價上漲，且債市空頭大舉布局，10年美債淨空單部位創新高，顯示殖利率上升的阻力已大致消除；一旦美國通膨率超過2%目標，將再度引發債市賣壓。

策略師指出，流動性退場與貨幣政策逐步緊縮，正加劇整個金融市場遭遇的衝擊，美國10年期公債殖利率將在今年稍後或明年初的某個時間點，漲至3.5%，這將對股市造成更大的壓力。

俄羅斯與沙烏地阿拉伯已在9月私下敲定協議，同意提高石油產量以平抑油價。國際油價4日盤中走跌。

路透引述匿名消息來源報導，這兩大石油出口國9月在阿爾及爾與其他產油國開會前，就協議增產，並已告知美國。彭博資訊的報導則指出，兩國從6月以來每日產量就提高100萬桶，且可能進一步擴產。

這凸顯俄、沙兩國愈來愈傾向透過雙邊會談決定產油政策，而非事先與石油輸出國組織（OPEC）其他成員國商議。

消息人士說，沙國能源部長法利赫與俄國能源部長諾瓦克9月舉行一連串會議後，同意9月起至12月底提高石油產量，以協助平抑油價。當時原油價格漲到接近每桶80美元，今已漲破85美元，升抵四年來最高。

國際油價4日盤中走低，布侖特原油12月期貨跌0.9%至每桶85.49美元，西德州中級原油跌1.3%，報每桶75.41美元，但仍接近四年高點，因市場認為伊朗石油出口11月將遭制裁，預料會進一步衝擊油市供給。

阿爾及爾會後，沙國計劃自9月起把日產量提高20萬至30萬桶，協助填補伊朗遭制裁造成的供油缺口。俄羅斯9月日產量升高15萬桶。

路透引述一名消息人士說：「俄、沙同意悄悄擴大對市場供油，同時不顯得像是依照（美國總統）川普指令行事。」川普責怪OPEC造成原油價格高漲，力促增產以壓低油價，免得11月6日美國期中大選前油價漲不停觸怒選民。

另一消息來源說：「沙國油長已知會（美國能源部長）裴利，表示若客戶要求供應更多油，沙國將提高產量。」

沙、俄原擬在9月底阿爾及爾產油國部長會議上宣布整體日產量提高50萬桶，但因伊朗等OPEC會員國反對而作罷，決定延到12月OPEC全體會員開會再議。

國際油價報價基準的布蘭特期油周一盤中創2014年11月來新高，因為美國將對伊朗實施制裁等地緣風險不斷增加而刺激油價上漲。專家認為，油價可望出現2014年9月初以來首度重回百元大關。 

倫敦布蘭特原油12月期貨價周一盤中上漲0.7％，每桶報83.32美元。其在第3季上漲4.1％，連續5季收紅，為2008年來其季線連漲最長紀錄。今年來累計大漲24％，迫近4年來最高。

紐約西德州11月期油周一盤中上漲逾0.5％，報73.65美元，逼近7月來盤中最高水準。今年來累計大漲21％，

美國將於11月4日制裁伊朗而衝擊其石油出口，石油輸出國家組織（OPEC）不理會川普的增產要求，並且與俄羅斯等產油國在9月底排除立即增產的可能，加上委內瑞拉經濟危機重創其產油能力，讓市場擔心全球石油供應短缺而推升油價。

巴克萊能源商品研究部主管柯恩（Michael Cohen）認為，這些地緣政治風險導致供應持續吃緊，只會助長油市多頭氣勢。

此外，美國經濟成長步伐穩固而強化投資人信心，看好美國能源需求持續增加，最終將推升國際油價重回闊別4年的100美元大關。

以布蘭特目前水準還要再上漲約20％才達至100美元，但根據芝加哥商品交易所（CME）期權定價與分析工具QuikStrike顯示，迄9月27日止1周，押注布蘭特油價在明年1月上升至100美元的選擇權買權口數已暴增62％。

洲際交易所（ICE）資料顯示，迄9月25日止的1周，對沖基金押注布蘭特油價上漲的淨多單口數連續5周增加，創5月來最高。

目前全美國平均汽油價格迫近每加侖3美元，外界預期油價大漲，最終會再推高美國零售汽油價，讓川普政府因承受政治壓力而採取因應措施，包括對企業發出豁免權去購買伊朗石油或動用美國戰備儲油等。

時序進入第四季初，2年期與10年期美債殖利率差距就縮減至逾10年來最低，這項攸關美國經濟前景的警訊，也引發外界質疑聯準會（Fed）是否會持續原定的升息步調。 

直到第三季結束，2年期與10年期美債殖利率落差已縮窄至0.236個百分點，為連續第7季出現縮減。兩者落差在8月24日還曾一度縮小至0.2個百分點。

美債殖利率曲線是指2年期與10年期美債殖利率的差距，它長久以來就被視為觀察美國經濟前景的重要信心指標。至少從1975年起，每當美國經濟陷入衰退之前，短債殖利率通常會超出長債殖利率，該現象也被外界稱為殖利率曲線反轉。

美國8月消費者物價指數月增0.2％，若與去年同期相比則增長2.7％，低於過去兩個月的逼近3％增幅。由於長債殖利率通常較受經濟成長與通膨預期影響，在通膨沒有呈現明顯升溫下，也引發投資者懷疑長債殖利率還能攀升到多高。

至於短債殖利率則多反映投資人對央行的升息預期。如果Fed持續漸進升息的腳步，早晚短債殖利率將會超出長債。

有鑑於此，亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克（Raphael Bostic）也已提出警告，強調決策官員應該竭盡所能，避免讓殖利率曲線出現反轉。他表示，「任何反轉都是經濟陷入衰退的跡象，希望我們能避免該情況發生」。

他指出，該現象也凸顯Fed官員過去為了抑制通膨過熱，使得利率升的過快，這恐令美國長達9年的經濟擴張就此畫下句點。

不過也有部分投資者認為殖利率曲線不至於在今年出現反轉。他們認為就美國經濟依然成長強勁、就業市場持續表現穩健，與企業獲利也不斷增加的情況來看，美國經濟至少在短期看不出有立即陷入衰退的危機。

沙烏地阿拉伯媒體報導，美國總統川普9月29日致電沙國國王沙爾曼，討論油市穩定、以及中東與全球局勢發展，希望能確保「維持油市的供應與穩定」及「全球經濟成長」，可能對油價造成壓力。

阿拉伯衛星電視台與阿拉伯新聞等媒體報導，川普與沙爾曼討論了維持原油供應，以確保油市穩定與全球經濟成長，並討論兩國的策略結盟。但報導並未提供更多細節。白宮則表示，川普與沙爾曼討論「地區疑慮議題」。

彭博資訊報導，避險基金正密切關注美沙兩國的互動，以觀察是否出現美國可能對沙國等OPEC產油國採取行動的蛛絲馬跡。川普已持續擴大施壓OPEC，宣稱OPEC已將油價拉抬到過高水準。不過，OPEC上次開會無視川普希望抑制油價的呼籲。

布侖特原油28日一度飆上四年新高，每桶漲破83美元，原因是市場反應美國對伊朗實施能源制裁的影響，終場收漲至每桶82.73美元。

川普今年來已數度抨擊OPEC，上周更在聯合國大會上表示，OPEC成員國剝削世界各國，希望產油國能停止拉抬油價，且從現在起須為軍事保護提供大筆經費；川普並聲稱美國準備好出口大量平價原油、清潔煤炭及天然氣。

川普將在11月4日對伊朗發動第二波制裁，鎖定油氣出口，宣稱將把伊朗的石油出口壓至零。伊朗則聲稱可挺過美國新一波經濟制裁。

在美國將於11月舉行期中選舉之際，美國汽油價格走高，消費者的荷包也面臨壓力， 美國汽車協會（AAA）的數據顯示，28日全美無鉛汽油平均價格為每加侖2.875美元，較一年前漲11.7%。

路透報導，沙國未來幾個月將擴產，以因應伊朗石油產量下滑，但明年將轉而限產，以維持全球供需平衡，屆時美將提供更多原油。

美國聯準會（Fed）今年來第三度升息，重申明年持續逐步升息展望，並上修今、明兩年的經濟預測，會後聲明修改不多，但以「寬鬆」描述其貨幣政策的表述已不復見。

彭博資訊報導，Fed以9比0一致通過升息決定，將聯邦資金利率目標區間調升到2%-2.25%，儘管貿易戰持續升級引發市場擔憂，但Fed的最新舉動凸顯央行官員對經濟形勢仍感樂觀，與八周前政策聲明相同。

Fed自2015年底以來八度升息，如今利率已升至2008年10月以來最高紀錄，當時雷曼兄弟剛倒閉不久。Fed升息進一步擴大與其他央行的政策差距，歐洲央行（ECB）的負0.4%政策利率至少會維持到明年夏季，目前日本央行的政策也可能維持到2020年。

Fed主席鮑威爾在記者會上重申，美國經濟強勁，失業率偏低，通膨率預估值非常接近2%，預期油價影響只是暫時性。

Fed的最新點狀圖顯示，除非經濟形勢意外惡化，否則12月升息幾乎幾成定局，預測年底再度升息的央行官員人數增至12人，高於6月的八人。

最新聲明與8月1日相比，聯邦公開市場操作委員會（FOMC）刪除長期以來將貨幣政策形容為「寬鬆」的表述，顯示利率已接近既不提振也不抑制經濟的中性水準。這是2015年底Fed啟動這一輪升息周期以來，首度未以「寬鬆」表述貨幣政策。

彭博首席美國經濟學家里卡唐納表示，刪除「寬鬆」表述並非鴿派信號，原因是利率預測顯示，FOMC多數官員仍認為利率低於中性水準。

中性利率的位置引發辯論，FOMC內部的預測區間介於2.5%至3.5%。鮑威爾一再淡化中性利率的重要性，因為經濟學家難以確認中性利率的水準究竟為何。央行官員對於達到中性利率後的政策走向也仍有歧見，有人傾向暫停，也有人認為應讓利率高於中性水準後再踩剎車。

Fed發布升息後，美股維持漲勢，彭博美元現貨指數跌0.1%，美國10年期公債殖利率跌3個基點至3.07%。後來鮑威爾在記者會上表示未預見通膨會意外上揚後，公債殖利率下滑，摩根大通、美國銀行和花旗等大型銀行股應聲走軟，拖累美股大盤翻黑，道瓊指數一度跌逾百點。

美國總統川普和南韓總統文在寅24日簽署新版美韓自由貿易協定，為川普任內首度完成重大貿易協定。在美國與中國貿易關係惡化之際，這項進展也使外界樂觀預期此協定可望帶來連鎖效應，提高美國與日本、歐盟及北美貿易夥伴達成協議的機率。

川普在紐約聯合國大會場邊舉行的簽署儀式上，盛讚這是「貿易的一個歷史里程碑」，強調該協議包括「許多顯著改進，以減少我們的貿易逆差，並擴大向南韓出口美國產品的機會」 。

新版美韓自貿協定主要聚焦美國汽車輸韓問題，根據新協定，南韓同意將符合美國、而非南韓安全標準的進口美國汽車數量提高一倍，每家美國汽車製造商每年可銷韓5萬輛汽車。目前美國汽車製造商每年銷韓的汽車數量不超過1萬輛。

經兩國國會批准後，美韓自貿協定最快將於明年元旦生效。但南韓國會議員已揚言，若美方對南韓汽車課徵25%關稅，將不會批准新協定。南韓確實同意新版協定的條件，允許美國對從南韓進口的卡車課徵25%關稅，持續實施至2041年，而非最初規劃的2021年。這項協定也對南韓輸美的鋼鐵設定配額。

貿易分析師指出，新版美韓自貿協定的變動多為表面功夫，因為川普縮限了重新協商的規格，白宮3月公布的修改內容主要是關稅和汽車配額的調整。川普稱新版協定是「全新協議」，文在寅則說，兩國已對舊自貿協定加以「修改」。

川普政府在搞定與南韓的貿易協定後，將陸續與歐洲、亞洲及北美盟國推進貿易協商。美國貿易代表賴海哲25日與日本經濟產業大臣茂木敏充會面，美國預料將對日本施壓，要求日本與美國進行雙邊貿易談判，否則可能對進口日本汽車加徵關稅。

歐盟表示，與美國的貿易協商仍處於「探索」階段，還沒展開實質談判。美國、歐盟及日本貿易代表也將在25日舉行三方貿易會談。川普最近與墨西哥達成新貿易協定，與歐盟展開貿易談判，24日又與南韓簽署新協定。

儘管美國總統川普上周推文，要求石油輸出國家組織（OPEC）立即增產以降低油價，但OPEC與俄羅斯根本無視川普要求，促使國際油價周一強漲逾2％至4年高價。商品交易商還預期，受美國制裁伊朗導致石油供給減少，油價最快在今年底或明年初升至100美元。 

布蘭特油價周一盤中大漲2.6％至80.94美元，創2014年11月來最高。美國西德州中級原油也漲1.85％至72.17美元，為6月來最高。

OPEC龍頭國沙烏地阿拉伯與產油大國俄羅斯，23日在阿爾及利亞首都阿爾及爾（Algiers）集會時，並沒有正式向其它產油國家提出立即擴大增產的提議。此舉等於拒絕美國總統川普上周放話，要求產油國應採取行動以冷卻油市的呼籲。

伊朗油長尚格納（Bijan Zanganeh）周一也大潑川普冷水，指稱OPEC無意對川普言論給予正面回應。伊朗是OPEC第三大產油國。

商品交易商托克集團（Trafigura）與摩科瑞能源集團（Mercuria）周一在新加坡舉辦的亞太能源會議上預測，布蘭特油價最快今年底或明年初將會攀漲至100美元。他們認為川普政府將自11月起對伊朗實行全面制裁，恐令油市供給面臨緊縮。

摩科瑞總裁傑吉（Daniel Jaeggi）表示，油價在今年第四季恐會出現大幅波動，主要是美國從11月4日起將對伊朗石油出口實行封鎖，預料石油供給每日將減少兩百萬桶，這將有助推升油價上揚至每桶100美元。

托克集團石油交易部門負責人拉科克（Ben Luckock）也聲稱，在石油供給陷入緊俏，油價預料在聖誕節前將升高到90美元，明年1月初將續漲至100美元。

美國投行摩根大通在最新油市前景報告中，也預測油價在未來數月將漲至90美元。

美國聯準會（Fed）本周預料將升息1碼，屆時政策利率將是2008年來首度超過通膨率，即實質利率由負轉正，將使現金的吸引力達到十餘年來的最高峰，股票已不再是投資人的專寵，雖然股票短期內還不會被打入冷宮。

在美股九年多來的「大牛市」期間，利率一直偏低，且多數債券殖利率（垃圾債券除外）都低於通膨率，也低於標普500企業的股利率，使股票成為實質報酬為正數的唯一投資工具，投資人因而湧向股市。

但如今情況可能改觀。隨著Fed持續升息並開始縮減資產負債表規模，公債實質報酬率已緩步轉正；Fed預料將在台北時間27日凌晨2時升息1碼，提高聯邦資金利率區間至2%-2.25%，將超越Fed偏好的通膨指標－核心個人消費支出（PCE）平減指數，為2008年9月來首見；核心PCE平減指數7月比一年前攀升2%。

現金在貨幣市場的實質報酬率也將終於轉正。這對持有現金固然有利，還會使市場的風險意識升高，對風險資產的胃口減弱。反觀美股，目前的12個月預估本益比為17.2倍，高於長期平均水準的15倍，且面臨利率上升的逆風；更重要的是企業今年靠著減稅政策，獲利成長超強，但預料明年的成長速度將因基期提高而減緩。

根據湯森路透，標普500指數成分企業獲利成長率將於今年觸頂，預估為23.2%，預料明年將僅成長10.2%。一旦獲利成長速度比利率升速更慢時，股市便可能出問題。

理柏的數據指出，股票共同基金在19日止當周共失血逾10億美元，為連續第13周淨流出；同期間超短期債務基金淨流入6.14億美元，是連續第28周淨流入，顯示基金投資人也愈做愈短。

不過，現金的魅力雖增強，但分析師預期股市仍不會在短期內便失寵，因為經濟與企業獲利成長依然強勁；預料要到明年下半年時，債市才會比股市更具吸引力。

美國和中國大陸今天起對彼此的進口商品加徵新一輪關稅，象徵美中第二波貿易戰正式開打。知情人士透露，不僅中國大陸已取消預定本周登場的與美貿易談判，北京內部也日益認為，在美國11月期中選舉前不太可能跟美國展開實質談判，意味著這場貿易戰短期難以善了。

美國將從美東時間24日凌晨零時（台北時間24日中午12時）起，對價值2,000億美元的中國大陸進口產品加徵10%關稅；中國大陸也將從同一時間起，對價值600億美元的美國進口產品加徵5%到10%關稅。

這是美中互對500億美元產品加徵關稅後，第二波大規模的關稅行動。美國已表示，若雙方無法在年底前達成協議，對2,000億美元陸貨加徵關稅的稅率，將從明年起提高到25%。

然而，彭博資訊引述知情人士表示，北京內部已逐漸形成一個共識，在美國11月期中選舉之前，不太可能與川普政府進行實質談判。華爾街日報此前報導，大陸國務院副總理劉鶴已取消訪美行程。

美國針對中國大陸的這兩波關稅行動，已累計涵蓋2,500億美元的中國大陸進口商品，約為去年大陸輸美商品總額的一半，而陸方對美國這兩波關稅行動則累計涵蓋價值1,100億美元商品課稅，約為中國大陸去年自美進口額70%。

美國更揚言還會有第三波行動，也就是對價值2,670億美元的中國大陸產品加徵關稅，相當於對所有中國大陸進口商品加徵關稅，不僅將加劇雙方貿易衝突，也可能衝擊許多跨國企業的供應鏈。

中國大陸關稅報復的美國進口商品也已有改變：自汽車和農產品擴大轉向至資本財和其他進口貨，提高了工業公司的成本。但目前仍有數百億美元的美國商品未被加徵關稅，當中許多品項屬於中國大陸無法和西方國家競爭的領域，例如飛機、電腦晶片和製藥。

許多美企抱怨政策宣布和生效之間的期限太短，來不及安排替代方案。貿易戰拉長也將助漲美國通膨，尤其是最新課稅清單包括家具、服飾和科技產品等。

美國總統川普17日宣布對中國採取「摻水」的關稅措施，24日起將再對價值2,000億美元中國商品加徵10%關稅，若到今年底前雙方仍無法達成貿易協議，明年元旦起稅率將提高至25%，預示美中貿易戰將成為一場持久戰。

川普政府宣布，24日起對價值約2,000億美元、共5,745個品項的中國進口產品加徵10%關稅，稅率遠低於原先計劃的25%，造成的衝擊也被人民幣今年來約5%的貶幅抵銷泰半，且最終清單也減少約300項產品，嚴苛幅度比市場原先預期低，帶動全球股市18日盤中走高。

中國18日也宣布反擊，引發川普發布推文批評指出，中國正試著藉由攻擊美國農民、工業勞工等群體，影響美國選舉，但中國不了解這群人很愛國，中國多年來一直在貿易上占美國便宜。

川普警告，若中國對美國採取報復措施，「我們會立即推動第三階段，也就是2,670億美元的另一波關稅」。美國已對500億美元中國產品加徵25%關稅，現在又將對2,000億美元中國產品開刀，若再對2,670億美元產品課稅，等於是所有中國輸美產品都將無法倖免。

美國高級官員表示，延後實施25%的關稅，是要給美國企業更多時間，將生產設施從中國移回美國。專家指出，川普最新措施意味美中將打一場貿易持久戰，美國企業與消費者面臨更高進口成本將成為新常態，而非暫時現象。

若川普政府遵循與之前的相同程序與時間表，第三波加徵關稅措施最快將在今年底或明年底上路，而接連而來的關稅行動也可能衝擊美中短期達成協議的前景。

消息人士指出，商務部副部長王受文本周將飛往華府，為中國副總理劉鶴及美國財長米努勤之間的高階層協商鋪路，但專家認為此行將徒勞無功。

但一位中國官員認為，川普決定加徵10%、而非25%的關稅，顯示雙方之間仍有運作空間，「10%的關稅不會震動中國經濟」。

美國國會對川普此舉反應冷淡。共和黨籍參院財政委員會主席哈契表示，「關稅不能解決每一項貿易問題。政府應採取策略，要求中國對竊取智慧財產及強迫技術移轉負責」。

代表矽谷科技大廠的資訊科技業協會則表達不滿，表示「這些關稅一旦實施，不僅將使消費品價格上漲，也會使美國在未來新興科技領域的領導地位下降」。

沙烏地阿拉伯官員表示，國際油價可能無法避免將站上每桶80美元，暗示目前對80美元的油價感到放心，帶動國際油價18日盤中大漲近2%。但美國宣布再對2,000億美元中國產品加徵10%關稅，為石油需求蒙上陰霾，抑制國際油價漲勢。

倫敦布侖特原油11月期貨18日一度漲1.9%，報每桶79.53美元，之後略微回落至每桶79.49美元，仍漲1.8%；紐約西德州中級原油10月期貨也一度漲1.9%至每桶70.25美元。

分析師指出，國際油市正陷入拉鋸戰；伊朗石油出口量將減少，持續支撐油價；但美中貿易戰升高可能使國際貿易及燃油消費量減少，打擊石油需求成長。

今年5、6月布侖特油價數度超過80美元時，美國總統川普便推文要求OPEC約束油價，因此沙國一直設法使油價低於川普暗示的「80上限」。

但彭博資訊引述消息人士的話指出，沙國現在對80美元的國際油價已感到放心，至少短期如此，因為美國制裁伊朗石油出口將使供給減少。

沙國官員也指出，沙國雖無意將油價推升到80美元以上，但可能無法避免此種情況發生。伊朗9月平均每天出口石油160萬桶，已經比4月時的每天250萬桶高峰大幅減少。

國際能源總署月初時曾警告，除非其他產油國增產，來填補伊朗及委內瑞拉的產量缺口，否則油市供給將持續吃緊，布侖特油價可能突破80。

沙國能源部長法利赫過去兩周曾與俄羅斯及美國能源部長會談，討論美國制裁伊朗石油出口可能對油價造成的衝擊，但並不清楚會中是否談到油價水準。

油國組織（OPEC）本周末將召開減產監督委員會議。秘書長巴金多表示，OPEC及夥伴國的目標是在12月部長會議上，能夠同意長期合作架構。

美國總統川普17日宣布對中國2,000億美元的商品加徵10%關稅，經濟部昨（18）日表示，在中國大陸布局的台商，其最終產品出口至美國者，較容易受影響，包括網通廠、中低階自行車及零組件、石化產品、工具機及手提包等五大產業。

經濟部指出，包括手工具、螺絲、螺帽、滑軌、馬達、鋼鐵、汽車零件、蓄電池、變壓器、光學產品等則可能有轉單效應，有利於台製產品出口。

對於川普揚言可能另外對2,670億美元中國貨品加徵關稅，經濟部長沈榮津表示，需視後續公布項目，再行評估影響範圍。

美國自24日起對價值2,000億美元中國商品加徵10%關稅，今年底加到25%。沈榮津表示，確定加徵關稅清單排除手機、筆電、電視、成衣及智慧手表、藍牙設備等資訊產品，相關供應鏈應不致受影響。

經濟部國際貿易局初步評估，由於美國係對中國大陸產製產品，而非對我產品加徵關稅，對我國直接影響不大，惟部分在陸台商係採購我中間財加工後輸美，恐間接影響我出口表現，影響情形尚待觀察。

貿易局分析，在台生產未外移的業者較不受影響，可能有轉單效果。若在中國大陸布局的業者，且最終產品出口至美國者，較容易受影響，如網通廠、中低階自行車及零組件、石化產品、工具機及手提包等。

沈榮津指出，石化產業可能因為下游產品輸美受影響，進而逐漸影響上游原料，屬於中長期影響，目前尚未顯現，經濟部與廠商都在密切注意。