永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

國巨集團4家公司下周二（6月5日）同步召開股東會，市場推估，最快將在6月底至7月初啟動除息行情，軋空行情未演先轟動。國巨及華新科股價昨（28）日再創新高，包括禾伸堂、奇力新、美磊等共計17檔泛被動元件概念股直奔漲停板，族群氣勢紅不讓。 

被動元件族群強強滾，周一在龍頭國巨突破千元、攻堅漲停且創1,065元新高價，台股出現許久未見族群全面強漲，投信及自營商操盤人戲稱：「投資組合沒有被動元件族群個股，人生是黑白的！」

在4、5月由國巨、禾伸堂、華新科等法說會後，掀起追價被動元件族群買盤，下周接續股東會大戲，股利內容也受到關注，國巨四寶的國巨、奇力新、凱美及智寶同步在5日登場，國巨有15元現金及2元股票、共計17元股利，奇力新及智寶各有2元、3元現金股利，凱美1.3元現金股利；緊接著6月8日的大毅及禾伸堂，各為0.8元、5.3元現金股利；立隆、興勤及華新科等則在6月下旬，華新科配4元現金股利。

日盛投顧總經理李秀利指出，經營之神兩「銘」相爭，陳泰銘在被動元件領域殺出一片藍海，今年氣勢略高鴻海董事長郭台銘一籌，特別的是，國巨在5年內減資4次，市值由最低的144億元至昨日的3,734億元，大增25倍，被市場喻為新經營之神；國巨下周二召開股東會，由於歷年來股東會都不對外開放，但隨股價步入「千金」，股東會將倍受各界矚目，預估今年股東會將會爆棚。

康和證券投資總監廖繼弘分析指出，被動元件目前市場需求旺，帶動追價買盤，包含作帳行情、除息行情及軋空行情三行情齊發，不過族群相關股價大幅上漲後，而且與中期均線（月線及季線）乖離都很大，追價仍宜審慎，尤其是軋空過後，股價可能會有明顯回檔走勢。

廖繼弘認為，水泥、塑膠、紡織、營造和金融等類股指數都已率先突破相對11,270高點位置，但電子類股指數剛反彈到年線，較大盤弱勢，所幸美中貿易戰朝和緩發展，減輕相關電子供應鏈壓力，短線指數暫看緩升的季線至3月11,120點高點間震盪。

大慶證券投顧協理許博傑指出，由於量能未出，大盤呈強者恆強態勢，被動元件成多頭指標，在30餘檔類股有逾15檔漲停，行情全面噴發，成交值占比逾20％，顯示資金集中，惟操作上仍須留意是否出現過高後的賣壓。

國巨集團董事長陳泰銘再出手併購，將斥資現金7.4億美元（約新台幣220億元），買下美商普思電子（Pulse Electronics）全數股權，加速國巨集團在第五代行動通訊（5G）和車用電子布局。

這是國巨集團在上月宣布以上限33.65億元，收購君耀-KY之後，一個月內發動的第二起併購，兩起併購案，最高合計將斥資逾250億元。此次收購普思電子的金額，更是國巨集團成立30年來最大手筆，也是近18年來，再度啟動跨國併購。

國巨昨（22）日因有重大訊息待宣布，股票暫停交易，下午由發言人張明菁出席重大訊息說明記者會，宣布這項併購案。隨著重大訊息揭露，國巨股票今天將恢復正常交易。

由於收購金額龐大，市場關注國巨資金來源，張明菁說，國巨截至目前為止，手上現金約250億元，此次收購案，將全數以自有資金收購。

張明菁指出，國巨此次是透過100%持股子公司Pluto Merger Corporation出面，併購普思電子100%股權，雙方並於昨天簽訂合約，後續有待主管機關同意後完成交易。

張明菁透露，這項併購案是一年前透過關係引薦，由陳泰銘及經營團隊進行密集評估，雙方敲定於昨天簽約。至於收購價格，是依據普思的營運、獲利及在業界地位等，經財務專家和經營團隊仔細評估後敲定，相關併購將會依程序申請相關主管機關核准，目前暫無明確合併時間表。

張明菁強調，國巨購併普思電子將可獲得五大綜效，第一是增加產品組合，除了提供完整的被動元件外，並能擴大提供客戶在電子零組件如無線元件、高階變壓器、整合式連接器模組、高頻晶片電感、電源供應器及電纜系統等一次購足服務。

其次是增加國巨在美國和歐洲的營業規模及市場能見度；三是持續強化國巨在車用電子及工業規格利基市場的完整布局；四是透過國巨在全球市場的布局及銷售通路，進一步擴大普思的電子零組件營運規模；五是進一步發揮彼此在技術、製程和管理方面的綜效。

晶圓代工龍頭台積電全力衝刺7奈米，受惠於蘋果新一代A12應用處理器開始投片，7奈米晶圓將自6月起開始放量出貨，第三季將見強勁成長動能，季度營收創歷史新高機率大增。另台積電為比特大陸（Bitmain）代工的16奈米加密貨幣挖礦運算特殊應用晶片（ASIC）已在南京廠量產，7奈米ASIC可望在下半年完成設計定案並進入量產。 

台積電第一季受到蘋果調整iPhone生產鏈庫存影響，第二季相關晶圓出貨進入淡季，導致合併營收僅介於78～79億美元之間，並較上季衰退。不過，台積電7奈米已開始進入量產階段，在預期良率改善及產能拉升情況均優於10奈米的情況下，隨著7奈米晶圓自6月起放量出貨，法人看好台積電下半年營運將旺季更旺。

外資法人指出，台積電7奈米第二季進入量產，將自6月開始快速拉高出貨量，除了為蘋果代工的A12應用處理器將成為首批產品，包括賽靈思（Xilinx）、海思、高通、超微、輝達（NVIDIA）等主要客戶，也將在下半年開始採用7奈米量產投片。

台積電7奈米的良率改善及產能拉升速度均較上代10奈米更快，主要是因為7奈米設備有逾9成與10奈米相容，台積電在走過10奈米製程的學習曲線後，法人看好7奈米的毛利率改善速度會明顯優於10奈米。台積電預期7奈米將占第四季晶圓銷售的20％以上，占全年晶圓銷售營收10％的目標將可輕鬆達陣。

台積電7奈米製程主要分成兩大區塊，一是為蘋果、高通、海思等客戶生產手機相關晶片；二是為賽靈思、超微等客戶代工與高效能運算（HPC）相關的伺服器相關晶片或繪圖晶片。相較於2017年10奈米營收中有逾95％來自手機相關晶片，今年7奈米製程不再過度集中在手機市場，法人預期台積電將可有效降低手機市場景氣循環帶來的風險，同時在人工智慧及HPC等晶片代工市場也能確立市場領先地位。

另外，雖然比特幣價格仍然波動劇烈，但比特大陸已在台積電南京廠量產16奈米挖礦ASIC，加密貨幣相關晶片需求已見回溫，而且以比特大陸的產品藍圖規畫，今年下半年7奈米ASIC就可完成設計定案並進入量產，加上下半年以太幣專用28奈米ASIC也將放量投片，法人預期比特大陸今年仍會是台積電前10大客戶之一。

鴻海子公司富士康工業互聯網（FII）上海A股掛牌發行價即將敲定，市場預期，FII在發行價定案後，合理募資金額約人民幣310億元（約新台幣1,426億元）起跳，較業界原預期的人民幣272.53億元高約13.7%。

FII昨（15）日尚未公布掛牌發行價，不過，據側面了解，FII昨天起已進入對投資人說明的路演（Road Show）密集階段，預計於24日前敲定實際發行價，至於募資金額屆時也將明朗。

業界先前估算，FII此次掛牌籌資約人民幣272.53億元，但有市場人士認為遭低估，估計合理募資金額應為約人民幣310億元起跳。

FII財報顯示，去年獲利人民幣158億元，以當地近期新股政策與市場來看，保守中位數本益比約20倍，估計市值至少約人民幣3,160億元。在此基礎上，換算若此次釋股一成、保守估計將募資約人民幣310億元。

市場人士也說明FII此次募資總金額可高於業界原預期的人民幣272.53億元的原因。首先，FII日前揭露的招股書中，僅顯示八類、20個投資項目共人民幣272.53億元，但未揭露補充營運資金的需求，因此該投資金額恐僅是最低募資額度。

其次，FII母公司鴻海昨天台股收盤價為86元、換算本益比僅約10.75倍，若FII僅以募資人民幣272億來計算，本益比將僅17倍。市場人士直言，若大陸市場與台灣市況差異不夠大，沒有必要大費周章赴陸上市。

第三，先前依據大陸證監會行業分類，FII歸屬信息技術業，同業本益比中位數約40倍。從相關數據來看，FII實際新股發行募資情況應不至於遠低於同業。

第四，FII具有獨角獸、台資背景、工業互聯網等多元指標性，若實際承銷價本益比未達一定水準，有負投資人期待。

鴻海昨（14）日公布首季財報，受傳統淡季影響，單季獲利季減逾66%，每股純益1.39元，為近五年同期低點，低於多數外資預期，但毛利率、營益率逆勢較前一季上揚，透露鴻海成本控管效益持續顯現，是財報兩大亮點。

鴻海財報顯示，首季歸屬母公司淨利約為240.81億元，季減66.4%，也比去年同期衰退約14.7%，每股純益為1.39元。

鴻海首季毛利率約6.2%、季增約0.09個百分點；單季營益率2.4%，季增約0.52個百分點，「雙率」在產業淡季中逆勢成長，成為財報兩大亮點。

據悉，鴻海上季毛利率、營益率逆勢較前季揚升，反映成本控管效益持續顯現，另外由於iPhone X出貨去年11月底才放量，導致該季度前置費用較高，而今年第1季則無此部分影響，也是帶動毛利率較前一季提升的原因之一。

不過，若與去年同期相較，受匯率波動影響，鴻海今年首季毛利率6.2%、營益率2.4%，皆年減逾1.2個百分點；單季淨利率2.3%，年減約0.6個百分點。鴻海主管說明，去年第1季新台幣兌美元為31.5，而今年則為29.4，這部分影響頗大。

在營利率方面，鴻海主管說明，受惠新客戶群與新品（包含手機、電視以及網通等）追加帶動表現，加上相較前一季少了一次認列費用的影響，整體來看，今年營業費用仍會比去年低。

至於淨利率與營業利益連動，季減1.8個百分點、年減0.6個百分點。鴻海主管也提到，去年第4季時認列夏普相關收益，因此有差異。

業外方面，鴻海今年首季業外利益約為52.2億元，因鴻海尚未上傳完整電子書因此尚未有具體的項目，不確定匯損實際金額，但業外利益整體維持正數，較去年同期為虧損有改善。業界揣測應是利息等其他收入挹注。

鴻海上周五（11日）宣布現金減資二成、配息2元，加上旗下FII上證A股IPO准批，帶動鴻海昨日股價早盤跳空開高，一度站上90元大關，終場漲4元、收89元，留小黑K棒，爆出逾12萬張大量，是3月底以來最大量，重回季線之上，外資昨也擴大買超鴻海3.2萬餘張，是連續三個交易日買超。

台積電董事長張忠謀接受金融時報訪問時警告，美國與中國的貿易糾紛可能殃及蘋果供應鏈。張忠謀並坦言：「這（美中貿易戰）是一項我從未面臨過的挑戰」。

台積電4月19日舉行法說會時，正逢美中貿易戰開打，當時台積電共同執行長劉德音曾提到，台積電生產基地在台灣，營運不受影響，但當時他並未評論美中貿易戰對全球經濟產業的影響。

時隔不到一個月，隨著美中貿易戰火延續，張忠謀接受金融時報訪問，憂心美中貿易戰可能殃及蘋果供應鏈。台積電是蘋果處理器與經濟日報提供

周邊半導體零組件最重要的代工廠商，張忠謀這席話，等於修正劉德音先前提及「台積電不受美中貿易戰影響」的論點。

至截稿前，未能取得台積電官方進一步說明。蘋果股價在法說會過後持續上揚，但台灣蘋概股顯得欲振乏力，張忠謀以全球晶圓代工龍頭台積電董事長的身分示警蘋果供應鏈恐受美中貿易戰拖累，法人憂心，恐不利蘋概股短線走勢。

談到美國與中國的貿易糾紛，張忠謀說：「這是一項新挑戰，而且是我過去未曾面臨的挑戰，但我的接班人將須面對這項風險。」「他們會做什麼？我不知道。」

美中兩國數周以來關稅威脅有升高之勢，張忠謀擔心，若美國加大關稅力道，更廣泛的行動手機供應鏈將受影響。

他說：「中國組裝大量終端產品，因此美中之間的貿易糾紛可能也影響我們。」

張忠謀也擔心，華府與北京的對峙，可能比他在1970年代經歷的美日貿易戰更糟。

蘋果財報公布後，美股周二盤後大漲逾3%，周三早盤再漲4%，但台灣蘋概股昨天卻無激情走勢，指標股鴻海、台積電、GIS、玉晶光等均收黑。

蘋果昨（2）日公布上季財報，儘管營收與獲利優於分析師預期，但iPhone的銷量僅年增3%並季減逾三成、平均售價（ASP）728美元低於華爾街預估，以及蘋果服務業務大增並將持續強化相關業務等三大訊號，成為以硬體製造為主的台灣供應鏈面臨的三大隱憂。

蘋果財報公布後，美股周二盤後大漲逾3%，周三早盤再漲4%，但台灣蘋概股昨天卻無激情走勢，指標股鴻海、台積電、GIS、玉晶光等均收黑，外資更大賣鴻海與台積電各逾1萬張；TPK、可成也僅小漲1%內收市；僅大立光大漲逾6%、和碩漲約2%相對出色。

蘋果上季iPhone銷售量為5,221.7萬支，季減32%，年增約3%。雖然蘋果舊機都仍貢獻一定的銷量，但以新機來看，去年同期蘋果只有iPhone 7、iPhone 7 Plus兩款新機，但今年有iPhone 8、iPhone 8 Plus、iPhone X三款新機，在「三款對兩款」之下，上季整體銷量僅年增3%，而且還較前一季大減逾三成，是第一個訊號。

業內人士分析，對供應鏈而言，原本為新機種投入的生產線布建、零組件備料，都以新機帶動大量需求做準備，但上季iPhone僅季增3%，供應鏈得調配後續備料。而季減32%，出貨數量減少，對供應鏈的產能利用率，就是很大的衝擊。

第二個訊號是，上季蘋果單機平均售價為728美元，低於華爾街預期的742美元，華爾街的預測主要來自推估高價的iPhone X占比，iPhone X上市的當季度，平均售價是796美元，顯示iPhone X的高價，仍是其銷量增加的重要門檻。

根據美國消費者情報研究機構（CIRP）報告顯示，上季iPhone 8和iPhone 8 Plus占蘋果手機銷量的44%，前一代手機iPhone 7和iPhone 7 Plus加起來也有20%，而iPhone X銷售量僅占所有iPhone的16%。高規格的iPhone X銷量未能明顯成長，無法催出供應鏈更佳利潤。

第三個訊號是，上季包括Apple Music，App Store和iCloud在內的蘋果服務業務營收為91億美元，優於預期，蘋果甚至預測，服務事業到2021年時規模將成長至每年500億美元，隨著蘋果將重心放在非硬體產品，同時繼續在硬體維持成本下降策略，台廠沾不到蘋果非硬體業務成長的光，還得繼續承受砍價。

台積電南京12吋廠首批16奈米晶圓近期正式量產出貨，展現台積電僅花20個月從動土到正式出貨的高效率能力。台積電南京廠是目前中國製程技術最先進的晶圓代工廠，據悉，首批供貨的客戶是全球虛擬貨幣挖礦龍頭比特大陸。

台積電向來不對單一客戶與出貨狀況置評。業界認為，近期比特幣市場波動劇烈，比特大陸持續對台積電拉貨，透露虛擬貨幣市場動能仍在。

台積電先前在法說會中已揭露，中國客戶營收占比已由去年首季的11%，今年首季竄升至19%，意謂台積電只要將部分當地客戶訂單轉至南京廠生產線，幾乎塞爆目前規畫的產能。

南京投資案是台積電服務全球客戶布局一環，投資額控制在30億美元（約新台幣900億元）內，是台灣企業歷年來赴陸投資最大金額。

台積電規劃，南京廠主要生產16奈米鰭式場效電晶體（FinFET）製程，最大月產能為2萬片12吋晶圓。科技研調機構顧能（Gartner）估計，台積電南京廠月產能有增加至6萬片的空間，不過，台積電表示，南京廠目前還暫不考慮擴充南京廠規模，先進製程重心仍集中在台灣。

市場原估計，台積電南京廠首批16奈米晶圓是為中國最大晶片廠、同時也是台積電主力客戶海思代工旗下網通處理器和手機晶片，不過，消息人士透露，台積電南京廠產能已被比特大陸包下，台積電將量產時程提前，也是因應比特大陸龐大的訂單需求。

半導體業界人士認為，台積電南京廠2016年7月7日舉行動土典禮，僅花20個月就完成建廠、裝機並量產出貨，速度驚人，透露台積電無論在製程技術、建廠等重要指標，都具有獨到且領先的地位，尤其近年中國半導體市場快速崛起，台積電南京廠提前出貨，有利提前搶食龐大商機，為業績加分。

台積電董事長張忠謀先前曾強調，南京廠將是大陸首座能夠在地量產16奈米製程的重要基地，不僅能大幅提升大陸在地晶圓代工水準，也透過兩岸緊密合作，帶來更多互利、共贏的商機。

台積電除在南京設立12吋晶圓廠，也在南京成立設計服務中心，並把台積電的開放創新平台生態系統帶入大陸，目前台積電南京的設計服務中心已有超過100名員工，人數持續增加，並帶動晶圓測試廠欣銓、半導體設備業者家登，以及IC設計服務商創意等至南京投資。

台積電本季營運遭逢逆風，下半年7奈米發威，可望獨拿蘋果iPhone新機的A12處理器訂單，並將跨足MacBook處理器領域，帶動業績回神。包括摩根大通、瑞信、里昂、花旗等外資券商，均抱持正向觀點。

換句話說，隨著蘋果新機在9月發表後陸續開賣，台積電最快8月底就可展現蘋果新機訂單相關動能，後續還有Mac處理器新單可期，全年營收可望順利衝破1兆元大關，創新高，成為台灣半導體業第一家達成年營收站上兆元的半導體業者。

外媒報導，台積電7奈米FinFET製程設計出二種架構，一種專用於智慧手機應用，另一種則為高效運算需求開發，顯示蘋果今年iPhone新機的A12處理器訂單將由台積電奪下，且正規劃至少一款MacBook採用的安謀架構處理器，呼應先前市場傳出，蘋果可能捨英特爾、自行開發MacBook處理器晶片，台積電被視為最大受惠者的傳聞。

外資圈對台積電承接新iPhone A12處理器新單正向看待，摩根大通證券科技產業研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）表示，預期蘋果今年新發表的三款iPhone，全數採用台積電7奈米製程，使得台積電下半年7奈米需求強勁。

另外，瑞信台灣區研究部主管艾蘭迪（Randy Abrams）、里昂證券分析師侯明孝等，也看好台積電在7奈米初步商轉階段，取得100%市占。

外媒引述半導體供應鏈指出，台積電7奈米FinFET製程與10奈米相較，具有1.6倍邏輯密度，速度提高20％及功耗降低40％等優勢，對蘋果A系列處理器期望保持領先的技術目標具吸引力，因此很可能繼續採用台積電製程。

外資下修蘋果iPhone出貨量再掀波瀾。摩根士丹利證券降本季iPhone出貨預期至3,200萬支，季減直逼4成；花旗環球證券更是首家調降下半年新iPhone出貨量的大型外資機構，將3款新iPhone下半年出貨量由1億支，降至9,000萬支。 

花旗環球證券科技產業分析師楊維倫直指，由於6.1吋LCD版iPhone啟動量產時間晚，導致今年銷量受阻，市場預期的5,000～6,000萬支出貨量難以達成；6.5吋OLED版iPhone因升級幅度有限、售價又太貴，雙重不利因素攪局，市場對下半年3款新iPhone預期太過樂觀。

花旗環球研究團隊分別將6.1吋LCD、6.5吋OLED下半年的出貨量，由5,000、3,000萬支，下修到4,300與2,700萬支，5.8吋OLED版則維持2,000萬支出貨預期。

蘋果為了提防LCD款iPhone可能遭遇任何生產瓶頸，應會將專注度先放在OLED版上，給了價格居中的5.8吋OLED版iPhone一些銷售空間。這也是為何花旗環球並未調降該款新機出貨預期的原因。

影響所及，台系相關供應鏈受影響不輕，花旗環球一口氣把鴻海與TPK-KY投資評等由「買進」，驟降至「賣出」，推測合理股價是外資圈最低的75元、60元。

摩根士丹利證券台灣區研究部主管施曉娟指出，蘋果iPhone處於新舊機種交替期，各種新規格與供應商占比也都還在最終確認階段，可以預見iPhone供應鏈至少到5月底以前，表現都會非常平淡。

基於產品處青黃不接期，大摩將iPhone X本季出貨量由1,000萬支，下修至800萬支，iPhone 8、8 Plus合計出貨量由2,000萬降至1,200萬支。至於舊款iPhone總銷量則為1,200萬支。

外資券商主管說，市場一方面擔心大陸軍演的情緒影響，然事實上，大陸軍演並不會對台灣造成任何實質影響，機構法人反而緊盯科技新品循環，要是智慧機等新品銷售有疑慮，國際資金加快離開供應鏈腳步，並不令人意外。

日月光、矽品明（17）日為合併前最後交易日，全球半導體新巨人日月光投控將於30日上市。外資分析師說，雙強合併成全球最大封測廠，押寶日月光投控掛牌慶祝行情提前啟動。 

日月光股價整理一段時間後，上周五（13日）正式表態，終場收44.35元，上漲4.11％，單日法人大買6,180張。

法人剖析，資金為何選在暫停交易前搶進日月光，理由有三：半導體景氣仍強勁、雙雄合併競爭力一流、過去幾檔半導體相關個股減資的成功經驗。

台股上市櫃企業減資近年蔚為潮流，以半導體族群為例，人氣指標如穩懋、國巨、旺宏都是代表。此次日月光投控雖為雙雄合併、並非單純減資，但由於每股日月光普通股換發日月光控股0.5股，使得新股上市股價將會是日月光股價2倍；法人說，考量日月光投控龐大客戶組成與獲利前景，市場出現希望「比照」旺宏減資完成首日即大漲的樂觀期待。

根據外資圈對日月光股價推估值，美林證券甫將日月光未來12個月合理股價由45拉升至50元，瑞信、德意志證券給予的推測股價是49與52元。

外資圈人士說，日月光、矽品去年獲利加總約300億元，考慮日矽併的產業光明前景，今年獲利表現會再進步，因此外資圈現在對日月光賦予50元左右的股價期許，已隱含看好新掛牌的日月光投控可望衝上百元大關。

富邦證券國外法人業務經理陳治宇先前於日矽併消息出現時，曾發布多篇報告並指出，日月光投控市占高達3成、先進製程市占甚至逾5成，客戶基礎大，經濟規模與議價能力強，也減少重複研發投資成本，是日月光投控長遠基本面利多。

外資法人手上持有矽品95萬張持股，以每股現金對價51.2元計算，可拿回486.4億元。拿回矽品換發的現金要如何處理？前操盤人研判，一部分會轉進新納入的成分股國巨，然放眼全球整體、高階製程市占與獲利能力，著眼半導體投資的國際資金會選擇繼續加碼日月光投控。

台積電法說會本周四（19日）登場，近期市場雜音不斷，外資近十個交易日大賣近4萬張，上周五（13日）ADR更重挫逾2.7%。業界憂心，台積電本季遭逢比特大陸砍單等四大逆風，營收恐僅較上季持平或小幅成長，不如預期，導致市場不安情緒高張。

台積電本次法說會將由劉德音、魏哲家兩位共同執行長主持，釋出的展望與風向球，牽動全球半導體業與台股神經。

法人分析，台積電近期遭逢四大逆風，包括美中美貿易大戰與國際地緣政治等國際局勢變化擴大、美元持續走弱、多國出手打壓加密貨幣後衝擊接單，以及三星強勢搶單等。

台積電上季法說會中，釋出今年營運展望樂觀的訊息，並證實加密貨幣挖礦晶片代工需求強勁，是高速運算晶片應用快速發展的開端，伴隨愈來愈多的應用，導入更先進製程的高速運算晶片，將為公司帶來強勁助力。

不過，市場傳出，近期比特大陸已對台積電抽單，但台積電不對客戶訂單動向置評。台積電供應鏈透露，近期台積電追加相關材料的強度已比今年初減弱，透露訂單動能有減弱的現象。

台積電預期，今年合併營收可年增10%至15%，且上半年合併營收年增率可達15%、下半年年增10%。

台積電3月營收衝上1,036.97億元新高，月增率為60.4%。不過，受新台幣強勢衝擊，首季營收以新台幣計價為2,480.79億元，季減約10.6%，未達財測目標。以台積電預估今年上半年合併營收年增15%來看，若排除匯率因素，初估台積電上半年合併營收約4,900多億元，扣除第1季實際數字後，本季頂多小幅成長。

晶圓代工龍頭台積電昨（10）日公告3月合併營收達1,036.97億元，首度突破千億元大關，並改寫單月營收新高。台積電第一季以美元計價合併營收符合預期，但因新台幣兌美元匯率明顯升值，因此首季新台幣合併營收達2,480.79億元，卻略低於上次法說會中提出的業績展望區間。 

■比特大陸訂單放量帶動

台積電第一季先進製程接單暢旺，特別是來自於比特大陸（Bitmain）等加密貨幣挖礦運算特殊應用晶片（ASIC）訂單放量，帶動3月合併營收月增60.4％達1,036.97億元，較去年同期成長20.8％，不僅是單月營收首度突破千億元大關，亦同步創下歷史新高紀錄。

台積電先前預估第一季合併營收將達84～85億美元，較去年第四季下滑約8％，創下歷年第一季營收新高，但在新台幣兌美元匯率為29.6元的假設下，以新台幣計算合併營收將介於2,486.4～2,516.0億元之間。

台積電第一季合併營收2,480.79億元，較去年第四季合併營收2,775.70億元下滑10.6％，與去年第一季合併營收2,339.14億元相較成長6.1％，但低於先前提出的業績展望區間。法人表示，台積電第一季以美元計價合併營收符合預期，但新台幣升值情況比預期強勁，所以折算回新台幣的單季合併營收就變成低於先前預估。

台積電第一季雖受到智慧型手機供應鏈調整庫存、新台幣明顯升值等雙重影響，但來自比特大陸等加密貨幣挖礦運算ASIC的需求強勁，抵消了手機晶片季節性修正壓力。法人指出，台積電預估第一季毛利率將介於49.5～51.5％之間，營業利益率介於38.0～40.0％之間，仍可順利達成目標。

■法人預期Q2將與Q1持平

受到第一季工作天數較少影響，台積電第二季晶圓出貨約與上季差不多，法人預期營收表現與第一季持平。而第二季在智慧型手機供應鏈重啟晶片拉貨，加上繪圖晶片、挖礦運算ASIC、網通晶片等投片量明顯提升，以及蘋果7奈米A12處理器開始投片。

隨著晶圓在7月之後放量出貨，法人看好第三季營收可望改寫歷史新高。

證交所昨（27）日核准日月光投控掛牌上市案。日月光及矽品共同以股份轉換方式，新設日月光投資控股股份有限公司（日月光投控），並將於4月30日在台灣證交所掛牌上市，股票代號為3711，日月光及矽品將成為日月光投控旗下100％持股子公司並且獨立營運。 

日月光投控發行美國存託憑證（ADR）同日在美國紐約證交所上市。至於日月光和矽品的普通股及ADR的最終交易日為4月17日，並在4月30日同日下市。

根據規畫，日月光投控的資本額約437億，換股機制是以每1股日月光普通股換發日月光投控0.5股，每1股矽品普通股以新台幣51.2元現金對價收購。日月光投控將在4月30日在台灣證交所掛牌上市，ADR會在同日於美國紐約證交所上市，日月光及矽品兩家公司在台灣證交所掛牌的股票及在美發行ADR，將在4月30日終止上市。

法人表示，日月光及矽品去年獲利不差，兩家公司整合為日月光投控後，股本只有日月光一半，以接單情況預估，今年每股淨利有機會挑戰8元。法人圈亦看好日月光投控上市後，很有機會走出一段蜜月行情，法人預期股價有機會突破百元大關。

歷經超過兩年半時間，日月光及矽品今年2月分別召開股東臨時會，順利通過雙方合組日月光投控一案，證交所昨日核准日月光投控上市案，為日矽合正式畫下完美的句點。日月光表示，日月光投控將100％持有日月光及矽品兩家公司股權，兩家公司也會獨立運作，但在技術研發及產能建置上，則會以互補互利方式合作。

日月光在2015年8月決定公開收購封測大廠矽品，初期雙方因無合意機制，矽品不同意日月光的公開收購提案。不過，日月光及矽品在2016年6月達成協議，決議通過由日月光與矽品共同簽署共同轉換股份協議（見左圖），並合意籌組日月光投控。隨著美國、歐盟、日本、韓國、大陸等主管機關陸續通過日矽合併申請，日月光及矽品今年2月召開股東臨時會通過合組日月光投控。

豐田汽車宣布，加入工會的員工平均月薪調高3.3%，相當於新台幣3,242元。

日本年度薪資談判「春鬥」大戲登場，豐田汽車等大企業連五年同意為員工加薪，雖然加薪幅度比去年大，但仍不足以提振國內消費和通膨，將使日本央行的通膨率達標面臨更大的壓力。

日本指標性企業豐田汽車14日宣布，加入工會的員工平均月薪調高3.3%，相當於11,700日圓（新台幣3,242元），涵蓋底薪和津貼，但不包括獎金，今年加薪幅度高於去年的大約3%及前年的2.4%。

豐田說，這次加薪大約有68,000名員工受惠，且豐田設定的年度獎金相當於6.6個月的薪水，符合工會訴求。日產汽車14日也宣布月薪調漲2.4%，包括底薪在內增加3,000日圓，本田的底薪則增加1,700日圓。

其他較小型的公司預料會在未來幾個月陸續公布「春鬥」談判結果，日本官方數據顯示，去年小公司為員工加薪6,570日圓，相當於調漲2.1%。中小企業對就業市場比較敏感，若不加薪可能找不到人。

今年「春鬥」吸引日本社會大眾關注，此前日本首相安倍晉三曾在新年活動中向企業界領袖呼籲為員工加薪3%，但他未具體說明指的是底薪或總薪酬。

近來日本企業的獲利改寫歷史新高，但勞工薪資漲幅遠低於企業獲利，不僅抑制家庭支出，也不利於日本銀行（央行）達到2%通膨目標。許多大公司透過獎金等方式幫員工加薪，比較不願幫員工調高底薪，因為這樣公司直接增加固定成本。

路透則報導，雖然企業幫員工加薪，但現在日本政府要求企業界遏止加班陋習，企業在面臨壓力的情況下，未來一年可能會縮減員工加班費支出，無形中抵銷員工的加薪效果。

蘋果光黯淡，大立光、可成、GIS-KY昨（5）日公布2月營收均較元月衰退至少三成，以GIS月減40.5%最為失色；大立光則月減37%至22.17億元，下探兩年來低點，不如預期。

三大蘋概指標廠2月營收失色，反映iPhone X銷售不佳與工作天數較少衝擊。大立光並預告，「目前客戶拉貨非常疲弱」，3月工作天數回復正常，營收應比2月好，但仍難逃淡季衝擊。

大立光、可成、GIS分別供應蘋果光學鏡頭、機殼，以及觸控面板，三雄2月營收不佳，加上大立光預告客戶拉貨非常弱，法人憂心，蘋概股今日走勢恐不妙，進而拖累大盤表現。

大立光從去年12月起，已連續三個月營收逐月呈現兩位數下滑，2月營收年減35%；今年前兩個月營收57.32億元，年減20%。

市場預期，大立光本季營收恐跌破百億元關卡，法人估恐季減逾四成，是兩年來「最淡的淡季」。

大立光強調，新廠擴產計畫持續進行中。除了去年第4季總部旁新廠投產外，大立光去年中購入的台中西屯區工業區土地，占地4,195坪，今年一定會動土興建，仍以鏡頭製造為主。

可成2月營收為57.02億元，為近十個月低點，月減30.3%，年增20.2%；前二月營收138.92億元，年增44.6%。

可成強調，雖然今年2月營收受工作天數較少與淡季影響而較元月衰退，但前二月營收仍維持四成以上年增率，今年整體營運成長態勢不變，看好營運將逐季走升。

GIS 2月營收下探61.83億元，月減40.5%，是三雄中月減幅度最高，為連續四個月衰退，並下探13個月以來低點；前二月合併營收148.32億元，年增27.8%。

台積電將於明（13）日舉行董事會，公布2017年盈餘分配，12家知名外資券商搶先提出預估值，有超過半數、共七家外資預估台積電每股將配至少8元現金股利、最高上看8.5元，創新高。

台積電2016年盈餘每股配現金股利7元，針對2017年盈餘分配狀況，包括滙豐、摩根大通、里昂、高盛、美林、德意志、摩根士丹利等七家外資，都預估至少可配8元現金，滙豐更預估可達8.5元，是外資圈中最高。

其他包括野村、大和、瑞銀等估計值雖未達8元，但都在7.4或7.5元，優於2016年盈餘分配，顯示同樣看好台積電配息將創新高。

僅麥格理和花旗較為保守，預估將維持7元。統計12大知名外資中，有十家預期台積電2017年盈餘分配將創新高，凸顯外資圈對台積電高配息已形成共識。

台積電向來不在董事會決議前，針對重大議案發表看法。不過，台積電資深副總暨財務長何麗梅先前已在法說會上透露，公司打算今年提高股息。

台積電2015年現金股利提高到4.5元後，連年走高，並持續創新高。2016年每股純益12.89元，配發7元現金，配發率逾五成。台積電2017年每股純益13.23元，創新高，法人看好配發率可望再度提高。

目前除美林明確預測台積電將派發8元股利，其餘外資均預測股利總額，最高是滙豐，估將發2,210億元，次為摩根大通的2,075億元；里昂、高盛、美林、摩根士丹利和德意志等，皆預測為2,074億元。

以台積電股本約2,593億元估算，則有七家預期每股至少派發8元現金股利，最高達8.5元。

摩根大通（小摩）分析師表示，更多跡象顯示iPhone X訂單「轉弱」，估計本季生產量可能比上季腰斬，因此下修對亞洲蘋果供應鏈本季展望，包括鴻海、大立光、穩懋、美律，以及瑞聲科技本季估計值都遭調降。

iPhone  X是在去年11月上旬開賣，由於售價過高等因素，近期屢屢傳出銷售雜音。iPhone X上季僅在市面兩個月，小摩此次預估本季iPhone X產量將較上季腰斬，等於宣告現階段的iPhone X三個月銷量還賣輸最初的兩個月，凸顯市場需求疲弱。

受小摩看空報告衝擊，大立光、鴻海、穩懋等業者股價昨（24）日都走弱，拖累台股大盤收盤重挫逾百點。

摩根大通分析師張恆在23日發布的研究報告中寫道：「我們仍看好具有長期成長潛力的供應商，但要對高價iPhone在2018上半年的疲態與成長飽和示警。」

張恆說：「高價智慧手機今年顯然進入高原期，疲態將持續到2018上半年結束。」文中表示，蘋果最新旗艦手機iPhone X的本季產量可能比上季降低50%，降幅「比iPhone 8和8 Plus還要大」。

他說：「我們現在對代工廠（EMS）第1季iPhone總產量的預測值為5,500萬支，低於之前預估的6,000萬支；iPhone X的產量預測降至2,000萬支，低於之前預估的3,000萬支。」

在調降亞洲眾供應商首季展望的同時，張恆也指出，穩懋仍有上漲潛力，主因2018上半年三款新機型都將配備3D感測，而2019年機型若採後端3D感測模組，均可提供支撐。

美律盈餘僅5%受iPhone影響，該股有6%股利收益率支撐。大立光則「面臨競爭加劇」，且今年的6.05吋LCD手機預料「將不會」如市場預期那般內建雙鏡頭。瑞聲科技在中國事業等因素支撐下，今年可望維持20%以上的盈餘成長。至於鴻海，「我們預料進一步的盈餘預測降級將使股價承受壓力」。

摩根大通去年9月中旬曾調降蘋果供應鏈展望，理由有二：一，iPhone X利多預期大致反應過了；二，持久的成長不太可能延續至2018年iPhone周期，因為下一周期在設計上的改變有限。報告說：「現在我們認為，高峰期來的甚至比我們的預期還要早。」

台積電董事長張忠謀昨（18）日主持退休前最後一場法說會，釋出今年營收強勁成長的正面訊息。台積電去年每股純益13.23元，再創新高，張忠謀表示，今年高速運算（HPC）、物聯網及車用電子訂單強勁，上修年營收年增幅10%至15%，超乎預期。

台積電法說會一直是法人觀察半導體產業景氣的指標，昨天由張忠謀親自主持，兩位共同執行長魏哲家、劉德音，以及財務長何麗梅也出席。

台積電昨天公布上季與去年全年獲利，上季稅後純益受新台幣強升干擾，季減近1%至992.9億元，未隨營收同創新高，但仍為歷來單季次高，每股純益3.83元；毛利率50%，達先前財測高標；營益率39.2%，優於預估值高標。

台積電昨天也宣布今年資本支出預計達105億到110億美元，與去年的108億美元相近。

台積電去年稅後純益3,431.1億元，等於一天賺近10億元，每股純益13.23元，創新高。台積電昨股價一度衝上250元新高價，市值升至6.47兆元，再寫台股紀錄，收盤價248.5元，漲2.7%。ADR早盤漲逾2%。

法人關注去年股利，何麗梅表示，將在2月13日董事會討論，會再增發，但仍待董事會拍板。法人估，現金股息有機會由前年的7元推升至8元。

展望本季，台積電預估，在新台幣29.6元兌換1美元基礎下，營收估為84億到85億美元，約季減7.7%到8.8%，以新台幣計算，則季減9.3%至10.4%，符合多數法人預期；毛利率則可望優於上季，估達49.5%到 51.5%；營業利益率在38% 到40%。

台積電原本預期，未來幾年營收都將年增5%至10%，張忠謀強調，受惠高速運算、物聯網與車用電子三大平台強勁成長，上修今年台積電營收年增幅預估為10%至15%，將再創新高。其中，上半年營收年增率約15%，下半年則可年增近10%。

張忠謀透露，高速運算受惠人工智慧開始使用在各產業，加上虛擬貨幣挖礦機對繪圖晶片及特殊應用IC的需求強烈，將是今年成長動能最強的項目；車用電子估計也有二位數以上的成長；行動平台則與去年持平，但其他三大技術平台訂單強勁成長，推升台積電今年營收優於往年。

在非製造業帶動下，日本2017年11月核心機械訂單攀升至將近十年來最高水準，顯示日本當局用盡辦法鼓勵企業使用龐大現金部位，擴大資本支出，已逐漸獲得日本企業的正面回應。

日本內閣府17日公布的資料顯示，去年11月核心機械訂單較前月成長5.7%，增幅大於10月的5.0%，為五個月來最大增幅，更遠優於分析師原本預估的下滑1.4%。去年10月訂單月增5%，為四個月來最大增幅。核心機械訂單未計算船隻與電力公用事業等訂單，是評估企業資本支出的主要指標。

去年11月核心機械訂單的金額為8,990億日圓（81.4億美元），是2008年6月以來最高。

分析師認為資本支出處於穩定上升趨勢，因為企業獲利豐厚、利率為負值、業界為了因應勞工短缺而採用節省的勞力技術，且在2020年東京奧運前持續進行採購。

根據內閣府的資料，去年11月來自製造業的訂單較前月下滑0.2%，10月則為成長7.4%。非製造業訂單跳增9.8%，主要來自運輸及郵件服務訂單，以及批發商及零售商的一次性大額訂單，10月則為成長1.1%。

凱投宏觀資深日本分析師提里安特說：「整體狀況是，日本企業正面臨1990年代初期以來最嚴重的產能短缺。」

當前日本經濟處於數年來最佳狀態，全球強勁的需求提振了出口和企業獲利，不過由於工資成長牛步、消費者支出疲弱，整體通膨依然低迷。為促使坐擁日本企業把錢拿來投資，安倍政府已經祭出為提高薪資的企業提供稅賦優惠等措施。隨著年度工會薪資協商即將到來，日本大型商業遊說團體也呼籲企業加薪3%。

日銀下周集會將公布最新經濟及物價預估，可能提供樂觀展望，與核心機械訂單的升勢相呼應。不過日銀總裁黑田東彥16日重申，在達成2%通膨目標前仍將維持大規模刺激，藉此平息市場對日銀可能提早撤出貨幣刺激的臆測。