永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

《CNBC》報導，華爾街上素有「新債券之王」之稱的岡拉克 (Jeffrey Gundlach) 週二 (8 日) 承認，他已陸續買進 S&P 500 的賣權 (PUT)，對賭美股 S&P 500 在今年底將下跌 3% 以上，而這樣的小幅下跌，估計就將刺激 S&P 500 波動率指數 (VIX) 大升。

岡拉克再次強調，他買進賣權的動作，並不是強力看空美股後市，而是只要 S&P 500 回檔個 3% 左右，那麼素有恐慌指數之稱的 VIX，即可望大幅跳升，岡拉克大膽估計，這樣的交易策略將為他的投資組合帶來 400% 報酬。

岡拉克週二 (8 日) 在接受《CNBC》專訪時表示，他已買進五個月期和八個月期的 S&P 500 賣權，對賭 S&P 500 下跌，並預期 VIX 將自當前低點 10 附近，大漲至 20。

週二 (8 日) 美國總統川普 (Donald Trump) 強硬對「北韓威脅論」回應，直言若北韓繼續威脅美國，那麼美國將會讓北韓見識到美國「前所未見的怒火」；川普此言一出，週二 (8 日) VIX 指數即大漲 10.37% 以 10.96 點作收，創下近一個月以來新高。

S&P 500 波動率指數 VIX 日線走勢圖 (近二年來表現)

對沖基金雙線資本 (DoubleLine) 執行長岡拉克並表示，目前他正在陸續減持高收益債、新興市場債等風險性資產，主要的理由是，這些資產的價格已經出現高估，同時轉持對利率敏感性較低的優質公司債。

岡拉克說道：「目前我並不認為美股會出現大幅下跌，但我相信只要美股下跌個 3% 以上，那麼 VIX 波動率就將出現瘋狂大漲，並為我的投資組合帶來 400% 報酬率。」

散戶掀買股潮跡象

上市櫃三大法人成交比重，連5天徘徊於3成以下，尤其外資明顯觀望縮手，相較代表散戶動向的融資餘額連14天攀升，昨（8）日來到2,189億元，寫下2年新高，萬點台股來到第55天，螞蟻雄兵買盤湧現，本土自然人信心恢復。 

凱基投顧董事長杜金龍指出，近日資金重心移往櫃買中型產業利基股，盤勢轉移效應來自主力、散戶做多，一般若以歷史解讀，散戶進場會被視為末升段，且每當指數大漲達3,000點就要回檔，但今年萬點行情無法完全比照過去經驗，美股是今年全球金融市場指標，只要維持創高不墜，外資對台股操作就還沒有大舉撤出的理由。

台新投顧副總黃文清指出，可根據「四大指標」研判散戶螞蟻雄兵湧現，上市櫃三大法人成交比重連5日低於3成，其中外資成交比重連5日低於2成，加上融資餘額攀升至2,189億元，創下近2年新高水位，現股當沖金額更在昨天衝上394億元，創雙向當沖後歷史新高，占比達21％則是近1個月新高。

不過，上市櫃昨成交值達1,766億元，但萬點最大主力外資卻已連4日賣超，引發市場擔憂，外資是否有「拉台積電以行掩護出貨」之實。

華南投顧董事長儲祥生認為，外資短線只是在集中市場不敢全力作多，呈現觀望、而非看空後市，畢竟這55天以來，只有外資自己在玩，終於在實戶、主力股日趨活蹦亂跳時，散戶被掀起「再不買不行」的心理反應，只是受惠美國經濟動能的復甦、台灣出口連7紅，台股短線維持「審慎樂觀」。

永豐證期顧問處副總廖祿民強調，台積電是重要萬點護盤指標，加權指數隨之漲多拉回，是在市場信心起伏中震盪，外資昨天賣超台股、但買超台積電4,421張，對於蘋果新世代手機所能啟動的科技股出貨與超長換機周期，是萬點台股的「支撐動力」，只是第2季因國際資金熱潮加持而提前表態。

廖祿民表示，融資餘額增加用歷史解讀是水能載舟亦能覆舟，的確看到主力股有拉有殺，昨天台股下殺賣出時，預估量一度超過2千億元，「那就非常恐怖」，幸好市場冷靜下來的速度加快，才得以讓台股逆轉呈現小跌。

當沖降稅以後，加上萬點台股推波助瀾，自然人交易熱度逐步增溫，看好這樣的熱度，至少可望維持至年底。券商自營部主管說，目前普遍共識「台股還未到高點」。

大陸7月進出口年增率分別為7.2%及11%，低於外界預期。圖為安徽一家工廠的作業情形。

大陸海關總署昨（8）日公布，大陸7月以美元計價的出口和進口金額分別成長7.2%和11%，低於外界預期，成長幅度較6月大幅放緩。分析認為，由於官方繼續抑制債務上升，並遏制房地產炒作，預計未來幾個月的進口成長將進一步放緩。

分析指出，大陸對美國和歐盟的出口減緩，拖累了7月的出口成長。尤其大陸7月對美國的出口只成長8.5%，與6月的成長12.6%，少了3.9個分點。

同時，大陸7月對美國進口成長20.4%，比6月增加0.6個百分點。顯示中美貿易平衡的考量有發揮一定作用，有助於降低中美貿易戰的可能性。

路透報導，大陸7月出口1,936億美元，年增7.2%，進口1,469億美元年增11%，進出口年增率，分別低於先前預估的出口10.9%和進口16.6%。

而貿易順差則為467.4億美元（約新台幣1.4兆元），略高於路透預估的順差460.8億美元（約新台幣1.38兆元）。顯示大陸進出口數據均不及預期。

儘管大陸7月進口和出口成長率均低於分析師預期，但在海外需求的持續帶動下，大陸出口已連續五個月出現正成長。

瑞穗證券經濟學家沈建光認為，儘管大陸7月貿易成長率減緩，但美國和歐盟的需求依然強勁，且大陸國內房地產市場投資仍舊堅挺，對大陸經濟的前景依然樂觀。他說，今年7月進口和出口的成長放緩，可能只是暫時性的現象。

此外，大陸長期居高不下的貿易順差、尤其是對美國的順差，可能加劇貿易緊張關係，這兩個全球最大經濟體未來的經濟關係，恐將因此蒙上陰影。美國總統川普先前也表示，中美貿易失衡是一個很大的問題，他會著手解決。

凱投宏觀經濟學家Evans-Pritchard稱，展望未來，大陸主要貿易夥伴前景看好，因此大陸出口年增率下滑的空間相對有限。但考慮到政策收緊給內需帶來的不利風險加大，未來進口成長率將進一步放緩。

財政部昨（7）日公布7月進出口統計，受到全球經濟穩定復甦、蘋果手機陸續進入備貨周期，非電子類的傳統貨品需求明顯回升等因素影響，7月出口271.1億美元，創兩年八個月以來新高，年增12.5%，表現超乎預期。

展望未來，財政部預估，國際貨幣基金（IMF）最新預測全球經濟復甦更加穩固，且是近十年來規模最大的同步好轉，加上蘋果及其他國際品牌新機齊發，下半年出口規模將「逐季走高」，今年出口可望成為近六年來成長最大的一年。

主計總處預估第3季與全年的出口成長率，分別為8.4%及8.6%，財政部統計處長蔡美娜認為，有機會「上修」。

蔡美娜以「超乎預期」形容台灣7月出口表現，不僅是「連十紅」，也是這波不景氣復甦以來，出口規模首度超過270億美元。她說，有兩個地方特別令人振奮，一是去年7月出口基期已高，今年7月出口年增率還有12.5%，代表「強度與上半年相當」；另外，除出口連續十個月成長、出口金額並創下32個月新高外，進口年增率也已經「連11紅」。

主要出口貨品方面，蔡美娜表示，「電子零組件、機械、基本金屬、資通視聽產品、運輸工具」等五大類貨品7月出口統統大幅成長，其中電子零組件7月出口87.1億美元、創歷年單月第四高。一般認為是蘋果新機效應帶動，國際手機備貨潮已啟動。

不過，7月出口貨品表現最亮眼的是機械，蔡美娜說，由於對大陸工具機出口暢旺，機械7月出口22.6億美元、創歷年單月次高，年增率25.2%。

至於進口方面，7月單月進口規模45億元，累積前七月45.2億美元，7月與前七個月的進口規模，皆創下歷年單月、歷年同期新高，且7月進口電子零組件年增率23%，更是連續13個月兩位數成長，主要是因半導體產業緊密分工，對進口電子零組件需求持續加深。

未來一週電力供需預測

台電發言人林德福昨（6）日表示，台中電廠1號機已修復，今日恢復正常，由於未來一週氣溫仍高，預估周三、周四備轉容量燈號將亮出紅燈，供電吃緊，但暫無限電危機，他籲各界節電，共體時艱。

至於媒體傳出，為平息民怨與政治壓力，經長李世光、台電董事長朱文成恐將雙雙為限電請辭負責。對此，行政院發言人徐國勇澄清：「相關傳聞並非事實，現階段政府全力處理電力供應相關問題，也呼籲民眾一起節電，共體時艱。」

針對上周末（5日）台中火力發電廠故障，引發外界關注未來一週供電情況，台電表示，台中1號機已搶修完畢，可望於今日用電尖峰前滿載供電，未來一周供電預估不受影響。朱文成表示，很感謝中火員工提高警覺；還好在周末，否則恐面臨限電危機。

台電指出，今（7）日台中電廠1號機55萬瓩可滿載供電，再加上實施需量反應及節電措施後，預估尖峰負載為3,560萬瓩、備轉容量率2.99％，仍為橘燈。

依據台電預估，雖然周一、二備轉容量燈號亮橘燈，但周三、四卻亮紅燈，這是否代表本周有限電危機？林德福說，這項預測係依據最新資訊滾動檢討，由於未來一周氣溫仍高，因此才會預測周三、四可能亮紅燈（備轉容量降至90萬瓩以下，代表限電警戒），但研判尚無限電危機。

台電強調，經濟部與台電正全力處理和平電廠電塔倒塌問題，目前研判並不會發生須停限電的情形，也沒有停限電的必要，台電將逐日滾動檢討，並公布電力供需情況。

台電表示，已加緊大潭7號機第1座機組及大林新1機的最後測試準備工作，力拚本週進行試車，由於新機組試車期間隨時都可能起停，故未來一週備轉容量率的預估均未納入新機組發電量。

台電呼籲各界節約用電，冷氣溫度每提高1度，即可節省6％電力，特別是下午1～3時尖峰用電時段，至盼民眾共體時艱。

台指期昨（3）日開盤25秒閃跌1,000點，震撼市場。綜合各方說法，並非「胖手指」或錯帳導致，乃肇因於停損機制下的程式交易。期交所表示，此為眾多交易人對市場行情研判所做的決策。

市場人士認為，此事件是台灣資本市場一大警訊，反映台指期深度不夠，程式或高頻交易可輕而易舉的突襲台指期，也反映萬點居高思危意識。

台指期昨天開盤短短1秒內殺到10,042點，由於委買厚度不足，觸及期貨業者萬點程式交易停損機制，賣壓湧現，開盤僅花了25秒，從10,420點打穿到9,408點跌停價，共有2,503筆交易。業者推算在這25秒內合計多方獲利2.5億元，空方虧損2.5億元。

8點45分34秒後，行情逐步回穩，終場台指期下跌47點，收在10,406點，成交口數14.9萬口。台指期夜盤交易也回復穩定。晚間10:16分台指期成交價為10,403點、成交口數5,270口，相較以往的交易情況，呈現相對穩定的狀態。

台指期上演瀑布般的閃崩1,012點，令市場相當錯愕，不少投資人誤以為兩岸或南北韓發生戰事，部分持有多單的投資人、法人及業者啟動多單平倉。

期貨業者透露，旗下多位散戶因自行設定的停損價位未成交，無法平倉，系統立即啟動市價砍倉，幾乎停損在最低點，虧損慘重；法人部分，僅統一證券期貨自營部發布虧損2,082萬元，其他期貨法人虧損情況也頗受關注。

重量級期貨業者表示，此事件突顯台灣期貨市場不堪一擊、脆弱的一面。台灣資本市場太脆弱了，台指期買盤厚度、深度均不夠，委買直接被吃掉後打穿到跌停，簡直不可思議，不排除是透過程式、高頻交易惡意攻擊事件，藉機獲利。閃崩事件如何發生？最終誰啟動程式交易而獲利？是惡意還是烏龍？要如何防範？都必須查清楚，給市場一個交代。

此外，昨日台指期出現9,408點跌停的「芭樂價」（意指極不合理的價位），對台股、台指期是一個關鍵點。主因依據過往摩台期閃崩後回神所留下的「芭樂價」，往往不久後會看到。

中央銀行昨（3）日首度公布理監事會議事錄摘要，公布的是6月的會議。會中15位理事一致支持「不升息」的決策，沒有人贊成升息。有「多位理事指出」台灣物價相對緩和，實質產出低於潛在產出，不宜採行緊縮的貨幣政策。

央行自今年6月起，於理監事聯席會議召開後六周公布議事錄摘要，包含與貨幣政策有關案由、議程、決議內容、出席會議成員名單及具名表決結果等。昨日公布第2季的理監事會會議紀錄摘要，合計共九頁。摘要中紀錄部分理事的發言，但並未寫出理事的姓名。

議事錄摘要還記載，有理事表示，台灣實質利率雖為負值，卻還比美國、新加坡、南韓及香港高；預測台灣今年的經濟成長率低於美國、新加坡、南韓及香港。顯示，台灣實質利率水準「並未相對偏低」，相較其他國家，貨幣政策相對是緊的，所以，沒有升息的迫切性。

值得注意的是，會議中有多名理事示警，外資大量湧入台股，除了造成股匯連動的風險上揚，頻繁地進出更造成高風險。

有理事在理監事會上直言，台股四成由外資持有，股價上漲的財富效果多由外國人取得，外資獲得大部分的現金股利，國內民眾實際上「未完全享受到股價上漲的好處」。他建議，既然股票不是百分之百由國人持有，央行在分析金融情勢時，應考慮外資持股影響。

這名理事提出一項值得深究的問題：「究竟是股市好，所以外資進來投資？或另有其他原因？」摘要指出，另外一位理事贊同這個觀點，表示外資進出頻繁，當然造成高風險。

對於央行摘要刻意摘錄理事們不贊成緊縮貨幣或升息的發言，外界解讀，這反映央行不急於升息的立場，加上美國聯準會（Fed）升息態度也轉趨鴿派，更減輕台灣央行升息壓力。

政大金融系教授殷乃平認為，至少第3季央行將維持利率不變。

全台供電拉警報，台電恐將實施計畫性限電，首先從工業大戶開刀，用電大戶半導體、面板都繃緊神經。台積電、友達等業者表示，公司盡量配合節能與限電措施，如果真的限電，會啟動發電機或臨時調度電力，設法讓生產不受影響。

台積電日前針對用電問題說明指出，公司會盡量節能與配合限電措施，半導體廠需要完善與穩定的供電品質，也會預備臨時調度的電力來源，但是絕對不會、也沒有能力自建電廠或運作建廠計畫，如果政府能開放民營、則是樂觀其成。

日月光說，將會全力配合政府的節能及配合限電，也會加強公司的節電措施，除了公司本身發電系統外, 亦會調度其他電力來源。

友達則表示，各廠均備有緊急發電機，若須執行限電措施，將立即啟動發電機進行供電，並停止非必要用電，確保營運生產不受影響。目前配合供電緊澀，透過空調設定，辦公棟已啟動溫度控制28℃作業，以減少非製程用電，共體時艱。另外，友達推動能源管理系統ISO50001多年，各廠透過能源管理系統平台，每年提出近400～500件之節能方案。針對生產製造之機器設備安裝變頻、節能裝置，提升用電效率之外，亦透過電表自動化智慧節能管理，如大數據分析，達到明確的節電效果。以2016年為例，友達全年節省6,614.5萬度電力，約當17,700家戶用電量。

群創表示，一直以來厲行節電措施、樽節用度，然電力供應乃國家重要政策, 非一家企業節電就能解決。群創今年初因台電無預警南科園區全面壓降，供應群創六廠、七廠的台電道爺配電站發生161KV供電雙匯流排間之聯接設備故障，導致電力饋線跳脫，停電三小時，造成嚴重損失，產線兩日後復工，群創也決定向台電求償。

也有業者私下表示，企業本身對於限電能做的事情其實不多，如果一旦限電，廠商生產將立刻出問題，不僅是出貨減少，生產線停產要復工費時費力，財損極為可觀。

紐約時報引述不願具名的知情官員透露，川普政府準備動用301條款，對大陸貿易採取大規模調查，反制其欲成為製造大國的野心，目標是對大陸輸美商品課重稅，詳細內容可能將於幾天後公布。

中國大陸由政府領軍力拚成為全球微晶片、電動車和其他關鍵技術的大國，讓美國愈來愈擔心。華爾街日報等主要媒體報導，川普政府醞釀對北京採取上台後首次的貿易行動，考慮祭出301條款，迫使中國加強取締智財權盜竊，並放寬強制美商把先進技術移轉給陸商的要求。顯示川普政府已從「與北京合作」的立場轉向。

但中國也可能報復美方，例如攔阻美國投資案，或刁難在大陸營運的美商。

紐約時報引述三名熟知政府計畫的匿名官員報導，這項貿易動作將著眼於大陸屢屢侵害美國智慧財產權的部分。在大陸投資的美國企業經常抱怨，面臨必須分享產業機密給中方合作夥伴的壓力；大陸則抱怨美方在主要專利上收取的權利金過高，並堅持外資若要在大陸做生意，必須與陸企合資。

華府之所以對北京改變態度及採取大動作反制，部分原因是大陸在處理北韓核武與飛彈問題上始終缺乏具體成效。此外，雙方在貿易談判也遲遲未有進度，儘管雙方皆對外宣稱頗有進展。

根據研議中的計畫，川普政府考慮動用1974年美國貿易法中的「301條款」，針對中國智財權政策是否構成「不公平貿易行為」啟動調查，可能為數月後美國對中國出口產品課徵懲罰性關稅鋪路，或進一步限制美商把先進技術移轉給大陸公司或美國與陸商的合資企業。

蘋果公布上季財報，牽動國內蘋概股的走勢表現。族群指標股大立光將公布上月營收，可望有雙位數的成長，並於8月17日除息，法人指出，由於iPhone 8問世在即，蘋概股第3季財報展望正面，加上新機拉貨潮加持，除權息行情可期。

大立光今年每股將配發63.5元股息，除息行情受關注。

市場期待蘋概股下半年表現，大立光之前即預期，7月營收將優於6月，8月優於7月。市場看好，隨iPhone 8拉貨潮啟動，大立光營收將一路旺到第4季，在業績題材撐腰下，可望有填息行情。

大立光此次除息預計將發出85.17億元現金股利，為本月除息行情挹注資金動能，目前外資持股比率約53.2%，為除息最大受惠者。蘋概三強中，目前台積電及鴻海已相繼除息，其中鴻海配息4.5元，已順利填息，台積電配息7元，填息逾八成，除息行情表現亮眼。

大立光將於本周六（5日）公布7月營收，市場看好，在iPhone 8鋪貨潮激勵下，7月營收將大幅成長，估計營收月增仍有兩位數水準，為除息行情暖身。大立光前一次營收月增兩位數是去年7月，當月營收月增27.7%。

大立光往年都在8月中下旬除息，時間點落在7月營收公布之後，正好是蘋果新機開始出貨的旺季，有助於帶旺除息行情。昨天外資反手買超，大立光股價終場收5,500元，下跌10元。

第一金投顧董事長陳奕光指出，第3季在iPhone 8缺貨的飢餓行銷之下，相關供應鏈營收都會有大幅成長，指標股鴻海已經填息，其他蘋概股8月也可望走出一波填息行情。不過類股會輪動，而非齊漲。加權指數已經連續50個交易日站上萬點，接下來更要挑戰月線連九紅歷史紀錄，對蘋概股營收獲利仍看好之下，加權指數有機會再挑戰前高。

保德信投信大中華投資組主管葉獻文分析，明年蘋果出貨量樂觀，有利3D-sensing、光學，以及無線充電類股表現。

台股8月行情即將展開，市場專家表示，8月共有四大變數，尤其是全球央行高峰會（Jackson Hole）、國內外主要企業財報兩項最關鍵，前者是第3季行情多空的風向球，後者以2日蘋果宣布財報最受矚目，影響台股能否站穩10,500點。

除此，另兩項需要關注的變數是，外資的動向與新台幣匯率的變化。法人表示，外資仍是目前主導台股走向的一股重要力量，而新台幣匯率與外資動向相互影響，兩者對台股的資金流動均相當重要。至於8月的實際操作，法人任為，投資人應從基本面出發，並特別留意手機關鍵零組件等業績成長股。

7月行情今（31）日是否拉出罕見的月線連八紅，頗受關注，對8月的表現，多數本土法人抱持謹慎態度。由於8月下旬全球央行高峰會即將登場，包括美國聯準會（Fed）主席葉倫、歐洲央行（ECB）總裁德拉基都將出席，前者是否會進一步宣示9月啟動縮表、後者是否說明縮減量化寬鬆（QE）規模，是全球股市矚目的焦點。

此外，在Fed預料今年秋季將宣布啟動縮表之際，美國本周將發布7月就業報告，將是透露經濟強度的重要訊號。

財子學堂創辦人林成蔭指出，今年全球央行高峰年度會議將於8月24日至26日舉行，美、歐、日等重量級央行都將與會，由於聯準會多年前，正是透過此一會議，宣布推動量化寬鬆（QE）政策，許多央行也會透露未來貨幣政策動向，德拉基日前更透露，將在今年秋季檢討QE規模，各主要央行動向，成為全球第3季行情多空的聚焦點。

台新投顧總經理李鎮宇則認為，基本面上，2日蘋果將宣布最新一季財報，目前華爾街預估第2季每股獲利約1.57美元、第3季1.82美元來看，蘋果對未來一季的實際展望，包括iPhone8是否延後問市等，都將影響台股接下來站穩10,500點大關。

國內方面，8月中旬上市櫃公司將公布第2季財報，台積電、大立光、面板雙虎等占台股權重達41%的已公布公司中，獲利較去年同期成長14%，低於外資圈原預期的23%；愈晚公布的公司、愈需提防獲利不如預期的效應。

國泰證期顧問處經理蔡明翰表示，第3季電子股仍是台股行情的領頭羊，其中業績前景看佳的蘋果供應鏈、PA等手機關鍵零組件等，以及報價調漲、且供需吃緊的DRAM、矽晶圓、被動元件等族群，將是焦點。

瑞士信貸私人銀行高級顧問陶冬在部落格發文分析，聯準會最新會議聲明，被市場解讀為縮表行動會被在九月正式提出，十月付諸實施。至於美、歐經濟增長恐怕還是前者更快、更可持續，聯準會出手力度怎麼都大過歐洲央行，所以短期美元回調並未改變其中期強勢。以下為陶冬部落格全文：

上周亞馬遜在恐襲一批零售業者後自爆。亞馬遜的電子銷售平台，成為傳統零售業的天敵，它六月份收購超市 Whole Foods 觸發了另一家超市 Kroger 一天暴跌 19%，亞馬遜 19 日披露開拓網上銷售家用電器，零售股一片哀鴻；但是亞馬遜自己的第二季度盈利也遠遠差過市場預期，帶動一輪科技股主導的股市回調。上週另外一個故事，是美國的工資增速創兩年新低，聯儲對於通脹的表述也出現微妙的變化，令市場調低今年第三次加息的概率，美元寫下 13 個月的低位，歐元／美元升上 1.17 水平，不過美國十年期國債利率回漲。受到美元指數走低的影響，石油與黃金市場均呈好調。

聯儲公開市場委員會上週開會，不出意料利率政策沒有改變，如料政策語言有微妙的變化。1）聯儲提出 “比較快地” 開始收縮資產負債表，這被市場解讀為縮表行動會被在九月份正式提出，十月付諸實施。2）在通貨膨脹表述上明確指出 CPI 低於 2% 的政策目標，儘管重申中期前景應該仍在 2% 左右，這被市場解讀為貨幣當局對通脹前景已經感到一絲猶豫，利率期貨市場價格隨即作出調整。經濟復甦進展到如此階段，工資與通脹未顯示過熱，有悖於經濟周期的傳統智慧。究竟這是通脹推遲出現，還是結構性變化打破了舊的關聯度，市場一直有爭論。作為貨幣當局，聯儲采取了保守解讀，按照傳統方式應對爽約的通脹，其政治考量可以理解。不過工資增長始終未見過熱，今年 12 月再次加息的機會開始消退，市場接下來會討論明年還加不加息。

聯儲加息姿態出現微妙變化，加上白宮的政治與人事亂象，美元匯率上週再次下挫。2017 年美元匯率的走勢，對不少人來說是一個意外。歐洲政壇沒有出現變天，歐中日經濟增長均好過預期，讓一路勁升的美元得以喘息。展望未來，除了美歐央行在政策上有一點微妙的此消彼長外，核心看點是特朗普政權能否交出所承諾的功課。筆者認為特朗普內閣已經出現 “三而竭” 現象，人事更動無法改變其推行改革的能力和有效性，市場對特朗普交易的失望會越來越大，資金流出美元資產可能還會持續。但是同時必須看到，美德國債利率差已到十年最大，美歐經濟增長恐怕還是前者更快、更可持續，聯儲出手力度怎麼都大過歐洲央行，所以短期美元回調並未改變其中期強勢。

本週市場焦點是七月份非農就業數據，預計就業增加 180K（上月 222K），矚目於時薪增長，預計環比 0.3%，會不會再出意外呢？本週又是美國成分股的業績公佈集中期，市場特別關注蘋果業績。英格蘭銀行例會，估計沒有政策變化，但是政策言論是否變得更鷹派一點呢？

統一集團對兩岸星巴克投資概況

統一集團旗下統一、統一超昨（27）日停牌，傍晚由集團董事長羅智先親自發布重訊，指出因應統一企業集團與美國星巴克公司未來發展策略，決議出售統一、統一超所持有上海星巴克50％股權予美國星巴克，預估處分利益334.51億元。 

54億獨吃台灣星巴克股權

羅智先並進一步說明，此交易案主要兼顧美國星巴克整合發展策略，而除了把上海星巴克股權賣回美國星巴克，統一也以54.23億買回美方持有的台灣統一星巴克50％股權，使台灣星巴克成為統一集團百分之分獨資公司。

羅智先指出，此次上海星巴克交易案，經雙方多次協商議價後，統一企業出售上海星巴克20％股權的交易價款預計為160億、預估處分利益133.86億元；而統一超商出售上海星巴克30％股權交易價款為240.65億元、預估處分利益為200.65億元；兩者總計處分利得逾334億元。而統一集團向美方買回台灣星巴克持股則預估斥資約54.23億元。他並強調，此次交易雙方「都有共識且滿意」。

根據統一及統一超的公告，代表上海星巴克的統一咖啡開曼控股，此次交易每股價格為台幣13,369元；至於統一星巴克每股則為304元。

羅智先：不是看壞中國市場

羅智先表示，退出上海並不代表統一看壞中國市場，他說，咖啡產業在全球都在蓬勃發展，統一要思考在組織、資源上的分配更專精，交易之後未來在兩邊市場分工與管理也會更一致性。另外，此次交易案還需要兩岸監管機構同意，完成交易時表很難掌控，統一希望越快越好。估計全案處分利益逾300億，對統一與統一超兩家公司今年的獲利均有極大挹注，其中對統一每股貢獻約2.35元、統一超約19.3元。

上海星巴克獲利是台灣5倍

統一集團於1997年起陸續取得台灣及江浙滬地區的星巴克授權，在近20年努力經營下，讓台灣星巴克去年營收約96億元、獲利達7.7億元，而上海星巴克的營收更是台灣的3倍達278.4億元，獲利則是台灣5倍達41.3億元。對於賣掉獲利高的上海統一星巴克，羅智先表示，主要是區域授權大陸江浙滬地區是美國星巴克整合發展區，統一集團對此交易滿意，雙方夥伴關係也不受影響，未來也不會考慮用同樣品牌去添亂。

而對於上海星巴克明年將不再認列高獲利，羅智先指出，沒有短多長空或短空長多這種說法，短期獲利的確會減少，但他有信心，統一的經營團隊能夠從別的經營面補回來，甚至有更好的表現。

港股7月重拾升勢，恆指一路猛進。 中新社

受到大陸資金持續南下，港股7月重拾升勢，恆生指數一路高歌猛進。恆生指數昨（25）日收在26,852.05點，再創兩年新高，漲幅0.02%，分析師們認為，今年港股會突破3萬點水準。

中國證券報報導，7月「北水」資金持續南下，為港股上漲提供支撐。其中對全球資產配置的結構性需求、對海外高收益資產的需求，以及美元貶值抄底（跌到最低點大量買入）美元資產的需求，是推動「北水」資金南下的動因。

工銀瑞信表示，港股持續走高，與大陸資金7月持續南下密不可分。港股的本益比現在才12倍多，無論相較A股、美股還是亞太地區都相對便宜，再加上企業獲利每年上漲預計10%，港股很有可能會隨著企業獲利上漲而上漲。

工銀瑞信指出，多公司發布中期業績預喜（預計淨利潤增長），即將到來的業績期，市場對相關類股和公司的業績看好，也推動資金的南下搶購股票。

高盛之前曾發布報告，預計2017年港股通南下資金淨流入總規模，可能達到人民幣3,700億元。由高盛的預期看來，南下資金下半年的表現仍然非常可期。

展望港股後市，工銀瑞信提醒短期內要注意下跌風險，因為港股後市必定會受美國、歐洲股市和債市波動的影響。此外地緣局勢也可能進一步影響後市投資氣氛，但中期並不悲觀，尤其是在當前美元維持弱勢的環境下，資金會流向亞太新興市場，因此港股長期仍保持較好表現。

富途證券行政總裁鄔必偉認為，A股前景不明朗，吸引大陸資金轉而投資港股，相信今年最終會讓恆指升破3萬點水準。

興業證券全球策略分析師張憶東表示，港股到8月底9月初將出現調整，因為好的業績和基本面因素已在股價反映。

當市場升勢慢下來，估值回歸合理水準之後，新的資金會接棒，港股會再次重拾上升動力，所以現階段不建議盲目追高。

張憶東指出，今年恆指到28,000點至30,000點的壓力會很大，與經濟相關的金融業及周期性行業龍頭企業業績會出現大翻身，恆指及國企指數的權重股都是各行業龍頭，盈利能力將受益於優勝劣汰和產業升級，所以下半年看好金融股及周期股權重較高的國企指數表現。

石油輸出國組織（OPEC）與非OPEC產油國24日將在俄羅斯聖彼得堡開會，分析師預料產油國可能試圖將最近意外恢復生產的利比亞與奈及利亞納入減產協議。不過，紐約原油9月期貨相較於10月期貨的折價幅度已降至兩年半來最小，有助縮減美國原油庫存。

CNBC報導，美銀美林大宗商品暨衍生性金融商品策略部門主管布蘭契表示，出席會議的產油國代表包括阿爾及利亞、科威特、俄國、委內瑞拉與阿曼等五國，沙烏地阿拉伯等其他產油國可能以觀察員身份參加。

布蘭契指出，OPEC有許多摩擦，面臨公平分配生產額度的壓力，有些產油國認為自己不該減產，這次會議將比以前更有「例行會議」的氣氛。厄瓜多已宣布退出OPEC減產協議，並擴大生產，伊拉克也一直在談論增產50萬桶。

美國與中國19日在華府舉行的全面經濟對話，未能就解決龐大貿易逆差問題取得進展，不但取消記者會、未發布聯合聲明，也未宣布新的市場准入措施，凸顯對話「不歡而散」，也顯示美中短暫蜜月期可能即將結束。

大陸國務院副總理汪洋（左）與美國財長米努勤 路透

投資人將美中對話不歡而散的負面訊息解讀為，美國總統川普將進一步對進口鋼鐵加收關稅或實施配額，帶動美國鋼鐵類股19日大漲。川普19日被記者問到是否有意對進口鋼材加收關稅時，回應：「這有可能發生。」

路透報導，美方官員透露，美國與中國在美中全面經濟對話中「坦率交流」，但未能針對多數雙邊貿易與經濟重大議題達成共識，包括美國要求准入中國金融服務市場、要求中國減少鋼鐵過剩產能、降低汽車關稅、減少對國營企業補貼、並解除外資企業在中國的持股上限。

專家指出，美中歷經這場令人失望的談判後，代表未來將出現更多貿易緊張問題。政治顧問公司歐亞集團的分析師貝多說：「顯然對話過程有發生衝突。」

美國商務部長羅斯在開幕致辭時，就針對美中貿易失衡指責中國，稍後雙方都取消記者會。美中後來也未延續過去發布聯合聲明的做法，改為各自發表聲明。羅斯與美國財長米努勤說，中國「承認減少貿易逆差是雙方共同目標」，雙方將合作達成；中國外交部也稱雙方同意開始為縮小貿易逆差「建設性合作」。

這是美國總統川普上任後，中美最高級別經濟官員首次會晤。儘管川普三個月前才熱情盛待中國國家主席習近平，隨後美中展開經濟合作百日計畫，取得初步成果，包括中國恢復美牛進口、承諾對美開放部分金融服務市場，但此後沒有新進展，川普也對中國未施壓北韓漸感挫折。

此外，美鋁公司（Alcoa）19日調高來自中國的鋁供應過剩預估，讓川普政府在打壓來自中國的進口產品時有更多論據。美鋁預估，中國的鋁供應過剩將達220萬至240萬公噸，高於4月時預測的190萬到210萬公噸。

華爾街日報報導，在美國共和黨力推的健保改革法案再遭滑鐵盧後，目前共和黨議員已把重心轉向稅改案，希望力拚該案過關，以讓他們在國會能有所建樹。 

共和黨透露，歷經健改案的嚴重挫敗，讓他們更渴望讓稅改案成功，藉此得以扳回一城。不過他們也清楚認知到這項改革工程無法一蹴可幾。

共和黨溫和派眾議員麥克阿瑟（Tom MacArthur）坦承，他們目前背負極大的壓力。他說「我們必須有所作為，稅改就是其中之一」。

共和黨已把主戰場拉到周三的眾院預算委員會。該委員會周三將針對2018年度預算案進行審查。由於這項預算案將被視為稅改計畫的藍圖方針。如果參眾兩院都同意這項預算案，將有助日後稅改案的投票可以繞過參院的冗長辯論，直接交由共和黨議員投票即可。

只不過眾院迄今仍無法掌握足夠票數能讓預算案過關。眾院預定下周休會，將等到9月才會重返議場。

就政治上而言，共和黨需要新的動力幫助他們脫離健改案的失敗泥淖。不過由於共和與民主兩黨的人數差距甚近，以及程序上的技術困難，都令他們憂心稅改案可能重蹈健改案的覆轍。

不過稅改案的推動也有助凝聚共和黨內部的向心力。黨員多同意降低企業稅率能增加投資與刺激經濟成長。此外，美國總統川普（Donald Trump）對於稅改案的興趣也都一直超過健改案。

川普本月在基督教廣播網接受訪問時曾表示，「歷經健改案後的一波三折，讓推動稅改顯得相對容易。」他還聲稱，若稅改案能過關，不只將締造美國有史來最大稅改工程，其稅改規模也將寫下最大紀錄。

美國參議院共和黨團提出的「廢棄／替代歐記健保」案，因有四位黨內議員「造反」以致胎死腹中，不僅使美國總統川普及共和黨黨團再度遭遇挫敗，也使減稅政策更難落實。

美元遭遇賣壓，18日盤中重貶到十個月低點。

共和黨在參院只比過半多兩席（52席），卻有四位黨內議員反對，擊沉「健保案」。參院多數黨（共和黨）領袖麥康納已放棄共和黨提出的「廢除／替代歐記健保」案，轉而設法通過單純的「廢除」案，使歐記健保延後兩年實施，爭取時間以設法通過全面「替代」案。

川普發表推文表示，「共和黨現在應該只『廢除』失敗的歐記健保，並重頭開始研擬新的健保計畫。民主黨將會加入」。但即使只是「廢除」，也不易通過，因為「廢除」歐記健保將再使3,200萬人喪失健保，且保費將提高近一倍，保險業也將因投保人數減少而受創。

健保案受挫，減稅案因而遙遙無期，引發美元賣壓。美元指數18日盤中重貶0.7%至94.498。歐元兌美元一度升值0.5%，在升破1.15美元大關後，買氣更強，最高升到1.1538，為5月3日來高點，日圓兌美元升0.8%至111.77日圓兌1美元。歐美股市也走低，美股三大指數跌0.3%-0.7%，道瓊工業指數跌142點（跌幅0.7%）至21,488點。

澳盛銀行外匯專家卡崔爾表示，美元靠健保案過關得到支撐的希望逐漸消失，美元短期將難以抗拒跌勢，如今美元只能靠聯準會的升息展望支撐。

眾院共和黨團18日則提出2018年度預算案，希望能在眾院先通過、朝稅改跨出一步。這份預算計畫大綱包括降低企業稅率及降低個人所得稅率。但基於「赤字中性」目標，使國會減稅能力難以達到川普期望。

大陸第2季GDP年增6.9%，高於外界預期，主因是內需消費回溫，帶動經濟成長。圖為河北一家生產幼兒學步車的工廠。

大陸國家統計局昨（17）日公布，第2季大陸國內生產總值（GDP）成長6.9%，高於外界預估的6.8%，主要原因是大陸內需消費帶動經濟成長，其中，網路零售上半年成長33.4%，引發高度關注。

新浪財經報導，大陸國家統計局指出，經初步核算，上半年大陸GDP總值人民幣38.15兆元（約新台幣172兆元）。分季來看，第1季成長6.9%，第2季也是6.9%，高於外界普遍預期的6.8%。

若分產業看，大陸農業上半年成長3.5%，製造業成長6.4%；服務業成長7.7%。顯示大陸服務業已取代製造業，成為經濟成長的新動能。

今年上半年，大陸社會消費品零售總額成長10.4%，略勝預期的10.3%。其中網購消費的成長最為顯著。

上半年大陸網購零售總額達到人民幣3.11兆元（約新台幣14兆元），年成長率達到33.4%。

大陸國家統計局新聞發言人邢志宏說，大陸經濟運行保持在合理區間，穩中向好態勢趨於明顯，呈現增長平穩、就業向好、物價穩定、收入增加、結構優化的良好格局，經濟發展的穩定性、協調性和可持續性增強。

但邢志宏也說，目前國際上不穩定、不確定因素依然較多，國內長期積累的結構性矛盾依然突出。未來要不斷鞏固大陸經濟「穩中向好」的基礎，爭取更好實現全年經濟發展的預期目標。

華爾街日報指出，從第2季分項數據來看，大陸出口強勁增長，反映出全球經濟維持成長態勢，以及穩健的國內消費支出，都幫助抵消了投資減緩的影響。

2008年金融海嘯之後，大陸官方曾推出大規模的刺激計畫，由此掀起的支出熱潮成為近年來經濟成長的一個驅動力。

股市大戶人數統計

台股上萬點，股市大戶也回來了。金管會昨（11）日公布，今年第2季交易量在5億元以上的大戶數達683戶，創2015年第2季以來的兩年新高，若是上市櫃交易量1億元以上大戶則共計9,526戶，是1年半以來的新高，代表自然人資金動能回籠。 

近年股市大戶的高點，若以交易量5億元以上來看，是在2015年的第2季，有737戶，當時台股也曾挑戰萬點行情，但未能站穩；若以1億元以大戶數則是2015年第4季，當時有10,845戶，之後大戶及中實戶日漸減少，2016年第4季上市櫃交易逾1億元以上的大戶合計只有6,211戶，更創2008年金融海嘯以來的新低。

在2009及2010年時交易5億元以上的台股大戶有1,500～1,600戶以上，等於一季至少貢獻集中市場7,500億元的交易量，同時交易量1～5億元的中實戶也有逾萬戶。據市場分析，2012年財政部開始討論復課證所稅，2013年正式實施，股市大戶即開始減少，如2012年第1季交易量5億元以上大戶有1,188戶，到第4季減少為746戶，隔年第1季更進一步降到589戶。

證所稅2015年第2季修正後，大戶有稍稍回頭，連3季集中市場交易量逾1億元以上的大戶都逾7,000戶，但去年又開始往下掉，出現自然人投資信心不足的問題，股市日均交易量也衰退，今年上半年才逐步回升，第2季大戶更明顯回籠，集中市場交易量逾1億元的大戶明顯比上一季增加近千戶，達到6,813戶，雖仍未站上7,000戶，但已帶動日均交易量成長，若與上櫃市場交易逾1億元以上戶數合計，則共有9,526戶，比上季增加1,400戶以上。