永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

根據美國聯邦準備理事會去年12月的利率政策會議紀錄，聯準會決策官員認為，鑑於通貨膨脹率仍低以及經濟前景不確定，他們對於再升息「可以有些耐心」。

聯準會決定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）12月18至19日舉行會議，會議紀錄顯示，相當中央銀行的聯準會雖然仍預期今後某些時間點會再升息幾次，但「次數將相當有限」。

法新社報導，紀錄中說：「有鑑於此，尤其是在通膨壓力緩和的環境下，（聯邦公開市場）委員會對於進一步收緊政策可以有些耐心。」

美國與全球股市在2018年最後幾週重挫，主因除了美中貿易衝突，就是市場憂心升息可能導致經濟走緩。

不過，聯準會表示，在目前因為貿易摩擦和金融市場動盪而呈現不確定局面之際，決策官員會觀察接踵而來的數據，看看經濟表現如何。

會議紀錄說：「貨幣政策並非依預定路線進行，未來升息的步調和最後終點都不得而知。」

聯準會12月決定去年第4度升息，但會議紀錄說，「有幾位」與會官員主張等一等，認為「有觀望一陣子的空間」。

紀錄指出，聯準會官員預期經濟將持續成長，而且通膨仍將受抑制，這將使得聯準會有必要再升息數次。

不過，「最近的各項發展，包括金融市場動盪以及對全球成長的憂慮增加，使得今後緊縮政策的適當程度和時機變得較不像先前明確」。

聯準會官員承諾，將繼續監控金融市場動態，注意可能出現風險的跡象。

但他們也指出，如果貿易爭端以有利方式解決，可能促成「強於預期的經濟成長」。

美國政府局部關門截至8日已進入第18天，美國總統川普與國會民主黨仍對50億美元築牆經費僵持不下，美國政壇人士預測，政府停擺落幕有4種可能情境。

一、雙方妥協：美國四分之一政府部門關閉已開始衝擊經濟，雙方可能各退一步。方式包括

1.川普可能給予幼時非法入境的拉美夢想者（Dreamer）保障，換取築牆經費。

2.以鐵柵欄取代水泥牆。美墨部分邊境已設鐵柵欄，美國也打算加設柵欄。

3.利用其他方式強化邊境安全，例如部署更多全地形車和邊境騎警，或是安裝大型金屬探測器，掃描進行非法活動的交通工具。

4.雙方協商築牆價碼。川普要求50億美元，但民主黨只願意給16億美元，雙方協商出彼此能接受的數字。

二、川普宣布緊急狀態：川普宣稱非法移民危害美國安全，主張有權力重新分配聯邦預算來築牆。總統若宣布進入緊急狀態，便可不經國會同意逕行築牆。不過民主黨勢必將全力阻擋，掀起曠日廢時的司法大戰。

三、川普獲勝：眾院議長裴洛西（Nancy Pelosi）和參院民主數黨領袖舒默（Chuck Schumer），堅稱不會給川普任何築牆經費，隨著政府關門的影響逐漸浮現，兩人或許會重新考慮，儘管可能性不大。

四、民主黨獲勝：隨著政府關門將近3周，川普可能發現政府關門的政治殺傷力太大。川普現在或許察覺政府停擺難以持續，可能軟化態度和支持民主黨的法案，同時找個方法宣稱自己勝利。

當前中美貿易戰處於90天休兵談判期，南華早報引述消息人士表示，中國國家副主席王岐山將在1月底赴瑞士參加達沃斯論壇，屆時將與美國總統川普見面。由此也透露出中美雙邊關係持續回溫的跡象。 

該報早前報導稱，王岐山將於1月22至25日率領中方代表團出席達沃斯論壇，據知情人士最新透露，同樣出席該場論壇的川普，或將在論壇期間與王岐山會晤。若是王岐山與川普會面，將成為繼12月1日阿根廷「習川會」後，雙方在兩個月內舉行的第二次高級別會談。

向被認為是習近平左右手的王岐山，因為過去曾多次「臨危受命」解決危機，包括90年代廣東金融危機、北京SARS疫情為機及中共反腐風暴等，也被外界稱為是善於處理棘手問題的「救火隊長」。

王岐山近期出現在大陸重要涉外場合，一次是9月中旬在美方宣布對中國2,000億美元商品加徵10％關稅，貿易戰進一步升溫後，出席在北京召開的中美金融圓桌會議，與包括黑石集團、花旗、高盛等華爾街巨擘談話，希望更深入了解美國想法。

另一次則是11月初出席新加坡的中美首屆創新論壇，與美國前國務卿季辛吉（Henry Alfred Kissinger）見面時表示，「中美合則兩利，分則兩傷」。這也是王岐山首次就中美關係在國際平台上闡述中方立場，且該篇主旨演講也出現在翌日中共黨媒「人民日報」頭版，足見其發言份量。

值得注意的是，中美副部級首度會面磋商將於今（7）日在北京登場。據美國貿易代表署（USTR）日前公布美國談判代表團6人小組名單顯示，美方談判代表包括副貿易代表葛瑞雪（Jeffrey Gerrish）、首席農業談判官陶德（Gregg Doud）、農業部副部長麥金尼（Ted Mckinney）、負責國際貿易的商務部副部長卡普蘭（Gilbert Kaplan）、能源部負責石化能源的助理部長溫伯格（Steven Winberg）及財政部副部長馬爾帕斯（David Malpass）。

USTR指出，這次美國赴中國的代表團將與中方代表團會面，討論兩國之間的貿易關係。據說白宮也會有資深官員隨行，但未公布詳細名單。從美方談判名單來看，本輪談判將著重農業及能源議題，如中國擴大進口美國農業及能源產品。

中共中央總書記習近平昨（2）日在「告台灣同胞書」發表40週年紀念會發表談話，提出新時代下新的對台工作方針。習近平指出，要積極推進兩岸經濟合作制度化，打造兩岸共同市場；以及兩岸要「應通盡通」，提升經貿合作暢通、基礎設施聯通、能源資源互通、行業標準共通，從全方面推進兩岸的經貿融合。 

「告台灣同胞書」40週年紀念會昨天上午在北京人民大會堂舉行。這是習近平第二任期首次全面性闡述對台工作思維及方針，且因2018年11月九合一地方選舉藍軍大勝，習近平的長篇講話備受關注。

習近平昨日呼籲兩岸雙方共同推動兩岸關係和平發展、推進國家和平統一進程，亦提出五項對台政策主張，大陸政協主席汪洋在會後總結發言，將之稱為「指引新時代對台工作的綱領性文件」，彰顯這篇談話的重要性。

中共中央總書記習近平提出的5大要點中，分別為實現和平統一目標；探索「一國兩制」台灣方案；維護和平統一前景，中國人不打中國人；深化兩岸融合發展，推進兩岸經濟合作制度化；以及實現同胞心靈契合，增進和平統一認同。未來，「習五條」即是大陸對台工作的最高指導綱領。

其中，針對深化兩岸融合發展，夯實和平統一基礎，習近平提出具體方向。他表示，中國人要幫中國人，大陸對台灣一視同仁，將繼續率先同台灣同胞分享大陸發展機遇，為台灣企業提供同等待遇，讓大家有更更多的獲得感。和平統一之後，台灣將永保太平，民眾將安居樂業。有強大祖國做依靠，台灣同胞的民生福祉會更好，發展空間會更大，在國際上腰桿會更硬、底氣會更足，更加安全、更有尊嚴。

另，要積極推進兩岸經濟合作制度化，打造兩岸共同市場，為發展增動力，為合作添活力，以壯大中華民族經濟。習近平說，兩岸要應通盡通，包括經貿合作暢通、基礎設施聯通、能源資源互通、行業標準共通，另外也提出可率先實現金、馬與福建沿海地區通水、通電、通氣、通橋，並推動兩岸文化教育、醫療衛生合作，社會保障和公共資源共享，支持兩岸鄰近或條件相當地區基本公共服務均等化、普惠化、便捷化。

值得注意的是，習近平在其五點主張中，亦明確提出兩岸協商對話、推進制度性安排的倡議，代表中國大陸勢必要在促統問題上採取越來越多的主動作為。至於以「兩岸共同市場」做為深化兩岸經貿合作突破點，因「兩岸服貿協議」及「兩岸協議監督條例」仍在立院卡關，兩岸經貿合作能否成為新的突破點，仍具不確定性。

新年伊始，總統蔡英文將以編列特別預算的方式，分派全民有感的500億元大紅包！據悉，預計回饋全民的500億預算，是以稅收超收的部分作為基礎，並將此經濟紅利優先分享給弱勢族群，也包括對小商家營業稅打折優惠的減稅計畫，相關規劃正由各部會整理後於農曆年前提出。 

蔡英文上任來，首度在總統府內發表「元旦談話」，並揭示2019年施政新方向。總統表示，元旦起勞工基本薪資調整為2萬3100元、時薪調為150元，連3年調高基本工資；今年五月報稅時，有四項扣除額提高了，月薪3萬元以下不用再繳稅。

除了加薪和個人減稅的惠民政策外，還要減輕民眾負擔。總統表示，尤其，過去2年經濟明顯成長，稅收超出預期，她已指示行政院盡快提出具體方案，讓收入較少的民眾，能優先分享經濟成長的紅利。

對此，財主單位表示，將依總統談話研議後續規劃。據財主單位統計，過去2年景氣復甦，2017年稅收超過預算數約500億元，2018年估超過550～600億元，合計2年約1,000～1,100億元，但扣除法定債務還本後，可用作經濟紅利，回饋民眾的歲計賸餘約有500億元。

高層人士表示，2019年全球景氣趨緩，台灣經濟成長轉弱，行政院先前號召各部會盤點10多項措施，希望以財政手段增加民眾可支配所得，所以會動用租稅工具，如此2019年GDP才會比主計總處預估的2.41％高。

因此，國發會正在研擬「刺激消費方案」，希望提出政策誘因刺激消費，高層人士表示，這也包括總統所說的「分享經濟紅利」的措施，以期透過可支配所得及移轉性支出增加，刺激消費及內需動能，確保經濟成長不致於衰退。

據悉，各部會正在盤點照顧特定族群及弱勢政策工具，但此非指低收入戶；同時也針對小商家擬祭出租稅優惠，官員說，早餐店、小吃店等僱用員工5、6人以下小商家，營業額20萬元以下免開立統一發票，其繳交營業稅依核定課徵，在不景氣時對其繳稅金額酌予打折，可減輕負擔；惟適用期間僅短期約1年，限實體商店適用，範圍待財經部會界定。

此外府院也盤點照顧計程車司機措施，給予每月油資補助。官員說，此非著眼油價高低，而是計程車司機是社會較弱勢的族群。

另節能家電補助，不排除擴大加碼，惟可能只限國產節能家電，且汰換耗能家電要確保不能改裝後流入國內。另強化國旅，除暖冬補助外，將擴大國旅住宿補助，由交部評估是否納入。

高層說，一旦賴內閣總辭，初步構想將交由新內閣提出具體方案，傾向採編列特別預算執行，財主單位將要求部會把錢花在刀口上。

面對美股近期暴跌，美國財長穆努欽（Steven Mnuchin）周日急電全美六大銀行執行長以確認銀行流動性無虞，但知情人士透露，這些執行長感到滿頭霧水，認為穆努欽的做法實在令人費解，而且沒有必要。 

穆努欽為穩定股市所作的努力，果然適得其反。周一美股再度重挫，寫下慘澹的平安夜表現，道瓊工業指數崩跌653點或2.9％，標普500指數已瀕臨熊市，川普總統在盤中發布的推文也幫倒忙，讓美股跌勢更深。

六大銀行股價也全軍覆沒，美銀摔落2.7％、花旗、高盛約下滑2％左右、摩根大通與摩根士丹利各跌2.2％、1.8％，富國銀行重挫3.3％。

穆努欽周日發布罕見聲明，宣稱自己已致電給美國六大銀行執行長，確認銀行擁有充裕流動性。市場人士認為，政府在平息一場根本不存在的危機，引起不安情緒上升，美股持續震盪。

知情人士直言，穆努欽搞錯方向且弄巧成拙，他選耶誕節前夕打這些電話也相當奇怪。

穆努欽詢問銀行執行長是否出現流動性問題，所有執行長皆回答沒有。穆努欽還問是否有任何影響市場的其他問題？一位執行長直言，華府的政治噪音是使市場疑慮加深的原因，包括貿易戰的恐懼、國防部長下台，政府關門。

據了解，穆努欽在電話裡以聆聽居多，沒有引起爭辯。

一些執行長認為，穆努欽此舉只是想證明自己完全掌握狀況，畢竟在美國政府部分關閉之際，他人在墨西哥度假早已招致多方批評。

Cowen & Co.分析師賽柏格表示，「這類聲明引起外界更多質疑，擔憂財政部是否發現什麼市場尚未察覺的問題。穆努欽不只與重量級銀行談話，他還在耶誕節前夕與所有金融監管機關聯繫，我們擔憂這反倒引起恐慌情緒。」

加州眾議員華特斯（Maxine Waters）指出，「金融市場需要穩定，聯準會具有制定政策的獨立性，近期總統與財長的奇怪舉動已造成市場的動盪不安，他們如果可以停止自己的作為，才是國家之福。」

白宮預算主任兼代理幕僚長穆瓦尼（Mick Mulvaney）警告，美國政府部分停擺可能會延續到1月3日新一屆國會開議。目前白宮正在跟共和黨就美墨邊境圍牆經費討價還價，根據美國廣播公司（ABC）引述消息人士指出，副總統彭斯（Mike Pence）提議撤回川普50億美元的要求，改以21億美元替代。目前尚不得民主黨的反應為何。 

穆瓦尼周日接受福斯新聞（Fox News）專訪時表示，「政府關門很可能將持續到28日之後，直到新一屆國會開會。」他解釋，由於未來幾天是聖誕節假期，事情預料不會有很大進展。穆瓦尼原本是白宮預算主任，不過10天前獲得總統川普任命兼任代理幕僚長。

美國參議院上周六休會，休會前卡在美墨築牆經費的僵局無解，導致美國政府約有四分之一部門遭到斷炊而被迫關閉。美國總統川普先前要求國會增加支出，做為美墨邊境築牆之用，不過卻遭到民主黨與自家部分議員的反對。

川普周日發布推文，再次強調加強美國邊境安全的重要性。他說想要遏止毒品、幫派、人口販運與其他罪犯進入美國，所需的唯一方式就是「堅固老式的牆」，而非無人機或其他工具。

由於政府再度陷入停擺，川普已取消前往佛羅里達州渡假的計畫，而繼續留在華府。

穆瓦尼表示，白宮已就邊境安全的資金問題向民主黨提出新提案，資金規模介於民主黨所提的13億美元與川普要求的50億美元之間。

美國政府自從上周六局部關門後如今已進入第三天，預估約有80萬名聯邦政府員工受到影響。其中有逾半數是在美國交通部、司法部與在安全相關部門工作的人由於職務重要，即使政府癱瘓，仍必須到班，但卻無法領到薪水。另外還有約38萬名非緊急部門的職員，則被迫放無薪假。

國泰台大研究團隊18日發布最新經濟預測，維持明年經濟成長率預估為2.2％，全年有80％的機率是落在1.5～2.7％間。團隊主持人之一徐之強表示，台灣的經濟成長慢慢趨緩，這波景氣循環已到達高峰，加上明年經濟有許多變數，預估明年的經濟成長率會比今年低。 

庶民信心選後彈升

特別的是，選前陷入谷底的庶民信心，12月初卻「大幅彈升」，對未來半年的經濟樂觀度幾乎轉正，國泰台大分析，12月初調查時剛好遇到習川會後美中貿易戰暫時休戰90天，另外也可能是台灣地方選舉結束，不確定性因素減少；至於這種樂觀能持續多久，徐之強表示，就要看下月初調查時，政經環境是否有重大變化。

IMF（國際貨幣組織）下修明年全球經濟成長率預估，由原先3.9％降為3.7％，美國經濟成長已達高點，大陸則面臨內外壓力，經濟成長前景不均衡，OECD（經濟合作發展組織）的45個會員國中有44國經濟維持成長，但32國經濟成長已趨緩，在貿易與金融風險籠罩下，全球經濟下行風險上升。

在此大環境下，國泰台大團隊分析，台灣領先指標已低於長期趨勢水準，處於景氣循環擴張期的末段，經驗顯示成長動能將逐步放緩，今年12月到明年3月有較大機率出現「陰」（即景氣轉弱）的狀況，甚至有11％的機率出現「雨」（即景氣衰退）。

景氣擴張已達高峰

國泰台大團隊預估明年台灣全年經濟成長率2.2％，主計處則預估2.41％，大多數經濟預測單位預估的中位數是2.3％，全數都是比今年的經濟成長預估要低。

金管會主委顧立雄昨（17）日表示，全球經濟放緩，加上美中貿易戰等多項不確定因素，以及投資人預期高峰不見，「萬點在台股已經被修正為不是常態」。

台股之前長時間維持萬點以上，行政院副院長施俊吉及顧立雄都曾表示「萬點是常態」；蔡英文總統也曾表示，股市上萬點，大家覺得習以為常。

立法院財委會昨天審查金管會預算案，立委曾銘宗質詢表示，明年經濟成長率預估可能比今年低一點，萬點是不是已經不是常態了？顧立雄說，現在（台股）已經不在萬點。

曾銘宗進一步問，外界預估明年股價指數在8,500到10,500點，這樣的預估合不合理？顧立雄說，他個人會覺得，這預測上下差異達2,000點，他不太想在這部分有多所著墨，世界上最怕的是「所有確定變沒有確定」。

曾銘宗追問，你之前說「萬點是常態」要不要修正？

顧立雄說，全球濟濟放緩，加上美中貿易戰等多項不確定因素，以及投資人預期高峰不見，台股萬點現在已被修正為「不是常態」。

至於明年成交量預估，顧立雄表示，今年1月到12月初台股平均每日成交量是1,600億元。

明年成交量預估可以達到這個量嗎？顧立雄說，我們希望仍有這樣的量（1,600億元）。

顧立雄在答覆立委余宛如質詢時強調，台股基本面不錯，以前11月為例，上市櫃公司營收及稅前盈餘都比去年同期成長，到11月底止，營收成長9.43%，稅前盈餘則成長15.05%。

此外，對於綠能、華映財務危機，財政部長蘇建榮也說經濟將下行，這些會否影響台股後續表現？顧立雄說，所有資本市場最後都回到基本面，如果經濟放緩，都會影響到股市，「我們會持續關注」。

2018年封關倒數步入最後2周，但美股14日重挫近2％，亞洲股市今（17）日屏息以待。法人指出，外資啟動耶誕前的「半休假」模式，搭配2019年作夢行情上場的兩項支撐，外加內資投信及集團年底作帳接地氣，台股「兩好兩機會」有望頂住中美貿易戰龐大壓力，創造年終封關行情。 

外資今年來大賣台股逾3,542億元，賣壓已告宣洩。外資圈人士說，近期國際資金於聖誕假期前動作減少，上周只買進1,381億元、賣出1,580億元，買賣皆不足2,000億元，創11月24日九合一大選後的低量，展望封關前2周，台股除非遇到突發重大變化，否則國際機構法人就是採取過去每年一貫的耶誕期假期傳統，休整兵馬、放眼來年。

全球股市雖還是處於高度波動狀態，道瓊指數於上周最後一個交易日，才又重挫近500點、2.02％，那斯達克、費城半導體、S&P 500指數亦全線下跌，但亞洲股市於上周五（14日）已先領跌，今日需再密切觀察市場氣氛有無轉變。

法人指出，儘管外部變數沒消除，隨年關將至，台股盤勢略有趨穩味道，外資此時對台股操作缺乏方向性，沒有出現連買、連賣狀況，交易金額也下滑不少，其挑選買進標的思維有兩大主軸：1.預先布局明年長線商機，即趁財報空窗期布局，靜待市場做夢行情啟動。2.挑選部分超跌個股，搶反彈、快進快出。

內資則由投信衝刺最後作帳機會、集團作帳兩股力量匯聚，拼接手台股年底行情主導權。資深法人說，集團作帳每年都是台股歲末年終重頭戲，惟今年碰到中美貿易戰打打停停，各集團美化帳面之際，萬一遇到貿易戰突發利空，恐面對市場拋售壓力，集團作帳執行成功率將是密切關注的焦點。

此外，投信法人今年上半年順風順水，多檔台股基金績效亮眼，但隨被動元件等漲價概念股大崩盤，不少台股基金全年報酬轉負，使得操盤團隊績效壓力大增。

因此，投信於年底封關前全力布局有漲升機會的看好標的，拚績效拉尾盤，將成台股另一股多頭助攻力道；由績效壓力角度來看也意味，各投信應有較高意願買好股、衝績效，台股今年底較不容易陷入投信結帳壓力中。

華映昨（13）日突然宣布，因為積欠子公司大陸華映科技約「人民幣」33億元的貨款，大陸華映科技要求償債，香港銀行也抽銀根，華映董事會決議向法院聲請公司重整和緊急處分，並且與大陸子公司切割。華映成為台灣第一家申請重整的面板廠，也顯示面板業景氣寒冬來臨。 

福無雙至、禍不單行，同為大同集團旗下的太陽能廠綠能昨晚九時也突然宣布赴證交所召開重訊，宣布臨時董事會決議聲請債權債務協商，大同集團一日二驚，可算是衰事連環爆。

華映財務長黃世昌表示，華映一年內到期短債總額為342.9億元，其中積欠債權銀行共127億元，台銀和京城銀是最大債權銀行。大同財務長彭文傑則是強調，華映聲請重整程序還有不確定性，大同還是會在符合法令和相關範圍內給予協助，對於大同影響還有待評估。

至於綠能一年內將到期的短債金額約22.72億元，帳上現金只剩約3億元。綠能處長陳婷婷表示，考量大陸太陽能六一新政之後報價崩跌，營收急遽減少，遭遇財務困境，決定申請債務協商。綠能今年前三季稅後淨損約35.6億元，每股淨損7.77元，全年可能再虧一個股本，截至今年第三季止，每股淨值也只剩下3.3元。

黃世昌表示，今年面板供過於求及中美貿易戰，造成面板價格崩跌，經營辛苦。迄今尚欠持股26.37％的子公司大陸華映科技（集團）人民幣33億元，其中逾期貨款約人民幣20億元，大陸華映科技及其第二大股東福建省電子信息（集團）已於12月4日催告償還，100％控股子公司中華映管（百慕達）向香港民生銀行5300萬美元貸款，亦無法展延。因為華映與子公司均有債務無法清償，往來銀行有權宣告違約，所有未到期借款必須立即償還，讓公司營運資金缺口擴大。為確保員工、債權人和股東權益，董事會決議向銀行聲請重整及緊急處分。

華映自2008年以來連續虧損9年，去年終於轉虧為盈。不過今年中小尺寸面板需求不振、價格直直落，今年前三季稅後淨損75.57億元，每股淨損0.93元，每股淨值僅剩下1.44元。2010年為了彌補998.89億元帳上累計虧損，辦理減資，減資比率約60.59％。華映截至今年第三季累計虧損達639億元。

綠能也不好過，一路從2011年虧到今年，也就是說到今年止綠能已經連續八年繳出赤字，對照2008年時的高峰，全年每股大賺13.91元、股價上看288元，簡直不可同日而語。經結算今年前三季累計稅後淨損已擴大至33.72億元，每股稅後淨損達7.77元，全年極可能再虧一個股本，至於每股淨值也跟進持續下修，截至今年第三季止，其每股淨值也只剩下3.3元。

美股道瓊指數上周五（7日）重挫558點，壓抑當晚台指期夜盤收跌近百點，加上華為財務長孟晚舟將二度審議交保、大立光營收淡預告年底蘋概股沒旺季，外資圈普遍預期，台股今（10）日多頭可能將再次面臨考驗，已備妥二劇本因應。

美股上周五再度經歷「黑色星期五」，包括與台股緊密連動的蘋果，因摩根士丹利發布砍價報告，股價收全日最低、跌幅達3.5%，以及孟晚舟聽證會結束後，法院並未立即裁示交保，訂今天上午開庭，均可能牽動美股、美債震盪，投資人擔憂上周賣壓恐延續到本周。

美國聯準會（Fed）決策官員7日發言支持「近期」內調高政策利率，但也不諱言未來面臨更多不確性，顯示Fed升息之路已來到重大轉折點。

Fed理事布蘭納德（Lael Brainard）在華盛頓一場會議中表示，美國經濟現況大致良好，但海外情勢以及國內公司債市場的風險逐漸升高。她指出，全球成長減緩、金融情勢緊縮，以及財政寬鬆措施的刺激效應消退，已使推動經濟成長的助力減弱。

不到一小時後，聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德（James Bullard）也發言，再次呼籲Fed暫停當前升息循環，認為之前連番升息可能已對經濟成長產生抑制作用，並指出通膨預期已降低。

明年在Fed貨幣決策委員會有投票權的布拉德說：「我們已位於貨幣政策十字路口。」立場屬鴿派的他表示，在通膨受壓抑且無失控之虞的此刻，投資人擔心Fed升息升過頭。

布拉德指出，最近市場波動劇烈，加上進一步升息的預期，意味本月確實有發生美國公債殖利率曲線反轉的風險。殖利率曲線反轉（或稱「倒掛」）意指短期公債殖利率升到高於長期殖利率的水準，傳統上被視為經濟衰退的領先指標。

交易員仍押注於Fed將在十天後的決策會議上決定升息，屆時也將公布利率展望前瞻指引。

Fed決策官員已表示，明年可能再升息三次。但Cornerstone經濟學家裴里7日指出，最近經濟數據顯示房市景氣降溫、新增就業趨緩、通膨率絲毫不見升破Fed 2%目標的跡象，Fed有諸多理由「暗示3月升息喊卡」。

10月股災，政府基金賠慘了！據統計，10月勞動基金（包括新舊制勞退及勞保基金）、國保基金及公務人員退撫基金，虧損金額恐達600億元，若加計9月，合計2個月虧損金額約在8、900億元之譜，等於將前8個月賺的1,610億元吐回大半。 

■努力衝刺年底作帳行情

11月台股集中市場小漲，12月來指數續彈。櫃買漲勢更凌厲，11月勁揚11.82％，12月2個交易日上漲2.13％，投信努力衝刺年底作帳行情啟動，期扭轉9月及10月虧損局面。

退撫基金最新公告，10月整體收益降至15.05億元，較9月底的收益205.21億元銳減，等於一個月少掉190億餘元，其中，委託投信代操就大賠127億元，退撫基金自行操作則虧損近63億元。

■退撫委外代操績效不振

若進一步來看，退撫基金到10月底止，自行操作部位3,356.52億元，多持有大型權值股，遠高於委外代操的2,254.55億元，顯見委外代操的投信手中持股多為中小型股，而中小股跌幅比權值股大，造成委外代操績效不振。

至於勞動基金（包括新舊制勞退基金、勞保基金等）、國保基金則尚未公告10月收益，然從其淨值變化來看，虧損金額可能超過400億元，與退撫基金合計虧損至少達到600億元。

勞動基金於10月間2度撥款給投信代操，一次是420億元，這是要求絕對報酬，年收益率最少5.94％，依投信操作習性，這420億元主要是買進中小股為主。

另外撥的一筆是140億元，是總委託額度420億元，以追蹤台灣永續指數為主，追求收益為相對報酬，買進主要標的為大型權值股，台積電占權值比重達3成，10月間僅先撥款3分之1，當時要求3天內火速加碼部位至7成，即3天內投入台股百億元。

■臨危受命「護盤」摔跤

事實上，10月台股大型權值股及中小股同步大跌，尤其台積電跌幅10.86％最深，因此，法人表示，以此研判，政府基金10月臨危受命「護盤」，但帳面卻因而出現大幅損失。另外，退撫基金於10月間小幅撥款50億，也難逃虧損命運。

若進一步統計勞動基金、國保基金及退撫基金，9月已合計虧損265億元，也就是說，再加計9、10月2個月，合計虧損應有8、900億元，已將前8月賺的都吐出了大半。

選後拚經濟正式啟動！財政部昨（26）日預告訂定「期貨交易稅條例」第2條法規，明（108）年1月1日起期交稅10萬分之2租稅優惠成為「常態化」，將無限期延長，但不會進一步減稅。 

日前金管會主委顧立雄喊話，盼財政部取消期交稅優惠落日條款，甚至進一步降稅。財政部昨日決定將無限期延長期交稅優惠，「期貨交易稅條例」修正法案將於12月31日前報請行政院核定，預告期間為7日，估計於明年1月1日生效。

期貨公會理事長糜以雍指出，此次期交稅優惠無限期延長，像是拿掉期貨界身上的緊箍咒，不會再有重新調高的疑慮，「有當然比沒有好」。

據統計，期交稅從104年降為10萬分之2以來，期貨市場成交量迭創新高，財政部官員表示，去年期交稅收約42億元，今年極可能上衝到60億元，可見期交稅降稅，稅收有增加趨勢。

期交稅股價類期貨契約稅率從87年千分之0.5經歷4次降稅，包括89年調降至千分之0.25、95年調降至萬分之1、97年續降至10萬分之4，最近一次則是在102年由10萬分之4減半為10萬分之2，104年底檢討時再度延長，如今直接拍板訂定10萬分之2為常態稅率。

不過，糜以雍說，期貨是零和遊戲，是以市場客戶保證金規模評斷市場大小，近5年仰賴成交量迭創新高，期貨市場越來越活絡，客戶保證金成長至約2,100億元的水準，但客戶保證金的增加幅度追不上成交量的增加幅度，有部分是因期交稅吸走保證金，長期仍會影響市場動能。

賦稅署副署長吳蓮英則分析，自102年降稅後，我國期交稅收歷經2年多才恢復到37億元以上的水準，其實預期效益沒有想像中的好，但避免影響金融市場動盪，及考量金管會訴求，因此財政部還是維持現有優惠稅率。

繼高盛之後，摩根大通（JP Morgan）也預期美國2019年經濟成長恐大幅減速。摩通預估明年經濟擴張幅度將由今年的3.1％陡降至1.9％，將是2017年第1季以來成長率低於2％。但由於薪資持續攀升，預料明年聯準會將升息4次。 

該銀行的經濟學家指出，財政、貨幣和貿易政策對經濟的支撐減弱，或是帶來更多限制，預期2019年經濟恐較今年大幅減速。

摩根大通估明年上半年經濟成長率仍維持在2％之上，第1季和第2季分別成長2.2％和2％，第3季成長率將放緩至1.7％，第4季再降至成長1.5％，全年擴張幅度為1.9％。

拜減稅和其他刺激措施所賜，美國今年第2季經濟躥升4.2％，估計第4季成長率將減緩至2.5％，全年成長3.1％。

不過摩通亦表示，雖然經濟成長放緩，但由於勞動市場緊繃，薪資仍會持續攀升。

經濟學家指出，支撐美國經濟維持10年成長的貨幣政策，將逐步走向中立水準，而且財政策政對2019年經濟的支撐力道將不如今年。

經濟學家表示，貿易政策對經濟的影響至今仍不明顯，但預估關稅將是拖累2019年成長步伐的重大原因。

此外，摩通經濟學家在報告中指出：「美國聯準會（Fed）在明年底前可能會升息4次。」聯準會現階段預測明年將升息3次，今年12月升息1次。

摩通預期美國明年通膨率將達2.3％，油價下跌和美元升值將會抑制通膨升溫，不過關稅可能造成些許通膨壓力。

上述情勢可能讓聯準會維持每季升息1次，年底前聯邦基金利率將升至3.25％至3.5％區間，略高於中性利率3％的水準。然而如果全球經濟風險上揚，或是美元強勁升值，聯準會升息次數可能減少。

高盛經濟學家周一預估，美國明年經濟成長將大幅減速，明年下半年經濟平均擴張1.75％。

上周有多名美國聯準會（Fed）官員接連釋出鴿派談話，投資銀行解讀這可能意味Fed的鷹派貨幣政策有可能出現轉調。 

Fed副主席克拉里達（Richard Clarida）上周五指稱，美國利率已接近「中立水準」，未來升息行動將取決於經濟數據。他還表示全球經濟成長已有放緩跡象，這恐危及美國前景。

事實上。上周類似的言論還包括，亞特蘭大聯準銀行總裁洛克哈德（Dennis Lockhart）曾表示，當前美國利率已經距離「中性水準」不遠。達拉斯聯儲銀行總裁卡普蘭（Robert Kaplan）則提到，全球成長減速將威脅美國利率前景。費城聯準銀行總裁哈克（Patrick Harker）在接受《華爾街日報》訪問時，公開質疑12月升息的必要性等。

澳盛銀行認為，這一連串的鴿派談話，凸顯Fed未來貨幣政策將可能出現微妙轉變。

根據芝加哥商交所Fedwatch工具顯示，交易商目前押注Fed在12月升息的機率已從一周前的71.4％降至65.4％。

摩根士丹利也對投資人提出警告，呼籲針對全球主要央行的政策走向，最好持「高度緊戒」態度。不過該投行分析師艾亞（Chetan Ahya）也補充，Fed距大幅轉變政策方向的門檻還有一段距離。

該投行認為，鑒於失業率降至50年低點、薪資成長也呈現加速等，凸顯美國經濟依然穩健成長，因此它預期Fed仍會持續在12月調升利率，但明年升息次數預料將降至兩次，分別在3月與6月。

除了美國經濟表現出色，其他像是日本與德國等主要經濟體，上季經濟都已陷入萎縮。

摩根士丹利表示，當全球經濟已對美國經濟造成實質衝擊，Fed才會思考重新調整貨幣政策。在此之前，美國將緩步調高利率，因此投資人應預期市場波動只會加劇不會減緩。

我國APEC經濟領袖代表張忠謀日前與ABAC企業諮詢委員分組對談時指出，中美貿易戰第二波將針對2,670億美元中國大陸製產品課徵高關稅，各國都不應對這件事情感到樂觀，因為第二波貿易戰將涉及全球資通訊產業，讓全世界供應鏈受到影響，一旦成本提高造成價格攀升，就可能傷害國際經濟。 

張忠謀17日下午由網路家庭董事長詹宏志陪同，與ABAC代表分組座談，同組經濟領袖還有澳洲、印尼、越南等國領袖。紐西蘭企業諮詢委員Phil O’Reilly向澳洲總理莫里森提問，請教他對中美貿易戰、保護主義等議題看法。莫里森認為，中美貿易戰態勢不會升高，應該保持樂觀。

隨後張忠謀會中回應表示，他對中美貿易戰的問題感到非常憂心，沒有那麼樂觀。詹宏志轉述指出，先前美國已對中國大陸製2,500億美元商品課徵高關稅，張忠謀認為，第一波貿易戰不涉及資通訊產品，還沒有影響到全球資訊產業鏈，但如第二波對2,670億美元產品課徵高關稅，就包含資通訊產品，全球資訊產業都無法倖免。

張忠謀強調，一旦成本變高，進而導致售價提高，國際對資通訊產品的需求度就會降低，就會嚴重傷害國際經濟，全世界各國都不應對這個問題感到樂觀，必須對美中貿易戰帶來的衝擊，尋求更好解決方法。

詹宏志指出，張忠謀是就自己最熟悉的資通訊產業，以客觀角度分析對全球的影響。另外，張忠謀也提到數位經濟發展，將改變人類的生活、學習、消費等行為，甚至連擇偶方式都會改變，AI和其他技術發展，可能帶來大規模失業問題，各國也必須及早因應。

我國ABAC代表林之晨則在小組討論內，與新加坡總理李顯龍對話。林之晨表示，他向李顯龍提出數位轉型造成人才培育、失業、弱勢族群更加弱勢等問題。李顯龍則回應指出，新加坡傳統以來對於小學到大學教育做得很好，未來數位科技發展帶來工作機會消失的問題，新加坡正在推動終身學習、AI人才培訓等項目來因應。

日本首相安倍晉三也在會中呼籲各國支持CPTPP，因為CPTPP對跨境電商有比較完整的規範，提供較公平的競爭平台，讓中小企業容易參與跨境電商貿易並獲利。安倍也向同組的紐西蘭代表呼籲，盡快加入CPTPP，這樣可以讓當地優質乳品更容易進入日本市場。

中美兩國元首的「習川會」月底登場，美國副總統彭斯昨（14）日明確提出美方在貿易談判的6道底線，除了雙邊貿易糾紛外，在智財權保護、強迫技轉、市場准入、遵守國際規則和國際水域航行自由等問題上，要求中國讓步。 

彭斯並警告中國，若未提出令美方滿意的方案，將對更多大陸商品祭出嚴厲關稅大棒。彭斯此番發言，也是對即將赴美進行磋商的大陸國務院副總理劉鶴施加更大壓力。

「習川會」將於月底在阿根廷的二十國集團（G20）峰會期間登場，中美內部正就此積極準備。外媒報導，美國商務部長羅斯（Wilbur Ross）近日於華府一場座談會上證實，中國國務院副總理劉鶴即將啟程前往華盛頓，希望能與美方人員磋商之後，擬訂一份非正式協議。至於中方代表抵美的確切時間，羅斯則沒有說明。

在中美集將展開新一輪談判之際，彭斯接受華盛頓郵報專訪時強硬表態，指出中方必須改變其行為作法，才能避免與美國間發生新冷戰。

彭斯明確表示，「習川會」上除了討論中美兩國貿易問題，中方也須在保護知識產權、強迫技術轉移、限制外資進入中國市場、尊重國際規則及在國際水域航行自由等問題上讓步。

彭斯並警告，如果中方的建議未能令美方滿意，華府準備在經濟、外交及政治多個層面上對中國施加更大壓力。因美國經濟強勁到可以抵禦這種升級，而中國經濟則不那麼持久。

彭斯表示，美國已向總值2,500億美元的中國商品加徵關稅，「我們可以將數目倍增。我們期望取得結果，尋求改變立場態度」。他還稱，中方已明白美國立場，川普也期待能收到中方的「具體建議」。

另外，美國白宮國家經濟委員會主任庫德洛（Larry Kudlow）受訪時表示，美中兩國正展開全方面的溝通，並稱「美國樂見與中國恢復貿易磋商，這非常好」。

彭斯和中國國家主席習近平都將出席週六（17日）在巴布亞紐幾內亞舉行的亞太經濟合作組織（APEC）領導人峰會，但據外電報導，雙方不會安排見面。