永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

重貼現率歷史低點以來變動

中央銀行昨（30）日召開第2季理監事會決議降息半碼（0.125個百分點），房市管制則未進一步鬆綁。由於降息後重貼現率僅1.375％，距離2009年2月1.25％的歷史低點只剩半碼；市場解讀，央行是「保留子彈」，避免後續全球經濟有更大危機時沒有武器，才維持緩降做法。

央行總裁彭淮南昨天表示，全球經濟預測一直下調，台灣經濟跟全球一樣不好，都成為「L」型，尤其是因為與大陸經濟連結過度密切，大陸在經濟轉型過程中產生的負面衝擊，台灣相對也會較大。

對於小英政府的新南向政策，彭淮南昨天則認同表示，這是要把分母擴大，不是把分子弄小，是很正確的方向，因為增加對東南亞國家出口，對全球的分母就會放大，讓台灣對大陸依賴下降。

央行更首度在理事會新聞稿對經濟「開解葯」，強調國際間都認為突破經濟困境，有賴積極的政策搭配（policy mix）因應，當前國內貨幣政策相當寬鬆，必要時可兼採彈性的總體審慎措施，以維持金融穩定；同時搭配擴張性財政政策，並致力推動結構性改革，帶動台灣經濟持續成長。

央行自去年第3季來已連續第四度降息，彭淮南也表示，本次降息理由有四，一是鑑於今年全球經濟成長走緩，二是英國脫歐後續效應增添全球貿易及景氣下行風險，影響國內經濟復甦步調，三是負的產出缺口持續擴大，四是物價與金融穩定無虞，理事會因而認為調降政策利率有助經濟成長。

針對新台幣匯率，央行強調，原則仍由外匯市場供需決定，但近期英國脫歐公投導致國際金融市場震盪，若造成新台幣匯率過度波動與失序變動，而有不利於經濟與金融穩定之虞，央行將本於職責，維持外匯市場秩序；並提供市場充分的流動性，以支應正常經濟活動所需。

相關人士指出，目前看來，今年經濟很難有好氣色，後續包括英國是否實質脫歐，以及美國總統大選在內，市場仍存在許多變數，央行不得不預留子彈，這應是本次央行未擴大降息幅度，和針對解禁房市管控留一手的主因。

離岸人民幣近兩周走勢

英國公投脫歐後，人民幣匯率波動加大，中國人民銀行連日進場干預以展現維穩決心，惟昨天下午傳出決策層有意讓人民幣兌美元於年內貶至6.8元，以支撐經濟消息，在岸、離岸人民幣迅速跳水，離岸價格10多分鐘內驟貶逾400個基本點或0.6％，貶破6.7元。

為避免市場恐慌過度，人行火速澄清消息不實，強調匯價仍屬穩定，並保留法律追訴權，同時亦進場干預，離岸人民幣迅速收復大部分失地。

英國公投脫歐影響全球外匯市場持續震盪。24日脫歐公投，結果跌破市場眼鏡，英磅重貶，美元強勢，之後人民幣中間價貶破6.65元，創下5年半新低，短短3個交易日，最高貶幅最達1.3％。

為避免市場信心動盪，加重人民幣貶值憂慮，人行上月29日出面信心喊話，強調人民幣已改釘一籃子，目前波動價格仍在公允價格，同時一舉拉升中間價，扭轉貶勢，重回6.63，終結5年半新低，即期市場匯價也隨之反轉。

惟昨日，人民幣兌美元中間價持續小揚，現匯市場亦風平浪靜，未料下午3時許路透獨家引述消息透露，人行今年將會放手讓人民幣兌美元匯率跌至6.8元。路透並測算，這也意味著今年人民幣的跌幅將追平去年4.5％的水準，維持歷史新高。

消息一出，離岸人民幣瞬間大貶，由6.66元驟貶至6.7021元，10多分鐘內下跌逾400點，市場震驚。之後在人行出手，中資大型銀行進場，短時間之內離岸匯價重返6.60以上。

除此之外，人行更火速澄清路透的不實消息，強調近日少數媒體連續發佈有關人民幣匯率的不實消息，在關鍵時點誤導輿論，擾亂外匯市場正常運行秩序，助長市場投機力量做空人民幣。人行對這種不負責任的行為，保留通過法律途徑追究相關責任的權利。

人行重申，近期國際外匯市場受「脫歐」影響出現較大波動，人民幣也有所貶值，但人民幣匯率仍在按照「前日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變動」的既有機制正常運行。且中國大陸無意通過人民幣匯率貶值提升貿易競爭力，經濟的基本面決定了人民幣不存在長期貶值的基礎。

美國今年個人支出月增率

美國周三公布5月個人所得與支出，結果支出連續第2個月攀升，凸顯推升美國經濟成長引擎的消費支出繼年初疲弱後，如今已反彈上升，證明美國第2季經濟可望加速擴張。

受到個人支出續增與英國脫歐利空持續淡化的雙重利多帶動，美股周三早盤跳空開高，道瓊工業指數大漲178點或1％，來到17588點，標普5百與那斯達克指數更分別勁揚1.2與1.3％。

美國商務部表示，5月個人支出較前1個月增加0.4％，符合市場預期。至於4月經修正後則從初值1％上修至1.1％，這也凸顯美國第2季經濟可能加速成長。

TD證券首席美國總經策略師毛雷尼指出，向上的支出表現代表美國個人消費活動已擺脫今年初的低潮開始回溫，這對於消費支出佔約7成的美國經濟是一大利多。

此外，周三數據還顯示上月個人所得月增0.2％。然而在民眾打開荷包消費意願增強下，美國5月個人儲蓄率則從4月的5.4％降至5.3％，創下年初來最低。

上周四英國公投決定脫歐，讓全球股市在過去兩天預估大舉蒸發3.01兆美元。經濟學家表示若金融市場持續動盪，恐將傷害美國消費者信心，並對企業與個人支出造成下檔壓力。

不過在同時美國通膨壓力則依然溫和。被聯準會視為通膨重要參考指標的個人消費支出（PCE）物價指數5月月增0.2％；若與去年同期相比，上月PCE物價指數則上揚0.9％。若排除波動劇烈的能源及食品價格後，5月核心PCE物價指數月增0.2％、年增1.6％。

此外，美國全國房仲協會（NAR）同一天則公布5月待售屋（Pending home）銷售指數月減3.7％，顯示美國房市景氣有降溫跡象。

NAR周三發布5月待售屋銷售指數，經季節調整後較前1個月減少3.7％至110.8。原本市場預期減幅為2％。待售屋是買家與賣家同意售房價錢，並簽下買賣協議，但尚未完成交易。一般而言待售屋在1或2月就會經由各種手續與合約簽署完成過戶。

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台灣央行30日召開決策會議，據彭博調查，因英國脫歐使外銷蒙上陰影，加上經濟前景轉弱，預料會再度調降重貼現率，將是一連四季降息。

彭博於22至27日間訪調26位經濟分析師，其中23人預測央行會降息，其中21人預測會調降半碼（12.5個基點）至1.375%，兩人預測會降息1碼，另有三人認為會按兵不動。

美銀美林日前發布報告說，儘管台灣出口至英國比率僅1.4%，但「全球經濟增長堪慮的前景可能成真」，風險情緒降溫、美元料升值，可能「使資金自金融市場撤離，進而有損投資需求與企業信心」。美銀美林預料台灣央行降息12.5個基點，並下調台灣2016年GDP成長率，由前估的1.2%降至0.8%。

高盛在內的券商則認為，央行需降息以阻止資金匯入，因聯準會（Fed）轉趨鴿派，外資可能流向台灣等市場。今年以來，外資已買超台股57.2億美元，導致台幣升值1.6%，韓元和人民幣今年來反而貶值。

巴克萊總經分析師謝涵涵認為，經濟復甦力道已很薄弱，英國脫歐可能讓台灣今年經濟成長無法「保1」。她認為央行會降息半碼。

預測央行按兵不動的分析師只有三位，今年初精準料到台灣經濟衰退的元富投顧總經研究副理許芷雁仍獨排眾議，認為央行會維持重貼現率不變。

她認為，英國決定脫歐後，市場氣氛圍繞降息，但若純看經濟基本面，台灣已擺脫衰退，沒有進一步寬鬆的必要。

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國發會昨（27）日公布5月景氣燈號續亮黃藍燈，且綜合判斷分數一舉增加3分，躍升至20分；景氣領先、同時指標均呈上升，國發會表示，雖然力道稍嫌不足，但國內經濟確實出現回溫跡象。

睽違超過一年半（2014年9月以來），終於再見到綜合判斷分數、領先和同時三項指標同步回升。這次國發會以「景氣回溫」解讀。

景氣燈號到今年3月為止連續亮了十顆藍燈，紀錄超越金融海嘯；4月終於脫離低迷藍燈，亮出黃藍燈；5月則因機械及電機設備進口值由綠燈升至黃紅燈，工業生產指數及製造業銷售量指數由藍燈升至黃藍燈，分數持續上揚。

國發會經濟發展處處長吳明蕙分析，景氣領先指標連續20個月下跌後，5月首次轉呈上升，景氣同時指標也連三個月走揚，但幅度都不大，顯示景氣回溫，不過力道不夠強、涵蓋的層面也不夠廣，如果貿易面、金融面、生產面的指標都有好轉，對於景氣好轉會更有信心。

雖然景氣尚未全面好轉，5月景氣燈號九項指標中的機械及電機設備進口值亮出黃紅燈，是去年2月以來最佳表現。吳明蕙表示，主要是受半導體產業拉抬，因半導體設備進口成長78.2%，是一年多以來最高的成長率，部分新產品推出也帶動電子零組件需求，電子零組件進口月增13.5%，是去年2月以來最好表現。

「投資信心會慢慢建立起來，」吳明蕙表示，新政府520上任後，各部會都積極端出政策，國發會也推出三駕馬車驅動投資，近期主動走訪廠商、了解投資動向，廠商信心應該會好轉；儘管英國脫歐將為經濟變數，亞洲近期經濟比歐洲穩定，行政院長林全也提及，若英國打算跟其他國家簽訂自由貿易協定（FTA），台灣或許可從中找到新的機會。

吳明蕙指出，政府後續工作會把重心放在提振投資，優先提振公共與民間投資。

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英鎊兌美元匯率

英國公投決定脫歐引發全球金融市場震撼，英國財政大臣歐斯本（George Osborne）周一首度出面信心喊話，強調英國經濟強韌，且政府針對脫歐已有萬全應變計畫。儘管如此，市場憂心脫歐將導致英國經濟衰退，英鎊周一持續重貶，創31年新低價，歐美股市一片慘綠。

周一亞洲匯市英鎊跳空開低，歐洲交易時段中午過後新一波賣壓湧現，摜壓英鎊跌破1.32美元大關，最低來到1.3160美元，創1985年以來新低價，重貶逾3％。

歐元同步走低，盤中最低摜破1.10美元支撐，大跌逾1％；兌一籃子貨幣的美元指數則勁揚0.6％至96.50點。

亞股雖然止跌回穩，但歐美股市的脫歐空襲警報未除，英國股市重摔2％，德國股市大跌1.8％，Stoxx 600歐股指數重挫3％，美股3大指數跳空開低，道瓊工業指數大跌210點或1.2％，來到17,190點。

市場對英鎊後市一面倒悲觀，德意志銀行發布最新的研究報告預估英鎊今年底時將貶至1.15美元。

ICAP旗下電子外匯交易平台EBS亞太區銷售主管韋恩（Simon Winn）指出，周一匯市交易持續爆巨量，由於英國與歐元區的前景仍存在相當大的不確定性，導致英鎊與歐元面臨龐大賣壓。

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英國公投結果意外選擇脫離歐盟，全球金融市場動盪加劇，中央銀行本周四登場的理監事會議，擴大降息可能性遽增。圖為央行總裁彭淮南。 本報系資料庫

英國公投結果意外選擇脫離歐盟，中央銀行本周四登場的理監事會議，擴大降息可能性遽增。行庫高層指出，降息半碼（0.125個百分點）應該已是央行決策的基本盤，原本完全不考慮的降息1碼（0.25個百分點），則在這兩天列入央行選項之一。

大型券商債券部門主管也說，新台幣10年期公債殖利率上周五跌至0.7577%的歷史新低，反映市場對央行擴大降息的預期正急速升溫。

此外，主計總處預估，我國今年經濟成長率為1.06%、下修0.41個百分點，但這數字並未考慮到英國脫歐所造成的衝擊，英國公投之後，我國經濟成長率全年保「1」的可能性已經大降。

為了解英國脫歐後對台灣造成的衝擊，外交及國防委員會本周一（27日）邀請中央銀行、財政部、金管會等三大財金部會赴立法院報告並備質詢。

匯銀主管指出，央行可能採取的因應措施，包括擴大降息、動用外匯種籽基金挹注流動性，以及進場調節維持匯市秩序等。

央行的秘密武器之一，就是自外匯存底提撥200億美元、10億歐元及800億日圓的「種籽基金」，種籽基金曾在金融海嘯時期、歐債危機時機動上陣，讓台灣金融體系安然度過流動性危機。

金融市場對於央行本周四理監事會議的降息預期，已從半碼擴至1碼。央行前一次降息1碼，為國際金融海嘯時期，主計總處公布2008年第4季國內生產毛額（GDP）年增率為負8.36%，央行隔（2009）年2月緊急宣布降息1碼，重貼現率降至1.25%歷史新低。

匯銀主管指出，央行擴大降息，另一目的是抑制熱錢流入。上周五英國意外脫歐，新台幣匯率在熱錢大幅撤出下，重挫3.12角、以全日最低價32.502元作收，為逾半個月新低。但身處震央的英鎊，對美元貶值達6.33%，韓元也貶值2.52%，新台幣僅貶幅0.96%，不到韓元的一半。

匯銀主管說，與其他貨幣相比，新台幣貶值「牛步化」，不利出口價格競爭力，而且目前看起來，英國脫歐後，「美國不會升息了」 ，央行可能擴大降息幅度，讓新台幣匯率貶得快一些。

強心針 房市管制估全數解禁

英國脫歐公投結果，可能拉長國內經濟成長低迷期。據了解，中央銀行實施長達六年的房市信用管制措施，最快將於6月底全數解禁。

市場關注央行是否持續鬆綁豪宅貸款管制、讓長達六年的房市信用管制功成身退？央行官員昨晚回應，若有相關議案，會在周四（30日）的理監事會上研議。

銀行主管說，房市管制只剩下豪宅一項，對國內民眾的影響其實不大，若央行憂心房市下滑，可能對經濟成長造成二度傷害，確實可能象徵性的宣布解禁，為房市注入信心。

對於本周四央行理監事會議，是否鬆綁豪宅管制措施，大型行庫主管認為，央行應該不急著在6月底解禁，因為豪宅貸款限制，對一般老百姓影響不大。

央行在3月底理監事會上大舉鬆綁房市管制措施，大台北都會區特定地區的貸款成數全數鬆綁，僅剩下豪宅貸款。央行對豪宅的管制措施包括：台北市七千萬元以上、新北市六千萬元以上、其他地區四千萬元以上豪宅，最高貸款成數限六成。

據了解，央行2010年6月起推出第一波打炒房措施，至今共推出四波房市管制，去年8月首度鬆綁後，今年3月的理監事會議更是大規模解禁，包括刪除特定地區房市管制措施、同一名下第三戶以上購屋貸款、公司法人購置住宅貸款、土地抵押借款規範，僅剩下豪宅管制，若6月底再度宣布解除豪宅貸款管制，代表長達六年的房市選擇性信用管制措施將全數退場。

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美國製造業PMI指數

美國周四發布多項經濟數據，結果好多於壞！其中6月Markit製造業採購經理人（PMI）初值升至3個月高點，凸顯製造業景氣逐漸回溫；就業市場也再度持穩，上周初領失業救濟金人數降至4月以來最低。不過5月新屋銷售速度則出現放緩。

調查機構Markit指出，受產出增加與新訂單及就業成長加速，美國6月製造業PMI初值從5月終值的50.7升至51.4的3個月高點。該機構首席經濟學家威廉森（Chris Williamson）表示，6月製造業PMI出現反彈，凸顯美國製造業再度恢復動能。不過他也警告由於4、5兩月製造業PMI表現疲弱，預料將對美國第2季經濟成長造成拖累。

此外勞工部周四發布截至6月18日為止的上周初領失業救濟金人數，結果減少1萬8千人，經季節調整後達25.9萬人，創下今年4月以來最低，並且也優於市場預期。這反映美國就業成長在歷經5月減緩後，如今又重新恢復部分彈性。

至於用來緩和數據短期波動，較能反映真實就業市場面貌的四周移動平均人數，在上周則減少2,250人至26.7萬人。初領失業救濟金人數自2009年春季攀升至高點後就逐步下滑，並在今年4月降至40年來低點。該數據已經連續68周在30萬人以下，創1973年來最長紀錄。

商務部在同一天則公布5月新屋銷售較前1個月減少6％，經季節調整後年率為55.1萬戶，略遜於市場預期的55.3萬戶。至於4月新屋銷售年率經修正後也從初值的61.9萬戶降至58.6萬戶。儘管數據下修，不過4月仍創下2008年2月以來新屋銷售最高紀錄。

由於新屋銷售僅占美國全體房屋銷售的10分之1，加上該數據經常大幅修正，因此分析師認為若以其他房市相關數據來看，今春美國房市依然呈現健康的擴張。

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鴻海董事長郭台銘昨（22）日表示，將深耕智慧家庭、智慧辦公、智慧工廠等領域，今年不會僅追求營收成長，也不會殺價搶訂單，而是要實現技術與獲利成長。郭台銘強調，「鴻海股價還沒到200元，不到200元我不會退休」。

鴻海董事長郭台銘昨（22）日表示，將深耕智慧家庭、智慧辦公、智慧工廠等領域，今年不會僅追求營收成長，也不會殺價搶訂單，而是要實現技術與獲利成長。郭台銘強調，「鴻海股價還沒到200元，不到200元我不會退休」。

鴻海昨天舉行股東會，郭台銘說面對全球景氣變化，集團今年更重視獲利與技術成長，是學習轉型國際化的一年，期許鴻海百年長青，搭上「反虛歸實」的物聯網實體智慧應用的大趨勢。

他向股東承諾，將持續掌舵鴻海集團，在「雲移物大智網＋機器人」的發展策略下，深耕智慧家庭、智慧辦公、智慧工廠等領域，藉此打造「日不落」的鴻海集團。

郭台銘說，全球景氣變化大，不能依賴單一市場成長，在「北上南向」是同步發展，對日本夏普戰略投資，以及印度與東協重要市場印尼、泰國、越南、菲律賓等地區布局早在三年前就開始。

郭台銘認為，目前經濟學家的預測，就跟天氣預測一樣大部分不準，從事實體經濟活動的企業家更是體認到變化快速，相較過往可精準看九個月、現在則是常有不合常規的國際政策會影響經濟發展，例如英國欲脫離歐洲以及中國保護主義盛行等。

面對外部環境考驗，郭台銘強調，經濟科技化是必然事實，以往過分依賴網路與虛擬經濟，反虛歸實、邁向實體經濟發展將是大趨勢。由於台灣市場很小，因此鴻海把世界做為舞台，全球有市場的地方就要有據點、有科技就要有鴻海，同時傳承經驗與投資年輕人與下一代新科技。

鴻海昨天股東會也順利通過配息、董監改選等案。郭台銘強調，今年鴻海是在科技跨國大投資全球運作學習的一年，從鴻海新延攬獨立董事的人才方向，可以看出未來三至五年，甚至十年的發展，將持續投資新技術與跨國合作，成就「百歲的鴻海」。

鴻海董事與獨董陣容堅強，此次邀請有投資銀行教父之稱的前高盛亞洲副董事長宋學仁擔任董事。

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經濟部統計處昨（20）日公布5月外銷訂單為337.3億美元，年減5.8%，為「連14黑」。統計處長林麗貞表示，資訊通信、電子產品、基本金屬等三大主要接單貨品年減幅度皆大幅收斂，預計6月接單金額都將高於5月；訂單已露出些微曙光，可以期待8月接單轉正。

5月外銷訂單若改以新台幣計價，赫然出現0.3%的正成長，是去年10月以來首次轉正，代表新台幣趨貶對外銷訂單的影響已經浮現。

不過，國發會主委陳添枝對未來接單回升不樂觀，他坦言，外銷訂單衰退，因世界的貿易結構變了、台灣產業的出海口跟著不見了，「不要期待景氣復甦之後就會回來，是不會回來的。」台灣貿易模式著重中間財，未掌握到出海口，各國推動供應鏈本土化，別人不跟我們買、生意就沒了，因此要往下游找新市場，推大貿易商（國家級投資貿易公司）。

經濟部統計處原本預期5月接單金額大致與4月「持平」，年減幅度約7%至8%，從最終接單成果看，表現略優於預期。不過，連續14個月負成長仍是史上最長衰退期，超過金融海嘯後的「連12黑」。

林麗貞表示，5月接單好轉的關鍵力道來自新興市場，受益於智慧型手機以及4G晶片升級需求增加，帶動晶片設計、晶圓代工等半導體產業鏈接單回升，本月電子產品接單89億美元，接單金額高於上個月，年減3.1%。

這股動能也傳導到下游以組裝代工為主的資訊通信產品，5月接單93.6億美元，年減3.5%。林麗貞指出，除了來自新興市場的智慧型手機需求出現，接自歐洲的筆電訂單也出現復甦。

展望未來，各主要接單貨品幾乎都有好消息，加上物聯網、大數據等應用持續拓展，可望帶動電子產品供應鏈訂單回溫。面板價格止跌、國際鋼價走揚，且油價回升，機械需求漸增等，都有助接單好轉。林麗貞預估，6月訂單金額將落在338億至343億美元之間，約年減6%。

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日本進出口變動

日本5月出口加速下跌，較去年同期減少11.3％，且為連續第8個月衰退，創下2008-09年全球金融危機以來最長期間。SMBC日興證券估計，第2季出口恐將出現3個季度來首見下滑。

日本財務省20日公布，5月出口額為5兆零910億日圓，已連續8個月減少，其中鋼鐵下跌24.1％、半導體等電子零件下跌20.0％、有機化合物下跌24.5％。

進口額較去年同期減少13.8％，為5兆1,317億日圓，已連續17個月減少，其中原油下跌30.6％、液化天然氣下跌41.9％、石油製品下跌51.5％。因此，日本5月貿易收支為逆差407.2億日圓（約新台幣126億6,583萬元），是日本4個月來首次出現貿易逆差。4月則為貿易順差8,231.8億日圓。

日本5月對各主要市場的出口均呈現萎縮。其中，對美出口額減少10.7％，進口減少8.5％，使得對美順差較去年同期下滑14.4％，達3,456億日圓，已連2個月下滑。

對中國5月出口年減14.9％，進口減少9.7％，逆差達4,011億日圓，是連續51個月的逆差。

財務省分析指出，4月發生的熊本地震、英國脫歐問題對日本貿易幾乎沒有太大的影響，今後能左右出口的應該是美、中等國的世界經濟動向。

今後還應留意日圓價位走高的問題，日圓升值可能導致出口低迷，使日本的貿易收支持續呈現逆差的局面，原油價格的起伏也可能成為今後貿易逆差的壓力。

《共同社》分析安倍經濟學推動3年半，安倍政府當初承諾的經濟成長率和通貨膨脹率這兩大目標無一達成。

GDP（國內生產毛額）的成長率，2013年度為2.0％，2014年度為-0.9％，2015年度為0.8％，想達成日本政府設定的2％成長目標難度高。日本央行提出的兩年物價上漲2％的通膨目標也已4度推遲達成期限，消費者物價指數近來還連續下跌。

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鴻海董事長郭台銘

鴻海股東會本周三（22日）登場，外資趕在股東會前，提出三大問題，包括鴻海協助夏普重建最新進度、集團機器人等新事業布局，以及對iPhone銷售動能趨緩的看法，希望鴻海董事長郭台銘能在股東會上為各界「解惑與釋疑」。

鴻海因不舉行法說會，一年一度的股東會不僅備受投資人期待，外資圈也高度關注。值台股量縮、蘋果產品銷售動能趨緩之際，不少外資私下透露，將以股東身分參加鴻海股東會，希望能在現場第一手得到郭台銘釋出的接單與市場展望訊息。

鴻海今年股東會將通過去年財報與股利分配等議案，鴻海去年度獲利每股擬配發5元股利，包含4元現金股利、1元股票股利，其中，現金股息配發新高，共對股東發出現金股利總額將逾625億元，是史上最多的一次。

鴻海今年前五月合併營收為1.57兆元，年衰退5.6%，尚無法達到年增率轉為正數的目標，外資圈也關心，鴻海今年業績走勢動態，以及明年是否仍有望調升配息。

外資透露，今年鴻海股東會，將聚焦三大面向問題：首先，併購日本夏普後，目前雙邊整合進度如何，四年轉盈目標有變嗎？

第二、機器人產業持續發展，鴻海在機器人事業布局市更加積極？第三、iPhone光環似有消退跡象，鴻海身為最大代工夥伴，對後市看法如何？

麥格理證券大中華區科技產業研究團隊主管張博凱對鴻海仍持高度信心，他認為，鴻海布局機器人等新事業以來，雖不能短線獲利，卻可切入更高的價值鏈，讓鴻海不只是一家專業代工廠。

張博凱認為，鴻海未來營運將持續成長，動力來源不只是現階段的零組件與智慧機組裝等，維持「優於大盤」投資評等。

瑞信證券科技產業分析師武廣明表示，鴻海投資夏普是一正面催化劑，好處至少有三：一、擴張鴻海在面板技術的能力；二、憑藉夏普消費性電子品牌知名度，提供鴻海更直接接觸消費者的新管道；三、最重要的是，鴻夏結盟後，有助再度加強鴻海與蘋果間的合作緊密度。

另一方面，市場對今年蘋果iPhone整體出貨量看法仍相當保守，郭台銘在鴻海股東會上雖然不一定會對單一客戶狀況發表評論，但對整體智慧手機市場的看法，將是外資圈最關注的下半年投資指引。

富中富上線 揮軍P2P網貸

鴻海旗下富士康將推出金融科技服務平台「富中富」，外電與大陸媒體報導，富中富今年內開始營運，富士康在為供應鏈夥伴管理錢包之外，也要跨足P2P網貸領域，做「錢包的錢包」。

鴻海集團也搶吃奧運商機，旗下富士康攜手大陸奧委會夥伴安踏昨（19）日宣布，共同推出首款智慧跑鞋與App應用程式，進一步延伸集團八大生活布局。

中國經營報報導，富士康將切入P2P平台發展，計畫推出「富中富」，根據相關負責人與集團發展目標，將在五年內挑戰發展至股票初次上市（IPO）階段。

大陸媒體報導，富士康目前已取得貸款、金融擔保與設備租賃與保理等當地服務的營運許可資格，未來在旗下「富中富」發展之際，也將設立人民幣3億元的私募股權基金，主要投資新創公司發展。

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彭博資訊報導，台灣央行從4月初起，已縮小每日的匯市干預規模，因美國財政部將台灣列入外匯觀察名單。經濟學家預期，央行6月底將降息，抑制熱錢流入，阻止新台幣升值。

央行過去經常在每天台北匯市收盤前的1小時內，透過國營行庫干預匯率。但自從4月美國財政部將台灣列入外匯觀察名單後，新台幣在每天最後1小時的貶幅不到0.11%，相較下，今年初到3月底期間，新台幣平均每個交易日最後1小時的貶幅達0.6%。

美國財政部曾指出，央行每天在尾盤進場干預，就是「阻升」新台幣的證據。元大證券投顧首席經濟學家表示，新台幣被美國財政部列入觀察名單後，央行不得不縮小每天尾盤的干預規模。未來可能停止用這種方法干預匯市。

彭博資訊訪調經濟學家的結果顯示，約70%的經濟學家認為，央行在縮小干預後，可能繼續降低利率，並預測央行將在6月30日的理監事會議上，再度降息。

自從今年初美國聯準會升息的預期減退後，外資持續流入台灣股市，支撐新台幣匯率。央行總裁彭淮南在3月的理監事會議上曾表示，儘管降低利率未必能有效刺激投資，但可以限制外資流入金額。中央銀行前處長、現代台北大學副教授李勝彥表示，台灣是全球熱錢的目的地之一；為控制熱錢流入，央行將放鬆貨幣政策。

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由立委曾銘宗提案、金管會火速提出對案版本的期交法修正案，昨（15）日在財委會完成初審，期貨商品確定增列為公司內部人內線交易的認定範圍，一旦確定，最高可處3年以上、10年以下有期徒刑，得併科新台幣1,000萬元以上、2億元以下罰金。

金管會前一日送達立法院的報告，還強調目前期貨內線交易的相關處置，只有歐盟有立法，美國、日本等並未見，希望從長計議，再蒐集各方意見凝聚共識後再修法；但在立委堅持下，金管會也立即提出自家對案法條。

原本曾銘宗版本中內線交易不法所得，要對當日善意反向買賣者負賠償責任部分，但因賠償方式複雜，金管會建議之後再修正。

由於個股期貨商品目前交易量仍在5％以下，因此現行期交法對內線交易相關規定，僅限期交所、期貨結算機構、期貨業或期貨公會等董監、經理人與受雇人；另外還有主管機關或其他目的事業機關的公職人員。

曾銘宗版本的提案，則應增加個股期貨或個股選擇權標的公司的董監、監察人及經理人、大股東，及其他因為職業或控制關係得知消息的人。

曾銘宗強調，這是他在金管會主委任內發現資本市場可能的漏洞，且先前證期局提供的修法版本，雖然個股期貨目前交易量不大，但未來若有上市櫃公司內部人得知消息，先用期貨進行內線交易，就無法可管，才建議必須先未雨綢繆。

財委會召委盧秀燕也公開表示委員用證期局版本提案要防範資本市場內線交易問題，但金管會主委丁克華卻不知情，還反對修法，並不合理。

最後金管會火速拿出自家修法版本，刪除不法所得必須對當天其他不知情的反向交易投資人負賠償責任，並增加自首或供出共犯可減刑或免刑的條款，若不法所得超過2億元，則可在不法所得範圍內加重罰金，全案昨天在財委會完成初審。

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美國聯準會（Fed）16日維持利率不變，但暗示今年仍將升息兩次，指出美國就業市場在最近顯露疲態之後，仍可望恢復強勁。

不過，Fed調降今、明兩年的經濟成長預測，並表示年底前升息的步調會緩和些。Fed決策官員未表明何時可能升息，但從他們預測利率落點的點狀圖（dot plot）看來，官員仍預留在7月升息的空間。

負責Fed貨幣決策的聯邦公開市場操作委員會（FOMC）會後發布聲明表示：「勞動市場改善的步調已經趨緩。」但聲明也指出，即使Fed逐步升息，「經濟景氣會以溫和步調擴張，而勞動市場指標將增強」。

Fed最新利率點狀圖

Fed決策者發布最新一季的經濟預測，指向近期內國內生產毛額（GDP）成長率可能僅以2%的成長步調擴張，比3月的預測小幅下修。

決策者一直憂慮美國就業市場可能顯露疲態，以及英國下周公投若決定脫離歐盟可能掀起金融動盪。但Fed 15日發布的政策聲明並未提及英國脫歐公投。

Fed決議維持聯邦資金利率在0.25%至0.50%不變。Fed去年12 月升息1碼，是近十年來首次提高基準利率，之後便按兵不動至今，主因是全球經濟減緩與金融市場動盪。

美國5月新增就業人數太低，使Fed官員最近對升息展望態度轉趨保留。但最近的數據顯示，上月就業報告疲弱，可能只是一時現象。

Fed在最新政策聲明表示，自4月開會以來，美國經濟景氣似已回升。

美國工業生產變化

美國官方周三公布，5月工業生產受汽車產能大減拖累，降幅比預期大，再次凸顯工業部門近幾個月的黯淡表現。而在能源成本上漲推升下，5月生產者物價指數（PPI）的升幅較前月高，且超出預期，顯見低油價抑制整體通膨的效果正在減退。

據美國聯準會（Fed）周三報告，上月工業生產經季調後月降0.4％，降幅超出《華爾街日報》訪調分析師預測的0.3％。年率方面則是年降1.4％。

5月工業生產不振，主要受到汽車業與電力公用事業產能銳減的拖累。汽車與相關零件產能大減4.2％之下，5月整體製造業產能月滑0.4％。公用事業產能月減1％。

礦業產能逆勢上揚成了罕見的亮點，上月月增0.2％，還是去年8月來首見回升，煤礦生產回溫是主因。

5月產能利用率下滑0.4個百分點至74.9％，差歷史平均值5.1個百分點，意味美國仍有相當多的閒置產能。

美國工業生產於2014年11月攀上高峰，此後礦業部門因大宗商品價格低迷近2年而一蹶不振，製造業產能普遍黯淡，致使整體工業生產始終無法回復到2014年底的高水準。

另外，美國勞工部報告指出，5月PPI經季調後，較前月揚升0.4％，高於4月的升幅0.2％，《華爾街日報》訪調分析師後預測5月PPI月升0.3％。但與去年同期相比，上月PPI下跌0.1％。

上月PPI躍增，係受能源產品與貿易服務價格上漲帶動，5月能源產品價格與4月相比劇揚2.8％，貿易服務月漲1.2％。

美國基礎通膨壓力依然和緩。排除食品、能源和貿易服務不計的話，5月PPI月跌0.1％，逆轉4月的月升0.3％，年升幅0.8％。

若僅扣除食品與能源價格，上月PPI月升0.3％，升幅超出經濟學家預期的0.1％，年升幅1.2％。

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日本政府延遲調漲消費稅，引發市場疑慮。圖／路透

日本首相安倍晉三本月初宣布將調漲消費稅計畫推遲到2019年末，引發市場質疑日本修補公共財政的決心，國際信評機構惠譽（Fitch）以此為由，周一將這個高負債國的主權債信展望調降至「負向」。

惠譽聲明指出，將日本的債信展望由「穩定」（stable）調降到「負向」（negative），但仍維持其債信評級「A」不變，低於馬爾他、愛沙尼亞、中國等國評級。日本債信展望下調至「負向」，意味惠譽可能在未來1、2年內，下修這個全球第3大經濟體的債信評等。

惠譽表示：「惠譽對日本當局鞏固財政的保證越來越沒信心，因而下修債信展望。」惠譽提到，若不將目前8％的消費稅率調升到10％，那要如何彌補國庫歲入缺口，安倍政府並未詳加說明。

安倍首相本月初宣布，將原訂明年上路的調漲消費稅措施，延後2年半至2019年10月。

惠譽預估，日本的政府負債占國內生產毛額（GDP）比重，今年底會攀至245％，然後持續以每年1到2個百分比的速度升高，直到2024年。而非如惠譽先前所預測，2020年國債占GDP比重攀抵247％高峰。

日本的情況極度考驗著信評機構的評等工作。一方面日本的經濟展望疲軟，國債占GDP比重240％全球最高；另一方面，日本是全球最富裕也是最具生產力的經濟體之一，更何況日本絕大多數的國債為本國人持有，全都以日圓計價。

國際信評機構穆迪（Moody's）給日本的主權債信評級為A1，比惠譽高1個等級。儘管穆迪對日本債信前景的看法與惠譽相似，目前為止尚無調降動作。

相形之下，另一信評機構標準普爾（S&P）顯得樂觀，標普亞太首席經濟學家龔華德（Paul Gruenwald）認為，日本暫緩調高消費稅，有助明年提高家庭可支配所得。

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MSCI將公布是否納入A股，市場認為機率不小。（新華社）

明晟（MSCI）指數公司將於本周三（6/15）公布是否納入A股至MSCI新興市場指數，市場看好納入機率不小。大陸股市即將進入結構轉型的關鍵時刻，大規模引進國際資金已是大勢所趨，以專業法人為主體的市場參與者結構正在成形，未來牛市的步伐會更穩健持久，低估值藍籌股和優質成長股的投資價值也將進一步突顯。

野村證券預估若能納入，預期於MSCI新興市場指數、亞洲不含日本指數、全球指數之比重分別為1.1%、1.3%以及0.1%，相對於追蹤前述指數的被動式資金規模分別為1.6兆、3000億與2.2兆美元資金，預估將吸引240億美元的被動式資金流入A股，相當於A股自由流通股票市值約3兆美元的0.8%。

3千億美元伺機而動

以過去南韓與台灣納入MSCI的經驗來看，納入前後大致為上漲表現，不過若本次A股納入初期流入金額占整體股票市場規模相對較小，且最快要到2017年5月生效，因此短線利多主要為信心面提振，A股若要締造更大漲幅，可能還需觀察大陸於化解債務問題與結構改革的進展狀況。

此外，深港通交易機制的開通也可望成為推動中港股市走揚的短期觸媒，預估開通初期南向資金流將會大於北向，受惠股票偏向於屬新經濟範疇的中小型股。

元大滬深300單日反向1倍ETF經理人陳重銓表示，一旦全數以100%比例納入，A股佔MSCI新興市場指數權重將超過18%，預估潛在資金流入規模將超過3000億美元，若再加上H股、紅籌股及海外掛牌的ADR等中國概念股，中國占MSCI新興市場指數權重將逼近40%，屆時中國股市與全球股市的連動性將大大提升。

A股修復行情望延續

國泰中國A50正2基金經理人游日傑表示，目前大陸股市市值在全球當中排名第二，僅次美國，而隨大陸股市在全球份量愈趨增加，國際投資人勢必增加對於A股的投資需求，MSCI納入A股僅是時間上的問題。而一般國際級指數納入新的投資市場時，具備高權值及流動性的大型藍籌股，將是最優先配置的標的，因此若投資人看好MSCI可能納入A股指數，建議可以投資偏藍籌股的中國基金為主要投資標的，避開以積極型中小型股為主的中國基金，掌握A股趨勢。

日盛中國內需動力基金經理人黃上修表示，從估值面來看，A股和港股的估值處於全球主要市場的低位，再加上養老金入市、A股納入MSCI指數、深港通啟動預期等利多繼續發酵下，這波修復行情可望延續。

近一年台灣出口貿易概況

出口連16黑！財政部昨（7）日公布最新海關進出口統計，5月出口為235.4億美元，較去年同期減少9.6％，已連續16個月負成長，創金融海嘯以來最長衰退紀錄。財政部表示，半導體需求隱現，但國際市場整體需求仍顯疲軟，預估至9月出口才有機會轉正。

全球需求疲弱，各國貿易也同受衝擊，包括中國大陸、韓國、新加坡和日本等仍持續衰退。截至今年4月，新加坡出口連續20個月衰退、日本出口連15黑、美國連16個月衰退。至今年5月底為止，韓國出口連17黑、年減6％。

財政部統計處長葉滿足表示，受全球景氣成長步調滯緩，與農工原料價格止跌等綜合影響下，5月出口金額較上月增加5.8％，惟因去年同期基數較高，年減幅度擴大至9.6％；至於5月主要出口貨品雖在高基期的影響下多呈衰退，但衰幅已見縮小。

至於位居我國出口火車頭地位的電子零組件，5月出口72.3億美元，年減1.6％，但太陽能電池出口增13.7％，積體電路增0.4％，更是12個月以來首度轉正，顯見半導體需求已有回溫跡象；此外，半導體業者也持續擴增先進製程投資，出口衍生需求增加，預期下半年半導體出口可望增溫。

然而，5月出口連16黑，持續改寫金融海嘯以來最長衰退紀錄，外界關切台灣出口何時可轉正？葉滿足表示，5月出口量與去年同期持平，但由於物價下跌，預期出口在6月轉正機率不大。

葉滿足指出，主計處預測今年第3季出口成長率為0.36％，顯見第3季轉正機率較高，而由於去年9月基期較低，因此出口「最有機會在9月轉正」。不過她說，每年旺季出現的時間不一，「過去也曾出現在7、8月」，如旺季效應能早點出現，不排除出口會提早轉正。

國貿局表示，展望未來，仍須注意美國利息走勢對各國匯率影響，及電子、鋼鐵與原油等產品國際產能過剩的現象是否紓緩。

政大金融系教授殷乃平則持較悲觀的看法，他認為，我國對於中國、東協出口金額大幅衰退，主因台灣簽署的FTA數量不足，加上政黨輪替後，中國有意減少對台灣訂單，重傷我國出口，「9月轉正是官員的期待值」，預估短期內出口要改善的機率不高。

殷乃平說，半導體產業需求回溫，但其一枝獨秀並不能彌補其他產業出口惡化的程度，此外，汽車電子、紡織機能衣等產業雖「逆流而上」，但規模尚小、腳步還沒站穩，也還無法擔起出口的大樑。

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英脫歐派占上風 英鎊嚇趴

 

英鎊兌美元走勢

 

脫歐 vs. 留歐

根據TNS、YouGov等最新民調顯示，英國贊成離開歐盟的聲勢持續壯大，支持脫歐的比例較支持留歐比例高出2～4個百分點，使英鎊再度承壓，周一應聲重貶至3周低點。

英鎊兌美元周一下挫1％，報1.4370美元，亞洲早盤一度跌至1.4352美元，創3周以來最低。英鎊兌歐元則貶值0.75％，報78.95便士兌1歐元。

市場調查公司YouGov為ITV《早安英國》節目所作的線上民調顯示，45％的比例傾向離開歐盟，41％傾向留在歐盟，11％的受訪者尚未決定。此調查於6月1～3日調查3,495人的看法。

另據TNS線上投票顯示，43％的民眾擬投下脫歐票，41％的民眾擬留在歐盟，16％則尚未決定。此調查於5月19～23日進行，受訪人數1,213人。

周一英鎊的單月隱含波動率（One-month Implied Volatility）躍升至21.9，寫下2009年2月以來最高點，該指數過去6年從未超過15。

距離6月23日公投日愈來愈近，英鎊匯率也隨著民調而起伏震盪。上周二ICM民調結果顯示，支持脫歐比例較留歐比例高出3個百分點，反映近期脫歐陣營近期聲勢大振，支持率急速上升，英鎊當時受此衝擊即大幅走貶。

據知名博彩業者必發（Betfair）資料，脫歐機率在6月大幅勁揚至28％，遠高於5月底的19％。

交易商FXTM首席市場策略師薩依德（Hussain Sayed）表示，「金融市場變得非常憂慮，預料民調若持續展現脫歐占上風，英鎊還會再貶。」

Oanda資深市場分析師厄蘭（Craig Erlam）指出，「未來幾周兩方人馬將積極拉票，可想見英鎊將波動加劇。」

上周瑞銀財富管理也警告，倘若英國公投結果為脫離歐盟，英鎊可能重跌至1985年以來未見的水準。

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