永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

美國聯準會（Fed）在台北時間8月1日凌晨2時宣布降息1碼，調降聯邦資金利率區間至2.00%-2.25%，為十年來首度降息，並提前結束縮減資產負債表，但主席鮑爾表示，這次降息是為了防範下行風險，而非象徵長期貨幣政策寬鬆循環的開端。這次決策被分析師形容為「鷹式降息」，美股應聲重挫，美元竄升至兩年高點。

根據Fed決策聲明，本月降息1碼後，展望仍面臨不確定性，將「採取適當行動」以延續經濟擴張，暗示今年底前可能會再降息，符合市場預期。

Fed也宣布8月1日起停止縮減資產負債表，較先前公布的時程提前了兩個月，瑞士信貸利率策略部門主管Johnathan Cohn表示，此舉令市場大感意外。

不過，這次降息決策有兩位官員提出異議，分別為堪薩斯市聯準銀行總裁喬治女士、與波士頓聯準銀行總裁羅森格倫，暗示Fed內部對於決策的歧見加深，提高了未來進一步降息的難度。

鮑爾在決策會後記者會上表示，Fed決策官員基本上把這次降息視為決策周期中的一次政策調整，「把政策調整至略為更寬鬆的立場很恰當」，「這不是長期降息循環的開端」，但他也說，「我不會說只會降息一次」。

美股標普500指數在Fed公布決策後翻黑，圖為標普500指數的日線走勢圖。 圖／取材自彭博資訊

Fed決策聲明與鮑爾的記者會談話所釋出的鴿派訊號，沒有華爾街期盼得的那麼強烈，導致美股應聲重挫逾1%，道瓊工業指數大跌逾300點，標普500指數跌1.1%，為5月底以來最大單日跌幅。美元指數一度跳升0.7%至98.683，為兩年高點，紐約黃金現貨價格則跌1.2%，報每英兩1,413.43美元。

美元指數在Fed公布決策後跳升，圖為美元指數的日線走勢圖。 圖／取材自彭博資訊

交易員已開始縮減今年底前Fed的降息幅度預測。Jefferies公司外匯部門主管Brad Bechtel指出，市場一些人原本期望Fed本月能降息2碼，最後Fed降了1碼，還有兩位官員提出異議、又強調決策展望取決於數據，這次決策有點偏向「鷹式降息」，Fed未預先承諾未來會再降息。

CIBC外匯策略部門主管Bipan Rai也說，Fed實施了「鷹式降息」，暗示9月降息仍非100%就會發生，讓美元看升。BMO全球匯市策略部門主管Greg Anderson認為，市場如今預期未來一年頂多只會再降息一到兩次，Fed犯下了「鷹式錯誤」，他將觀察鮑爾未來兩周是否又再改變論調，否則美元將迎來新的周期高點。

安聯投資管理公司資深投資策略師Charlie Ripley指出，雖然Fed留下進一步降息的可能性，但鮑爾發言的中立基調讓市場感到不安，他預期Fed接下來會在秋季降息。

市場已篤定聯準會（Fed）在台北時間8月1日淩晨2時公布利率決策時，將會降息1碼，調降聯邦資金利率目標區間至2.00%-2.25%，但若Fed立場不如市場預期那麼鴿派，之前的市場漲幅可能回吐。以下是華爾街預估Fed本周開會的選項、及美股可能反應：

1.降息1碼且預告還會再降：

為債市認為最可能出現的結果，目前市場預期年底前Fed至少會降息三次。但股市的反應可能也最難捉摸：7月降息預期成真，可能使美股遭遇獲利了結賣壓，但也可能為漲勢火上加油。觀察家認為，Fed主席鮑爾可能重申中國大陸成長趨緩、通膨疲軟及投資支出減弱等三個可能抑制成長的憂慮。

3.維持利率不變：

若Fed意外認定美國和海外經濟數據不足以構成本月降息的理由，勢將在美股掀起一波失望性賣壓。若Fed決定不降息，即使對經濟展望樂觀，可能也激不起投資人興奮之情。

4.降息1碼但鷹派措辭預示未來按兵不動：

若Fed降息1碼並暫時觀望的老路，強調未來利率政策「取決於數據」，這可能代表年底前Fed加碼貨幣寬鬆的程度不如原先預期，股市可能報以噓聲。

歐洲央行（ECB）本周召開利率決策會議時，預料將調整前瞻指引，為未來半年內以降息與重啟量化寬鬆（QE）措施的「雙重猛藥」刺激經濟鋪路。經濟學家預期，ECB本周可能暗示9月降息、並且可能在明年1月再度啟動QE購債計畫。

ECB總裁德拉基已暗示該央行即將採取行動，但未說明時間點有多近，而ECB將於周四（25日）召開的會議，面臨的政策選項包括是否暗示降低利率，以及決定是否立即或於9月時暗示重啟量化寬鬆（QE）措施，為新的寬鬆政策奠定基礎。

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彭博資訊訪調的經濟學者普遍指出，德拉基本周將保持耐心、維持貨幣政策不變，但可能調整前瞻指引的措辭，暗示ECB將於9月再調降存款利率0.1個百分點，為負0.5%。瑞士銀行與野村等銀行的專家更預測，ECB將於12月再調降利率。

彭博的調查也顯示，過半受訪學者也認為，ECB將重啟QE，至少為期幾個月。彭博彙整的數據顯示，短期而言，經濟學者預期ECB可能會從明年1月重啟資產收購計畫，持續一年、規模為每個月400億歐元。彭博經濟學者波維爾指出，「我們預測德拉基本周將為他任內最後一次行動奠定基礎。但我們可能必須等到9月才能看到真正的劇情」。

德拉基的任期還剩兩個多月，預料他在這段時間的作法，包括降低利率，宣布重啟QE，而且內部專家已開始研究是否要調整ECB的通膨目標，這些措施都有可能在他卸任後仍具有影響力。

AXA集團首席經濟學者莫伊克表示，「德拉基正力圖為下任總裁拉加德做好一切安排，也使她不必一上任就花費太多的政治資本」。歐元區通膨率依然低於ECB的目標值，且經濟成長可能再度趨緩。

歐元區23日將公布消費者信心，24日將公布7月製造業採購經理人指數（PMI），預料仍將低於50；25日德國將公布Ifo企業信心指數，預料仍將處於2014年底以來低點。

國際貨幣基金（IMF）23日也將公布「世界經濟展望」（WEO）報告，可能再度下修全球成長率預測，從而證實央行寬鬆有理。

ECB的行動將延續全球央行這波寬鬆潮，分析師預料，土耳其央行25日將降息3個百分點，俄羅斯央行26日也可能降息1碼。

南韓央行與印尼央行18日分別宣布降息1碼，並預告還有進一步調降利率空間，雙雙加入亞太央行今年來寬鬆利率政策行列，以因應全球經濟成長減緩趨勢。

南韓央行調降基準的7天期附買回利率1碼，從1.75%降至1.5%，為2016年來首度降息，同時將今年經濟成長率預估自2.5%下修至2.2%，通膨率預估值也從1.1%調降至0.7%。

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最新降息措施使南韓基準利率距歷史低點僅剩1碼，不過南韓央行總裁李柱烈表示，仍有可再次採取行動的空間，但因顧及金融穩定度，可操作空間不多。

李柱烈說，日韓爭端是調降經濟成長率預估值的原因之一，「考量到南韓與日本之間的貿易額，以及產業和企業之間的關聯性，如果日本的出口限制措施落實，甚至擴大，對出口和經濟的影響不能算小」。降息消息引發南韓債市大漲，目前交易員預期南韓央行未來六個月內還可能降息1碼，接下來一年內還有降息的可能。

經濟學者指出，南韓央行可能在8月先喘口氣，但李柱烈的說法非常鴿派，因此仍可能會在10月或11月進一步降息。

印尼央行也宣布將7天期附賣回利率調降1碼至5.75%，為近兩年來首度降息，符合多數經濟學家預期。印尼央行總裁瓦吉耶（Perry Warjiyo）表示：「印尼央行認為仍有寬鬆貨幣政策的空間，這符合低通膨預估，且有進一步推動經濟成長動能的必要。」

彭博資訊分析指出，南韓與印尼降息，凸顯在全球風險惡化之際，甚至連原先不願降息的央行現在也被迫採取行動回應。南韓央行原本一直擔心家庭債務過高影響金融穩定度，印尼則必須以較高殖利率來吸引外資以抑制經常帳逆差，但現在決定降息，反映擔心景氣惡化的深層疑慮，且聯準會轉向鴿派立場，也為本國政策空間敞開大門。

德意志銀行經濟學家指出，在貿易不確定性居高不下之際，亞洲經濟需要財政與貨幣的總體政策支持，以穩住成長。

美國聯準會（Fed）主席鮑爾與Fed的6月會議紀錄都維持鴿派論調，表示貿易戰等亂流使經濟面臨下行風險，成為實施更寬鬆貨幣政策的根據，形同宣告Fed本月底降息已成定局，促使市場交易員轉而熱議本月將降1碼（0.25個百分點）、還是2碼。

市場預期Fed本月底將啟動十年來首次降息，支撐美股三大指數11日早盤續漲0.2%至0.5%，道瓊工業指數漲約135點。儘管美國6月消費者物價指數（CPI）優於市場預期，市場仍預估Fed將在31日降息，但押注降息2碼的熱度已降低。

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不過，交易員此刻想問：若鮑爾這麼擔心經濟展望，7月降息幅度可不可能比市場預料的1碼還大？瑞銀集團（UBS）首席美國經濟學家卡本特說：「若經濟真的慢下來，又受意外震撼襲擊搖搖欲墜，那麼降息1碼稱不上是防禦行動。他們正從原先視數據而定，轉變成風險控管。」

鮑爾10日赴眾議院發表經濟證詞時表示，美國經濟面臨企業信心疲軟、全球製造業景氣減弱、通膨低迷不振等風險，這番話普遍被解讀是為本月降息鋪路；鮑爾11日則出席參院聽證會。

Fed在6月決策會議的紀錄也顯示，決策官員愈來愈擔心美中貿易戰間接導致企業延緩資本投資、為員工加薪和調漲價格。這些因素正合力壓抑成長率和通膨率，使美國這波經濟擴張有戛然而止之虞。基於此顧慮，鮑爾暗示傾向降利率防患未然。

交易員已料定Fed本月30日至31日決策會議上將至少降息1碼，鮑爾發言後更押注降幅可能達2碼，且年底前可能累計降息近3碼。

Cornerstone Macro合夥人裴里表示，鮑爾的發言強化投資人對降息的預期，並對降息2碼的可能性「敞開大門」。Bleakley金融集團投資長布克瓦指出，鮑爾未說什麼來淡化近期降息的預期，足見他「充分支持7月降息」。

摩根士丹利和瑞銀都認為，Fed這次可能降息2碼，巴克萊則認為會降1碼。Medley環球顧問分析師埃蒙斯指出，鮑爾強調全球成長面臨風險，「重新開啟降息0.5個百分點之門」。

美國聯準會（Fed）主席鮑爾10日赴國會作證時表示，經濟仍有下行風險，包括貿易戰打擊企業投資且通膨力道也微弱，因此Fed將採取適當行動，維持經濟擴張，這番話強化市場對Fed最快本月底調降利率的預期。

在鮑爾發表談話前，美股期指一度下跌近百點，鮑爾談話後，期指隨即直線上揚翻紅，美股三大指數10日早盤同步上揚，道瓊漲逾百點、標普500首度漲破3,000點大關、費半漲逾1%。

鮑爾10日赴眾議院金融服務委員會發表每半年一次的經濟證詞。根據預先備妥的講稿，他說：「情況看來，圍繞貿易緊張的不確定性，以及全球經濟是否穩健的顧慮，持續壓抑美國經濟展望…通膨壓力仍然微弱。」

鮑爾的經濟證詞支持市場的觀點，也就是Fed準備在本月底決策會議上宣布降息，儘管6月非農就業報告比預期強。

期貨市場價格顯示，交易員已料定Fed本月會降息1碼（0.25個百分點），並預期年底前總共會調降接近3碼。

在美國總統川普力促降利率的壓力日增之際，鮑爾10日在開場白就表明，央行職責是促進最大就業和穩定物價，並強調央行決策「獨立自主」以及透明和究責的必要。

鮑爾解釋Fed今年調整貨幣政策立場的理由，指出「暗流已重現，引發更大的不確定性」。

儘管美中貿易戰已暫時休兵，鮑爾仍強調美國經濟展望仍有下行風險。

他說：「近幾個月來，這種展望的不確定性已增加。一些外國主要經濟體的經濟動能似已減緩，而那種疲態可能影響美國經濟。再者，諸多政府政策議題尚未解決，包括貿易發展、聯邦舉債上限、英國脫歐。」

鮑爾表示，決策官員正謹慎觀察情勢發展，包括通膨率疲弱期可能比預期長的風險。他並指出，企業投資減緩、全球成長減速，且住宅投資和製造業生產下滑。

鮑爾預定11日再赴參議院作證。

在弱於預期的經濟數據公布後，投資人押注聯準會(Fed)可能在本月底時降息，美股三大指數在縮短交易時間的國慶日前夕全面創下收盤新高。

道瓊工業平均指數上漲179.32點或0.67%收26,966點，標普500指數上漲22.81點或0.77%收2,995.82點，因為房產和公用事業類股跑贏大市。那斯達克綜合指數上漲61.14點或0.75%收8,170.23點。為2018年1月26日以來再度三大指數同創新高。

美國聯準會（Fed）主席鮑爾表示，全球經濟成長面臨的風險已增，不久後可能降利率，但也捍衛央行決策自主，強調不會屈服於美國總統川普力促大幅降息的政治壓力。這番話降低市場對Fed下月一口氣降息0.5個百分點的預期。

鮑爾25日在紐約外交關係協會（CFR）致辭時說：「Fed不受短期政治壓力影響。」他強調，Fed決策獨立自主，不受政治力直接控制，是Fed重要特色，對美國和經濟都好。

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被問到Fed是否可能不降利率而讓市場失望時，鮑爾答：「我們的任務並不是設法因應金融情勢下的短期走勢。」但他說，Fed現在思考的是該不該降利率，以因應美國關稅、華府與貿易夥伴起衝突，以及通膨溫和衍生的不確定性。

鮑爾提到，美國企業和農民對貿易緊張愈來愈憂心，造成企業信心滑落。此語暗示Fed短期內可能降息。

鮑爾還說：「聯邦公開市場操作委員會（FOMC）5月初集會時，初步跡象顯示這些亂流已趨緩，我們認為調整政策利率的理由不強。之後情況已改變，亂流重現，貿易進展轉變成不確定性擴大，且數據重新引燃全球經濟顧慮。」他重申「預防勝於治療」 ，也暗示Fed傾向降息防患未然。

聖路易聯邦準備銀行總裁博拉德同日接受彭博電視專訪時表示，降息1碼是明智的「保險」措施，但降息2碼就沒必要。他說：「（7月開會時若降息）50個基點會太多。」

博拉德在上周FOMC會議上反對按兵不動，是唯一投票主張降息1碼的官員。他表示，支持Fed在7月降息1碼。

台北匯市昨（25）日上演土洋大戰。以投信、壽險為主的金融業進場大買美元，與持續匯入的外資對作，因買匯力道略勝過賣匯，新台幣匯率終止連四升，昨日翻貶0.5分，收在31.115元，總成交量17.01億美元。

匯銀主管說，外資昨日賣超台股，台股指數也收黑，但在外匯市場仍持續匯入，只是匯入力道明顯不如過去幾天，估計只有1億美元左右。而新台幣匯率盤中升值、尾盤卻豬羊變色翻貶作收，主要是午盤過後，投信、壽險等金融業基於海外投資需求，進場大買美元所致。

匯銀主管還說，外資連日來強勁匯入，到了昨天卻有「欲振乏力」的感覺，估計這波外資匯入潮已經接近尾聲；相較於外資，國內壽險、投信業者一湧而上，積極搶進美元，市場美元需求大於美元供給、新台幣匯率翻貶。

匯銀主管說，除非接下來幾天，出口商與外資一同大舉拋匯，否則新台幣匯率要升破31元關卡、重返「30」字頭並不容易。預估短期內，新台幣匯率將維持盤整格局，震盪區間為31~31.2元。

匯銀主管還說，眾所矚目的G20峰會即將展開，其中又以攸關美中貿易談判結果的川習會最受關注，在此之前，市場不確定性高，觀望氣氛愈來愈濃厚。

證交所資料顯示，外資昨日賣超台股近20億元，台股收盤下跌，新台幣匯率也終止連四升。「現在誰也不知道，美中會談出什麼，也許不會有什麼結果，但最怕的是有意外，不論是意外的好或壞，都會嚴重影響國際金融市場行情」，匯銀主管說，所以很多投資人認為，現在「一動不如一靜」。

臉書及LINE等網路巨擘紛紛推出加密貨幣，讓比特幣行情強漲超過1.1萬美元，帶動近期台灣挖礦概念股股價隨之起舞，業者認為，網路龍頭加入加密貨幣行列，有助加密貨幣發展正常化，後續影響仍待觀察。

在臉書加密貨幣Libra助陣下，比特幣24日盤中衝破11,000美元，攀抵逾15個月高點，今年來累計漲逾170%。

這也使得挖礦概念股飆風再起，以最純挖礦概念股撼訊為例，昨天收盤價80.5元，突破5日、10日、20日與60日所有均線，並被櫃買中心要求自昨天起預收款券，每20分鐘撮合一次。其他挖礦概念股創意、微星、技嘉、映泰與麗臺等股價近期也上揚。其中映泰漲停鎖死，爆出1萬多張大量。

拜主要企業宣布推出與加密貨幣相關項目所賜，比特幣自2月底開始走揚。富達投資（Fidelity）3月推出加密貨幣託管與交易執行平台，但激勵比特幣暴漲的最大幕後功臣，應是臉書即將推出Libra的消息。

臉書的加密貨幣Libra用以橫跨各用戶平台、多種服務的交易貨幣，獲得產業合作夥伴和政府機構廣泛支持，包括VISA、Master和PayPal等。

臉書加密貨幣將可用現金購買，因此也會與包括美元和歐元等一籃子全球貨幣掛鉤。使用上因為等同現金，包括臉書、WhatsApp和Messenger用戶可在平台購買Libra，用來支付平台上其他用戶或商家，這和挖礦才能取得的比特幣，又不相同。

至於LINE是在去年宣布將發行加密貨幣「LINK」，以自有區塊鏈網路技術「LINK Chain」發行。相較比特幣靠挖礦增加供給，LINE的加密貨幣是社交貨幣，主要用在用戶獎勵系統。

去年底在日本，LINE推出去中心化的「dApp」包括內容、商務、社群、遊戲、交易所等LINE生態圈，使用LINE生態圈中的特定服務時，就給予LINK做為獎勵，LINK也可以作為支付或當做回饋使用。

LINE也宣布打造自己的數位貨幣交易所BitMax，讓LINE在日本的8,000萬用戶可以買賣加密貨幣，包括旗下代幣LINK及比特幣，根據外電報導，日本金融廳已同意，將發出證照，交易所可望在近期上線。

嚴格來說，臉書與LINE發行的加密貨幣都不是挖礦取得，不過業者認為，網路巨擘跨入加密貨幣，有機會讓未來加密貨幣發展正常化，將有助加密貨幣長期發展。

比特幣漲勢也激勵以太幣等其他數位貨幣今年來漲逾一倍，萬達市場首席策略師莫雅說：「比特幣將持續震盪，接下來兩大關鍵阻力為12,000美元與15,000美元關卡。」

本週操盤筆記 (0624-0630)：

一. G20 領導人峰會：

本週五 (28 日)、週六 (29 日) G20 領導人高峰會將於日本大阪召開，而眾所矚目的美國總統川普 (Donald Trump) 與中國國家主席習近平之「川習會」也將登場，市場預期「川習會」將圍繞著貿易關稅等問題作討論。

但市場經濟學家分析，「川習會」雖然確定於 G20 亮相，但是估計美、中雙方並不太可能於本次會談上達成貿易協議，很可能只是對近期貿易爭端繼續交換意見與強調彼此立場，而金融市場主要反應的即是「雙方願意談，總比不談好」之行情。

近日美國商務部長羅斯 (Wilbur Ross) 亦曾經表示，川習會不可能會是達成最終協議的會議，羅斯表示，G20 峰會上，頂多只是對未來的道路達成某種共識，但肯定不會是一個明確的協議。

二. Fed 主席鮑爾發表談話：

本週聯準會 (Fed) 主席鮑爾 (Jerome Powell) 亦將再次向市場發表談話，主要針對美國經濟前景與 Fed 貨幣政策發表演講，而本次演講也是鮑爾在上週四 (20 日) 甫結束的 6 月份利率會議後，首次再度向市場公開談話。

上週四 (20 日) Fed 結束 6 月利率會議並決議維持利率不變，但會後聲明是刪除了「耐心」之措辭，市場經濟學家直指，這是 Fed 暗示對降息敞開大門，而若 Fed 在 7 月份會議上宣布降息，那麼將是 2008 年來的首次降息。

上週四 (20 日) Fed 的會後記者會上，鮑爾亦表示，貿易戰與全球經濟成長放緩，確實讓 FOMC 官員們認為降息的理由已經增強，但 Fed 仍需要時間以觀察更多經濟數據。

三. 澳洲央行總裁洛威發表談話：

本週澳洲央行 (RBA) 總裁洛威 (Philip Lowe) 將發表談話，市場關注，洛威是否可能在這次談話中，對下一次會議「再次降息」放出前瞻指引。

澳洲央行已於 6 月利率會議上宣布降息一碼至 1.25% 的歷史新低，為近三年來首次降息，澳洲央行 6 月會議紀要亦顯示，考量到勞動力市場和整體經濟中的閒置產能規模，故澳洲央行同意宣布降息，且未來一段時間內仍有可能進一步寬鬆。

市場經濟學家認為，澳洲央行本次的降息循環已啟動，再加上澳洲央行 6 月會議紀要再次強調了進一步寬鬆之措辭，故本週澳洲央行總裁洛威之談話即相當重要，因洛威可能在本次談話上，對下一次會議放出貨幣政策預期。

四. 中國官方製造業 PMI：

近期中國官方製造業表現相當疲軟，5 月中國官方製造業更是跌至 49.4，重新跌落至 50 以下的景氣收縮區間，顯示中國國企、大型企業等製造業經濟動能已嚴重趨緩。

週六 (22 日) 中國人民大學亦發表了《中國宏觀經濟論壇報告》，該報告預期 2019 年中國 GDP 年增率將跌落至「6%」，主因受到外部的國際貿易和國際金融條件變化所打擊，而若 2019 年中國 GDP 年增率跌至 6.0%，那麼就將創下 1990 年代以來最低增速。

市場預期，5 月中國官方製造業 PMI 在美中貿易戰仍未獲得緩解的壓力之下，國企與大型企業仍將會受到較大程度打壓，尤其以新訂單指數表現估計最為低迷。

本週操盤筆記 (0624-0630)：G20、鮑爾談話、中國官方 PMI

歐洲央行總裁德拉吉週二發表了意外鴿派談話，歐元應聲下跌，全球股市則上漲。美國總統川普心生不滿，也發表了自家的觀點。

川普發布推文說，德拉吉剛剛宣布可能推出更多振興措施，歐元兌美元立即下跌，讓他們更容易與美國競爭。幾年來，他們這一招屢屢得逞，中國與其他國家也依樣畫葫蘆。

全球股市都對德拉吉在葡萄牙的談話做出了反應。德拉吉說，若歐元區的經濟減緩，歐洲央行的通貨膨脹目標受到威脅，就有必要推出進一步振興措施。他指出貿易保護主義的威脅，是出口受到壓力的主要因素之一，尤其是製造業，他還說央行的購買資產計畫仍有大量上檔空間。

除了歐洲央行在葡萄牙的會議外，英國央行週四亦將做出利率決議。聯準會 (Fed) 則於週二開始舉行為期二天的會議，市場更加預期今年某時將會降息。在週日晚間播出的訪問節目中，川普再度升高了對 Fed 的抨擊。

「坦白說，如果 Fed 主席是其他人，且不會大幅升息，則我們的 GDP 成長將會增加 1.5 個百分點，」川普告訴 ABC 新聞台說。

當被問道他是否擔心他的抨擊會讓 Fed 主席鮑爾無所發揮，川普回答說：「是擔心，但我依舊要這麼做，因為我等得太久了。」

本周將進入「超級央行周」，美、歐、日、英等已開發國家，及台灣、巴西、印尼、菲律賓等新興經濟體央行均將召開會議。金融市場雖預期各國央行還不會立即降息，但普遍認為全球利率已攀峰，即將迎來一段新的貨幣政策寬鬆期。

美國聯準會（Fed）將於美東時間19日下午2時（台北時間20日凌晨2時）公布利率決策，預估將維持利率區間於2.25%-2.5%不變，但投資人聚焦於Fed是否暗示有意在今年內降息，包括決策聲明是否刪除「耐心」字眼，為最快7月降息鋪路。期貨市場預估Fed下月降息的機率達80%，德意志銀行預料將於7月降息，摩根大通預料9月降息；但高盛及花旗認為今年內將維持利率不變。

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投資人也將緊盯Fed利率點狀圖釋放的訊號，預料官員將下調利率預估，但今年的利率預估仍將維持今年都將按兵不動的預期，明年的預估則將下調到反映全年維持利率不變，而非3月時所反映的升息一次。

歐洲央行（ECB）將召開年會，總裁德拉基將在台北時間18日凌晨1時發表開幕演說。面對經濟成長疲軟、貿易情勢緊張及央行因應能力有限，官員將檢討現行貨幣政策。歐盟20日峰會可能討論德拉基10月任滿後的繼任人選。

日本銀行（央行）將於20日召開決策會議，預料不會調整利率，並可能暗示還有進一步放鬆貨幣政策的空間。

英國、台灣、巴西、印尼及菲律賓央行本周預料也都將按兵不動，但巴西央行預料將暗示未來幾個月內將降息。只有挪威央行可能於20日升息。

各國央行面臨的最關鍵問題，就是何時開始降息、以及在低利率環境下還能降多少。央行還要考慮貿易戰升高、與各國政府普遍不願擴大公共支出等困境。

全球利率走勢已由升轉降；眼前的因素包括經濟成長減緩，全球貿易戰升高，金融市場不安，及通膨偏低等。在長期間，由於全球負債增加及人口老化等結構性因素，也都使利率趨降。品浩（PIMCO）專家柯瑞森基表示，「我們都擔心經濟成長減緩。我們預料低利率至少將再持續五年」。

根據摩根大通，今年2月初全球平均利率水準為2.82%，當時該公司預測年底時將達3%，但現已將利率預測目標下修到2.5%，因預期Fed將降息，且俄羅斯、印度、智利及澳洲等央行最近都已降息。

15家金控5月獲利昨（10）日全部公布，在5月債市走多、新台幣貶值衍生匯兌利益但股市重挫下，金控獲利表現在多空夾雜下穩中求進，富邦金以前五月每股純益（EPS）2.33元蟬聯EPS冠軍，並維持單月獲利成長軌道，國泰金則以單月獲利突破百億元、前五月累計獲利290億元居冠。

5月新台幣走貶，使壽險、銀行衍生外匯避險、匯兌利益，加上殖利率走跌、債市多頭帶動債券評價利益增長，雖然美股、台股重跌導致股票部位跌價損失，但多數金控以證券子公司受創較重，銀行端則受惠多於受傷，使15家金控5月單月多數優於前月，前兩強富邦金與國泰金的5月單月獲利，更分別較前月大增五成多、1.6倍多。

15家金控今年前五月獲利1,524億元，比去年同期衰退逾8%。

富邦金5月獲利68.85億元，累計稅後純益238.46億元，EPS為2.33元。富邦金5月獲利較前月大幅成長逾五成，主要受惠富邦人壽5月投資操作穩健及避險表現良好，5月富邦壽大賺43.28億元，比前月大增近1.3倍，富邦銀行淨利息收入、手續費與金融市場操作帶動收益成長，富邦證獲利衰退相對衝擊甚微。

台新金、永豐金、第一金也在昨天公布自結獲利，都呈現銀行端獲利增長，證券端因股市下挫而衰退狀況，台新、第一金旗下證券更出現單月虧損狀況。不過，這三家金控的子銀行獲利均較前月成長，第一金旗下一銀5月獲利月增14.1%，除了核心業務利息與手續費收入成長，財務操作也乘勢實現獲利或評價及兌換利益增加。

美中貿易戰進入全新的危險階段，比科技戰更可怕的「貨幣戰」正悄悄醞釀中。20國集團（G20）峰會6月底登場，如果美中沒有談出任何進展、美國持續加徵關稅，人民幣「破7」恐怕成真；聯準會轉鴿派，分析師卻察覺警訊，美股最壞時刻已過嗎？再將目光拉回國內，鴻海首場自辦法說會登場，會釋出什麼利多？以下是本周財經大事：

打了一年多的貿易戰，從關稅加徵的雙方角力，朝向科技戰甚至貨幣戰發展。科技戰當然是中美角力的主要戰場，科技產品的標準制定直接牽涉技術專利，誰能制定規格，誰就是贏家，5月的華為風暴重擊我國電子供應鏈，從零組件到銷售端都受影響。

但更可怕的是其實是貨幣戰，因為這會直接影響民眾的生活層面，沒人躲得掉。為什麼貨幣戰的威力更大？匯率貶值會導致進口物價上漲，不利消費力與內需成長動能，難免影響民眾荷包。

貨幣戰還沒正式開打，亞幣競貶潮包括人民幣、韓元及新台幣等已在悄悄演進中。7日(端午節)人民幣重貶，再次加劇市場對貿易戰惡化以及人民幣「破7」的擔憂。

彭博資訊當天刊出中國人行行長易綱專訪，他表示，兩國貿易談判充滿「不確定性和困難」，能否繼續或有所進展，取決雙方所處氛圍和意願，如果事態惡化，中國有足夠政策空間能夠應對；至於「7」這個數字是否重要，他不認為人民幣匯率的某個具體數字很重要。

儘管人民幣在岸市場端午節休市，反映國際投資者預期的離岸人民幣匯率聞訊卻掀起軒然大波。

7日早盤離岸人民幣跌破6.93和6.94元兩道關口，下午擴大跌幅，再度接連跌破6.95和6.96元關口，最低報6.9607，一天下跌近400個基點，下探去年11月以來新低。短暫走低後，又收復6.96元關口。

分析師解讀，易綱的話暗示人民幣匯率沒有「紅線」，且人行可能從更加定向的貨幣寬鬆政策（例如調降存準率），轉向調降政策利率，形同暗示中國將專注於寬鬆貨幣政策，可能允許人民幣「破7」。

美銀美林指出，「調整人民幣匯率是中國當局最好用的政策工具」，如果雙方在G20峰會沒有談出進展，大陸可能會讓人民幣貶至7.13，以實施財政刺激和貨幣寬鬆來支持經濟成長。

人民幣「破7」後，全球金融市場會如何？法國巴黎銀行資產管理部門指出，「破7」將使亞洲貨幣對美元全面走貶，並打擊美股，可能促使美中恢復貿易談判。

花旗集團認為，一旦「破7」，將會引發股市賣壓，匯率競貶，甚至金融動盪。

不過，目前全世界貨幣仍以美元最強，以美元計價來看，人民幣即使貶值，恐怕也不容易占到便宜，人民幣貶值，雖然能提高中國出口商品競爭力，但也將嚇退投資人、加速資金外移、造成進口東西變貴，並讓美國能以匯率操縱為由祭出制裁，衝擊大陸經濟發展。分析師形容，「這是條兩敗俱傷的路」。

美國聯準會（Fed）於6月4、5兩日在芝加哥召開研究會議，討論如何防止美國落入「低通膨陷阱」之中；預料Fed短期內不會改變2%的通膨目標，只會對2%目標做較為寬廣的解釋。

Fed於2012年設定通膨目標，年升率維持在2%上下；但自設定目標後，通膨率幾乎一直在2%以下，今年4月核心通膨年升率更降到1.5%，比去年12月的2%大幅下降，令各界擔心消費者及企業界可能會預期通膨偏弱，導致實際通膨更弱，形成惡性循環。

一些Fed決策官員相信如果能採取一套作法，讓通膨率超過2%時並不會有升息壓力，顯示Fed有決心在經濟衰退之後能夠採取更大膽的政策，以促進經濟復甦。

波士頓聯邦準備銀行總裁羅森格倫便主張，通膨目標應該是一個區間，例如1.5%-2.5%；有時超標，有時未達標，但高、低分布情況大致維持平衡。

芝加哥區總裁伊凡斯4月時表示，他希望決策官員能公開宣示願意讓通膨略高於2%。

紐約總裁威廉斯更大膽地建議，Fed應以平均通膨率為目標；這能使通膨率在經濟擴張時能略高於2%，景氣下滑時略低於2%。但目前的作法並未考慮過去的通膨率。

各界預料這次會議不會做出任何堅定且有前瞻性的承諾。達拉斯區總裁卡普蘭表示，他會考慮各項提議，但做出承諾卻是另一回事。

在貿易戰升溫之際，各大央行或許很快又要扮演拯救世界經濟的角色。本周歐洲央行（ECB）、澳洲與印度央行都要舉行利率決策會議，市場普遍預期ECB將按兵不動，並公布第三輪「定向長期再融資操作」（TLTRO-III）細節；澳洲與印度央行則可望宣布降息以刺激經濟。

ECB預定6日開會，預料基準利率維持不變，且會公布預定9月實施的TLTRO-III計畫細節，促使銀行繼續向企業放貸以刺激經濟。路透訪調的分析師預估，這回貸款利率可能設定在負0.2%，雖然不比前一輪條件優渥，但銀行仍能在可拿到利息的情況下獲得ECB的資金，等同是ECB鼓勵銀行放貸的一種補貼形式。

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市場推測，ECB總裁德拉基目前可能不願推出更大規模的刺激政策，因為歐元區第1季經濟成長優於預期且銀行放貸持續增長，也因此央行本周不太可能大幅調整經濟成長預估。然而隨著各種因素顯示歐洲經濟展望轉淡，德拉基的談話基調可能轉鴿，並暗示準備好採取行動。

ECB本次會議也可能正式討論推延下次升息的時機。ECB目前預估首次升息會在明年，但經濟學家預估直到2021年前都不會升息，許多人甚至預期央行下一步將是寬鬆措施，而非緊縮政策。

澳洲央行（RBA）與印度央行（RBI）則將分別在4日與6日開會，市場預估降息有望。澳洲央行總裁洛威5月下旬已透露，考慮在6月的會議降息以支撐就業成長並拉抬通膨。這席談話讓策略師大多預期澳洲央行可能在6月與8月降息。

印度第1季經濟成長率放緩至5.8%，為17季來最慢擴張步調。儘管印度央行今年來已兩度降息，但借貸成本並未跟著迅速降低。由於印度大選前的現金需求上揚，近月來流動性已趨乾涸，使得投資與消費受限。

印度經濟學家古普塔表示：「我們預期印度央行6日將把附買回利率再調降1碼，並將目標轉向銀行體系流動性盈餘以對抗成長減緩。」

世界各地投資人搶買安全性高的政府債券，導致美國、德國、日本等主要國家的公債殖利率相繼摔落多年谷底，澳洲與紐西蘭的公債殖利率更跌至歷史新低。

債市警鈴大作，拖累歐美股市表現，道瓊指數29日早盤大跌逾200點，歐洲主要股市普遍跌幅超過1%。油市也遭遇賣壓，紐約原油期貨一度跌3.4%，報每桶57.14美元，為3月來低點。

日本30年與20年期公債殖利率29日分別跌至0.470%及0.305%，創下2016年11月與2016年8月以來最低。德國10年期公債殖利率跌至負01.59%，為2016年7月來最低。澳洲10年期公債殖利率跌至基準利率之下，並與紐西蘭10年期公債殖利率同創歷史新低。西、葡10年期公債殖利率也跌到史上新低。

過去幾周以來，全球經濟趨緩與美中貿易衝突升溫等疑慮，以及主要央行可能會降息的預期心理，造成美、日、德等主要國家的公債殖利率持續走跌；雪上加霜的是，義大利可能因預算政策再度槓上歐盟，促使投資人加緊擁抱這些安全性高的公債，因而推升價格、壓低殖利率。債券價格與殖利率呈背離走勢。

市場專家指出，由於美國總統川普表示未準備好與中國達成協議，以及義大利與歐盟的關係再度緊張，風險厭惡情緒再度湧現，也反映市場日益認為主要央行需要降息以刺激全球經濟。

Antares資本公司駐雪梨的投資組合經理人裴羅西說：「全球經濟成長放緩的基調、通膨未達央行目標，以及持久貿易戰等不確定性，都是債市上漲的原因。」「這些原因壓低了殖利率。」 Seaport全球公司總經理狄加洛馬說：「與中國的貿易問題明顯影響全球成長，市場認為，美國聯準會（Fed）需從現在起降息。」

公債殖利率持續走跌是股票等風險資產的警訊，因為這種跌勢暗示對經濟前景的疑慮。公債殖利率向來被視為是經濟信心的指標，而且是決定各種借款成本的依據，例如房貸、學貸及公司債等。

台股在美中貿易戰、華為風暴、MSCI明晟調降權重等利空衝擊中，至昨（27）日為止外資已連14賣、累計賣超金額達1,270億元，為史上第二慘烈。

法人認為，影響台股的五大變數中，包括新台幣貶值等三個負面因素逐漸消退，外資賣壓出現竭盡訊號，台股多頭將見曙光。

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昨日外資續賣46億元，連14賣合計高達1,270億元；在台股歷史上，外資連13賣或以上曾出現過13次，最長的連賣為2004年4月27日的19賣，本波外資連14賣則已躋身史上第五的最長紀錄。

以歷次的連賣金額紀錄來看，本次則僅於2010年1月22日連15賣的1,530億元，為史上第二慘烈的賣超；在外資連賣壓力中，昨日投信跟進賣超2億元、自營商賣超8億元，三大法人合計賣超58億元；八大公股行庫續買10億元，連13買超合計241億元，加上勞退等政府基金護盤，台股終場小漲5點收10,334點。

台新投顧總經理李鎮宇、資深分析師林成蔭分析，外資波段連14賣台股，主因有五大因素，包括美中貿易戰、華為風暴、美股震盪、MSCI明晟調降台股權重、亞洲貨幣市場的匯率戰等。

美股周一因陣亡將士紀念日而休市，台股今天將由內資主導，且MSCI調整權重也將在今日收盤後生效，權重被調高的台積電、及被調降的鴻海等個股，都將在最後一盤激烈多空亂鬥，但也意味著因MSCI來自被動型基金賣壓將暫告一段落。

新台幣匯率在昨日止貶走升，意即在五大變數中，除了貿易戰、華為仍為變化球外，其他三項負面因素將消退、甚至轉為正面因素，且外資在台股過往連十賣以上、出現過30次，連15賣或以上只出現過四次，顯示外資近期賣壓大致獲得宣洩。