永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

由於德國與義大利加速成長，歐元區經濟第3季維持穩定擴張步調，年比成長率為2007年來最快，也使今年全年邁向十年來最佳成長表現，讓歐洲央行（ECB）更有底氣於明年縮減購債規模。歐元14日盤中應聲強升0.7%。

歐盟統計局14日公布，歐元區第3季國內生產毛額（GDP）較第2季成長0.6%，與初估值相同。若與去年同期相比則成長2.5%，不僅是2007年第3季以來最快，也高於美國的2.3%。

GDP數據公布後，歐元兌美元14日盤中應聲升值0.7%至1歐元兌1.1747美元，升幅為近十周來最大。受中國經濟數據下滑、美國稅改年底前通過壓力更重影響，全球股市盤中走低。

歐洲經濟成長引擎德國上季GDP季比成長率提高至0.8%，主要獲得出口與資本投資拉抬。淨貿易對GDP有正面貢獻，設備支出尤其強勁。歐元區第三大經濟體義大利上季GDP季比成長0.5%，年比成長1.8%，創2011年首季以來最強勁成長。

在ECB維持刺激措施支撐下，歐元區經濟已從創紀錄失業情況和接近通縮的低迷時期回升。如今，歐盟執委會表示歐元區正邁向金融危機發生前以來最強勁的經濟成長，國際貨幣基金（IMF）上月也提到歐洲是該組織調升全球成長預估的主要理由。

但歐盟統計局同日公布，歐元區9月工業生產月比下滑0.6%，符合市場預期，若與去年同期相比則成長3.3%。彭博資訊包威爾等三位經濟學家表示：「歐元區9月工業生產下滑不致令人太擔心。長期趨勢健全，而且各國大致顯示復甦。整體來看，歐元區表現符合ECB的展望，這份展望讓ECB採取邁向撤出量化寬鬆計畫的下一步。」

ECB理事科爾（Benoit Coeure）曾說，以穩健度和平衡度而言，歐元區目前的進展可能是近20年來最強勁的，「創造出結構改革的空間，可在決策者撤回貨幣刺激措施之際伴隨進行」。

不過，Nordea市場公司首席歐洲分析師山特說，德國經濟引擎持續熱轉，「現在的問題在於極限在哪」。彭博經濟學家指出，德國經濟正已高於潛力的速度在運轉，明年可能抵達極限。

歐盟周四以民間消費與全球經濟復甦強勁為由，調高歐元區與歐盟經濟成長預測，2017年成長率分別上修至2.2％與2.3％，創10年來最強擴張力道。 

受此利多支撐，歐元終於止跌回升，周四盤中兌美元升值0.3％，來到1.1632美元。

根據歐盟最新預測，2017年歐元區19國國內生產毛額（GDP）成長率估達2.2％，高於5月預估的1.7％。今年歐盟28國的GDP成長率預測值，也由先前的1.9％上修至2.3％。

歐盟調升經濟成長預測，歸功於全球經濟回春帶動歐盟企業投資增加，以及經濟與政治不確定性因素逐漸消退。德、法、荷今年舉行大選，由中間派的親歐政府持續當權，穩固歐盟軸心，歐洲央行也延長實施寬鬆貨幣政策。

歐盟經濟與財政事務執委莫斯柯維奇（Pierre Moscovici）表示：「經歷5年溫和復甦後，歐洲經濟如今成長加速。許多領域皆傳出好消息，包括就業增加、投資攀升與政府財政好轉。」

儘管前景趨向樂觀，但歐盟強調在就業、薪資與通膨方面仍承受壓力，另外還有英國脫歐的風險，以及美國總統川普施行保護主義的經濟政策。

受到這些潛在威脅影響，使歐盟預料2018、2019年擴張速度放緩。歐元區2018年經濟成長將減緩至2.1％，但仍優於先前估計的1.8％，2019年經濟成長率降至1.9％，屆時英國將脫離歐盟。

歐盟預測，2017年歐元區通膨率持平在1.5％，略低於先前估的1.6％，明年通膨率估計減速至1.4％，2019年回升到1.6％。

失業率下滑的速度則可望比原先預期更快。歐盟將2017年失業率由5月預測的9.4％調降至9.1％，2018年由原估的8.9％調降至8.5％，後年失業率料為7.9％。

歐盟認為，隨著經濟擴張力道走強，歐元區經濟體也將加快削減預算赤字的腳步。2017年赤字占GDP平均達1.1％，明年此比重預期降至0.9％。歐盟5月原估今明兩年赤字占GDP均值各為1.4％、1.3％。

日股7日站上逾25年來高點，主要受惠於外資預期日本企業獲利強勁而持續買進，加上日圓貶值與美股走強也支持日股信心。不過專家指出，日股能否延續漲勢，得看日相安倍晉三的刺激政策支持。

日經225指數7日開低走高，收漲1.7%至22,937.60點，為1992年1月來最高收盤水準。該指數自9月9日以來已躍漲19%，例縮包括企業上季財報亮麗、日圓持續上漲、全球股市走高，以及安倍在眾院改選中大獲全勝。

野村證券已上調日本企業到明年3月底止的全年度獲利預估，現在預測日企全年度稅前獲利將成長17%，高於9月預估的16.3%。

岡三證券預測，日股到2019年3月可望站上2,5000點，倫敦Mint合夥公司更喊出中期可望漲上26,000點。Nikko資產管理公司也預估，日股有機會在兩年後漲至30,000點。

路透專欄作家皮塞克（William Pesek）表示，若想讓股市榮景合理，安倍須在新的任期內盡速執行若干措施，包括減少繁文縟節、董事會多元化、取消調升消費稅，並調整有利企業、而非新創公司的稅制，同時讓企業更易於聘僱和解雇員工，根據績效來升遷和薪資獎勵，保留跨太平洋夥伴協定（TPP），以及推動雙邊貿易協議。

皮塞克指出，日本最大的問題在於需求，股市雖漲至逾25年高點、締造11年來最長漲勢，就業率也降至23年新低，但薪資依然停滯。由於所得增幅乏力，日本銀行（央行）要實現通膨達2%的目標仍任重道遠。

皮塞克認為，要解決這項問題，就要鼓勵日企分享不斷增加的獲利，例如提供加薪的企業稅務獎勵，或對坐擁太多現金的企業課稅。他說，安倍經濟學大幅提振股市，但未帶來廣泛經濟利益，若安倍不加把勁，投資人最終可能後悔買進股票。

儘管美國總統川普（Donald Trump）在日本進行訪問時，對日本貿易逆差表達不滿，但由於他的談話不如預期強硬，對日圓施壓有限，美元兌日圓周一仍升抵8個月高點，反映美日兩國在貨幣政策的分歧。

川普周一在演說中，向美日商業領袖表示，希望能縮減美國對日本的貿易逆差。他抱怨美國對日本的貿易「不自由，也非互惠關係」，他希望能改善這樣情況。

不過市場認為川普談話並沒有對美元兌日圓匯率造成壓力，反是日本銀（央）行總裁黑田東彥周一重申，寬鬆貨幣政策還會持續一段時間後，帶動美元兌日圓周一觸及114.73日圓的盤中高價。

黑田在名古屋對商界領袖說，雖然物價上揚壓力已經逐漸增加，不過想要實現2％的物價穩定目標，仍有一段長路要走。

三菱東京日聯銀行資深市場經濟學家鈴木聲稱，「黑田依然被視為通縮對抗者」。

黑田在過去也曾發出類似言論，凸顯在美國當局已逐漸緊縮貨幣政策之際，日本仍堅持像是負利率等激進政策。

加上日本首相安倍在上月國會大選獲得壓倒性勝利後，外界預期不論黑田是否連任，持續寬鬆貨幣政策已是大勢所趨。

美元今年9月上半月仍在110日圓在價位下遊走，但自此之後美元兌日圓開始攀升，並一度走高到3月以來高位。

目前外界認為影響美元兌日圓走勢的因素將是川普的貿易政策。美國政府在過去曾多次要求日圓升值，以協助降低美國對日本的貿易赤字。鈴木預期川普這次訪日應會重提類似立場。

歐元區經濟數據持續顯示景氣良好、通膨疲軟的背離現象。上季經濟成長率攀至六年高峰，10月核心通膨年增率卻降至今年3月來最低，凸顯歐洲央行（ECB）正面臨進退兩難的困境，在縮減量化寬鬆（QE）規模時須更審慎，歐元10月31日盤中貶值。

歐盟統計局公布，10月消費者物價指數（CPI）初估比一年前上升1.4%，分別低於8月的1.5%、與市場預估的1.5%，部分原因是去年低油價基期時段已結束，整體通膨率下降不令人意外。

不過，歐元區10月核心CPI年增率從1.11%降到0.9%，不僅低於經濟學者預估的1.1%，也是五個月來首次低於1%。

通膨偏弱也使歐元兌美元31日盤中貶值0.2%至1歐元兌1.1633美元。

歐盟統計局同日也公布，歐元區第3季國內生產毛額（GDP），比第2季成長0.6%，雖略低於第2季的0.7%稍低，但高於經濟學家的預估，也是連續第18季擴張。

若與去年同期相比，上季GDP成長2.5%，是2011年初以來最佳表現。彭博經濟學家指出，綜合所有商業調查，歐元區本季的成長表現預料將持續優於市場預估。經濟學家預測，歐元區第4季GDP將季增0.5%，今年全年將成長2.3%，明年為1.8%，都優於原先預估的2.2%及1.7%。

歐元區經濟成長的勢頭相當普遍。法國統計局公布，法國上季GDP季增0.5%，德國雖尚未公布，但歐元區整體數字顯示，德國的情況亦佳。

另外，歐元區9月失業率降至8.9%，略低於8月的9.0%。歐元區景氣雖明顯復甦，就業明顯改善，但通膨走勢仍然曖昧，凸顯出ECB在貨幣政策上進退兩難。

更長期而言，歐元區的通膨與經濟展望將取決於失業率能否進一步下滑、及是否從而推升工資與家庭支出，但是經濟學家能懷移工資能否快速攀升，因為歐元區仍有隱而未見的經濟不景氣，還有科技發展與勞工在薪資談判上的議價權減弱等因素。

歐元區10月的綜合採購經理人指數（PMI）顯示，民間企業景氣比上月和緩，但仍維持一定的成長動能，且有通膨壓力升溫的跡象。分析師認為，歐洲央行（ECB）很可能如市場所料，在26日宣布縮減購債計畫的時間表。

根據IHS Markit對歐元區5,000家製造業和服務業的調查結果，10月綜合PMI初估值為55.9，較9月的56.7下滑、也低於市場預測的56.5，但指數仍遠高於象徵景氣榮枯分界的50之上，也優於近年來的平均值。

IHS Markit分析師哈克說，德、法仍是主要成長動力，其他地區的擴張力道稍微趨緩了一些，但整體而言還是很強勁，如果PMI能繼續維持這種良好表現，推估歐元區第4季經濟成長率季比可望達到0.6％至0.7％，這比路透調查後預估的0.5%成長率要好。

歐元區今年可望交出2007年至今最佳的經濟成長率，ECB經濟學家預測全年成長率為2.2%，去年為1.8%。市場普遍預測，ECB將在本周的決策會議上宣布，自明年開始縮減購債計畫的規模。

10月指數主要被服務業PMI拖累，其讀數從9月的55.8下滑至54.9，但鑑於企業正以十多年來最快的速度聘僱人力，成長趨緩的情況應該不會持續太久。

製造業表現突出，PMI攀抵六年半以來最高的58.6，顯示歐元今年來的升值走勢尚未打擊到出口。受訪企業接單情況穩定，新訂單指數從58.5略為上升至58.7。

雖然歐元區通膨率距離央行目標還有一大段距離，但是PMI報告顯示，民間企業漲價幅度為六年來最大，物價壓力逐漸升高，而且受訪企業對人力需求旺盛，也有助於帶動薪資、乃至於通膨升溫。

歐洲央行（ECB）訂於周四召開決策會議，此次可能宣布縮減購債規模。歐元區鄰國與非洲地區央行都密切關注ECB決議，隨著龐大的貨幣寬鬆政策即將退場，勢必對這些市場造成連鎖反應。 

部份經濟學家認為，ECB將決議購債行動至少會持續到明年9月，但每月購債規模料減至每月200億到300億歐元，遠低於目前的每月600億歐元。

市場認為ECB採取「緩步退場」的步調，藉此向外界暗示最快2019年才會升息，因ECB最關切的通膨率仍遠低於目標，若太快退場，恐會刺激金融市場推升歐元，令其拉抬通膨的挑戰更為艱鉅。

荷蘭合作銀行（Rabobank）新興市場貨幣策略師馬蒂斯（Piotr Matys）指出，「ECB購債計畫如何退場勢必牽動歐元走勢，我們將密切注意歐元走勢，因為這會對金融市場造成連鎖反應。」

非洲國家或是歐元區鄰國貨幣，有些追蹤歐元，有些則受歐元影響極深，預料將跟隨ECB的腳步採取行動。

投資人對ECB即將縮減量化寬鬆的預期心理，已使歐元今年強勢走升。儘管歐元接下來走勢尚不明朗，一旦歐元續升，將帶動鄰國貨幣上揚，尤其是東歐。

分析師認為，若ECB宣布開始縮減購債規模，也預告央行即將走向升息。這意味許多利率位於低點的歐洲國家，也將調升利率，甚至還可能影響美國、加拿大等國的升息步調。

許多央行正等待ECB開出升息的第一槍。目前多數東歐國家的利率仍維持在金融危機爆發後的低點，匈牙利甚至位在負利率，是唯一採負利率的新興國家。

有些國家經濟成長較歐元區強勁，但也不願調升利率，就是因為升息可能導致自家貨幣兌歐元升值，使其商品在國際市場較不具競爭力。

自2008年初以來，瑞士經濟的實質成長率約11％，反觀歐元區同期僅擴張4％。一般來說，經濟良好時，央行通常會選擇升息，但瑞士央行利率達負0.75％，比ECB的負0.4％還低。

百達財富管理(Pictet)資產配置部門主管杜內（Christophe Donay）指出，「只要ECB按兵不動，瑞士央行也不會採取行動，他們就是不想要瑞郎走強。」

日本首相安倍晉三領導的自民／公明黨執政聯盟在22日的眾議院改選中大勝，使安倍政府能繼續藉由寬鬆貨幣政策、擴張財政支出及弱勢日圓，支持日本經濟持續復甦。市場專家看好日本股市續漲，日圓及日債將維持淡定。

根據日媒出口民調，安倍晉三政權可望掌握絕對多數，維持逾三分之二席次。安倍勝選在日本財金政策上的最大意義，就是日本銀行（央行）現任總裁黑田東彥明年4月任滿後可望續任。黑田選前表示，「日本距離通膨目標還很遠，日銀仍將維持超寬鬆政策」。

其次是安倍已計劃於2019年將消費稅率由8%提高到10%；由於2014年提高消費稅率曾使日本經濟再陷衰退，因此經濟學者擔心此舉將與日銀的寬鬆貨幣政策對撞，使日本經濟繼續載浮載浮，造成「安倍經濟學僵屍化」。

金融市場普遍認為選舉結果對日股有利。摩根士丹利指出，「日本股市將繼續上揚，並由內需股領軍」。分析師預估，日經指數先看22,000點，再看25,000點。日股看漲除因為自民黨勝選外，還包括企業獲利良好，企業買回庫藏股使市場籌碼減少，以及目前外資持股比重偏低；更重要的是幾十年來日本股市一直是全球表現最差者，現在可能輪到日股表演。

日圓匯率選後仍維持低檔盤旋，主因美國聯準會維持漸進式緊縮政策，歐洲央行明年起也將縮減寬鬆政策規模，只有日銀仍維持超寬鬆政策。彭博資訊的調查指出，分析師預測選後短期間美元／日圓匯率都不大可能突破111-114區間，與目前的113相去不遠。

日本債市則由於日銀完全掌控，預料不會因為選舉結果而受到明顯影響。

史丹福大學經濟學家泰勒（John Taylor）

美國聯準會（Fed）下任主席候選人排名再度生變，熟悉提名事務的人士指出，被認為是「大鷹派」的史丹福大學經濟學家泰勒（John Taylor）上周與總統川普會談後，聲勢後來居上，也帶動美元及美債殖利率上揚。

泰勒與川普會談後，原先被看好的Fed前理事華許排名已下滑，但仍在名單內；華許是法律背景，在貨幣政策、領導能力與國內外聲望上皆不如泰勒，且在擔任Fed理事期間曾反對量化寬鬆政策，並錯誤預測通膨大幅上升。川普接著將在19日與Fed現任主席葉倫面談。

泰勒聲勢鵲起，華爾街人士擔心他出任Fed主席會使利率大幅上升，美元指數17日盤中升0.33%，美國10年期公債殖利率也漲到2.31%。

泰勒是蜚聲國際的貨幣政策專家，主張利率決策應以法則（公式）代替權衡（官員綜合判斷）。他1993年所創的「泰勒法則」，一直是多國央行的決策參考工具。研究發現，美國和德國央行在制定貨幣政策時雖不考慮泰勒法則，但在過去15到20年間央行的決策卻與泰勒法則高度相符。

泰勒今年3月在國會作證時估算，美國聯邦資金的名目中性利率約4%；扣掉2%的目標通膨率後，實質中性利率應為2%；但目前的名目利率僅1%到1.25%，比泰勒估算的利率約低2.5個百分點。泰勒上周也說，他認為「應該用法則來綁住中央銀行家的手，制定利率政策時應該有一套策略」。

泰勒也是共和黨的「熟人」，曾先後擔任三位總統的經濟顧問，並於2001到2005年間出任財政部主管國際事務次長；許多共和黨國會議員都高度尊重泰勒。

其他還在名單上的有Fed現任主席葉倫、理事鮑威爾及白宮首席經濟顧問柯恩。川普7月接受訪問時曾表示，「我認為她做得很好；我樂於看到利率維持低水準，她一貫是主張低利率的人」。葉倫7月時並曾與川普的女兒伊凡卡餐敘。但川普多位幕僚不贊成葉倫續任。

川普也正考慮提名財政部現任主管國際事務的次長大衛．馬爾帕斯出任Fed理事。

歐元兌美元匯率

西班牙加泰隆尼亞獨立公投結束，結果是實際投票的選民中有高達9成力挺獨立，西班牙陷入數十年來最嚴重的分裂危機，周一歐元聞訊走貶，西班牙股債也雙雙受壓。 

投資者認為，周日公投結果除了引發西班牙政局動盪升高，並還將對該歐元區第4大經濟體經濟成長造成傷害，歐元兌美元周一盤中走貶0.6％至1.1742美元。

西班牙股債市也受到拖累，該國股市IBEX35指數在銀行股領跌下挫跌1.7％，其中又以總部位於加泰隆尼亞的大型銀行Banco de Sabadell與CaixaBank受創最深，各自重挫4.3％與3％。相較之下，歐洲其它股市則表現淡定，Stoxx歐洲600指數盤中上漲近0.2％。

此外，西班牙債市也遭遇沉重賣壓，與10年期公債價格相反的殖利率周一攀升7個基點至1.683％，與德國同年期公債殖利率利差擴大至近4個月高點。

儘管西班牙政府以公投違法為名，出動警力打壓周日公投，不過仍有226萬名加泰隆尼亞人前往投票。據加泰隆尼亞自治政府表示，這次投票率約為42％，就初步開出的選票中，有9成民眾贊成獨立，只有8％表示反對。此外在周日公投中，有逾8百人因與西班牙警方發生衝突而受傷。

加泰隆尼亞自治區主席普伊格蒙特表示會在幾天內將公投結果呈交給加泰隆尼亞議會，他還暗示最快在本周就會宣布獨立。

擁有獨特語言與文化的加泰隆尼亞是西班牙工業與旅遊重鎮，並高占西國經濟約5分之1，巴塞隆納就是該自治區的首府。國際信評機構SP上周五曾警告西班牙政府與加泰隆尼亞的對峙將衝擊企業信心與投資，並使該國經濟前景蒙上陰影。

面臨該自治區執意出走，西班牙總理拉霍伊（Mariano Rajoy）周日也提議各政黨應坐下來就加泰隆尼亞的未來進行協商，不過他仍堅稱獨立不是選項之一。不過周日公投已讓西班牙身陷數十年來最嚴重的憲政危機，並加深馬德里與巴塞隆納的衝突。

聯準會（Fed）主席葉倫（Janet Yellen）周二出席在克里夫蘭舉行的全美企業經濟學家協會時，捍衛Fed逐步升息的做法，指儘管通膨低於預期，但升息腳步不能停，暗示年底還會再升息。她的偏鷹談話不僅帶動12月升息機率上揚，也激勵美元指數漲至1個月高點。 

周三美元指數盤中勁揚至93.53，大漲0.5％，創1個月新高，其中美元兌歐元漲至1.1731美元，同為逾1個月新高，美元兌日圓則升破113，來到113.11日圓，漲幅達0.8％。

這是葉倫在聯準會上周決定維持利率不變後的首次談話，她再度力挺Fed對於逐步調高利率的立場。她指稱，美國通膨率在過去5年雖未如預期升高到2％目標，但葉倫看好通膨率應會逐步攀揚。

葉倫在整個談話過程力圖採取中間路線，不過她顯然認為升息過慢風險仍然大於升息過快。她警告若維持貨幣政策不變，直到通膨回到2％再做調整，恐怕將是「輕率的作法」。

美國經濟近年來持續成長、就業市場也表現活絡，然而通膨持續低迷不振卻令Fed官員面臨進退兩難困境。其中有一派看法主張，疲弱通膨凸顯美國利率應繼續維持在低點不動；但另一派卻憂心如果調升利率行動過慢，恐將導致通膨揚升過快，除了傷害美國經濟，也將引發金融泡沫產生。

不過葉倫也補充，若美國通膨持續處於低檔，加上官員研判這可能反映經濟出現長期改變、而非暫時性因素，Fed將會減緩升息腳步。

在葉倫發表對利率政策偏鷹立場的演說後，根據芝加哥商業交易所（CME）的FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨投資人預估12月升息的機率，從前1天的72.8％，上升到77.9％。

紐約聯邦準備銀行總裁杜德利（William Dudley）日前在發表演說時也公開支持美國應該繼續升息。他表示，美國經濟預料將會很快推升通膨走高，因此Fed有必要持續調高利率。

德國啟動組閣談判，政治不確定使歐元26日盤中跌到一個月來低點。

德國選舉結束後，執政的基民／基社聯盟已開始與親企業的自由民主黨、及主張環保的綠黨協商籌組聯合政府事宜，預料可能耗時數周，甚至數月。政治不確定使歐元26日盤中跌到一個月來低點。

歐元兌美元26日盤中續貶0.6%，報1歐元兌1.1781。梅克爾雖表示將繼續與社民黨接觸，但社民黨副黨魁施特格納重申，「大聯盟之門已經關閉」。執政黨也不可能跟極右派的新選擇黨談判。

梅克爾最可能的做法是組成「三黨聯合政府」，但談判過程並不容易，尤其是自民黨反對深化歐元區整合。

彼特森國際經濟研究所所長波森指出，梅克爾的權力基礎已減弱，在歐洲的影響力也可能下降，尤其是在深化歐元區整合的議題上。其次，自民黨若加入政府，德國未來在對紓困議題的立場可能更強硬，「梅克宏」引擎所能做的事也更少。

德國選舉結果對歐元後市帶來風險。法國興業銀行指出，未來幾周歐元可能貶向1.17美元，荷蘭合作銀行也說，未來一到三個月歐元都可能再受政局動盪影響。

日經225指數近5年走勢

日經225指數周二大漲近400點或2％，收20,299.38點，升破2萬點大關並創逾2年新高。因為首相安倍周一暗示提前舉行眾議院選舉，被外界看好人氣正上升中的安倍可藉此掌握國會多數，將有助其施政而有利經濟發展。 

安倍民意支持度跌至最低30％後已在近期回升，因此有意趁勢解散眾院，把原定明年下半年的大選提前舉行。日本媒體報導，可能在10月22日舉行大選。

美銀美林證券貨幣策略師山田修輔說，日股以往在大選前後往往有好表現。他認為日本第2季經濟連續6季健康成長後，提前大選可讓安倍有機會收復其政治資本和穩定政權。

儘管日股周二表現亮眼，但外界認為日股在即將舉行的大選裡，不會重演安倍自民黨在2012年大選重掌政權，和自民黨在2014年大選贏得逾三分之二議席時的飆漲行情。

山田認為，日本貨幣政策的擴大空間已不多，即使日股接下來表現偏向上揚格局，漲勢無法跟前兩次選舉行情相比。但專家認為，自民黨政府繼續掌權無虞，海外投資人已開始押注安倍勝選。

法國巴黎銀行全球股市亞太部主管岡澤恭彌說，政府持續穩定運作會強化市場樂觀預期，但股市短期內也不排除出現獲利回吐。

此外，日圓兌美元匯率走貶，被視為有利出口表現，也成為日股周二大漲的動能之一。山田表示，雖然他不曉得日經225指數短線能否守穩2萬點大關，但從中長期的角度來看，日股將會繼續往上走。

英國央行上周釋出鷹派說法後，帶動匯豐（HSBC）、巴克萊（Barclays）等投資銀行紛紛預料英國央行將在今年11月升息1碼，匯豐認為升息不會只有1次，明年5月利率還會再升。 

匯豐另坦言，先前錯估英鎊走衰，因此將2017年底匯率預期從1.20美元調升至1.35美元。

英國央行上周召開決策會議後暗示，為抑制通膨，預備未來幾個月內調升利率，隔日鴿派貨幣政策委員弗利格（Gertjan Vlieghe）也轉向鷹派，表示不久後將升息，外界解讀英國升息大勢底定。

以資產計為歐洲最大銀行的匯豐周一指出，從央行的訊息推測，升息應該不會只有一次，估計11月升息後，明年5月會再升1碼，屆時利率上揚至0.75％。

巴克萊原先預期央行貨幣政策不變，但繼上周央行委員由鴿轉鷹後，現在預料11月將利率調升1碼至0.5％。

德意志銀行策略師早在上周已表示，預估11月將升息。

另外，匯豐外匯策略師布倫（David Bloom）與馬赫（Daragh Maher）周一發布報告，原本認為脫歐的不確定性以及脫歐談判可能失敗等政治因素，將使英鎊今年走疲。

實際上英鎊不貶反升，上周衝破1.35美元，位在脫歐公投以來最高水準。今年英鎊兌美元累漲逾10％。周一英鎊兌美元下挫0.4％，報1.3540美元。

匯豐報告一改先前看衰2017年英鎊的說法，表示「今年英鎊單單只受到景氣循環波動，未受到政治因素影響」。

原本預期今年英鎊最低貶至1.20美元，如今將年底預估匯率調升至1.35美元。不過策略師表示，隨著脫歐談判逐漸逼近，明年英鎊仍會受政治因素衝擊，2018年底英鎊預料貶至1.26美元。

英鎊今年跟隨著經濟數據或央行聲明而波動。以上周五為例，因央行升息機率大增，英鎊兌美元勁升逾1％。

央行理監事會議Q4匯率情勢調查

下半年外資偏匯出，新台幣升勢雖趨緩，但今年以來至9月15日止，對美元累計漲幅達7.33％，居第3強亞幣。根據本報針對金融業者的問券結果顯示，第4季新台幣將為區間盤格局，逾8成認為可守穩30元價位。 

調查結果顯示，16％認為第4季新台幣有機會漲至「2字頭」，但84％預料可守住30元大關，其中64％估計在30～30.5元區間，16％估走貶至30.5～31元區間，另4％估計貶破31元關卡；波動幅度方面，近7成的68％預估在3～5角之間，16％認為3角之內，16％估計在5角以上，代表後續波動幅度將較第3季平穩。

外銀研究團隊分析，新台幣走勢與外資匯入台股變動，有極為絕對的關係。今年以來外資熱錢搶攻台股萬點行情，持續擴大匯入效應，統計上半年淨匯入達134億美元，激勵新台幣對美元大漲6.06％，為最強亞幣；下半年後外資轉為匯出，但7、8月合計淨匯38.7億美元，遠低於在台股領取的逾55億美元現金股利，加上美元偏弱，9月初外資甚至又匯入，新台幣續為升勢。

新台幣下半年雖然相對弱、升幅1.2％，在主要亞幣中居倒數第3，但今年以來累計升幅7.33％，僅次於泰銖8.35％及星幣的7.54％，為第3強亞幣，超越主要競爭對手韓元的上漲6.72％，將不利出口價格競爭。

近期隨美元轉強，新台幣早先未站上「2字頭」，日、歐系銀行均認為，美元將因川普政策得到支持出口，在第四季有機會回升。瑞銀公共政策辦公室（UBS Office of Public Policy）最新估計，稅改達成協議的概率為55％，如果提高債務上限獲得通過，則成功的機率增加 到60％至65％。美國股市在川普當選後展開漲勢，部份與市場預期減稅將帶來財政刺激，提振GDP和企業獲利，對股市仍能發揮正面作用。匯銀主管強調，第4季外資擴大匯入力道也將有限，代表新台幣應是偏向區間盤整格局居多，相對穩定。

英國央行周四召開決策會議後，雖將基準利率維持在0.25％不變，不過該央行也暗示為抑制通膨，將準備在未來幾個月內調升利率。這也意味英國央行維持10年之久的超寬鬆貨幣政策很可能即將畫下句點。 

英國貨幣政策即將由鴿轉鷹，帶動周四英鎊兌美元與歐元勁揚，兌美元大漲1.1％至1.3352美元，創近15個月新高，兌歐元也升值近1％至1.12歐元。英國10年期公債殖利率聞訊跳升，從公布前的1.13％挺升至1.18％。

英國央行在聲明中指出，貨幣政策委員會多數成員均認為，借貸成本有必要在近期內調高，以讓快速攀升的通膨回到2％的目標水準。如此舉動也凸顯英國經濟表現若持續符合預期，這將成為英國央行在這將近10年期間首次調升利率。

當美國聯準會正漸進調升短期利率，加上歐洲央行也在考慮何時縮減量化寬鬆措施之際，英國央行周四的聲明，意味它準備朝緊縮貨幣政策邁進一大步。

不過，英國央行此刻還面臨一項獨特的挑戰，就是英國在去年6月決定脫離歐盟後，目前脫歐效應正逐漸對該國經濟造成影響，並使得決策官員的貨幣政策任務更加複雜化。

雖然去年受脫歐衝擊而重挫的英鎊，在今年來已逐漸恢復升勢，但它兌主要貿易夥伴貨幣匯率仍較英國脫歐公投前貶值13％。英鎊走跌也引發英國消費者物價飆升。該國8月通膨年增2.9％，遠超出英國央行設定的2％目標。

儘管英國官員相信通膨攀升可能只是暫時性，促使他們仍維持利率於低檔來提振緩慢成長的經濟。不過最近幾個月英國投資下滑，以及產能成長微弱卻使他們感到擔心，深憂恐將再次傷害英國經濟，並推升通膨繼續走高。因此英國央行總裁卡尼（Mark Carney）上月也已提出警告，聲稱來自供給面的緊俏，意味英國央行的升息時機恐比外界預期還早。

據《MarketWatch》報導，通常當央行調升利率的時候，貨幣即會以增強回應。這個穩固的邏輯背後是認為，外匯投機客將湧入利率較高國家，因為預期投資人也會很快受到高殖利率吸引而隨之投入。但自美國總統川普 (Donald Trump) 去年 11 月當選，聯準會 (Fed) 已經升息 3 回，美元指數卻滑落至 33 個月新低，今年下跌幅度即已超過 10% ，更於上週觸及 2 年半來低點。

但紐約梅隆銀行 (BNY Mellon) 首席市場策略師 Simon Derrick 指出，傾向怪罪川普政策展望削弱而導致美元走弱的人，或許應看一眼某項特定指標，即是殖利率曲線。特別是 2 年期公債殖利率與 10 年期公債殖利率的利差，通常與美元走勢有關，利差規模可被視為債券市場評估未來通膨展望的測量標準。通常來說，曲線愈陡峭，殖利率溢酬投資人愈多，以反應對通膨的恐懼。

市場普遍認為，美元的疲弱走勢或也與川普總統有關。(AFP)

Derrick 以美元自 1995 年至 2002 年間的大漲，最終迅速滑落為例，指出聯準會 2001 年開始降息，刺激「貧血不振」經濟，當時通膨率接近 2.8% 基準聯邦利率卻開始下滑，預期應能引發美元下跌，但說來奇怪，「美元雖然陷入停滯但並未崩跌，因為長年期債券殖利率維持相對良好支撐。」

美元直到 2002 年第 2 季才開始走低，當時殖利率曲線的陡峭走勢，隨著通膨指標開始下滑而失去支撐。實際上， 2 年期公債與 10 年期公債殖利率利差，正以較緩慢步伐擴大。差距縮窄則代表，通膨預期趨軟正為長年期債券需求「加熱」，並壓低債券殖利率。 Derrick 指出，當有價值的殖利率對債券投資人來說愈來愈難找到的時候，美元就觸及到反折點，並開始多年的下滑走勢。

殖利率曲線的陡峭走勢步伐愈緩，意味著美元可能走低。圖片來源：FRED

通膨預期自川普勝選後升溫，隨著殖利率曲線在所謂的「通貨再膨脹交易」之下趨於陡峭，而推動美元漲勢，投資人因為擔心川普的企業導向與財政擴張計畫可能引發通膨升溫，而賣出長年期公債。但儘管川普並未於執政初期，將這些大型政策執行列為主要優先，殖利率利差仍在消費物價 於今年初攻上 2% 目標，而持續一整年位在高位。

不過在那之後，隨著通膨數據接連呈現趨緩，美國 10 年期公債殖利率翻落至 10 個月新低。再加上短期利率因預期聯準會將再升息而上升，殖利率曲線愈趨於平整，美元指數也跟著下跌。

美國通膨「溫和」數月，使得長年期公債殖利率與美元雙雙走低。圖片來源：FRED

Derrick 指出，僅因為美元可能跌過頭而對賭美元將反彈的外匯交易員，或許應該留意到曲線可能持續平緩的現象。而且若央行仍有意在通膨不見起色情況下升息，可能會導致市場參與人士認為聯準會存在失策風險，「由於聯準會仍難以說服市場，其升息週期內仍有超過一次的升息，再加上美國債券市場不像股市那樣歡騰，而是在正傳遞悲觀訊號，因此市場對美元的威脅顯然正在擴大。」

歐元今年來絕地大反攻，上周五更一舉站上1.20美元大關，不過市場投資人顯然不以此為滿，深信後市還有高點可期。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料顯示，歐元兌美元淨多頭部位已飆至96,309口，創逾6年新高。 

歐元周一在短多獲利了結賣單摜壓下回跌，歐洲交易時段盤中來到1.1993美元，下跌0.4％。

不過，歐元兌美元今年迄今仍飆漲14％，根據貿易加權匯率計算，漲幅也有5.6％。

與此同時，市場做多歐元的部位也持續飆升，根據CFTC的統計，9月5日止歐元兌美元的淨多頭部位來到96,309口，較前一周的86,519口大增近1萬口，創2011年5月以來最高。

荷蘭合作銀行（Rabobank）策略師佛利（Jane Foley）表示，「未來幾周儘管有法國總統馬克宏將面臨全國幾大工會發動罷工抗議其政策的考驗，但市場看多歐元後市的氛圍有增無減。」

歐洲央行（ECB）理事科爾（Benoit Coeure）周一也對匯率議題發表看法，他指出，只要歐元區經濟持續成長，歐元升值就不至於構成問題。

科爾表示，ECB認為其對歐元區經濟提供的長期貨幣政策支撐，將可克服強勢歐元對通膨帶來的下壓，「與前幾次的寬鬆相較，這次貨幣寬鬆環境還會再延續一段時間，可彌補歐元升值造成的衝擊。」

ECB總裁德拉吉上周四在會後記者會上透露，ECB的決策理事將於10月會議決定量化寬鬆（QE）的後續走向。

ECB目前QE方案為每月購債600億歐元，將於今年底到期。

路透社上周五根據3名熟知內情的消息人士說法報導指出，ECB決策官員其實在周四的會議上已同意，央行下一步就是開始縮減貨幣寬鬆。

羅傑斯表示，人民幣是自己持有第二多的貨幣，而且可能會再加碼。

人民幣近月飛速上漲，其漲幅已超過去年全年累計跌幅，市場對於這波升勢還能維持多久亦出現不同看法。素有「商品大王」之稱的華爾街金融巨鱷羅傑斯（Jim Rogers）樂觀表示，人民幣是他持有的第二多的貨幣，他不會賣出。 

新浪財經報導，羅傑斯昨（10）日在北京出席「與吉姆羅傑斯對談7日－如何投資中國」的新書發表會。對於今年人民幣兌美元匯率突然由貶轉升的走勢，羅傑斯坦言，他持有很多美元，但人民幣是他持有第二多的貨幣。

他表示，如果未來幾年世界經濟出現問題，多數人們普遍認為美元就是他們的資產避風港。不過，羅傑斯指出，美元其實並不是避風港。他進一步解釋，自己之所以持有這麼多的人民幣，是因為當經濟出現危機的時候，人民幣相對於其它貨幣的貶值幅度會更小。

他還稱，自己不考慮賣出手中的人民幣。且若是美元轉升、人民幣貶值且可以完全自由兌換的話，他還會加碼賣出美元，買入更多的人民幣。

截至上周五，人民幣兌美元中間價已連升10個交易日，今年以來的累計升幅已達6.3％。在岸價的漲幅更加迅猛，上週五收盤來到6.4617元，今年漲幅達7.5％，已抵銷去年全年7％的貶幅。

事實上，人民幣這波快速升值，確實讓部分原先唱衰人民幣匯率的國際空頭部隊損失慘重。華爾街見聞報導，曾成功預測美國次貸危機和歐債危機而聞名的對沖基金經理Mark Hart，自2009年起就堅持不懈地唱衰人民幣，並籌資大筆資金押注人民幣貶值的期權。結果7年下來，換來的是慘虧2.5億美元的結局。

提到大陸股市歷經2015年的波動，羅傑斯亦看好其前景，並表示不會賣出任何一檔A股股票。至於哪些大陸產業他最看好，羅傑斯認為是旅遊業。

他稱，過去中國人要去國外旅遊並不容易，現在可以輕鬆辦到護照並前往境外消費。既然13億的中國人都想去看看別的國家，「我想不出未來20年還有哪個比旅遊業更有前景的行業」。

人民幣兌美元中間價昨（7）日出現「九連漲」，創六年多來最長紀錄；在岸即期市場收盤更一舉突破6.50元重要關卡，來到逾16個月來新高。大陸債券較高的收益率加上人民幣轉貶為升，也吸引外資近期持續加碼人民幣債券。

由中國人民銀行授權中國外匯交易中心發布的7日人民幣兌美元匯率中間價上漲42個基點（1個基點是0.01個百分點），報6.5269，創2011年初以來最長連漲紀錄。大陸央行連續九個交易日調高人民幣中間價，所傳達的訊息受到市場關注。

在岸即期市場昨日午後在美元走弱下，人民幣兌美元突然放量大漲，一舉升破6.50元，晚間9時更拉高到6.4880的當日最高價。

在岸即期匯價昨天下午收盤價6.4972，為2016年5月3日以來官方收盤新高，較上一交易日大漲274點。

新浪財經引述業內人士指出，雖然今年以來人民幣對美元升值幅度已逼近6%，但相較於美元指數近10%的跌幅，人民幣補漲需求可能仍未釋放完畢。

大陸中信證券表示，目前國際政治形勢持續緊張，北韓問題愈發嚴重，黃金價格飆升，而美元指數不斷下挫。由於目前上述問題還看不到解決的跡象，另一方面，尚不穩健的美國經濟復甦，也降低了聯準會今年內升息的概率，因此預估人民幣可能持續升值。

上海證券報指出，近兩個月，人民幣匯率漲勢如虹，也使得境外機構增持人民幣債券熱情高漲，持倉規模創下歷史新高。據統計，截至8月底，境外機構持有人民幣債券規模達8,393億元，較前一個月比增加153億元，為連續第六個月增持。

穆迪大中華區副董事總經理鐘汶權表示，中國債券收益率本身就比境外高，加上人民幣升值，利潤空間不小，這對海外資金形成吸引力。2017年中國10年期國債到期收益率基本維持在3%以上，美國10年期國債到期收益率基本約為1%至3%。