永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

金融市場主要關切的議題之一，就是11月6日美國國會期中選舉後，政治情勢將對經濟政策有何影響。從民調看來，選後共和黨仍非常可能繼續掌控參議院，剩下的問題是民主黨能否奪回眾議院主導權，而目前此一可能性相當高。如此一來，選後市場究竟將面臨那些新的政治風險？

美國總統川普上任第一年全力推動減稅，第二年主打貿易，法規鬆綁則是持續進行，因此第三年可能開始推動基礎建設。但期中選舉的結果，也可能影響他施政的步調。

金融時報專欄戴維斯（Gavyn Davies）指出，選後如果民主黨掌控眾院調查委員會，白宮官員捲入弊案的調查範圍將擴大，包括川普本人都可能因為曾與俄羅斯有聯繫，而進入彈劾程序。眾院只需要過半的票數，就能成立川普彈劾案；但若要通過，須得到參院三分之二的票數，這顯然不可能。不過政治雜音必不會少。

其次，聯邦政府能否再度擴張財政支出？川普政府已經在規劃「減稅2.0版」，將對中產階級再減稅10%。然而在現行的擴張性財政政策下，聯邦預算赤字占國內生產毛額（GDP）將由2018年時的4.5%，上升到2020年時的7%以上。赤字比率已經達到空前水準，若再進一步上升將使長期公債殖利率加速上升，對美國經濟及股市將造成更大傷害。

「減稅2.0版」若要通過，川普必須在參院爭取到60票，這很難辦到；如果民主黨掌控眾院，「減稅2.0」將更難通過。因此未來兩年減稅案將出不了國會大門，這反而讓股市得到解脫。

貿易政策上，無論選舉結果如何，仍將由白宮掌控。因此戴維斯認為，選後川普可能對經濟帶來的最大風險，仍在於貿易政策。今年來貿易戰對市場的影響一直是雷聲大而雨點小，但如果共和黨選舉失利，川普在其他政策領域將難有作為，於是他在貿易上可能動作更大。如果美國對所有進口中國產品都加徵25%的關稅，貿易戰將嚴重升高，這對經濟及股市當然不利。

另一項意外的發展，則是川普與聯準會（Fed）之間的甜蜜期已然生變。川普就任之初，在Fed人事任命案上都能依循主流、獨立及專業的原則，但最近川普卻一再砲轟Fed的升息行動。如果明年Fed按照計畫持續升息，川普的砲火將更猛烈。

理論上國會可以經由立法行動，以限制Fed的獨立性；但若民主黨掌控眾院，川普將難以得逞。而且總統不僅無權罷黜Fed主席及理事，而且現在只剩兩名理事懸缺待補，川普已經無法藉由補缺來扭轉Fed的決策結構。

儘管最近金融情勢已經趨緊，但Fed仍決心展現獨立性，拒絕改變既有的政策指引，擺明是要對抗川普的壓力。選後如果川普仍對Fed不依不饒，只會使市場對貨幣政策獨立性的信心動搖 ，並迫使Fed寸步不讓。

如此一來，選後唯一可能對美國經濟有利的政策，就只剩下擴大基礎建設一項。擴大基建支出是兩黨的共識，但歧見在於「錢從那裡來」？川普的計畫規模是1.5兆美元，但其中聯邦政府只出資2,000億美元，而民主黨則主張聯邦應該多出錢。問題在於聯邦赤字已經太高，共和黨又反對增稅（例如提高汽、柴油稅）。財源若不能解決，擴大基建政策勢必不易推動。果真如此，美國經濟和股市可能已經越過了頂峰。