永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

經濟篇：先進經濟體近年來展現強勁的擴張力道，美國受惠於減稅等措施，後市看好，受債務危機重創的歐洲，近年成長已能與美國並駕齊驅；原本就強勢的新興市場，同樣可望繼續大步前進。

2018年第1季美國經濟將進入連續第35季的擴張期，是有史以來第二長；若能持續到2019年，便將創下連續40季的空前紀錄，且機率相當高。

根據亞特蘭大聯邦準備銀行的最新預測，美國今年第1季國內生產毛額（GDP）將成長4%，紐約聯準銀則預測會擴張3.35%。華爾街投銀摩根大通（JPMorgan）則下修美國本季GDP表現，從先前預測的3%調降至2.5%，主要是因為元月零售銷售太差，但無論如何美國經濟本季幾乎確定會持續擴張，改寫歷來紀錄。

長歸長，累積成長幅度僅20%，遠低於1960年代的52%，及1990年代的43%；成長緩慢的背景因素也是前一波成長周期留下諸多失衡現象，包括通膨遺熱，勞工嚴重不足，且資本投資過度。這種現象必然會使成長周期結束，或是促使聯準會（Fed）採取過緊的貨幣政策來抑制成長。

當前美國經濟也面臨諸多風險，包括Fed縮減資產負債表將對經濟與金融情勢造成多大影響仍不確定，國內、外政局將對經濟展望構成威脅，還有減稅政策也將對經濟表現與資金流向帶來重大影響。但由於就業強勁，帶動消費支出，使經濟更能抵禦外來的震撼；如果投資動能持續增強，也為經濟成長平添助力。

企業投資增加，是景氣循環中期的典型現象。在景氣的初升段，企業缺乏增加投資的誘因，因為仍有充裕的產能，而且沒有勞動成本上升的壓力。這波擴張周期由於速度緩慢，也使企業界不須大幅增加投資，但現在情勢顯然即將改變。由於擴張不僅拉長，而且加速，使產能吃緊，企業因而必須增加科技、設計及廠房投資。雖然經濟已擴張九年，但投資行為卻與周期的中段類似。

勞動市場也達到擴張周期的中段，即充分就業；依據歷史經驗，在達到充分就業後經濟擴張仍將再持續數年，因此這波擴張期還有得走。目前工資上升壓力仍輕，但許多領域都缺乏技術勞工。2018年失業率降到4%左右，遠低於充分就業的失業率（4.6-4.7%），加薪壓力將明顯加重；彭博資訊預測年底時失業率將降到3.8%。

彭博資訊對2018年美國經濟成長並不如外界預估那樣超樂觀。經濟動能雖在加速，但成長率要維持3%以上仍遙不可及。去年第2季成長雖強，但原因是第1季太弱；第3季成長偏強，也是因為颶風使支出增加。預料投資增強能夠使成長率加速到2.5%，但要更強仍須靠消費支出加速。工資上升理論上能使消費激增，但過去幾季兩者間的關聯性並不明顯。彭博資訊預測2018年的全年成長率為2.6%。

經濟成長溫和加速，失業率超低，且金融資產價格偏高，使Fed有充分的信心繼續落實貨幣政策正常化，但預料不會加速升息。縮表措施將於今年底全速運轉，再加上同時升息，影響程度連Fed也無法確定，因此預料2018年鮑威爾仍將延續葉倫所制定的貨幣正常化路徑，今年最多升息3碼。