永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

根據 MarketWatch 分析報導，看來聯準會 (Fed) 下週升息幾乎已成定局，這將是利率重返 3% 至 4% 範圍的第一步。

美國的利率，也是全球經濟的變數。Fed 升息會對世界其他地區造成何種衝擊？這將標幟低成本資金終告結束，通貨膨脹將開始再度上升，存款將會增加，政府預算將遭遇沉重壓力，還有由於歐元下跌，美國與歐洲的貿易緊張關係將因而爆發。

如果 Fed 再度升息一碼，並未造成太大傷害，那麼就可預期系列的升息將隨之而來，直到利率回復到 3% 至 4% 範圍。這將會為全球經濟帶來何種衝擊？

以下五大趨勢，不得不察。

第一，這將標幟低資金成本的時代終告結束。Fed 利率仍為全世界最重要的利率，為所有金融資產的指標利率。如果 Fed 利率回復至正常水平，則每種資產價格亦將隨之變動。

的確，日本與歐元區的特有問題，意味他們的利率可能仍將停留低點。但世界其他地區，利率將難免開始上揚。預期英國將追隨美國的升息腳步，瑞士，瑞典與挪威亦可能上路，加拿大與澳洲亦將隨之。更重要的是，連公司債利率亦可能走高。

第二，準備面對通貨膨脹。與眾人的預期不同，接近零利率造就的是通貨緊縮，而非通貨膨脹。那麼利率上升造就出通貨膨脹，也就不足為奇。

隨著資金成本上升，多年未見的通貨膨脹亦將開始重新出現。短期而言，這可能是好事。但若情況失控，問題就來了。

第三，預期儲蓄率將上升。隨著利率回復至正常水平，存放在銀行的現金獲得合理的報酬率，民眾將再度開始存錢，尤其是已開發國家民眾。

例如，在英國，儲蓄比例下降到了 5.5%，大幅低於長期儲蓄率 8.4%。其他已開發經濟體情況亦多類似。儲蓄率上升對銀行業與金融業極有助益，因為他們缺少現金。但對相對一方而言，則極為不利。接受貸款的一方，要在利率偏低時，才能蒸蒸日上。

第四，政府預算將遭遇沉重壓力。在金融危機後，預算赤字已然失控，債務比例急劇升高。但這並不打緊，因為這些債務的成本偏低。例如，在英國，債務佔國內生產毛額 (GDP) 的比例上升到了 81%，但每年利息僅 430 億英鎊，佔 GDP 的 3%，佔政府支出的 8%。

在升息後，這筆債務就宛如一種懲罰，英國每年利息佔政府支出的比例，將上升到 16%，甚至更高，這根本難以負擔。

最後，預期美國與歐洲將爆發貿易戰。美國升息後，美元難免大漲，尤其是對歐元。畢竟，誰願意將資金留在歐洲，接受零利率，甚至負利率？而美國卻可賺取 4% 的利息，尤其民粹型政治人物還威脅要退出歐元。

歐元大幅轉弱，價位可能跌至低於美元，這將讓歐盟貿易盈餘大增。但這可是川普總統所不願見到的情況，因為這將讓他一心保護的高端製造業工作機會大減。他將會想方設法，扭轉此一局面。

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洪慈憶

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