永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

義大利 12 月 4 日將針對政府提出的憲政改革舉行公投，法律規定投票前兩周不得公佈民調，根據最後一批民調顯示「反對」陣營遙遙領先，但仍有 25% 選民還未決定最終立場。《路透社》整理本次公投八大關鍵問題，讓您快速瞭解。

1. 為何要發起這場公投，到底要表決甚麼？

義大利總理倫齊力推這場修憲公投，計畫將參議員人數從 315 席降到 100 席，日後由地方代表出任，大幅限縮相關權力。政府並從地方收回部分關鍵決策權。

倫齊獲得議會許可進行改革，但未能獲得國會三分之二的支持，由於事關修憲，倫齊必須訴之公投，並獲得通過後才可讓這項改革寫入法律。

2. 為何選民可能否決？

批評人士指出，這項改革恐破壞二戰後為防止新的獨裁者崛起所設立的保護民主措施。但多數人投下反對票的原因，單純只是要表達對倫齊的不滿，而非反對改革。過去倫齊曾誓言要振興經濟，但執政兩年多來義大利經濟卻始終不見起色。

3. 若公投由反對勢力勝出，政治方面將有何變動？

倫齊曾多次表示，若公投未過將下臺負起政治責任。不過義大利總統 Sergio Mattarella 可能基於維持政治與市場穩定，要求倫齊重新考慮。一種作法可能是倫齊會接受新的、但有限度的職責，以監督重要選舉改革，並在 2017 年上半年展開選舉 (比原定時程提早一年)。

若倫齊拒絕這項提議，總統可以要求一名技術官員，如經濟部長 Pier Carlo Padoan 或參議院長 Pietro Grasso 領導新政府。屆時倫齊身為國會第一大黨黨魁，在指派人員上將具備極大發言權。

4. 若公投順利通過，會發生甚麼事？

倫齊和執政黨在國內政壇地位將明顯提升，甚至有人推測若本次公投過關，倫齊可能挾民意立刻要求提前舉行大選，但政府內部資深消息人士斷然否定這項可能，強調 2017 年要忙的事情太多了，包括舉辦 G7 領導人會議和歐盟峰會等。

若公投過關，倫齊在歐盟政壇上的地位也會跟著提升，尤其法國和德國明年要舉行大選，對歐盟事務可能較為分神。屆時身為歐盟第三大經濟體的義大利將處於有利地位，便於在歐盟內部推行反撙節主張。

5. 為何公投未過對義大利銀行業會是壞消息？

義大利銀行業持有約 3600 億歐元的不良貸款，佔歐元區整體不良貸款比例高達四成。許多銀行財務狀況羸弱，例如義大利第三大銀行西雅那銀行 (Banca MPS) 下周將發股籌資 50 億歐元，若政局動盪預計投資人不會認購其股票，屆時義大利政府恐怕得出面干預避免西雅那銀行倒閉，連帶衝擊義大利整體銀行業信心，引發大規模銀行倒閉潮。

6. 金融市場如何看待公投未過引發的風險？

隨著公投遭否決可能性不斷升高，金融市場近期已受挫。路透上周調查顯示，若義大利公投由反對派獲勝，義大利、德國的公債利差會再擴大 25 個基點，歐元再跌 1.25%；若公投順利過關，它們也不認為會有太大上漲空間。

消息人士透露，若義大利本週日憲政公投大幅推高該國債借貸成本，歐洲央行準備暫時增加義大利公債購買規模，。

7. 五星運動黨有望掌權？

民調顯示，按照義大利新的兩輪投票制，五星運動黨將擊敗倫齊所領導的民主黨，這可讓該黨處於有利位置。但義大利各方黨派都表示，必須在大選前修改此法，因此不論 12 月 4 日發生甚麼事，義大利都不可能很快就提前舉行大選。

而各方政黨將努力制定出新選舉法，可確定的是，主要的中間偏右和中間偏左陣營都會希望這部法律不利於五星運動黨，因此公投過後，五星運動邁向執政的道路看來可能變得更複雜

8. 這項公投會否對歐盟又是另一次重挫？

義大利對歐盟的信心在近年金融危機中頗受重挫，五星運動黨與反對派北方聯盟皆反對歐元。不過上周義大利《新聞報》公佈的一項民調指出，有高達 71.1% 的義大利民眾認為離開歐元區恐讓國內經濟雪上加霜，僅有 16.7% 的民眾認為離開會更好。調查更顯示，有 67.4% 的民眾支持留在歐盟。

有鑑於此，當前歐盟與歐元區最大威脅在於義大利負債累累的銀行業恐爆發危機。分析師更警告，由於規模過於龐大，一旦危機爆發就無可挽回，而且規模大到不能倒。