永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

原油價格持續滑落(圖:AFP)

美國股市度過了一個動盪但豐收的 2014 年，新一年的開局，卻顯得異常不順。據《Fortune》報導，至少有 6 大理由，2015 年恐怕是令人失望的一年。

回顧 2014 年，道瓊工業指數共上漲 7.5%，史上首次突破 17000 及 18000 關卡， S&P 500 更是 53 次寫史上新高，全年漲 12%，Nasdaq 也首度升至網路泡沫之後高點，全年上漲 13%。

但 2015 僅僅幾天時間，道瓊下挫 2.5%，S&P 500 及 Nasdaq 各跌了近 3%。雖然，這有可能僅僅是股市在高檔時獲利回吐，但至少有 6 大原因，今年美股恐令人憂心：

股價已不便宜

2015 年走勢這麼差，最好的論點就是－股票真的很貴，為何要買？由本益比的觀點，過去 130 年，美股平均本益比是 16，如今已經達到 26。在 2007 年中，美股本益比曾突破 27.5，之後的走勢大家都知道。當然，在 2000 年初，美股本益比曾達到 42，但這畢竟非常罕見。

Fed 即將升息

為了刺激經濟，Fed 已經接近 7 年維持在低利率，而在 2014 年，失業率下降、消費者信心提高，經濟復甦的跡象，讓 QE 在 10 月分完全退場，如今，投資人預期升息在即。雖然，Fed 主席葉倫 (Janet Yellen) 表明並不急於升息，而且一些官員也說應該要慢慢來。但無論如何，當升息啟動，恐怕就會帶給美股巨大的壓力。

俄羅斯的大麻煩

2014 年初烏克蘭的動盪，讓俄羅斯遭到歐美經濟制裁，來到 2015 年，俄羅斯已處在災難的邊緣。盧布去年兌美元下跌超過 40%，跌勢還在持續，《Fortune》推測，俄羅斯的狀況將導致內部動亂與不穩定，造成全球市場更大的影響。西方國家的公司在俄羅斯的利益也將大受影響，尤其是金融機構與能源公司。

歐洲仍陷掙扎

歐洲正處於高失業率及通縮風險，而希臘大選的民調，已經市場擔憂希臘可能退出歐元區，歐元兌美元也來到 9 年新低。歐洲央行已經強烈暗示，會透過 QE 來刺激經濟，但是，歐洲領導人對此仍抱持不同意見，加上希臘可能造成的損失，更可能進一步打擊原本就處於不振的歐洲。

中國成長不繼

中國近年來成為全球經濟增長的重要引擎，但這個引擎現在也運轉不順。中國政府在 2000 年代的後期，透過高額的建設補助帶來成長，但目前尋求轉型，兩位數的成長率已不復見，已經有預測表明，中國全年經濟成長很快將放緩到 3.9%，這對拉丁美洲、澳洲及德國都是相當大的壓力，最終也會帶來美國的痛苦。

原油供給還是太多

在美國頁岩油的熱潮之後，原油一直供過於求，亞洲及歐洲的需求下降，油價短短 6 個月時間，價格就已經砍半，原油價格跌破每桶 50 美元，創下 5 年半的低點。這將重挫能源類股，壓低股市。過去 6 個月，ExxonMobil 股價已經下挫 17%，市值大減數 10 億美元。

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