永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

中國人民銀行昨天公告對22家金融機構開展MLF操作共人民幣2,455億元，利率較上期上升10個基點。 （本報系資料庫）

中國人民銀行昨（24）日公告，為維護銀行體系流動性基本穩定，人行對22家金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作共人民幣2,455億元（約新台幣1.15兆元），利率較上期上升10個基點。是大陸政策利率近六年以來首次向上調升。顯示人行有意放緩信貸增速。

根據人行公告，昨天的MLF中，6個月人民幣1,385億元（約新台幣6,440億元）、1年期約人民幣1,070億元（約新台幣4,975億元），利率分別為2.95%、3.1%，均較上次上升10個基點。

中新社報導，中金公司分析師陳健恒表示，這次MLF利率提高並不是針對美國升息和人民幣匯率，而是貨幣當局希望釋放貨幣政策收緊信號，放緩信貸增速，並抑制房地產泡沬。

華爾街見聞報導，中信證券分析，MLF操作利率上調有四大原因：第一，經濟復甦迎暖春，為政策上調提供條件；第二，短期利率保持高位，政策利率順勢上升；第三，去槓桿和控制地產泡沫有必要引導利率適當上行；第四，美聯準會鷹派依舊，中美利差擴大。中信證券指出，2012年來隨著大陸經濟下滑壓力加大，政策基準利率進入下行階段，直至2016年10月24日推動最後一次降息。但隨著大陸利率市場化完成，存貸款基準利率做為政策基準利率作用減弱，未來需找到新政策基準利率，而一年期MLF操作利率就適合當政策基準利率。

在一年期目標利率明確的條件下，人行會進一步通過量價分離、縮短放長等非典型緊縮貨幣政策操作，增加中長期MLF操作的規模來加強對中長期利率引導。

從量上看，分析指出，人行維持資金面穩定的意願不變是考慮到春節後還有約1.5兆元公開市場操作到期，因此可看出人行此次開展MLF操作是有意保持春節前後流動性穩定。

精準調控 打擊投機

中國人民銀行昨（24）日首次調升中期借貸便利（MLF）利率10個基點，分析師認為，基於調控大陸金融槓桿、通膨壓力上升以及美國升息等因素，人行通過政策對沖進行精準調控，人行真正釋放出的，則是收緊資金的訊號。

華爾街見聞報導，人行此次上調是MLF操作利率，九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，從人行的政策意圖的連貫性來看，提高公開市場操作利率是順理成章。此次提高MLF利率，是對貨幣政策操作轉向的確認。

招商證券首席債券分析師徐寒飛表示，本次MLF調高利率，可能與大陸1月商業銀行信貸放出現歷史天量有關。人行釋放出利率上調的信號，引導商業銀行預期，也是警告商業銀行，如果不平穩投放信貸或者控制信貸規模，很可能將面臨更為劇烈的調控。

中信證券明明債券研究團隊指出，去槓桿除通過監管政策，另外就是保持期限利差。因而大陸的貨幣政策也有必要適當引導長期利率上漲，以打破市場對利率下跌的單邊預期，並除去過度以短搏長的投機操作。

閱報秘書 中期借貸便利

中期借貸便利（MLF）是人行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，一般期限為六個月，對象為符合要求的商業銀行、政策性銀行，MLF採取質押方式發放，金融機構提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作合格質押品以取得低成本資金。