永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

希臘負債於週四到期，能不能償還欠款將決定下一步棋該怎麼走。(圖：AFP)

先前德國與希臘上演復合戲碼，雙方一度放下先前的惡言相向，積極會談解決爭議。但隨著協議一直無法達成，債務又將在本週到期，「希臘退歐」的可能性再度升高。

根據《金融時報》，希臘積欠國際貨幣基金高達 4.5 億歐元的債務將於週四到期必須償還，就算希臘找到財源，還清了這筆錢，接下來幾週還有更多的負債到期，除非希臘與能債權國達成協議、避免違約，否則希臘退歐可能成真。

包括法界人士與經濟學家都提出警告，希臘對歐元區有任何一點想退出的念頭，都可能比先前的想法來得更複雜和混亂。律師事務所 Linklaters 的合夥人 Benedict James 指出，雖然大家都說考慮讓希臘退歐，但是實際上並沒有機制可以強迫希臘退出歐元區。比較可能的情況是，希臘政府將耗盡歐元。

解決希臘債務問題的其中一個可能性是希臘仍留在歐元區內，但是被隔離在灰色地帶，這將考驗歐元區規定的限制。這可能導致希臘政府實施資本管制以防止存款外流，並發行欠款條給債權人和公樸，為政府的財政止血。

希臘的選擇之一就是採用資本管制，以限制資金從銀行流出，並制止現金流出本國。這樣的管制違反歐盟的核心概念：自由資本流動，而且 IMF 對資本管制進行嚴格的限制。儘管如此，歐盟法規仍允許各國實施暫時時性的提款管制，以確保公共安全。例如 2013 年塞浦勒斯就曾採取資本管制。

希臘很快就要面對償還國際債權人欠款，以及支付供應商和退休金，錢該給誰，希臘的財政官員必須做出決定。

希臘政府可以決定付款對象的優先順序。但是經濟學家提出警告，雅典政府能做的有限，畢竟希臘的銀行業必須依賴歐洲央行的放款。歐洲智庫 Bruegel 的主管 Guntram Wolff 指出，希臘是主權國家，有權決定要先付錢給誰，但是希臘無法完全控制自己的國家，因為 ECB 有能力影響該國政府的決策。

若希臘未能償還債務，可能激起存款戶的恐慌。美銀美林的經濟分析師 Athanasios Vamvakidis 指出，任何未付款項都會導致存款加速流出，屆時政府就必須實施資本管制，讓銀行放假。

其中一個解決的辦法可能是繼續付款給 ECB 和 IMF，並發行欠款條以支付國內的款項。UniCredit 銀行集團的首席經濟分析師 Erik Nielsen 指出，欠款條並非徹底解決之道，但他以加州為例說明，加州在 2009 年財政危機時，也是發行欠款條，卻不必放棄使用美元。也許希臘也可以循這樣的模式。

但是這麼做有兩個限制。第一，這樣的付款方式對供應商和公僕來說是否可接受。第二就是法規，歐盟法律指出，只有歐元具有法定貨幣的地位。政府若以欠款條支付薪資，是否讓欠款條具備法定貨幣的地位，是一爭議。但是希臘政府可以採取措施以增加欠款條的流通，例如接受納稅人以欠款條支付稅金，而不必讓欠款條具有官方貨幣的地位。

Nielsen 認為，這個情況若持續下去，可能導致長期間的亂局，情況會持續惡化，到最後變成希臘政府必須做出政治選擇。

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洪慈憶 

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