永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

中國央行宣布對普惠金融實施定向降準政策，並從 2018 年起實施。《新浪財經》針對 6 大提問做出解析，整理如下：

1：爲何此時定向降準？降低實體經濟融資成本

前海開源基金首席經濟學家認爲，首先，人民幣貶值預期已根本扭轉，今年以來進入升值趨勢，央行降准的政策空間較大；其次，鼓勵金融機構發展普惠金融是既定方針，之前已給市場關於定向降準的充分預期，不會對市場形成較大影響。

中國人民大學重陽金融研究院研究員董希淼表示：這個時點央行實施定向降準，一方面是對 7、8 月經濟增速放緩的反應，一方面則有益於在重要會議召開前穩定市場情緒。定向降准從總量投放來看雖然意義有限，但對當前的金融市場而言，無異是政策上的邊際利好，有利於穩定政策預期。

社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛：貨幣政策轉向穩定中健之後，實體經濟融資成本正在上升，小微企業會受到的影響更加明顯，比如在融資額度和融資成本上。

2：降準能釋放多少資金？上看 1 兆元人民幣

聯訊證券李奇霖、鍾林楠解讀稱，此次定向降準保守估計釋放大約 7000 億 (人民幣，下同) 流動性。本次定向降准幅度大，大行全覆蓋中小行在 90% 以上。降準的目的一是對沖環保與去産能對中小負面衝擊；二是放長錢，OMO 只能向一級交易商投放，緩解中小金融機構對同業負債依賴。

中央財經大學中國銀行 業研究中心主任郭田勇表示，按照居民存款一百多萬億計算，降準 0.5 個百分點將釋放約 5000 億的流動性。

把此次降準理解爲近乎「全面降準」的中信證券，估算的本次釋放流動性規模爲 6000 億。

天風證券銀行廖志明認爲：大致測算，可實質性降低銀行業金融機構加權平均準備金繳納比例 70BP，釋放約 1 兆元流動性，平均可提升上市銀行利潤增速約 1.4 個百分點。

3：接下來還會降準或公布類似貨幣政策？年內不會了

中銀國際證券首席宏觀分析師朱啓兵：定向降准政策從 2018 年起實施正好也鼓勵剩餘 3 個月的銀行信貸向普惠金融傾斜。如此之後，普遍降准的可能性也降低了。

光大固收：降準於 2018 年初實施，暗示在此之前很難再有全面降準或是定向降準的政策公布。

4：降準對股市影響？改善流動性利好股市

東北策略陳殷等認爲：從對 A 股市場的影響來看，節後市場的支撐因素有所增加，下行調整空間將受到約束。定向降準雖然進行了制度創新，但畢竟還是傳遞出對流動性的偏友好信號， 此外新公佈的 9 月 PMI 資料也有助於緩解對經濟企穩持續性的悲觀預期。

英大證券首席經濟學家李大霄：此次定向降準會促進經濟增長，促進就業發展，也會對股票市場有正面的推動。

5：降准對債市影響？中信說利多，光大說沒什麼影響

中信證券：我們 8 月份就提出降準觀點。此後受到很多質疑，但今天終於落地，這完全符合我們的判斷。10 年國債 3.6% 中樞不變，國慶後可能迎來波段機會。

光大證券：對於債券市場，我們堅持之前的觀點，既不樂觀也不悲觀，認爲四季末之前仍然會區間震蕩，很難有趨勢性機會。

6：降準之後的選股策略？金融股明顯利多

東北策略：結構上推薦關注金融和消費板塊，我們認爲 9 月經濟資料以及宣佈 2018 年定向降準並不能降低四季度經濟讀數超預期的難度，結構上的亮點可能來自經濟平穩下市場對中下游機械設備、汽車、消費等行業持續改善的關注。

天風證券銀行廖志明：釋放約 1 兆元流動性，平均可提升上市銀行利潤增速約 1.4 個百分點。