逆周期因子和美元走弱是人民幣走強主因－永豐期貨洪慈憶 / VioletHung

news_3__1969164278

今年以來，離岸人民幣 (CNH) 和在岸人民幣 (CNY) 即期匯率上漲超過 5.6%，人民幣中間價也升值 4.98%。業內人士指出，今年 5 月橫空出世的「逆周期因子」調控和美元走弱是推動人民幣走強的主因。

什麼是逆週期因子？

具體而言，計算前一日的匯率變動中有多少是基於實際需求的變動。用基於實際需求的匯率變動乘以「負 3 分之 2」就是「逆週期因子」。如果人民幣在前一日貶值就朝著升值的方向，如果人民幣升值就朝著貶值的方向調整中間價，從而抑制變動幅度。

從今年 5 月份，人行在中間價的形成機制中引入「逆週期因子」後，人民幣開始出現一波較大的反彈。《深圳商報》引述華安證券首席宏觀分析師徐陽指出，除了美元疲軟的短期因素外，在岸、離岸人民幣不斷創年內新高，其背後的驅動因素中，長期因素有人民幣中間價形成機制引入「逆週期因子」，保證了人民幣匯率有效調節。

外匯分析師韓會師也指，「參考一籃子貨幣」定價規則賦予了人民幣跟隨美元大幅波動的制度基礎，但監管部門對於「參考一籃子貨幣」究竟能在多大程度上決定人民幣中間價的波動有很強的影響力。因為通過引導 (或調整) 即期匯率收盤價以及「逆週期因子」，完全可以反向抵消或者正向增強「一籃子貨幣」波動對中間價的影響。

從近期中間價的走勢看，美元指數下跌一定會導致次日人民幣中間價升值，這說明「參考一籃子貨幣」目前完全發揮定價主導作用。這很可能也說明，監管部門對於當前人民幣的強勢局面至少態度是中性的，目前無意主動終止人民幣跟隨美元波動的行情。

美元走弱也是推動今年人民幣對美元升值的主要原因。

美元指數較年初高點已回檔超過 10%。徐陽指出，今年以來歐元走強、川普改革受阻、川普「通俄門」的發酵等一系列原因導致美元長期疲軟；短期因素，川普內閣不確定增加，中印洞朗對峙結束有利於人民幣的走勢。

6f6080c1db7ffcac04750098d50924e3

人民幣匯價

儘管人民幣兌美元已經上漲超過 5%，但與美元及一些主要非美貨幣乃至不少新興市場貨幣相比，其漲幅仍然不及歐元、澳元、日元兌美元，業內認為人民幣兌美元仍存在一定補漲空間。

值得注意的是，人民幣連續強勢，但境內購匯力量並未因人民幣的走強而趁機雄起，這將是未來人民幣能夠中長期維持基本穩定的基礎性因素之一。

至於 A 股當中有哪些是人民幣大幅升值概念股？《金融界》援引華創證券研報指出，人民幣升值受益標的，大致可以分為航空、航運、供應鏈 3 大板塊以及個別有美元貸款的高速公路公司。

國金證券的研究報告指出，人民幣升值，出境遊或將受益。人民幣兌美元的匯率變動將影響出境遊的價格指數，在經濟企穩的大背景下，出境游將受益於人民幣升值，尤其是價格敏感性較大的出境遊市場。

2017 年上半年出境遊增速 5%，剔除港澳台遊客人次後的出境遊增速為 10%，增速相對於去年同期有所放緩。若下半年繼續保持國內經濟水準和人民幣升值，出境遊將有望表現超預期。重點關注中國國旅 (601888-CN)、南航 (600029-CN)、東航 (600115-CN)、國航 (601111-CN) 等。