永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

1.    美國總統川普 (Donald Trump) 上任新局

不按牌理出牌的商場大亨川普，2017 年 1 月 20 日就任下屆美國總統。其施政可能將令美國政經出現廣泛的變化，不確定性籠罩。一般較關注他競選時主打的擴大基礎建設支出、提振美國就業及調整與中國經貿關係等政見，將如何推展。

不過，市場也關心他任命的一票明星投資人轉任的財經官員，包括準財政部長前高盛操盤手梅努欽 (Steven Mnuchin) 及準法規總顧問「華爾街狼王」伊坎 (Carl Icahn) 等，將會端出哪些利多金融政策，來刺激股市及其他風險資產價格繼續上飆。

2.    美國聯準會 (Fed) 升息速度

Fed 睽違一年後，2016 年 12 月再度啟動升息循環，並預告 2017 年估計將「趕進度」3 度升息。表面因素是美國就業已穩定強健，薪資成長也見起色；實際考量則是擔憂新總統擴大財政支出，可能刺激通貨膨脹加速升溫。

不過若美元漲勢太兇，對企業獲利構成壓力，可能影響到 Fed 的計畫。或是如同 2016 年 6 月出現像英國公投脫歐這樣意外的政治局勢發展，也可能打亂其緊縮步伐，正如當時 Fed 在公投前出乎部分專家意料，維持利率不變。

3.    歐洲政局

2017 年正是歐洲政治議題大爆發的一年。除了兩大經濟體法國及德國分別將在 5 月及 9 月選出新總統及新總理；英國政府雖計畫在 2017 年 3 月底前啟動脫歐程序，但來自國會及法院的阻礙仍持續。此外，義大利憲法法庭下個月將判決是否維持新選制，結果恐更有利右派民粹黨「五星運動」取得政權。

法國同樣也得提防極右派政黨「民族陣線」領袖樂朋 (Marine Le Pen) 在總統大選勝出。至於近日再度發生恐怖攻擊的德國，總理梅克爾 (Angela Merkel) 的連任之路是否因移民政策引發爭議而受阻，更是歐洲市場最擔心的黑天鵝。

4.    石油輸出國組織 (OPEC) 減產牽動油價

OPEC 與俄羅斯等油國終於在 2016 年底前達成攜手提振油價共識，並將於下個月開始執行聯合減產計畫。油價也因此堅定擺脫年初重跌陰霾，朝每桶 55 美元以上價位邁進。專家們如今樂觀預估，油市可能最快 2017 年就能恢復供需平衡，中止連年原油庫存爆滿的情況。

不過，目前官方及民間對於 2017 年油價的看法仍相當不一致。華爾街投行看好可漲上 57-69 美元，美國能源資訊局 (EIA) 卻認為將跌回 50 美元出頭。除了要看美國石油業對油價復甦的反應有多快，是否會迅速增產，導致供應過剩憂慮再起；中東詭譎局勢，也可能令 OPEC 減產實況打上問號。

5.    美元 vs. 歐元、日元及新興市場貨幣

2016 年底在 Fed 升息及川普當選雙重利多助攻下，美元漲勢如虹。不僅打下 2016 年稍早仍居高不下的日元價位，令擔憂通縮壓力持續日本央行 (BoJ) 鬆一口氣。歐元也在歐美公債殖利率差擴大之下，遭到無情拋售，朝向與美元平價加速墜落。不少分析師便預估，歐美元平價時間就在 2017 年。

但未來一年日元是漲是跌，以及幅度如何，看法則相當分歧，從 99-130 日元不等，端視日本央行是否將堅守殖利率曲線政策。至於 2016 年下半因美元狂升，而遭受重擊的新興市場國家貨幣，如人民幣、馬來西亞令吉及星元等亞幣已分別重貶至 8 年前甚至 1998 年亞洲金融風暴的水準；後續發展可能對亞洲資金流及經濟帶來哪些衝擊，值得密切關注。

6.    中國嚴峻挑戰：人民幣貶勢、資金外流及維繫經濟成長

人民幣 2016 年秋季正式納入國際貨幣基金組織 (IMF) 特別提款權 (SDR) 貨幣後，取得儲備貨幣地位，也考驗中國當局放手人民幣受市場擺布的能耐。只見此後匯價直墜，兌美元逼近 7 元人民幣大關。連中國商務部研究也預估， 2017 年人民幣還會再挫 3%-5%。

人民幣貶勢，牽動中國外匯儲備下降及資金加速外流的問題；同時，中國當局仍目標 2017 年經濟成長率守住 6.5%。正當外界懷疑，中國經濟力道仍靠房市及債務等泡沫維繫，一旦 2017 年泡沫不堪壓力撐破，恐怕會引發更嚴重的貨幣貶值及資本潰逃，掀起亞洲風險巨浪。

7.    iPhone 8 華麗現身，Galaxy S8 先帶來驚喜？

2017 年最受矚目的科技新產品，非蘋果 (Apple)(AAPL-US) 的 iPhone 8 莫屬。外界尤其期待，蘋果會在 iPhone 問世的第 10 周年，推出怎樣全新設計的版本。目前僅知有部分版本的 iPhone 8 應該會採用較薄的 OLED 螢幕，甚至可能為曲面螢幕，而這預料將牽動手機面板重大新趨勢。

除此之外，iPhone 8 傳聞還可能捨棄長久以來招牌實體首頁鍵、採用無邊框設計，甚至使用新的觸控晶片技術，讓各面機身都能觸控感應；另也傳聞 iPhone 8 將支援 VR (虛擬實境) 功能。種種發展，勢必將刺激供應鏈重大洗牌。

不過，已較蘋果早幾年推出 OLED 無邊框弧形螢幕手機的三星 (Samsung)(005930-KR)，將率先於 2017 年春天推出新一代旗艦機 Galaxy S8。目前傳聞新特色包括追隨 iPhone 7 捨棄傳統耳機孔，以及螢幕解析度升級至 4K 等。至於是否將先搶走 iPhone 8 風采，各方拭目以待。

8.    科技新發展：更自動化、潔能及互聯的時代

今年全球產業科技化的幾個熱門主題，包括電動車、自動駕駛、機器人及物聯網，預期在 2017 年持續推展並進一步成熟化。其中電動車，除了大廠特斯拉 (Tesla)(TSLA-US) 獲大量預購的 Model 3，預定 2017 年上市；通用汽車 (GM)(GM-US) 旗下雪佛蘭 (Chevrolet) 的平價電動車 Bolt，也可能在 2017 年搶先掀起騷動；而這也將刺激相關電池產業更蓬勃發展。

機器人在產業自動化及人工智慧 (AI) 服務等方面的運用，預期在 2017 年更加普遍。白宮 12 月底才發布報告指出，估計未來 10-20 年自動化將奪走最多近一半的人類工作。由軟銀 (Softbank)(9984-JP) 及鴻海 (2317-TW) 打造的機器人 Pepper，如今也已開始進駐各個服務據點。

機器人主題不僅也與汽車業的自動駕駛技術發展相關，亦與物聯網需要的 AI 自動學習有關。HIS 便預測，2017 年科技業 AI 及物聯網的發展將最突出。軟銀在 2016 年買下晶片設計大廠 ARM (安謀)(ARM-UK)，據傳正是為了物聯網布局；接下來值得關注，台積電 (2330-TW)、英特爾 (Intel)(INTC-US) 甚至鴻海的相關晶片生產計劃，將受到怎樣的影響。

9.    利率回升，房市承壓，泡沫再破？

隨著 2016 年底美國再度升息、全球先進國家公債殖利率強勁反彈，之前低利率甚至負利率期間累積湧入房市的熱錢，也浮現急流勇退的危險。如今包括美國、中國及澳洲，都傳出房地產泡沫可能破裂的警告。其中中國尤其令人擔憂，德銀便直言，中國經濟仍靠房市支撐，若破裂將加重人民幣貶勢。

美國方面，由於美國 30 年期房貸利率已於 2016 年底衝破 4%，且新屋開工件數大跌 18.7%，其中公寓開工件數更暴跌 45%，使得 2017 年美國房市浮現走軟警訊。這樣的發展，是否會進一步削弱美國經濟成長甚至通貨膨脹力道，進而影響政策，恐怕值得擔憂。

10.    地緣政治風險 

2016 年全球仍充斥恐怖攻擊事件，且中東地區戰火未歇。不過，2017 年上任的川普，預料將強化美俄關係，來制衡中國。因此中東或將由俄羅斯主導，從敘利亞內戰磋商可見；川普則可能將外交重心移往亞洲，盼阻擋中國的經濟及軍事力量繼續壯大，他近日甚至不惜表明，將擴張美國核武能力。

在此情況下，南海及台灣預料將成為 2017 年美中角力戰的關注場域。至於歐洲及北約的部分，一方面因美俄關係緩和，另方面歐洲自身面臨大選年的政治不確定性動盪，觀察家擔憂，2017 年歐盟也有可能意外成為地緣政治風暴區。

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洪慈憶

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