永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

安聯集團（Allianz）首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）投書金融時報指出，分歧已是當前全球金融市場主軸，包括各國央行貨幣政策走向分歧、各國利差分歧擴大與金融情勢分歧，投資人也將據此決定2016年的資產配置。

伊爾艾朗表示，自2015年開始，全球發展出許多項分歧，首先是各國央行貨幣政策走向分歧擴大的跡象愈來愈明顯，市場的強烈共識為美國聯準會（Fed）12月就會啟動升息循環，而歐洲央行（ECB）、中國與日本央行料都將進一步擴大寬鬆貨幣。

其次是在國際美元走強下，各國公債市場2年期指標公債殖利率利差也持續擴大，美國2年期公債殖利率今年來總共上漲25個基本點至0.92％，德國2年期公債殖利率今年來則大跌32個基本點，下探至負0.42％。

第3個分歧則與金融市場情勢有關，儘管央行政策與企業資產負債表增持現金造成整體市場環境呈現寬鬆，但市場同時也出現好幾次流動性停滯的問題，不但高收益債券與新興市場有此一狀況，甚至也波及投資級債市、受到投資人廣泛持有的股市與政府公債市場。

伊爾艾朗指出，這些分歧從投資的角度來說將會產生許多影響，包括資產級別間的連動性更不穩定與難以預測、波動性飆升後造成投資人虧損擴大以及限縮大多數資產的潛在報酬。

伊爾艾朗進一步說明表示，今年來，各類資產之間的連動關係經常改變，讓人難以捉摸，以巴黎恐怖攻擊事件為例，事件發生後隔周的政府公債殖利率、商品價格與高收益債價格等都同步下跌，這與市場預期相符，但是股市方面卻意外上漲。

在波動率方面，今年來市場波動率整體而言雖然相對平穩，但也有幾次出現突然狂飆的情況，8月時CBOE的美股波動率指數就升破40點大關。

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洪慈憶

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