永豐期貨 洪慈憶 / VioletHung

日本央行啟動大規模的寬鬆貨幣政策以解決通縮問題兩年后，日本國內的物價水平再度向通貨緊縮下滑，這凸顯出幫助日本這個全球第三大經濟體擺脫長期以來的經濟滑坡局面仍面臨重重挑戰。

《華爾街日報(博客,微博)》報導稱，日本政府周五公布，2月份最受關注的物價指標同比持平，遠低於日本央行此前計劃的到今年春天達到2%的目標。這也是2013年5月份以來消費者價格指數(cpi)（剔除新鮮食品價格波動及上調消費稅影響）的最低水平。

盡管日本央行行長黑田東彥(haruhiko kuroda)堅持認為他仍有望實現其通脹目標，只是時間會延后，但相比2014年4月份他啟動寬鬆貨幣政策時許多經濟學家的預期相比，他想獲得進展要面臨更多的困難。

並且要繼續資產購買計劃的話，黑田東彥也面臨著更大的挑戰，企業高管、經濟學家、政界人士、甚至是央行貨幣政策委員會的一些成員也對他打破紀錄規模的資產購買計劃可能帶來的副作用愈加謹慎。

日本央行前副行長岩田一政(kazumasa iwata)說，單靠貨幣政策不足以實現2%的通脹目標。他警告說，日本經濟存在重新陷入物價持續回落的風險。

調查顯示，日本央行的多數觀察者認為黑田東彥今年將努力擴大其刺激計劃規模，不過此舉能夠獲得的支援可能遠遠不及兩年前他初次推出量寬計劃的時候。

可以肯定的是，盡管日本央行難以實現通脹目標，但在其他方面仍取得了成效。在引導金融市場，壓低日本利率，令日元走軟等方面，日本央行都卓有成效，同時還推動股市攀上15年高位。豐田汽車(toyota motor corp.)等大型公司公布了創紀錄的利潤，這促使它們在今春進行了多年來幅度最大的員工加薪。如果這類行動能夠持續，或許可以為黑田東彥追求的良性復甦循環提供助力。

但到目前為止日本實體經濟受到的影響並不明顯。自黑田東彥首次啟動他稱為“火箭筒”的量寬計劃以來的七個季度，日本國內生產總值(gdp)增長緩慢，年均增幅僅為0.2%。

受進口成本上升（日本央行寬鬆政策推低日圓的結果）、消費稅稅率提高影響，日本消費者消費意愿不強。企業調查顯示，企業經理（尤其是中小型公司）對資本支出也很謹慎。

這部分歸因於日本央行控制之外的因素。去年4月為遏制政府債務施行的消費稅上調讓日本央行刺激措施的大部分提振付諸東流。油價下跌推低了通脹，外界認為它對價格水平的影響可能是短暫的。

但日本官員表示，要消除黑田東彥所謂的10多年謹慎悲觀的“通縮心態”比預想的難得多，這種心態抑制了風險承擔，強化了價格、工資、支出和投資不斷下跌這一下行周期。

盡管日圓下跌，日本出口增速一直很慢，部分原因在於許多日本企業選擇不利用匯率優勢在全球市場降價，而是維持現有的價格水平從而獲得更多日圓利潤。而且盡管利潤大幅增長，出於對日本長期經濟前景不確定性的擔憂，跨國企業寧可一直持有現金，也不愿投資新設備。

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洪慈憶 

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